投顾谈期权 | 短期震荡长期看涨,妙用期权增收降成本(220719期)

（以下内容从光大证券《投顾谈期权 | 短期震荡长期看涨,妙用期权增收降成本(220719期)》研报附件原文摘录）
　　近期，各大指数均现不同程度调整，除获利盘兑现外，负面因素逐步显现也是一大诱因，如强美元驱动外资撤离、停贷事件压制银行地产以及疫情反复等，均对市场情绪产生一定扰动。 上半年GDP增长虽不及预期，但正因如此，下半年可以预见会有“向上的力量”。如中长期看好，可以通过逐步买入指数基金或心仪标的，缺点是会有较长时间的资金占用，以及一定的回撤风险。 对期权投资者而言，可以使用较少资金买入远月认购期权合约，但仅仅如此，缺点也非常明显，将可能因为时间价值的损耗而导致方向做对却毫无收益，又或标的回调带来较大的回撤。 那有没有一种方法可以两全其美，通过构建期权组合策略，在将预期实现的同时，还能有效规避上述所说的风险呢？ 有~~~ 低成本买入期权——日历价差策略 买入期权，除了花费不菲的权利金，时间价值衰减特性会令权利金慢慢耗损。反之，我们亦可以通过时间价值衰减获利，利用此特点降低买入期权的成本。 时间价值衰减速度和到期时间有关，到期时间越短，时间衰减速度越快，一般最后15天，时间价值急速衰减。这说明卖出近月期权、或买入远月期权，从概率上讲是占优的，常见的买入日历价差组合便是基于此构成。 图1：期权时间价值距离到期时间变化示意图 常见的买入日历价差组合是指卖出近月期权，同时买入相同数量，相同执行价格的远月期权。 举个例子 以2022年7月15日收盘为例，当日50ETF收盘价为2.872。 买入一张剩余期限40天的50ETF购8月3000需要付出权利金276元，再卖出一张剩余期限12天的50ETF购7月3000可以获得权利金63元，降低做多的成本。 以上便是一个常用的买入日历价差组合的构建。 图2：7月到期50ETF期权T型报价表 图3：8月到期50ETF期权T型报价表 组合损益图——日历价差的特点 由于该组合同时买入和卖出相同执行价格的期权，所以价格波动上时时形成对冲，从而消除价格风险。同时有效利用了近月期权时间价值衰减大于远月期权的特性，从概率上讲是占优的。 当近月期权尚未到期前，损益情况如下图所示: 图4：买入认购日历价差组合损益图 可以看出，买入日历价差组合的盈利特点是盘整盈利型组合，当标的资产价格在执行价格附近波动时，有所收益。 而风险在于，当标的大涨或大跌，大幅偏离执行价时，可能会发生亏损，但最大亏损不超过权利金之差。以上述例子为例，最大亏损为276-63=213元。 “免费”买入期权——日历价差的高阶应用 聪明的投资者会发现！只要近月期权到期时，标的价格都没有上涨到执行价，近月期权都会归0。所以在买入远月认购期权看涨时，还想降低更多的成本，可以卖出更多的近月认购期权，比率日历价差组合便是基于此构成，更有效利用了近月期权时间价值衰减大于远月期权的特性。 举个例子 对上述例子改进，买入一张剩余期限40天的50ETF购8月3000，需要付出权利金276元，再卖出四张剩余期限12天的50ETF购7月3000，每张可以获得权利金63元，共计4*63=252元。总付出权利金为276-252=24元，组合配比比率为1：4，初始构建成本接近0元。以上便是一个常用的买入比率日历价差组合的构建。 图5：买入比率日历价差组合损益图 在持有期内，若近月认购期权到期虚值作废，那么无论价位处于何处，剩下的1张远月期认购期权都是接近免费获取的！ 假如后市价格下跌，远月期认购期权同样到期作废，但由于该期权接近免费获取，投资者几乎没有损失。一旦后市价格上涨，则远月期认购期权获利颇丰。 但“免费的午餐”是需要对期权有更深入了解，需要有更高的风险处理能力。 由于卖出期权数量大于买入期权数量，若短期标的大幅波动甚至突破行权价，那远月认购期权盈利很可能无法抵补近月认购期权的损失，从而造成组合亏损。但也与标的上涨到执行价的时间有关。 日历价差运用总结 当中长期看好标的，但认为短期不会有太多波动时，买入认购日历价差组合是一个两全其美的期权运用策略。 投资者也可以根据自身的风险偏好，增加卖出认购期权的数量，构建比率认购价差组合，实现“免费”买入期权。 一种投资工具有多种使用方法，使用股票期权交易策略，你能获得理想结果。 换个角度看市场，不确定中寻确定。 注1：文中历史案例及预期推演仅供参考，不构成收益承诺。 注2：数据来源于光大证券金阳光、乾隆期权宝系统、Wind金融终端。 提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。 作者卢耀斌介绍（S0930620050016） 光大证券阳光期权团队成员，上交所高级期权策略顾问。光大证券东莞南城鸿福路营业部财富经理，莞赢投顾团队成员，东莞电台FM100.8《谈股论金》常驻嘉宾。具备多年衍生品实战经验，擅长化繁为简，以生活案例普及期权。 带你进入投资新世界 『阳光期权一点通』，期权交易小帮手 每日跟踪市场数据，盘点隔夜外围市场信息，解读A股市场和期权标的行情，分析波动率数据，展示模拟组合运行情况，提供每日策略组合建议。 产品运行团队由具有丰富衍生品经验的投资顾问构成，在宏观政策、期权策略、量化分析以及投资方面有深厚的功底，致力于通过衍生品为投资者提供更丰富的投资视野、更前沿的投资领域以及更先进的投资理念，实现财富的保值和增值。 订阅路径 1.登录金阳光APP首页； 2.点击“金阳光投顾”，进入“拆锦囊”； 3.搜索『阳光期权一点通』订阅。 滑动查看 图6：『阳光期权一点通』订阅路径展示 带你进入投资新世界 - END - 编辑：卢耀斌 责任编辑：黄金捷 校对审核：周轶明 免责声明 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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