【国金晨讯】生猪养殖板块景气上行逻辑有变化?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】生猪养殖板块景气上行逻辑有变化?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯7月20日 音频： 进度条 00:00 03:13 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1.农林牧渔行业点评：小麦供需缺口扩大，关注养殖企业盈利改善 2.聚光科技点评：22年员工持股计划发布，全力转型高端业务 3.益丰药房点评：收购唐山德顺堂重组后70%股权，加强河北省内优势地位 4.信达生物-降糖减肥药达到临床终点点评：Mazdutide再达临床终点，降糖减重数据出色 5.山东药玻股权划转终止点评：股权划转终止靴子落地，公司治理确定性提升 6.北鼎股份中报快报点评：疫情影响营收稳增，费用刚性短期承压 7.凯赛生物股权激励点评：推出新一轮股权激励方案，激励范围大幅增加 今日精选 【医药王班】持续推荐聚光科技，公司发布员工持股计划草案，占总股本1.42%，股票来源为公司前期回购股份，授予价格为回购价格的50%，分12/24个月两期各50%比例解锁。三层绩效考核目标，充分激发员工积极性，在公司营收不低于40亿/净利润不低于2亿的情况下，结合业务单元/职能平台/员工个人KPI情况按比例解锁。 【医药赵海春】持续关注信达生物，GLP-1R/GCGR 双重激动剂在糖尿病受试者中降糖、减重效果显著，并改善胰岛素敏感性，总体安全性和耐受性良好。减重领域突破，Mazdutide 各剂量在中国超重或肥胖受试者中展现出显著的减重疗效，且呈现剂量依赖性。 【医疗袁维】持续推荐益丰药房，公司公告子公司新兴药房签署重组收购框架协议，将唐山德顺堂全部业务和相关资产注入新设公司，新兴药房购买重组后新公司70%股权。公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，公司坚持重点渗透、深度营销的经营方针，并不断推动降本增效，带来盈利能力的持续增长。 【医药赵海春】持续关注山东药玻，公司公告，沂源县人民政府与凯盛集团签署的《战略合作框架协议》终止，沂源县人民政府与凯胜集团不再实施公司股权无偿划转相关事宜。无偿划转终止，我们认为给公司治理的层面增加了确定性。药玻行业升级趋势确定，模制瓶龙头稳固，管制瓶中硼硅制管快速突破。公司作为龙头药玻企业，将充分受益于药玻产业升级。 【家电谢丽媛】持续关注北鼎股份，公司公告22H1公司实现营业总收入3.69亿元，同比+4.11%，归母净利润2257万元，同比-54.95%。收入端公司品牌保持增长态势，但因为疫情增速承压。盈利端因为疫情受到较大影响，但公司长效费用常态投放，对公司长期发展有重要意义。公司将陆续推出优质新品，稳步推进线下门店。 【化工陈屹】持续关注凯赛生物，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），占总股本0.53%，激励对象200人，授予价格80元/股，更大范围激发员工积极性。新增2025年考核目标分为两档，营收不低于51.35（41.02）亿/归母净利不低于15.7（12.54）亿。山西癸二酸项目释放业绩，秸秆示范区有望落地，生物基聚酰胺持续开拓新的领域。 ？ 持续推荐 ？ 农林牧渔行业点评：小麦供需缺口扩大，关注养殖企业盈利改善 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料&农业首席分析师 投资逻辑：我们认为，政策调控有利于生猪产业健康有序发展且防止生猪价格急速上涨，短期的震荡回调有利于后续生猪的平稳出栏，生猪价格的长期走势依旧取决于供需关系。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。7月13日，USDA发布7月全球农产品供需预测报告。预计全球小麦供应偏紧，全球大豆供需格局改善，目前玉米库消比仍处在近年相对低位，依旧看好全球玉米价格。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。随着毛鸡出栏量的增加和价格的上涨，鸡苗价格触底反弹，叠加季节性影响逐步减弱，鸡苗价格或提前呈现上行趋势。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，产业链有望底部回暖。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 ？ 今日关注 ？ 聚光科技点评：22年员工持股计划发布，全力转型高端业务 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 事件：7月19日晚间，聚光科技发布员工持股计划草案，以公司、业务单元和职能平台、个人三个层面对激励对象进行考核，激励总额640.76万股，占总股本比例1.42%。 点评：股权激励主要信息：1）股权激励体量：将通过非交易过户的方式受让公司回购的股票数量上限为 6,407,600 股；2） 股票来源及均价：6,407,600 股全部来源于公司在 2018 年 11 月 19 日至 2019 年 10 月 30 日期间通过回购专用证券账户回购的公司股票，均价为25.28元/股。3）授予价格：本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为 12.64 元/股。4）解锁时间及比例：分两期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满 12 个月、24 个月，每期比例分别为50%、50%。5）参与人员：包括以总经理韩双来为代表的8位董监高，以及其他符合参与标准的员工（不超过392人）。 风险提示：产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。 益丰药房点评：收购唐山德顺堂重组后70%股权，加强河北省内优势地位 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 事件：7月19日公司公告，子公司新兴药房签署重组收购框架协议，将唐山德顺堂全部业务和相关资产注入新设公司，新兴药房购买重组后新公司70%股权。 点评：拟交易价格1.19亿元，门店日均销售额设定业绩承诺。公司拟支付1.19亿元购买新公司70%股权，按德顺堂公司2021年销售收入1.91亿元计算，交易市销率为0.89倍。参考2019-2021年4起同行业按市销率估值的可比收购案例，本次交易对价与市场同期案例估值相近，交易定价较为合理。此外，交易协议制定业绩承诺，股权转让起12 个月新公司 81 家门店 (不含 4 家新店)实际日均含税销售额不低于 52.33 万元。 风险提示：收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药店品种价格影响、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险。 信达生物-降糖减肥药达到临床终点点评：Mazdutide再达临床终点，降糖减重数据出色 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药研究员 事件：2022年7月19日，公司官网发布，其GLP-1产品Mazdutide（IBI362）在中国2型糖尿病受试者中的一项多中心、随机、安慰剂/度拉糖肽对照的II期临床研究，达到主要临床终点。 评论：GLP-1R/GCGR双重激动剂在糖尿病受试者中降糖、减重效果显著。Mazdutide是胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）和胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂，由信达生物与礼来制药共同推进研发。公司此前于6月8日发布的数据显示，Mazdutide各剂量在中国超重或肥胖受试者中展现出显著的减重疗效。 风险提示：新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期的风险。 山东药玻股权划转终止点评：股权划转终止靴子落地，公司治理确定性提升 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药研究员 事件：2022年7月19日，公司公告，沂源县人民政府与凯盛集团签署的《战略合作框架协议》终止，沂源县人民政府与凯胜集团不再实施公司股权无偿划转相关事宜。 评论：无偿划转终止，给公司治理的层面增加了确定性。药玻行业升级趋势确定，模制瓶龙头稳固，管制瓶中硼硅制管快速突破。国内正在进行的注射剂一致性评价，推动药玻从钠钙、低硼硅向中硼硅升级。公司作为龙头药玻企业，将充分受益于药玻产业升级。 风险提示：一致性评价及国内市场需求增长低于预期、海运费等成本上升的风险。 北鼎股份中报快报点评：疫情影响营收稳增，费用刚性短期承压 谢丽媛/贺虹萍 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 业绩：7月19日公司发布22H1业绩快报，22H1公司实现营业总收入3.69亿元，同比+4.11%，归母净利润2257万元，同比-54.95%；22Q2实现营业总收入1.86亿元，同比+3.75%，归母净利润611万元，同比-71.56%。 点评：收入端：品牌保持增长态势，代工业务持续收缩。22Q2公司预计实现收入1.86亿元，同比+3.75%，其中自主品牌海内外增速均有所放缓。具体业务来看，自主品牌：22Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现收入1.52亿元，同比+9.4%，其中北鼎中国预计实现收入1.36亿元，同比+8.4%，主要系疫情影响物流受阻销售不畅；北鼎海外预计实现收入0.17亿元，同比+18.9%，较前期增速有所放缓（22Q1：+75.3%）。代工业务：非公司经营重心，受海外需求减弱等因素影响22Q2公司代工业务收入规模约0.34亿元，同比-15.8%。盈利端：长效费用常态投放，疫情冲击盈利承压。22Q2公司预计归母净利润611万元，同比-71.56%，22Q2净利率约3.28%，同比-8.7pct，主要系疫情影响品牌业务的销售节奏（3 月中旬开始国内疫情反复，5月下旬开始逐步恢复），但公司常态化推进各项对公司长期发展有重要意义的费用投放（包括产品研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设、仓储租赁等）。 风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险，原材料价格大幅上涨风险，限售股解禁风险。 凯赛生物股权激励点评：推出新一轮股权激励方案，激励范围大幅增加 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 投资逻辑：公司7月18日发布2022年限制性股票激励计划（草案），激励范围大幅增加。2020年公司推出上市以来首次股权激励计划，涉及激励对象58人，占公司员工总数的4.44%，拟授予股票50万股，占当时公司总股本的0.12%，业绩考核年度为2021-2024年。此次股权激励计划与前次相比，激励范围大幅增加，激励对象增加至200人，激励股票增加至220万股，此次更大规模的股权激励与公司不断扩大的业务规模相一致，有利于更大范围的激发员工积极性。进入下半年，公司山西癸二酸项目将逐步释放业绩，秸秆示范园区有望落地，此外，公司生物基聚酰胺持续开拓新的领域，在民用丝、工业丝、工程塑料、玻纤/碳纤复合材料等方向均有一定进展，对山西90万吨聚酰胺的应用规划有望进一步明晰。 风险提示：疫情影响产品销售、新业务工业化进度不及预期、原材料价格上涨影响公司盈利。

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