【亚钾国际 | 中报预告点评 :农钾资源成功过户,迈向国际钾盐龙头】-国信证券

（以下内容从国信证券《【亚钾国际 | 中报预告点评 :农钾资源成功过户,迈向国际钾盐龙头】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980522010001 曹熠 执业证号S0980121090299 商艾华 执业证号S0980519090001 敬请关注化工林谈(MSZQChemE) 【亚钾国际 | 研究报告：海外钾肥供给存在不确定性，公司迈向世界级钾肥供应商】-国信证券 【钾肥行业专题报告：钾肥行业分析框架 】-国信证券 报告摘要 国信化工观点： 1）二季度归母6.2-8.2亿元，业绩超预期。公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润9.0-11.0亿元，同比增长78.0%-117.0%，其中单二季度实现归母净利润6.2-8.2亿元，环比增长121.4%-192.9%，业绩超预期。 2）钾肥量价齐升，公司充分受益。报告期内公司钾肥业务营业收入同比上升，主要原因为公司聚焦钾肥核心业务，2022年3月公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产，产能由25万吨/年扩产至100万吨/年，产量与销量较上年同期增长。同时，国际钾肥价格大幅上涨，根据百川盈孚数据，截至二季度末东南亚氯化钾CFR价格900美元/吨，较年初上涨50%，同比增长190.3%；二季度东南亚氯化钾CFR平均价格850美元/吨，同比上涨214.8%，环比上涨37.1%。公司钾盐约70%在东南亚地区销售，充分受益于东南亚地区钾肥价格上涨；同时随着改扩建项目完成，公司规模优势逐步显现，盈利能力显著增强。 3）农钾资源成功过户，迈向国际钾盐龙头。公司并购方案于2022年6月22日获证监会审核通过，7月已完成农钾资源56%股权的过户，农钾资源成为公司控股子公司，农钾资源拥有老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿，与公司现有钾盐矿区相连，钾盐矿总储量约39.35亿吨，折纯氯化钾约6.77亿吨。目前公司合计拥有214.8平方公里钾盐矿，矿石总量约49.37亿吨，折纯氯化钾约8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。目前公司200万吨扩建项目已完成征地及三通一平工作，计划在3-5年内将产能提升到300万吨以上，打造世界级钾肥供应商。 风险提示： 局部区域冲突、传染疫情等系统性风险；钾肥新增产能建设进度可能低于预期；钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。 投资建议： 维持盈利预测，维持 “买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为19.4/22.1/23.3亿元，同比增速116.7/14.0/5.5%，摊薄EPS=2.56/2.92/3.08元，对应PE 13.7/12.0/11.4x。公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产，充分受益钾肥行业高景气度，完成彭下-农波钾盐矿收购过户工作，扩大钾盐矿资源储备，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标： 1 二季度归母6.2-8.2亿元，业绩超预期 公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润9.0-11.0亿元，同比增长78.0%-117.0%，其中单二季度实现归母净利润6.2-8.2亿元，环比增长121.4%-192.9%，业绩超预期。 2 钾肥量价齐升，公司充分受益 报告期内公司钾肥业务营业收入同比上升，主要原因为公司聚焦钾肥核心业务，2022年3月公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产，产能由25万吨/年扩产至100万吨/年，产量与销量较上年同期增长。同时，国际钾肥价格大幅上涨，根据百川盈孚数据，截至二季度末东南亚氯化钾CFR价格900美元/吨，较年初上涨50%，同比增长190.3%；二季度东南亚氯化钾CFR平均价格850美元/吨，同比上涨214.8%，环比上涨37.1%。公司钾盐约70%在东南亚地区销售，充分受益于东南亚地区钾肥价格上涨；同时随着改扩建项目完成，公司规模优势逐步显现，盈利能力显著增强。 3 农钾资源成功过户，迈向国际钾盐龙头 公司并购方案于2022年6月22日获证监会审核通过，7月已完成农钾资源56%股权的过户，农钾资源成为公司控股子公司，农钾资源拥有老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿，与公司现有钾盐矿区相连，钾盐矿总储量约39.35亿吨，折纯氯化钾约6.77亿吨。目前公司合计拥有214.8平方公里钾盐矿，矿石总量约49.37亿吨，折纯氯化钾约8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。目前公司200万吨扩建项目已完成征地及三通一平工作，计划在3-5年内将产能提升到300万吨以上，打造世界级钾肥供应商。 4 海外钾肥不可抗力，钾肥行业高景气有望维持 2021年全球钾盐供应5000万吨K2O，2021年全球钾肥产量为4600万吨K2O，同比增长4.5%。全球钾肥生产、供应高度集中，只有14个国家生产钾肥，其中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量占比分别为30%、20%、17%；全球海外前七大钾肥生产企业产能占比高达83%。2020年以来，全球疫情导致各国对粮食安全重视程度显著提升，加之海运费不断上涨等影响，推动钾肥需求、价格逐步走高，近期欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁，俄乌发生战争冲突，俄罗斯每年出口约为700万吨K2O，约占全球钾肥总贸易量19%；白俄罗斯每年钾肥出口约为600万吨K2O，约占全球钾肥总贸易量16.7%。导致全球约40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，推动国际钾肥价格快速上涨，行业景气度有望延续。 5 投资建议 维持盈利预测，维持 “买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为19.4/22.1/23.3亿元，同比增速116.7/14.0/5.5%，摊薄EPS=2.56/2.92/3.08元，对应PE 13.7/12.0/11.4x。公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产，充分受益钾肥行业高景气度，完成彭下-农波钾盐矿收购过户工作，扩大钾盐矿资源储备，维持“买入”评级。 6 风险提示 局部区域冲突、传染疫情等系统性风险；钾肥新增产能建设进度可能低于预期；钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）