【华创电子 耿琛团队#岳阳&姚德昌】世运电路22H1业绩预告点评:汽车 PCB 需求旺盛,原材料降价汇率修复 Q2 业绩大幅改善
(以下内容从华创证券《【华创电子 耿琛团队#岳阳&姚德昌】世运电路22H1业绩预告点评:汽车 PCB 需求旺盛,原材料降价汇率修复 Q2 业绩大幅改善》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预告:2022H1预计实现归母净利润 12200~14500 万元(YOY 55.89%~85.28%),中值13350万元(YOY 70.59%);扣非净利润12500~14900万元(YOY 54.97%~84.73%),中值13700万元(YOY 69.85%)。 单 Q2 预计实现归母净利润 7477~9777 万元(同比增加 48.56%~94.26%),中值8627 万元 (同比增加 71.41%,环比增加 82.66%);扣非净利润 7788~10188 万元(YOY 57.88%~106.53%), 中值 8988万元(同比增加 82.20%,环比增加90.75%)。 点评 汽车PCB需求旺盛订单饱满,原材料降价盈利能力大幅改善。短期扰动不改新能源车发展大势,2022年1~5月全球新能源车销量324万辆;22H1国内新能源车销量224.8万辆,同比增加122.5%。新能源车销量高增+单车价值量提升带动汽车PCB行业上行。应对快速增长的需求公司积极扩产,订单充足,收入端持续向上。利润端Q2原材料&汇率双重修复带动盈利能力上行,22Q2人民币兑美元汇率大幅贬值,21年公司非境内业务占比84.6%,公司受汇率波动业绩弹性大;22年以来原材料覆铜板、半固化片、铜球、铜箔等采购价格显著下降,随着Q1高价原材料的逐渐消耗,Q2低价原材料带来的利润修复得以体现。展望下半年,公司新增产能持续释放收入环比向上,利润端原材料成本下降带来的利润修复有望带来盈利能力持续环比上行。 公司精准卡位车用PCB赛道,深度绑定头部客户,共构行业护城河。公司2010年即布局汽车PCB,与包括特斯拉在内的头部客户建立了深度合作关系,作为长周期生意,公司先发优势显著:(1)认证壁垒,汽车业务认证周期长,需要零部件厂商和终端双重认证(2)产能适配性强,PCB专用性强不同下游产品结构不同,传统车以2~6层板为主,新能源车高多层、HDI占比逐渐提高,产能适配性要求高(3)与大客户合作能力不断突破,在体系认证、高端产品、综合实力方面公司都取得了突破,公司车用高频高速3阶、4阶HDI已量产应用于美国、韩国知名汽车品牌ADAS系统,综合实力方面据N.T.Information发布的2020年全球车用 PCB 供应商排行,公司排名14名,比2019年提升3名(4)运营质量稳健,公司表观数据稳健,运营质量符合汽车长周期特点。 盈利预测与投资建议。公司质地优质,长期保持稳健成长,在下游新能源车快速渗透和新能源车PCB量价齐升背景下行业迎来快速增长,公司新增产能落地有望解决困扰公司发展的产能瓶颈,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.06/5.9/7.79亿元,对应当前估值21/14/11。参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况,考虑到汽车业务确定性强,公司成长空间大,给予公司2023年20倍市盈率,目标价22元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情影响,下游需求不及预期,毛利率恢复不及预期。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《世运电路(603920)2022 年半年度业绩预告点评:汽车 PCB 需求旺盛,原材料降价&汇率修复 Q2 业绩大幅改善》 对外发布时间 2022年7月18日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预告:2022H1预计实现归母净利润 12200~14500 万元(YOY 55.89%~85.28%),中值13350万元(YOY 70.59%);扣非净利润12500~14900万元(YOY 54.97%~84.73%),中值13700万元(YOY 69.85%)。 单 Q2 预计实现归母净利润 7477~9777 万元(同比增加 48.56%~94.26%),中值8627 万元 (同比增加 71.41%,环比增加 82.66%);扣非净利润 7788~10188 万元(YOY 57.88%~106.53%), 中值 8988万元(同比增加 82.20%,环比增加90.75%)。 点评 汽车PCB需求旺盛订单饱满,原材料降价盈利能力大幅改善。短期扰动不改新能源车发展大势,2022年1~5月全球新能源车销量324万辆;22H1国内新能源车销量224.8万辆,同比增加122.5%。新能源车销量高增+单车价值量提升带动汽车PCB行业上行。应对快速增长的需求公司积极扩产,订单充足,收入端持续向上。利润端Q2原材料&汇率双重修复带动盈利能力上行,22Q2人民币兑美元汇率大幅贬值,21年公司非境内业务占比84.6%,公司受汇率波动业绩弹性大;22年以来原材料覆铜板、半固化片、铜球、铜箔等采购价格显著下降,随着Q1高价原材料的逐渐消耗,Q2低价原材料带来的利润修复得以体现。展望下半年,公司新增产能持续释放收入环比向上,利润端原材料成本下降带来的利润修复有望带来盈利能力持续环比上行。 公司精准卡位车用PCB赛道,深度绑定头部客户,共构行业护城河。公司2010年即布局汽车PCB,与包括特斯拉在内的头部客户建立了深度合作关系,作为长周期生意,公司先发优势显著:(1)认证壁垒,汽车业务认证周期长,需要零部件厂商和终端双重认证(2)产能适配性强,PCB专用性强不同下游产品结构不同,传统车以2~6层板为主,新能源车高多层、HDI占比逐渐提高,产能适配性要求高(3)与大客户合作能力不断突破,在体系认证、高端产品、综合实力方面公司都取得了突破,公司车用高频高速3阶、4阶HDI已量产应用于美国、韩国知名汽车品牌ADAS系统,综合实力方面据N.T.Information发布的2020年全球车用 PCB 供应商排行,公司排名14名,比2019年提升3名(4)运营质量稳健,公司表观数据稳健,运营质量符合汽车长周期特点。 盈利预测与投资建议。公司质地优质,长期保持稳健成长,在下游新能源车快速渗透和新能源车PCB量价齐升背景下行业迎来快速增长,公司新增产能落地有望解决困扰公司发展的产能瓶颈,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.06/5.9/7.79亿元,对应当前估值21/14/11。参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况,考虑到汽车业务确定性强,公司成长空间大,给予公司2023年20倍市盈率,目标价22元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情影响,下游需求不及预期,毛利率恢复不及预期。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《世运电路(603920)2022 年半年度业绩预告点评:汽车 PCB 需求旺盛,原材料降价&汇率修复 Q2 业绩大幅改善》 对外发布时间 2022年7月18日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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