铜周报:短期有企稳迹象,中长期仍显悲观

（以下内容从中粮期货《铜周报:短期有企稳迹象,中长期仍显悲观》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美国6月就业数据表现强劲，通胀数据持续“爆表”，美联储7月会议或再度加息75个基点，加息100个基点也不是不可能（利空）； 2.IMF：下调美国2022年GDP增长预期至2.3%，之前料增长2.9%；将美国2023年GDP增长预期从6月的1.7%下调至1.0%；上调美国2024、2025年GDP增长预期；将2022年美国失业率从6月的3.2%上调至3.7%；预计2024年和2025年美国失业率将超过5%（利空）； 3.欧元兑美元隔夜一度跌破平价水平，最低触及0.9999，为近20年来首次。市场分析认为，欧元持续下跌主要原因是欧洲能源危机愈演愈烈，欧洲经济衰退预期加强。而由于通胀高企，欧洲央行即将在7月采取的加息举措或将进一步引发经济衰退的担忧（利空）； 4.中国6月金融数据大超预期。央行公布数据显示，上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年社会融资规模增量为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，连续3个月保持两位数增速。专家指出，为进一步降低实体经济融资成本，下半年LPR报价或存在下调空间（市场反应平淡）； 5.中国中小企业协会发布，6月中国中小企业发展指数为88.4，环比上升0.2点，连续4个月下降后止跌回升。工业、建筑业、住宿餐饮等8个行业指数全面回升，宏观经济感受指数等8个分项指数7个上升1个持平，中小企业经营状况正在全面回升（利多）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿买卖TC维持在70美元/干吨中位，买卖双方再度出现分歧，目前内贸矿价格优势更强，且矿端货源尚可； 2.电解铜及废铜：电解铜大幅下探下持货商面临大幅亏损，目前挺价吸收情绪强烈，叠加赤峰等冶炼厂检修和美元指数增强下进口清关量的不佳，电解铜货源维持偏紧；废铜市场几近停滞，精废价差缩小、下游亏损、传统淡季都为废铜市场带来负面影响，双弱格局维持。 需求： 虽然当前国内多措并举，仅房地产方面各地就发布了近百条整改意见，但回归周期角度，目前终端需求基本处于下行周期，三驾马车内除了出口有短暂复苏以外，其余行业均有所萎缩，这也导致了多地政策落地后市场实际观感并不良好，对于利多信息也并不敏感。目前终端对初端订单支持力度甚微。 库存： 目前库存维持微调状态，库存所在位置及周度变动均没有明显方向性指引，暂不作为重点观察指标。 后市展望 海外方面，美通胀数据再超预期，7月加息100BP概率提高，但当前通胀格局并未结束，交易衰退也远未结束，在大宗商品已经出现下跌反应的情况下，后续多空博弈而后商品再下行的可能性较大；国内方面，经济复苏势头较为明显。铜价在经历了大幅下跌之后短期进入多空拉锯格局，目前国内环境略有转暖下铜价短期有企稳迹象，但反弹空间不高，长期走势仍然偏空，单边建议观望。 风险提示 市场恐慌情绪再起；美联储加息大超预期；国内政策传导超预期；疫情大规模反扑。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至7月12日，从总持仓走势趋势来看，总持仓维持下调，资金方面，基金空头持仓减少、多头持仓增多，净多持仓维持负值但有所收敛，商业多空头持仓均减少，净多持仓维持负值并继续下行，可以看到CFTC商业端对待铜价更为谨慎； 国内方面，成交持仓比上升至0.97，成交及持仓均有所上行，考虑到当前为移仓换月阶段，不用过多解读。 月间结构来看，2022年7月8日-2022年7月15日近远月Back结构急剧扩大，市场对远期的悲观预期大幅上升； 本周电解铜平均升水增高，目前铜价大跌下市场整体货源不多， 持货贸易商有挺价意愿，但在交割后，升贴水小幅承压，预计下周升贴水或下行。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿市场矿端端倪再起 铜精矿方面，TC周内小降至72.33美元/干吨，成交TC稳定在70美元/干吨附近，在冶炼厂原料较为充沛的前提下，海外干净矿成交逐步转淡，内贸矿现货均价下跌，价格优势较强，成交相对活跃； 矿端：智利当前采矿特许权使用费法案及冰川采矿禁令均不利于未来铜矿开采，天气因素下发运量较同期减少50%；刚果则计划扩大赞比亚边境哨站，逐步解决卡车运输问题。目前来看，矿端供应尚可。 电解铜：供应偏紧，消费平平 分区域来看，上海地区供货商惜售情绪上升，且美元走强也导致清关量下降，广东地区部分冶炼厂检修，持货商面临亏损，流通货源逐步减少；赤峰检修影响产量0.65万吨/周，预计检修1个月，周边地区铜货源供给也减少，市场铜供应紧张加剧，下游因铜价下跌面临巨大亏损，仅刚需采购； 进口方面，进口窗口维持关闭，周内提单及仓单溢价均有所提升，但实际接盘情绪不佳。 废铜：供需双弱 精废价差下调，铜价大跌下，废铜替代性再度削弱，且废铜持货商面临巨额亏损，成交量环比减少28%； 下游铜厂在终端并未进入景气周期的情况下订单大幅削弱，同时淡季给下游厂商经营带来严峻挑战，更多的减停产已处于进行时，废铜市场几近停滞。 04 需求分析 铜材：铜价暴跌，下游面临巨额亏损，传统淡季打压需求 05 库存分析 库存：库存小幅微调，方向性指引不明 作者简介 赵奕 有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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