【中银宏观:上半年财政数据点评】收减支增,财政全面发力

（以下内容从中银证券《【中银宏观:上半年财政数据点评】收减支增,财政全面发力》研报附件原文摘录）
　　摘要 6月增值税留抵退税规模仍然较大；财政支出维持较快节奏；专项债是6月政府性基金预算支出的主要推动力。 公共收入方面，从单月数据看，6月公共财政收入实现18482亿元，较去年同期下降10.6%，其中税收收入下降21.2%至13105亿元，非税收入规模为5377亿元，同比增长33.4%。 留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因。据财政部数据显示，4-6月财政部合计退税1.72万亿元，6月全国增值税留抵退税约3800亿元，是6月自然口径税收收入明显下降的主要原因。 占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月明显反弹至6.2%，较上月加速18.3个百分点，6月汽车消费明显回暖，消费税增速随之反弹。 公共支出方面， 6月全国一般公共预算支出同比增长6.1%，较5月增长0.4个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长6.35%，较5月增长0.34个百分点，6月财政支出节奏继续加快，中央对地方的转移支付力度仍在加强。 财政支出继续向基建领域倾斜。6月当月，公共财政预算向农林水支出同比增长8.9%，增幅较5月加快0.3个百分点；向城乡社区同比增长6.4%，增幅较5月增加14.2个百分点；向交通运输支出同比增长16.1 %，增幅较5月减缓13.5个百分点；从1-6月经济数据看，水利管理业投资同比增长12.7%，公共设施管理业投资同比增长10.9%，道路、铁路运输业分别下降0.2%和4.4%，预算内支出向基建投资发力的趋势未变，但结构上更加向城市管理、水利倾斜。 6月地方政府性基金收入规模5591亿元，同比下滑36.6%；国有土地使用权出让收入5009亿元，同比下滑39.7%，降幅均较5月继续走扩，在土地使用权出让收入持续下行的条件下，政府基金性收入压力逐步增大。 支出方面，6月全国政府性预算支出15497亿元，同比增长28.2%，地方政府性预算支出15077亿元，同比增长29.8%，增速共同加快，但国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降10.9%，专项债是地方政府性支出的重要支撑。 截止至6月底，年内专项债已发行完毕，预计在8月底前使用完毕，年内基建、消费复苏均仍需财政撬动发力，不排除下半年财政增量政策下达的可能，如特别国债、专项债提前批等特殊安排。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 6月增值税留抵退税规模仍然较大 7月14日，财政部发布数据显示， 上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%，较前5月走扩0.1个百分点。其中，中央一般公共预算收入47663亿元，扣除留抵退税因素后增长1.7%，按自然口径计算下降12.7%；地方一般公共预算本级收入57558亿元，扣除留抵退税因素后增长4.7%，按自然口径计算下降7.9%，较前5月收窄1个百分点。 上半年全国税收收入85564亿元，扣除留抵退税因素后增长0.9%，按自然口径计算下降14.8%，较前5月走扩0.8个百分点；非税收入19657亿元，比上年同期增长18%，增速加快4.9个百分点。 从单月数据看，6月公共财政收入实现18482亿元，较去年同期下降10.6%，其中税收收入下降21.2%至13105亿元，非税收入规模为5377亿元，同比增长33.4%。 留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因。据财政部数据显示，4-6月财政部合计退税1.72万亿元，6月全国增值税留抵退税约3800亿元，是6月自然口径税收收入明显下降的主要原因。但在排除留抵退税后， 6月份全国一般公共预算收入增幅已由负转正。 据中银宏观团队测算，在扣除留抵退税因素后，当月税收收入同比增速较5月转正，实现7%以上增速，大型城市疫情缓解，防疫压力下降或是重要影响因素。 从结构看，除增值税外，6月企业所得税作为单月占比最高的税种（占比达39.7%），增长表现弱势，同比增速仅为-0.23%，较上月增速有所下行，6月部分地区仍受到疫情影响，叠加各地降成本、稳就业政策积极发力，企业所得税同比增速平淡。占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月明显反弹至6.2%，较上月加速18.3个百分点，6月汽车消费明显回暖，消费税增速随之反弹。 此外，6月资源税收入继续维持高增速，同比增速实现49.5%，大宗商品价格仍是重要支撑。在各地房地产销售政策放松的影响下，6月土地、房产相关的部分税收表现继续回暖，房产税、契税同比分别增长25.0%和-27.8 %，其中契税降幅较5月继续改善3.3个百分点；契税、房产税涉及到房屋产权变动或租金等收入，关注数据表现回暖背后隐含的地产销售改善。 财政支出维持较快节奏 上半年，全国一般公共预算支出128887亿元，比上年同期增长5.9%，增速与5月持平。其中，中央一般公共预算本级支出15630亿元，比上年同期增长5.8%；增速较前5月加快0.4个百分点。地方一般公共预算支出113257亿元，比上年同期增长5.9%，增幅较前5月收窄0.1个百分点。 单月数据方面，6月全国一般公共预算支出同比增长6.1%，较5月增长0.4个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长6.35%，较5月增长0.34个百分点，6月财政支出节奏继续加快，中央对地方的转移支付力度仍在加强。 从结构看，6月占比较高的两项支出仍为教育及社会保障就业支出，占比均在14%左右，同比增速分别为5.7%和5.6 %，较5月分别反弹3.1和9.3个百分点。值得一提的是，6月单月卫生健康领域支出同比增速为5.9%，较5月下滑5.9个百分点，6月国内疫情防控缓解，财政支出向相关领域的倾斜减弱。此外，上半年债务付息支出同比增长8.8 %，较前5月收窄1.3个百分点，6月财政债务付息压力有所下降。 财政支出继续向基建领域倾斜。6月当月，公共财政预算向农林水支出同比增长8.9%，增幅较5月加快0.3个百分点；向城乡社区同比增长6.4%，增幅较5月增加14.2个百分点；向交通运输支出同比增长16.1 %，增幅较5月减缓13.5个百分点；从1-6月经济数据看，水利管理业投资同比增长12.7%，公共设施管理业投资同比增长10.9%，道路、铁路运输业分别下降0.2%和4.4%，预算内支出向基建投资发力的趋势未变，但结构上更向城市管理、水利倾斜。 专项债是政府性基金预算支出的主要推动力 上半年，全国政府性基金预算收入27968亿元，比上年同期下降28.4%，降幅较前5月走扩2.3个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1898亿元，比上年同期下降4.2%，增速下降7.7个百分点；地方政府性基金预算本级收入26070亿元，比上年同期下降29.7%，降幅走扩2.1个百分点，其中，国有土地使用权出让收入23622亿元，比上年同期下降31.4%，降幅走扩2.4个百分点。 从单月数据看，6月地方政府性基金收入规模5591亿元，同比下滑36.6%；国有土地使用权出让收入5009亿元，同比下滑39.7%，降幅均较5月继续走扩，在土地使用权出让收入持续下行的条件下，政府基金性收入压力逐步增大。 支出方面，上半年，全国政府性基金预算支出54826亿元，比上年同期增长31.5%，增幅较前5月收窄1.3个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出2040亿元，比上年同期增长1.2倍；地方政府性基金预算相关支出52786亿元，比上年同期增长29.5%，增幅较前5月走扩0.1个百分点，其中，国有土地使用权出让收入相关支出30806亿元，比上年同期下降6.4%，降幅走扩1.5个百分点。 从单月数据看，6月全国政府性预算支出15497亿元，同比增长28.2%，地方政府性预算支出15077亿元，同比增长29.8%，增速共同加快，但国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降10.9%，专项债是地方政府性支出的重要支撑。 截止至6月底，年内专项债已发行完毕，预计在8月底前使用完毕，年内基建、消费复苏均仍需财政撬动发力，不排除下半年财政增量政策下达的可能，如特别国债、专项债提前批等特殊安排。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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