【国信食饮|2022年半年度业绩预告点评】盐津铺子:改革成效持续兑现,盈利能力逐步改善

（以下内容从国信证券《【国信食饮|2022年半年度业绩预告点评】盐津铺子:改革成效持续兑现,盈利能力逐步改善》研报附件原文摘录）
　　盐津铺子： 改革成效持续兑现，盈利能力逐步改善 （报告正式外发时间：2022年7月18日） 1. 克服疫情反复、成本上涨等不利影响，公司2022Q2净利润实现同比扭亏 公司披露2022年半年报业绩预告：预计2022H1归母净利润为1.23-1.30亿元，同增152.97%-167.37%；扣非归母净利润为1.08-1.15亿元，同增491.35%-528.10%。由此，我们预计公司2022Q2归母净利润为0.62-0.69亿元；扣非归母净利润为0.59-0.66亿元，同比扭亏。2022Q2，在疫情反复、物流成本大幅增加、原材料价格高位震荡等的影响下，公司通过聚焦核心大单品、渠道全方位覆盖实现净利润的同比扭亏，表现亮眼。 2. 供应链优化提升生产效率，规模效应逐渐显现，公司盈利能力有望改善 成本端，2022年上半年，大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨，导致公司生产成本有所上升。费用端，公司持续加大产品研发，上半年研发费用投入约3000万，与去年同期相比略有下滑；上半年公司所得税前共列支股份支付费用约3000万元，与去年同期相比亦略有下滑。公司聚焦核心大单品后供应链效率显著提升，因此我们认为随着规模效应显现，公司盈利能力有望逐步改善。 3. 聚焦核心大单品、渠道全面覆盖有望助力公司实现营收较高增长 ①产品方面，公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干五大核心品类，通过研发持续升级产品力，并通过最大化供应链优势为消费者提供高品质、高性价比的产品。②渠道方面，公司通过散装和定量装产品的协同发展，致力于做好渠道的全面覆盖：在保持原有KA、AB类超市优势外，公司还重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，并与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作。此外，公司在抖音平台与主播种草引流、在拼多多以爆款出击，引领电商、直播、社区团购等渠道实现快速发展。 4. 投资建议：改革成效显现，有望进入加速兑现期，维持 “买入”评级 公司是拥有供应链壁垒的商超散称休闲食品重要玩家。2021年上半年，在后疫情时代商超人流量下滑的大背景下，公司积极调整经营战略，并针对性地引入优秀管理人才，战略转型成效逐渐显现，或进入兑现期：公司业绩于2021Q3转亏为盈、于2021Q4持续改善、且于2022Q2有望实现较高速增长。因此我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入和利润分别为27.70/33.50/39.48亿元和2.96/4.20/5.42亿元，对应当前股价PE为39.5/27.8/21.6X，维持“买入”评级。 5. 风险提示 渠道拓展不及预期；食品安全风险；成本价格波动风险。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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