【华泰金工林晓明团队】市场情绪偏谨慎,汽车机械拥挤——观点周报20220717

（以下内容从华泰证券《【华泰金工林晓明团队】市场情绪偏谨慎,汽车机械拥挤——观点周报20220717》研报附件原文摘录）
　　林晓明 S0570516010001 研究员 SFC No.BPY421 刘依苇 S0570521090002 研究员 王佳星 S0570521100001 研究员 报告发布时间：2022年7月17日 摘要 市场情绪跟踪：多项指标显示市场情绪略偏谨慎 本周（2022.7.11-2022.7.15）国内主要股指换手率和成交量小幅下行，牛熊指标走平，风险一致性指标也给出了相比上周（2022.7.4-2022.7.8）略偏谨慎的观点。本周涨停个股数目与上周持平，上涨个股数量略低于上周。本周公募基金新发总额为 314.59亿元，相比上周增加77.4亿元。其中股票型基金和债券型基金占比均接近50%。基于逐步回归法测算的本周普通股票型和偏股混合型基金的权益仓位略低于上周，仅TMT板块仓位略有上升。 资金流向跟踪：北向资金加仓地产，金融板块ETF资金流入较多 北向资金近5日（2022.7.11-2022.7.15）净流出76.2亿元，加仓最多的行业为房地产（65.84亿元）、机械（18.0亿元）和汽车（17.2亿元），减仓最多的行业为银行（-120.08亿元）。ETF本周净流入最多的为电子、非银金融、银行，净流出最多的为电力设备及新能源、房地产和建筑建材。金融板块ETF整体流入超21亿元。 市场情绪跟踪：市场整体回调，汽车机械拥挤 本周（2022.7.11-2022.7.15）股市下跌，沪深两市成交额保持在1万亿附近，整个市场交易情绪保持稳定。本周各板块普跌，中游制造板块表现相对较好，成长相对占优，大金融和周期板块回调幅度较大。从行业层面来看，除电力设备及新能源行业为均出现下跌，通信、电力及公用事业、汽车、机械等行业跌幅相对较小，有色金属、房地产、计算机、电子等行业跌幅较大。汽车、机械行业拥挤度较高，处于交易过热状态。 景气度跟踪：建筑、电新、综合金融、煤炭、通信景气度较高 根据2022年7月1日的最新建模结果，全市场景气度大于零一级行业个数为7个，景气度向上的行业数目接近于0，市场整体处于景气度底部。景气度打分排名前五的一级行业分别是：建筑、电力设备及新能源、综合金融、煤炭、通信。景气度打分排名前十的二级行业分别是兵器兵装Ⅱ、煤炭开采洗选、农用化工、种植业、贵金属、稀有金属Ⅱ、石油开采Ⅱ、油田服务Ⅱ、建筑施工、电气设备。 宏观因子和资产周期状态：增长因子触底上行，股指同比将迎触底反弹 根据2022年6月30日的最新建模结果：增长因子即将触底上行，指示国内经济或将在短期内进入复苏阶段；通胀因子下行，指示国内物价水平同比回落；信用因子上行、货币因子下行代表国内流动性处在宽松阶段。资产周期状态方面，根据2022年6月30日的最新建模结果，全球重要股指同比滤波将在2022年四季度到2023年一季度区间内触底反弹，届时或将迎来布局机会。主要国家利率同比滤波处于下行阶段，中国日本利率走向与周期规律一致，但欧美利率当前偏离周期走势。CRB商品指数同比滤波正位于触顶下行阶段，指示商品投资风险。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议。 正文 市场情绪跟踪：多项指标显示市场情绪略偏谨慎 本周A股交易热度小幅下行，牛熊指标走平，风险收益一致性指标下行 我们采用多项指标来衡量市场交易热度。换手率方面，本周（2022.7.11-2022.7.15）上证指数换手率为4.19%，相比上周（2022.7.4-2022.7.8）的4.34%出现小幅下滑，沪深300、中证500、中小板指、创业板指和深证成指的换手率也均出现小幅下滑。成交量方面，上证指数成交量从上周的0.1811万亿降低到了本周的0.1745万亿，其余指数也均有不同程度的缩量。 其他用于衡量市场情绪预测走势的量化指标，包括牛熊指标和风险收益一致性指标。牛熊指标是由波动率除以换手率得到的，在出现波动率下行、换手率上行的牛市特征时，牛熊指标会下降；在出现波动率上行、换手率下行的熊市特征时，牛熊指标会上升，本周牛熊指标走平，代表该指标未给出明确观点。 风险收益一致性指标的底层逻辑是资产的贝塔大小与资产收益变动幅度存在相关性，而各个行业具有特征明显且相对稳定的贝塔。当贝塔与收益趋于一致，即高贝塔的行业收益更高时，认为市场表现良好，给出看多观点；而当贝塔与收益呈反向关系，即高贝塔的行业收益更低时，认为市场表现不佳，给出看空观点。我们采用各个行业贝塔与行业收益的秩相关系数来构建风险收益一致性指标。当秩相关系数的绝对值大于阈值，则记一次看多/空指令。本周指标下行，但未触及阈值，说明本周（2022.7.11-2022.7.15）观点相比上周（2022.7.4-2022.7.8）略偏谨慎，但未发出明确看空信号。 本周（2022.7.11-2022.7.15）最后一个交易日封板率达57.47%，连板率达18.18%，最大连板数为5；最高价涨停数目、涨停数目、跌停数目分别为87、60和58。整体来看，本周（2022.7.11-2022.7.15）涨停个股数目与上周（2022.7.4-2022.7.8）持平，上涨个股数量略低于上周。 本周基金新发总额相比上周增加77.4亿元，股票型基金新发总额157亿元 本周（2022.7.11-2022.7.15）公募基金新发总额为 314.59亿元，相比上周（2022.7.4 -2022.7.8）增加77.4亿元。其中股票型基金和债券型基金占比均接近50%。 基金仓位测算：本周权益基金仓位略有下降，TMT板块仓位略有上升 基于逐步回归法测算的本周（2022.7.11-2022.7.15）普通股票型和偏股混合型基金的权益仓位为87.2%和82.1%，略低于上周（2022.7.4-2022.7.8）的87.7%和82.8%。在周期、消费、金融、TMT四个板块中，仅TMT板块仓位略有上升，从21.5%上升到了22.5%。 资金流向跟踪：北向资金加仓地产，金融板块ETF资金流入较多 北向详细跟踪：近五日净流入-76.2亿元 北向资金近五日净流入-76.2亿元，近三个月累计净流入1689.52亿元；托管于外资银行、外资券商、内（港）资机构的北向资金近五日净流入分别为123.79亿元、-200.89亿元、0.9亿元。 北向行业偏好：北向资金加仓地产、机械和汽车行业，减仓银行行业 北向资金加仓最多的行业为房地产（65.84亿元）、机械（18.0亿元）和汽车（17.2亿元），减仓最多的行业为银行（-120.08亿元）、食品饮料（-18.73亿元）和电子（-17.98亿元）；净流入最多与最少的板块分别为消费（4.27亿元）和金融（-61.36亿元）。 ETF资金流向跟踪：本周电子ETF资金流入较多，电新ETF流出较多 行业数据跟踪：建筑、电新、综合金融景气度高，汽车机械拥挤 行业走势和情绪跟踪：市场整体回调，汽车机械拥挤 本周（2022.7.11-2022.7.15）股市下跌，沪深两市成交额保持在1万亿附近，整个市场交易情绪保持稳定。本周各板块普跌，中游制造板块表现相对较好，成长相对占优，大金融和周期板块回调幅度较大。从行业层面来看，除电力设备及新能源行业为均出现下跌，通信、电力及公用事业、汽车、机械等行业跌幅相对较小，有色金属、房地产、计算机、电子等行业跌幅较大。汽车、机械行业拥挤度较高，处于交易过热状态。 行业景气度跟踪：建筑、电新、综合金融、煤炭、通信等行业景气度较高 根据2022年7月1日的最新建模结果，全市场景气度大于零一级行业个数为7个，景气度向上的行业数目接近于0，市场整体处于景气度底部。景气度打分排名前五的一级行业分别是：建筑、电力设备及新能源、综合金融、煤炭、通信。景气度打分排名前十的二级行业分别是兵器兵装Ⅱ、煤炭开采洗选、农用化工、种植业、贵金属、稀有金属Ⅱ、石油开采Ⅱ、油田服务Ⅱ、建筑施工、电气设备。 宏观因子跟踪：增长因子触底上行指示经济即将进入复苏阶段 根据2022年6月30日的最新建模结果：增长因子即将触底上行，指示国内经济或将在短期内进入复苏阶段；通胀因子下行，指示国内物价水平同比回落；信用因子上行、货币因子下行代表国内流动性处在宽松阶段。 资产周期状态：股指同比滤波将迎触底反弹，利率同比滤波下行 根据2022年6月30日的最新建模结果，全球重要股指同比滤波将在2022年四季度到2023年一季度区间内触底反弹，届时或将迎来布局机会。主要国家利率同比滤波处于下行阶段，中国日本利率走向与周期规律一致，但欧美利率当前偏离周期走势。CRB商品指数同比滤波正位于触顶下行阶段，指示商品投资风险。 股指周期状态：各国股指同比滤波将于四季度末触底反弹 利率周期状态：全球利率同比滤波位于下行周期，欧美利率偏离周期走势 商品周期状态：CRB指数同比滤波位于下行阶段 风险提示 1) 模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。 2) 金融周期规律被打破。 3) 市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 免责声明 公众平台免责声明 本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。 本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制，但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 华泰金工深度报告一览 金融周期系列研究（资产配置） 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