【华创交运】快递行业6月数据点评:通达系单价持续同比增长2成、韵达份额重回行业第二

（以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录）
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1）强调观点：我们在此前认为电商快递明确进入盈利改善周期的基础上，最新判断电商快递已经步入格局均衡阶段。可预见的时间内不再具备价格战的基础，市场未来对行业的观察视角会逐步从份额转向可持续提升的盈利能力。但其过程仍需要验证，亦可能会伴随淡季合理价格竞争的情绪扰动。 从投资节奏看： a）我们认为当前至Q4，市场仍或以盈利改善周期第一阶段的框架来观察。业绩高增长的圆通市值仍有较好的空间，而市场或开始关注韵达后续修复力度，结合其较圆通市值的差异，改善逻辑加改善空间，弹性或更为可观。 b）我们认为市场或自Q4起，有机会进一步得到单票盈利能力可持续提升的验证点。产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面，若叠加单票成本的持续下降，行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献，且弹性巨大。强调圆通、韵达的推荐评级。 2）持续看好综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 1、快递行业数据：疫情影响缓解+618电商大促，6月业务量提升5.4%，单票收入同比提升1.2% 1）业务量：6月完成102.6亿件，同比增长5.4%，其中同城、异地、国际件增速分别为-11.1%、8.5%、-13.3%，业务量环比5月持续显著提升； 2）1-6月累计完成业务量512.2亿件，同比增长3.7%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-5.1%、57%、-21.4%。根据邮政局日度数据，6月4周日均揽收业务量分别为3.51、3.32、3.82、3.34亿件，其中6月16日、18日均揽件分别为4.09、4.20亿件。 3）行业收入：6月收入976.7亿元，同比提升6.6%；1-6月累计收入4982.2亿元，同比增长2.9%。 4）单票收入：6月单票收入9.52元，同比增长1.2%，618电商大促影响，环比5月提升0.08元。1-6月累计单票收入9.73元，同比下降0.8%。 注：观察义乌6月单票收入2.80元，同比提升2.4%，环比5月下降0.12元；浙江6月单票收入5.08元，同比下降4.3%，环比5月略下降0.07元；广东6月单票收入8.24元，同比仅下降0.1%，降幅持续缩小，环比5月下降0.1元。 2、上市公司披露6月数据：申通增速最快，顺丰增速高于行业，韵达份额重回行业第二 1）6月业务量增速：申通（30.8%）＞顺丰（7.9%）＞圆通（5.6%）＞行业（5.4%）>韵达（-1.7%）。韵达主要受个别区域疫情额外扰动影响，件量仍略有下滑，但已基本恢复正常水平，且6月份额重回行业第二，仅次于中通。 2）1-6月累计业务量增速：申通（17.6%）>圆通（9.1%）＞行业（3.7%）＞韵达（3.4%）＞顺丰（-0.2%），顺丰累计业务量下滑系因公司自21年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，公司单票收入连续8个月同比增长； 3）环比看：6月行业件量环比提升11%，顺丰提升13.1%，申通提升18.4%，圆通提升1.2%，韵达提升8.7%。 4）行业集中度：6月CR8 84.7，同比提升3.9pct，较5月环比提升0.1pct。1-6月累计份额：韵达（16.7%）＞圆通（15.8%）＞申通（11.1%）＞顺丰（10.0%）。 4、单票收入：通达系持续同比增长2成，申通之外各公司单价环比进一步提升。 1）6月单票收入：顺丰15.81元，同比提升3%；圆通2.61元，同比提升24.6%，还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.50元，同比增长19.1%；韵达单票收入2.57元，同比提升27.2%，还原口径后，单票收入约2.48元，同比提升约22.8%；申通2.51元，同比提升18.4%，还原后单票收入2.35元，同比提升10.9%。 2）环比看，顺丰提升0.36元，预计存在均重提升影响，圆通提升0.1元，还原口径下提升0.06元，韵达提升0.08元，还原口径下提升0.04元，申通下滑0.04元，还原口径下滑0.08元，除申通外6月均价环比均有提升； 3）1-6月票均收入：顺丰15.92元，同比增长3.6%，圆通2.58元，同比上涨16.8%，韵达2.53元，同比上涨20.5%，申通2.56元，同比上涨13.6%。 5、投资建议： 1）强调观点：我们在此前认为电商快递明确进入盈利改善周期的基础上，最新判断电商快递已经步入格局均衡阶段。可预见的时间内不再具备价格战的基础，市场未来对行业的观察视角会逐步从份额转向可持续提升的盈利能力。但其过程仍需要验证，亦可能会伴随淡季合理价格竞争的情绪扰动。 从投资节奏看： a）我们认为当前至Q4，市场仍或以盈利改善周期第一阶段的框架来观察。业绩高增长的圆通市值仍有较好的空间，而市场或开始关注韵达后续修复力度，结合其较圆通市值的差异，改善逻辑加改善空间，弹性或更为可观。 b）我们认为市场或自Q4起，有机会进一步得到单票盈利能力可持续提升的验证点。产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面，若叠加单票成本的持续下降，行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献，且弹性巨大。强调圆通、韵达的推荐评级。 2）持续看好综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。 具体内容详见华创证券研究所2022年7月19日发布的报告《快递行业6月数据点评：通达系单价持续同比增长2成、韵达份额重回行业第二》 格局、破局：电商快递重要判断，步入承前启后新阶段——大物流时代系列研究（十四） 兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来 【华创交运*业绩综述】快递行业年报及一季报：电商快递确认进入盈利改善周期 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力 22/1【华创交运|2022变局之年系列】持续关注：3行业+1方向+9标的 21/11 快递行业2021年回顾及2022年展望：变局之年，破局之路 解码顺丰系列深度1-16 时效快递业务： 2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究（十三） 2020/12 时效快递价值探讨：为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究（十二） 2020/7 聚焦顺丰时效件（中）：高端消费驱动或将延续，利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究（七） 2020/6 “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五） 国际业务： 2022/5 国际供应链能否成为顺丰第二增长曲线？——解码顺丰系列（十六） 经济快递业务： 2020/6聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六） 2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来 快运业务： 2022/2 顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 2020/11起底顺丰快运（中）：海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究（十一） 2020/10 起底顺丰快运（上）：后起之秀，收入行业第一；“多”网融合，生态赋能样本——解码顺丰系列研究（十） 供应链业务： 2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意？——解码顺丰系列研究（十五） 2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”（服装篇）——解码顺丰系列研究（十四） 冷链： 2020/4海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——解码顺丰系列研究（二） 顺丰航空与鄂州机场： 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润——解码顺丰系列研究（四） 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（上）：从参与者角色看我国航空货运市场——解码顺丰系列研究（三） 2020/4更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——解码顺丰系列研究（一） 海外比较： 2020/8 UPS9000亿市值启示：枢纽机场、国际业务、供应链——解码顺丰系列研究（八） 2019/8 复盘联邦快递，探索顺丰棋局 顺丰生态 2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰？生态赋能新征程开启！——解码顺丰系列研究（九） 《解码顺丰》报告册（印刷版）新鲜出炉！华创交运吴一凡团队深度出品 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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