招商基础化工行业周报2020年9月第4周:硫酸、液氯本周涨幅居前,丙酮、沥青跌幅较大

（以下内容从招商证券《招商基础化工行业周报2020年9月第4周:硫酸、液氯本周涨幅居前,丙酮、沥青跌幅较大》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 国际硫酸（13.95%），液氯（13.64%），环氧丙烷（PO)（11.88%），盐酸（31%）（10.89%），盐酸（合成酸）（10.27%） ？ 价格跌幅前五： 丙酮（-6.84%），普通沥青（-6.35%），重交沥青（-5.71%），环氧氯丙烷（-5.05%），NYMEX天然气（-4.81%） ？ 价差涨幅前五： 醋酸乙烯法PVA价差（+536.34%），电石法PVA价差（+279.15%），环氧丙烷价差（+24.64%），DMF价差（+19.96%），三聚磷酸钠价差（+15.37%） ？ 价差跌幅前五： 顺酐法BDO价差（-25.54%），甲醇价差（-4.69%），聚合MDI价差（-2.35%），钛白粉锐钛型价差（-1.94%），TDI价差（-1.89%） 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 君正集团（+57.79%），阿科力（+28.11%），新日恒力（+25.69%），退市大化B（+25%），东凌国际（+21.45%） ？ 股价跌幅前五： 华峰超纤（-27.87%），ST明科（-16.22%），天奈科技（-15.2%），容百科技（-12.48%），新宙邦（-11.81%） 本周重点推荐公司 1.万华化学： 公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地不断扩能，19年眉山基地25万吨高性能改性树脂项目顺利开工，20年3月24日，福建基地正式开建。19年，万华磁山全球总部、全球研发中心正式启用，成立了万华大学。新技术成果转化上，DIB、MIBK等自主研发产品成功投产，尼龙-12和柠檬醛产业链开启产业化进程，聚醚胺等一批新产品中试开车成功，万华产业不断走向高端化，全球化步伐加速发展。由于海外疫情的不确定性和油价目前处于历史低位，公司需求受到很大考验，景气度位于低点。但公司坚定的走多元化、全球化，此次海外疫情会使全球化工龙头资本开支进一步收缩，有助于万华提升在全球的行业地位，长期看公司正在向全球化工龙头稳定迈进。我们预计公司2020-2022年实现收入603.71亿、850.83亿和963.14亿，归母净利润分别为78.55亿、127.18亿和145.60亿，EPS分别为2.50元、4.05元和4.64元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 2.华鲁恒升： 公司依托320万吨水煤浆气化综合平台（目前产能能达到350万吨），衍生出“一线多头”的六大煤头化工产品系列，可动态调整各产品生产比例，业绩周期性弱于产品单一的化工企业。在公司煤气化平台技术优势进一步巩固的基础上，公司加强系统优化和生产管控，实现生产装置的稳定高效运行，合理持续的资本开支助力产品线丰富及规模优势的强化，新增产能投产保障产销量的稳定增长，有效抵消产品价格向下时对于业绩不利影响。且下一轮资本开支进行中，投建酰胺及尼龙新材料等新项目保障公司未来成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为21.66亿元/26.51亿元/30.48亿元，EPS分别为1.33元/1.63元/1.87元，维持“强烈推荐-A”评级。 3.扬农化工： 我国有农药生产资质的企业近2000家，原药生产企业500家左右，近年来，产业布局日趋集中，企业规模不断扩大，产品结构更趋合理，技术创新取得一定成果。随着国际农化巨头完成合并重组，以及全国各地开展化工集中安全整治，农药行业优胜劣汰更加激烈，行业竞争格局进一步改善，优势产品、优势企业将迎来更好的发展机遇。公司作为国内原药上市公司龙头企业，新项目规划和并购布局非常清晰，此外，20年1月5日，中国化工和中化集团发文称，合并两化集团农化资产，包括中国化工旗下的先正达、安道麦和中化集团旗下的农化资产，将成立新的先正达集团，扬农化工作为集团内最重要的原药生产企业，必将踏上新的舞台。我们预计公司20-22年实现收入100.37亿、118.94亿和132.44亿，实现归母净利润14.19亿、17.18亿和20.10亿，EPS分别为4.58元、5.54元和6.49元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 4.联瑞新材： 公司产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉、球形硅微粉、球形氧化铝等，产品结构不断完善，毛利率将持续提升。公司在进一步巩固角形硅微粉市场份额的同时，未来拟在亚微米级球形硅微粉、微米级球形氧化铝粉等产品方面实现新的突破，逐步替代进口高端硅微粉及其他尖端功能粉体材料，另外公司依靠在硅微粉材料领域积累的先进技术，可以不断向其他新型无机非金属功能性粉体材料延伸。公司主要客户来源于覆铜板行业和环氧塑封料行业，在覆铜板行业中，前十大生产企业有九家为公司直接或间接客户；环氧塑封料行业中，与日立化成、华威电子等建立了稳定合作关系。公司凭借着优异的产品、稳定的品质、及时全面的服务，有望不断开拓新的客户，产品市占率将持续提升。公司目前是国内唯一受益于5G需求提升的硅微粉企业，进入了行业高速发展的快车道。我们预计公司2020-2022年收入分别为4.75亿、6.65亿和8.42亿，归母净利润分别为1.09亿、1.50亿和1.95亿，EPS分别为1.26元、1.74元和2.26元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 5.飞凯材料： 全球液晶面板加速向大陆转移，未来三年在建项目将集中投产，据测算2020年国内混晶需求量将达到450吨以上，上游材料国产替代化进程随之加速，混晶国产化率由15年的不到15%快速提升至17年的30%，预计2020年将达到接近40%以上。子公司和成显示以TFT混晶奠定国产混晶材料龙头的地位，主要客户京东方、中电熊猫及华星光电占和成收入的60%左右，未来随着下游优质客户采购国产材料比例的提升，和成显示混晶产品快速放量、业绩增长将进入快车道。我们预计2020-2022年净利润为2.19亿/2.79/3.51亿元，EPS分别为0.42/0.54/0.68元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 6.鼎龙股份： 2019年，公司在抛光垫的产品开发、市场推进、产能提升方面都得到了重大突破，全年共计实现年销售收入1,232.82万元。2019年上半年获得了第一张十二寸客户的订单，且在下半年十二寸订单得以持续放量，八寸客户方面，在此前基础上，新增客户数量和订单数量再创新高，且产品种类也覆盖了国内主流晶圆厂的主流制程。2020年一季度，CMP抛光垫继续获得新订单，且主要客户开始放量，订单数量和产品出货数量呈现快速增长，第一季度实现销售收入809.27万元。产品方面，产品线从成熟制程到先进制程，从粗抛垫到精抛垫的布局已逐渐全面落地，全系列产品在客户端全制程推开，公司的新产品开发实力获得客户普遍认可。同时公司柔性显示基材PI浆料开工建设，集成电路清洗液产品测试取得突破。我们预计公司2020－2021年实现收入13.92亿元、17.14亿元和21.17亿元，实现归母净利润2.68亿元、3.35亿元和4.21亿元，EPS分别为0.27元、0.34元和0.43元，维持“审慎推荐-A”投资评级。 7.光威复材： 公司一季度业绩在预告区间上限，虽受疫情影响但仍保持正增长。碳纤维业务因主要客户需求增长及民品纤维贡献增加，实现收入2.91亿元，同比增长32.29%；受疫情影响及防控政策要求，部分客户存在推迟复工或推迟发货的情形，导致第一季度公司风电碳梁业务、预浸料业务等收入均有不同程度的下降，其中风电碳梁业务实现收入1.54亿元，同比下降1.95%。4月初公告与客户A签订2020全年总额达9.98亿元的军品订单，同比增长8%，军品订单稳定增长助力公司长期发展。且公司是国内碳纤维行业领导者，具备全产业链布局及深厚的技术优势。预计公司2020-2022年净利润为6.19亿/7.56亿/9.88亿元，EPS分别为1.19/1.46/1.91元，维持“强烈推荐-A”评级。 8.万润股份： 公司7000吨沸石材料产能扩张目标稳步推进中，剩余4000吨新产能预计将于今年分期投产，预计明年公司车用沸石供应量将达到12850吨/年。依托于全球汽车尾气标准日益严格及国内国六标准逐步实推广实施，公司作为庄信万丰的沸石主供商，产能建设与下游客户的产能扩张相匹配，销量增长的确定性较高，这块业务有效支撑公司未来三年的营收与盈利稳健增长。且公司为OLED材料国内领导者，积极布局PI和光刻胶单体材料领域。预计公司2020-2022年净利润为5.91亿/7.56亿/9.01亿元，EPS分别为0.65元/0.83元/0.99元，维持“强烈推荐-A”评级。 9.金禾实业： 公司安赛蜜寡头地位仍稳固，新产品三氯蔗糖继续扩产巩固龙头地位，乙基麦芽酚格局边际向好。且公司在定远化工园区拟投资3.6亿元建设年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目，预计将于2021年一季度投产，达产后可实现年均销售收入10.88亿元。此项目是围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链，发挥协同效应降低公司综合成本，有利于丰富公司产品矩阵，将成为公司未来业绩的新增长极。预计公司2020-2022年归母净利润为8.38亿/9.66亿/10.78亿元，EPS分别为1.50元1.73元/1.93元，维持“强烈推荐-A”评级。 10.利尔化学： 公司于20年4月6日与绵阳经济技术开发区管理委员会签署了《项目投资合作协议》，拟新建2万吨L-草铵膦生产线及配套设施建设项目，总投资约10亿元，占地面积约180亩，建设周期18个月，资金来源为自有资金及银行贷款等。且随着国际农化巨头完成合并重组，以及全国各地开展化工集中安全整治，农药行业优胜劣汰更加激烈，行业竞争格局进一步改善，优势产品、优势企业将迎来更好的发展机遇。公司持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为长远发展提供了项目和技术储备，增加了未来新的盈利增长点。公司在国内园区进行了一系列布局，与绵阳经济技术开发区管理委员会、荆州经济技术开发区管理委员会签署了投资协议，充分保障了园区土地和投产项目，长期成长逻辑清晰。我们预计公司2020-2022年实现收入47.30亿元、52.42亿元和56.05亿元，实现归母净利润4.52亿元、5.56亿元和6.50亿元，EPS分别为0.86元、1.06元和1.24元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 11.中旗股份： 公司19年实现收入同比下降4.90%，归母净利润同比下降28.40%，主要原因是受响水爆炸事件影响，19年二季度以来，江苏省化工行业整治力度巨大，对公司正常生产和原材料供应造成一定影响，全资子公司淮安国瑞净利润-3344万元。公司19年农药产量6892.57吨、同比减少1.11%，农药销量6850.58吨，同比下降0.32%。公司19年虽然生产受到影响，但产能依然在增加，淮安基地400吨HPPA和600吨HPPA-ET项目正在试生产，本部300吨98%氟酰脲原药及300吨96%螺甲螨酯原药正在试生产，本部500吨97%甲氧咪草烟原药及500吨97%甲咪唑烟酸原药正在试生产，控股子公司安和生物的首套装置正在试生产。2019年12月20日，江苏省苏淮高新技术产业开发区安全环保整治提升领导小组办公室发布公示，拟同意淮安国瑞化工有限公司的复产申请。20年一季度归母净利润环比增长59.40%-94.83%，说明江苏化工整治对公司生产的影响已经消除。预计公司2020-2022年实现收入23.51亿元、29.25亿元和35.21亿元，归母净利润为2.64亿元、3.32亿元和4.02亿元，EPS分别为2.00元、2.51元和3.04元，维持“强烈推荐-A”评级。 12.七彩化学： 高性能有机颜料相对于经典颜料和无机颜料，具有更好的环保特性，有望部分替代传统颜料。当前有机颜料行业处于变革当中，国际巨头巴斯夫和科莱恩近期剥离了颜料业务，国内南方同行企业短期难以扩产，公司深耕高性能有机颜料行业，具备掌握关键中间体的核心优势，抓住行业变革的机遇，拓展了多类高性能有机颜料产品，大量新建产能将在未来一年集中释放，公司业绩有望快速成长至新的台阶；除有机颜料之外，公司积极布局新材料领域，长期有较好成长空间。预计2020-2022年归母净利润分别为1.90亿、2.61亿和3.36亿，增速分别为76%、37%和29%，给予“强烈推荐-A”投资评级。 13、新化股份： 公司受19年响水“3.21爆炸”影响，子公司江苏新化、馨瑞香料被迫停产，19年业绩受到大幅影响，2020年4月17日，馨瑞香料逐步恢复生产，8月4日江苏新化也得到了政府允许复产的批复，江苏新化生产的异丙醇作为常用的醇类消毒剂，随着海外疫情的延续，需求大幅提升。2020年下半年，公司募投产能中的电子级双氧水（一期）和阻燃剂项目有望试生产，另外，馨瑞香料二期的1.2万吨香料产能也在今年投产，随着多个高附加值新项目的投放，公司未来业绩将步入新的台阶。公司为员工集体所有制企业，经营稳健，当前资产负债率33.7%，经营现金流与净利润比值长期大于1，财务数据出色，经营风险很小。预计公司2020-2022年实现收入22.46亿、26.51亿和28.28亿，归母净利润分别为1.70亿、2.54亿和3.21亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《三友化工（600409.SH）：业绩环比改善明显，下半年有望持续向好》2020/8/31 2.《道明光学（002632.SZ）：业绩符合预期，车牌膜及半成品快速增长》2020/8/31 3.《利安隆（300596.SZ）：疫情影响上半年业绩，拟定增十亿提升产能》2020/8/30 4.《新和成（002001.SZ）：维生素业务量价齐升，上半年业绩大幅增长》2020/8/28 5.《新化股份（603867.SH）：Q2业绩大超预期，未来成长属性存在预期差》2020/8/28 6.《金禾实业（002597.SZ）：二季度业绩环比大幅改善，新项目快速推进》2020/8/28 7.《国瓷材料（300285.SZ）：催化材料大幅增长,各类高端材料盈利强劲》2020/8/27 8.《扬农化工（600486.SH）：业绩符合预期，看好优嘉项目及创制产品放量》2020/8/25 9.《皇马科技（603181.SH）：开拓新应用，培育新成长》2020/8/21 10.《万华化学（600309.SH）：全球疫情影响上半年业绩，下半年将持续好转》2020/8/19 11.《万润股份（002643.SZ）：海外疫情致出口承压，坚定看好公司成长性》2020/8/16 12.《华鲁恒升（603867.SH）：二季度业绩环比改善，新项目快速推进》2020/8/14 13.《新化股份（603867.SH）：江苏新化获复产批复，多个高端项目推动长期成长》2020/8/13 14.《新化股份（603867.SH）：江苏新化收到复产通知，经营稳健长期成长性显著》2020/8/5 15.《七彩化学（300758.SZ）：变革中的有机颜料行业，快速成长的行业新星》2020/7/29 16.《元力股份（300174.SZ）：业绩进入上行通道，推出股权激励计划》2020/7/8 17.《利尔化学（002258.SZ）：Q2业绩超预期增长，关注公司长期成长》2020/7/7 18.《联瑞新材（688300.SH）：实施电子级新型功能性材料项目，拓宽长期成长空间》2020/6/30 19.《国瓷材料（300285.SZ）：定增引入战略投资者高瓴，有望推动义齿领域加速发展》2020/6/18 20.《白马价值凸显，成长蓄势待发——招商基础化工2020年中期策略报告》2020/5/29 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业、4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 姚 俊 香港中文大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 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