华泰研究 | 启明星20220719

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　　l 行知PC国内站：https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 l 行知PC海外站：https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 固定收益: 从中长期存款利率倒挂说起 研报发布日期: 2022-07-18 核心观点 近期，部分商业银行出现3年期与5年期存款利率持平甚至倒挂现象。我们认为原因一是，资本回报率逐渐降低+央行释放信号背景下，市场对未来存款利率有下行预期，二是当前大型银行揽储难度不大，加之目前流动性环境整体宽裕，故其吸收长期限、高定价存款动力减弱。进一步，该现象将对债券市场、保险机构、商业银行和个人等金融市场主体产生影响，如间接影响债券市场的期限溢价、倒逼保险机构增持债券、增加银行欠配压力和增强居民对于理财产品的信心等。 风险提示：国内疫情演进超预期，货币政策超预期。 研究员 张继强 S0570518110002 仇文竹 S0570521050002 吴宇航 S0570521090004 固定收益: 行业磨底中的地产债 研报发布日期: 2022-07-18 核心观点 一般来说，地产行业会遵循政策底→行业底→信用底三阶段。7月以来地产销售数据未能延续强势，同时贷款风波发酵，意味着地产行业底仍有待探明。房企销售待持续改善、预售资金监管恐加强、融资分化的情形难以改善，民营房企基本面跟踪难度大，市场情绪易受舆情扰动，变数仍大。在行业端，后续关注风波走向、政策应对、销售及拿地情况、房企偿债表现。策略上，继续关注央国企配置价值，对于广义民企，密切关注销量、现金流等指标，综合考虑债券折价幅度、基本面风险，可相应博取交易性反弹、困境反转、秃鹫策略投资机会。 风险提示：地产行业下行超预期，地产债估值波动风险。 研究员 张继强 S0570518110002 金工: 行业配置策略：中观景气视角(2) 研报发布日期: 2022-07-18 本文优化了中观景气建模框架，构建了中观景气轮动策略 中观行业景气系列的定位是用高频、及时的行业基本面指标，对低频、滞后的行业财务数据的走势作出及时预判。本文是中观行业景气系列第四篇研报，主要工作是对前期报告提出的中观景气建模框架进行优化，生成中观行业景气指数，并应用于三类场景。优化后框架主要包括行业指标库构建、行业指标预处理、指标评价和筛选、景气指数生成等四个步骤。其中，行业指标预处理改用简化方法，指标评价和筛选改为滚动窗口内进行。中观行业景气指数的最重要应用是构建中观景气轮动策略。2016-04至2022-06，轮动策略相对于等权基准的超额年化收益是13.32 pct。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；报告中涉及到的具体行业不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。 研究员 林晓明 S0570516010001 电力设备与新能源: 新能源车:全球可持续发展核心引擎 研报发布日期: 2022-07-18 多重刺激下行业高景气延续，看好行业未来持续增长 我们看好新能源车行业在多重利好逻辑下稳步增长：1）政策端：“碳中和”的大趋势下，从中长期看汽车电动化将持续为核心举措；2）供给端：新能源车产品矩阵不断完善，定位更精准更贴合下游需求，短中期将刺激消费；3）技术端：动力电池和汽车智能化技术不断迭代，新能源车可以使消费者拥有比燃油车性价比更高的优质体验。我们认为需求将在多重刺激下持续增长，带动行业高景气，看好新能源整车行业。 风险提示：新能源车产销量增长不达预期；原材料价格波动导致成本大幅提升；行业竞争加剧导致车企盈利低于预期；技术快速迭代导致行业长期发展空间以及竞争格局变化。 研究员 邢重阳 S0570520070003 申建国 S0570522020002 边文姣 S0570518110004 机械设备: 摩托车行业月度销量观察2022.06 研报发布日期: 2022-07-18 疫情影响减弱，6月行业产销环比回升，大排量休娱摩托增长势头良好 6月全行业二轮摩托车产销181.01万辆和183.68万辆，产销量同比下降9.56%和8.78%，环比上升11.29%和11.88%，主要系疫情影响减弱，供应链/生产有所恢复。6月出口66.34万辆，同比下降7.20%，环比上升10.79%，港口出货逐步顺畅。燃油摩托车产销125.65万辆和125.79万辆，产销量环比上升4.03%和5.16%，同比下降7.45%和7.15%。大排量休闲娱乐摩托车保持增长，6月250ml以上排量车型实现销量5.65万辆/yoy+48.51%，1-6月250ml以上排量车型累计实现销量22.30万辆/yoy+56.26%。 风险提示：国内疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价；供应链恢复程度不及预期。 研究员 肖群稀 S0570512070051 时彧 S0570520080005 关东奇来 S0570519040003 交通运输: 件量延续修复，价格整体稳定 研报发布日期: 2022-07-18 件量延续修复，价格整体稳定 6月，实物商品网购额及全国快递件量同比分别+5.6/+5.4%，高频数据看尚未恢复至潜在水平；国内件均价同比-2.8%，主要快递企业均价良好。“监管维稳”+“龙头挺价”+“用户付费”三重驱动，中期景气拾级而上；“疫后修复”+“业绩释放”+“比较优势”三重催化，投资策略积极参与。 风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。 研究员 沈晓峰 S0570516110001 袁钉 S0570519040005 华东医药(000963 CH): 肾小球监测系统上市申请获受理 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。 研究员 代雯 S0570516120002 坚朗五金(002791 CH): 业绩承压下行，逆周期投资不减速 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：政策力度不及预期，房企债务风险恶化，原料涨价超预期。 研究员 方晏荷 S0570517080007 张艺露 S0570520070002 黄颖 S0570522030002 申洲国际(2313 HK): 全球需求走弱，申洲国际复苏蒙阴影 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：1）公司生产基地疫情持续；2）全球需求复苏耗时较长；3）产能扩张未如期落地；4）人民币兑美元升值。 研究员 罗艺鑫 S0570520120002 詹妮 S0570521060003 蒙娜丽莎(002918 CH): C端增长不易，减值继续拖累 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：成本大幅上行和行业竞争加剧导致盈利能力下降，能耗约束导致新增产能投产不及预期，应收款回款不及时导致减值。 研究员 方晏荷 S0570517080007 张艺露 S0570520070002 黄颖 S0570522030002 森马服饰(002563 CH): 受疫情影响，上半年盈利受损 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：1）疫情负面影响持续；2）休闲服饰转型升级效果差于预期；3）渠道扩张速度慢于预期；4）多品牌培育效果不及预期。 研究员 罗艺鑫 S0570520120002 詹妮 S0570521060003 思摩尔国际(6969 HK): 盈利短期承压，Q2经营步入改善 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：行业政策收紧，行业竞争加剧。 研究员 吕明璋 S0570521060001 康龙化成(300759 CH): 收入增长良好，放眼长期发展 研报发布日期: 2022-07-18 风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。 研究员 代雯 S0570516120002 高鹏 S0570520080002 ----END-----

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