【国金电车-周观点】车市冲高回落,库存低位Q3迎补库需求

（以下内容从国金证券《【国金电车-周观点】车市冲高回落,库存低位Q3迎补库需求》研报附件原文摘录）
　　本周行业重要变化： 1、价格：钴本周价格下降，其他环节价格较为稳定。2、终端：7月1-10日乘用车零售39.6万辆，同比去年+16%，较上月同期-6%。新能源车方面， 7月第2周销量与6月第2周基本持平。 本周核心周观点： 7月1-10日乘用车零售39.6万辆，同比去年+16%，较上月同期-6%。批发40.9万辆，同比去年+16%，较上月同期-1%。由于6月是上半年节点，经销商努力实现较强业绩，加之地方政府部分支持消费政策在6月底截止，今年6月销量恢复强劲，比过去10年6月最高销量还高出10%。 电车短期冲量影响有限，中长期无虞。6月解封后累积需求释放，部分地区补贴到期短期冲量，叠加7/8月份传统淡季，考虑车企在手订单，预计电车7月销量与6月基本持平，燃油车或有所回落。考虑到潜在的补贴/购置税退坡、高油价、优质供给的陆续上市交付（理想L9、问界M7、哪吒S、小鹏G9等），四季度新能源车仍将大概率冲量。 6月冲量经销商库存大幅下降，汽零三季度迎来补库需求。对于燃油车，6月份冲量有效降低经销商库存，6月份经销商库存系数跌至2021年三季度水平（缺芯较为严重的时期），三季度将迎来补库需求。我们判断，三季度汽车零部件业绩将率先改善。 6月欧洲供给侧尚未完全恢复，消费需求仍强劲。6月欧洲九国汽车销量88.4万辆，同/环比-17%/ +13%。1-6月累计销量456.1万辆，同比-15%。尽管面临能源价格上涨，交付时间延长，但各国汽车协会表示需求仍大于供应，销量同比下降主要因为半导体紧缺制约汽车生产。以德国为例，5、6月产量与出口已超过去年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差距，尚未完全恢复。从1-6月的数据可以反映出，半导体紧缺问题并无进一步恶化，呈现底部反转态势。随着下半年紧缺问题改善，我们预计下半年汽车产销量有望回暖。 新能源汽零景气度将持续演绎，围绕汽车智能化布局确定成长标的。七八月份本身是行业淡季，加之6月冲量，7月数据环比持平或下降属于预期之内，不必因此担心中长期需求，观察到头部企业（特斯拉、比亚迪）订单恢复将是加仓良机。建议关注比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链。从智能化渗透率和国产化率提升角度，布局底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域。 本周重要行业事件： 1. 新宙邦发布半年报预告、2.贝特瑞业绩预告点评、3.容百科技1H22业绩预告点评、4.恩捷股份1H22业绩预告点评、5. 杉杉股份业绩预告点评、6.祥鑫科技新增订单点评、7.科达利1H22业绩预告点评、8.东阳光业绩预告点评、9.比亚迪业绩预告点评、10.长城汽车业绩预告点评、11.黑猫股份业绩预告点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：7月15日，MB标准级钴报价28.88美元/磅，较上周下降5.33%。MB合金级钴报价28.88美元/磅，较上周下降7.30%。 2）锂盐周价格：7月15日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，与上周持平；碳酸锂报价47.75万元/吨，与上周持平。 3）三元正极材料本周价格：7月15日，三元正极NCM523/ NCM622/ NCM811均价分别为32.75/33.50/38.50万元/吨，价格均与上周持平。 4）负极材料本周价格：7月15日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万元/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 5）6F（国产）本周价格：7月15日，六氟磷酸锂（国产）价格25.00万元/吨，价格与上周持平。电池级EMC价格1.50万元/吨；DMC价格0.83万元/吨；EC价格0.88万元/吨；PC价格1.18万元/吨；DEC价格1.48万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）7.0-8.5万元/吨；LFP电池电解液报价5.5-7.0万元/吨。 6）隔膜价格：7月15日，国产中端16μm干法基膜价格0.8-0.9元/平米，价格与上周持平；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，价格与上周持平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米，价格与上周持平。 7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：7月15日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 二、终端：销量、新车型及行业热点 2.1 终端追踪 2.1.1 终端销量 7月1-10日乘用车零售39.6万辆，同比去年+16%，较上月同期-6%。批发40.9万辆，同比去年+16%，较上月同期-1%。由于6月是上半年节点，经销商努力实现较强业绩，加之地方政府部分支持消费政策在6月底截止，因此7月初的市场表现相对一般，但同比去年仍有一定增长。。 新能源车方面， 7月第2周销量与6月第2周基本持平。7.2-7.10电车上险8.7w，同/环比 +87.5%/ -35.6%，较6月同期-17.6%，但将特斯拉因停产和出口原因，较正常有1.5w差额。补回后7月2周 应该是 10.2w+，接近6月2周的水平。7月1-10累计11.5w。7/8月传统淡季，叠加月末冲量效应，数据波动正常，后续预计快速恢复。 2.1.2 终端车型涨价追踪 继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1万元；大众ID系列上涨0.54万元 (覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版) 停售。 5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5千元抵1万元膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8万元，同时取消5千元抵0.75万元膨胀金权益；蔚来汽车全系涨1万元；华为AITO四驱版，涨价1万元；小鹏进行权益和配置调整，在P5/ P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大众ID系列ID.4涨价5千元，ID.3 & ID.6涨价3千元。 2.2 新车资讯 2.2.1 哪吒S纯电版最大功率340kW，计划2022年内交付 哪吒S是目前哪吒汽车最新推出的车型，定位于中大型车，目前有一款纯电耀世版已开启预售。新车尺寸为4980/1980/1450mm，轴距2980mm。 造型方面，新车前大灯组采用分体式设计外加LED日间行车灯。低矮锋利的四门轿跑身躯传承概念车的风格，水滴形反光镜外壳、隐藏式门把手、四个无边框车门等一系列运动感十足的设计，整体体现出年轻化的定位。 动力方面，提供增程及纯电两种动力。后驱版搭载170kW单电机，最高车速185km/h；纯电耀世版为四驱版，搭载2台170kW前后双电机，总功率340kW，CLTC续航650km，零百加速3.9s，百公里电耗14.3kWh。 智能方面，哪吒S搭载自研的“天工电池”及自主开发的HOZONEPT4.0恒温热管理系统，使得行车时保持电池恒温、停车后智能保温等功能。智能驾驶辅助方面，纯电耀世版拥有5颗毫米波雷达、12颗超声波雷达、4个环视摄像头、7个高感知摄像头，并拥有高精定位系统和高精度地图。 2.2.2 智己LS7将在下半年开启预售并正式上市 智己LS7是智己汽车旗下的第二款车型，定位为中大型纯电动SUV。车身尺寸为5,049/2,002/1,731(1,763、1,773)mm，轴距为3,060mm。外观延续智己L7的设计， L型大灯很有辨识度。新车推出多种配置车型，包括普通版、配备激光雷达的版本以及配备激光雷达和摄像头的版本。 动力方面，新车将会提供后驱版以及四驱版车型。其中后驱版车型搭载永磁同步后电机，最大功率250kW；四驱版车型前电机最大功率175kW、后电机最大功率250kW，均为永磁同步电机。储能方面，新车将配备上汽时代的三元锂离子电池。 智能方面，车顶可选装激光雷达和Carlog智能车载摄像系统。同时新车搭载三联屏以及智能无界IMOS操作系统，进一步加深整车的智能化程度。 2.2.3 领克3款全系插混车型报工信部目录，预计22Q4推出 领克三款PHEV改款车型分别为01 EM-P、05 EM-P和09 EM-P。01 EM-P车身尺寸为4549/1860/1689mm，轴距2734mm，与燃油版车型相同。09 EM-P车身尺寸为5042/1977/1780mm，轴距为2984mm，新车将拥有6座与7座两种空间布局。 外观方面，01 EM-P延续同步推出的 EM-F车型样式，与现款相比更换为贯穿式尾灯，前脸也有所微调；05 EM-P外观整体变化不大，前脸并没有明显的新能源元素来提升自己的辨识度，但是在新车尾部将提供专属标识供消费者选装；09 EM-P和领克09外观高度相似，主要在细节做出差异化，中网纹理进行了分段式设计，还采用了流行的隐藏式门把手设计，后排还有提供隐私玻璃。 电动化方面，01 EM-P搭载型号为DHE15-ESZ 1.5TD的混动专用三缸发动机，发动机最大功率110kW，纯电续航里程达70km；05 EM-P将搭载1.5T发动机与电机组成的插混系统，其中发动机最大功率为110kW，同时配备镍钴锰三元锂离子电池；09 EM-P搭载搭载2.0T涡轮增压四缸发动机+电动机组成的插电式混动系统，发动机最大功率为187kW，同时提供三元锂电池组，纯电续航里程为150km。 智能方面, 01 EM-P采用12.3+12.7英寸智能双大屏，无极氛围系统以及INFINITY Hi-Fi级10扬声器音响；05 EM-P采用12.7英寸中央触控屏，12.3英寸全液晶仪表盘，以及全彩HUD抬头显示，同时搭载高通骁龙820A处理器。 三、本周行业重要事件与点评 3.1 新宙邦发布半年报预告 3.1新宙邦发布半年报预告 事件：公司发布业绩预告，22年归母净利润9.83-10.27亿，中值10.1亿，对应22Q2归母净利润5亿，环比-2%。 点评： 盈利情况：公司1H22预计扣非净利中值为9.5亿元，同比+226.5%，单Q2预计扣非净利6.0亿元，同比+240.3%，环比+70.7%。单Q2公司出货量预计为1.6-1.7万吨以上，单吨净利预计为3.3-3.7万元/吨以上，环比+50%-60%（1Q22约2.2万元/吨）。二季度单吨净利预计好于同行企业。 业绩略超预期，六氟&溶剂回升有望支撑H2电解液价格。我们预计22Q2公司电解液出货约2.2万吨，环比基本持平。展望下半年，六氟价格&溶剂价格有望企稳回升，支撑电解液价格。考虑产能弹性，我们预计2022年公司溶剂排产有望达6.5万吨，近期溶剂价格已有所修复，下半年继续上行有望进一步强化公司成本优势。 维持22年利润19亿以上预测，对应PE20x。我们预计公司22年电解液 （14万吨*1万单吨盈利）14亿+氟材料 3亿（20%增长）+电容化学品2亿+半导体材料 0.2亿=合计19.2亿。 投资建议：电动汽车行业景气度持续超预期，电解液一体化&海外产能持续延伸，氟化工业务23年有望进一步放量迎估值切换，建议继续关注。 3.2 贝特瑞点评：业绩符合预期，负极出货高增 事件：公司发布业绩预告，22年归母净利8.5-10亿元，扣非净利8-9.5亿元，取中值22Q2归母净利润4.7亿，环比+4%。 点评： 负极：出货量高增，H2石墨化压力减小。我们预计22Q2公司负极出货约8万吨，环比Q1+23%，吨净利5k，环比有所下滑，主要由于Q2石墨化均价进一步提升&原材料价格提升导致成本端承压。展望下半年，我们预计石墨化价格从高位稳步下行有望逐步缓解公司成本端压力。 正极：产销两旺，新增产能投放在即。我们预计22Q2公司正极出货0.7万吨，单吨净利1万元，H2有望新增5万吨合资项目进一步贡献增量。 投资建议：新型负极&石墨化工艺革新是中长期负极厂商保持竞争力关键，公司硅负极&连续式石墨化领先，同步受益天然石墨回潮。预计22-24年公司净利润23、35亿元，继续推荐！ 3.3 容百科技1H22业绩预告点评 事件：公司公告1H22业绩预告：实现归母净利7.1-7.6亿元，同比增长3.9-4.4亿元，YOY+121.18%-136.76%；扣非净利7.0-7.5亿元，同比增长4.4-4.9亿元，YOY+164.84%-183.76%。按照1H22扣非净利中值7.25亿元计算，2Q22扣非净利中值为4.29亿元，QoQ+44.93%，YOY+145.1%。好于市场预期。 点评： 1、1H22&2Q22业绩：公司业绩高增主要系正极产品量利齐升。1）量方面：1H22/2Q22三元正极销量预计分别为3.8/2万吨，Q2销量环比+11.1%（4、5月份大客户订单波动影响出货，6、7月排产已明显恢复）；进入Q3，公司单月排产有望突破万吨，Q3出货有望达3万吨；2）利润方面：按扣非净利中值7.25亿元测算，1H22正极材料单吨净利预计为1.85-1.95万元/吨，Q2单吨利润达2-2.2万元/吨，环比+15-18%（1Q22预计为1.5-1.6万元/吨），盈利能力保持提升。 2、盈利能力：公司历史单吨净利保持在1.5-1.6万元/吨水平，4Q21受益于碳酸锂库存，单吨净利提升至1.8万元/吨。2Q22公司单吨净利提升至2万元/吨以上水平，主要系：1）镍钴价格出现回落：硫酸钴3月/6月价格分别12/7.8万元/吨，降幅35%；硫酸镍3月/6月价格分别5.1/4.1万元/吨，降幅20%；测算对于8系三元前驱体成本下降预计在3万元/吨。2）加工费稳定&前驱体自给率提升：高镍正极加工费在3万元/吨左右，较为稳定，此外公司前驱体自供率达30%（按照前驱体利润3000-5000元/吨测算，30%自给率对应正极利润贡献约1000元/吨）。3）原材料库存收益：4-6月碳酸锂价格小幅提升，公司碳酸锂库存预计在1个月左右，贡献部分库存收益。 3、镍钴成本下降，看好高镍提升。公司高镍三元份额约30%-40%，在C中高镍占比约50%-60%，高镍龙头地位稳固。随着镍、钴材料价格下降，高镍经济性优势体现，容百受益于高镍化趋势，业绩有望跟随C、孚能、SK等高镍规模放量高增。 定增&产能：公司加快湖北、贵州、韩国三大正极制造基地扩建，22/25年产能预计分别达25/60万吨；其中，韩国忠州基地项目配套海外客户，预计提升公司海外竞争力。 投资建议：公司高镍三元正极材料出货占总出货比例达到90%，高镍出货全球第二。公司高镍技术优势明显、产业一体化布局积极、绑定优质客户、海外市场放量可期，预计22年年底产能达到25万吨，当年出货量有望达12-13万吨以上，归母净利18-20亿，继续推荐。 3.4 恩捷股份1H22业绩预告点评 事件：公司公告1H22业绩预告：实现归母净利19.96-20.76亿元，YOY+90.06%-97.68%；扣非净利19.36-20.16亿元，YOY+96.80%-104.93%。按照1H22扣非净利中值19.76亿元计算，2Q22扣非净利中值为10.98亿元，QoQ+25.06%，YOY+89.64%。符合市场预期。 1、1H22&2Q22业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量方面：二季度出货预计11.5-11.9亿平以上，环比+4.5%-8.2%（4、5月份大客户订单波动影响出货，6、7月排产已明显恢复）。2）利方面：按扣非净利中值19.76亿元测算，1H22隔膜单平净利预计0.94-0.95元/平以上，Q2单平净利预计0.94-0.98元/平，环比保持提升（1Q22预计为0.92-0.93元/平），预计全年单平净利保持在1元/平以上。 2、下半年排产&业绩：目前公司单月排产保持在4-4.5亿平以上，季度出货在13亿平以上，环比保持提升，7月份开始，海外客户项目启动（如松下项目Q3释放），北美大客户下半年订单增速较上半年提升明显，公司下半年出货增速预计保持提升，22年整年出货在45-50亿平以上。 3、涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线12条，22年底预计达34条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22年底预计在30%以上，23-24年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24年预计保持在1.1-1.2元/平以上。 公司远期市占率明确，计划24年前在美国建厂，25年全球市占率目标为50%，出口比例保持提升，在线涂覆产品已批量导入C、LG、T等。同时，为保障设备供应安全，公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，24年实现10条以上生产线后批量生产，自研设备全部自用，将有效改善单平盈利。 投资建议：电动汽车行业景气度持续超预期，公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强；公司新产品增长曲线开始体现，布局铝塑膜、无菌包装膜等，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。22-23年盈利分别预计在50-55亿、75-80亿以上，继续推荐！ 3.5 杉杉股份点评：业绩超预期，负极&偏光片环比高增 事件：公司发布公告，22H1归母净利16-17亿元，扣非归母13.5-14.5亿元，以中值计算，22Q2归母8.4亿元，环比+4%，22Q2扣非归母7.85亿元，环比+28%。 业务拆分： 1、偏光片：预计22Q2净利润约4.5亿，环比+26%。下半年偏光片有望稳定增长。 2、负极：预计22Q2 负极2.2亿，环比+48%。其中负极预计出货3.8万吨，环比+43%，吨净利0.66万/吨，环比+600元/吨，主要由于内蒙二期逐步爬产。预计22Q2公司实际石墨化自供率约50%（内蒙二期未打满）。展望下半年，22Q3内蒙二期达产，石墨化自供率将维持，22Q4四川石墨化项目投产后石墨化自供率有望提升至70%以上。H2净利润有进一步抬升可能。 3、其他：正极22Q2公司权益净利润预计2亿，环比+86%，预计部分由于库存收益。电解液预计贡献0.4亿利润。 同时考虑股权激励费用，预计Q2或计提0.2亿，母公司费用1亿，加回股权激励公司Q2业务层面合计利润超8亿，超市场预期。 治理优化+受益快充&硅负极，公司业务有望不断向上。治理层面，公司业务已聚焦偏光片&负极，2月发布股权激励，目标门槛高彰显公司发展信心，公司负极主体引入战投（CATL、ATL、BYD、中石油）完善上下游产业链绑定。业务层面，公司快充&硅负极产品储备深厚，目前快充占比50%以上，硅负极混品22年预计出货2k吨，预计23年底新投1万吨纯品产能，硅负极产业化进度&产品进度均对标行业龙一，竞争力强化。 投资建议：公司是负极领域综合实力领先标的，硅负极&石墨化自供率均对标一线龙头，偏光片龙头地位稳固稳健增长，我们预计22年33亿利润，对应PE仅20x，继续推荐！ 3.6祥鑫科技新增订单点评：储能业务超预期 事件：公司公告收到储能光伏相关客户订单，提供分布式小三相10K逆变器产品金属结构件，生命周期为3年，金额4亿元。此订单为客户潜在订单的一部分，后续储能订单有望超预期。 储能业务有望超预期。公司储能业务客户包括华为、新能、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等国内外知名企业。俄乌战争后，欧洲电价上涨，储能需求爆发增长。公司去年储能业务收入1.8亿元，此前预期22年达5亿元，后续储能收入大概率将上修。 公司具有先进的高强度钢模具技术与铝合金部件成型技术，包括FSW搅拌摩擦焊、SPR自冲铆接、FDS热熔自攻丝、MIG焊、铝点焊等，公司2020年起进入宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池企业的供应链，2021年收入1.56亿元，仅22年1-3月，公司新增订单30-35亿元（项目生命周期为2-8年），收入将快速增长。 预计公司22-24年净利润分别为1.9/3.6/5.2亿元，同比增长204%/84%/45%，对应23年PE 19倍，属于高增长低估值标的，伴随着储能订单的陆续释放，业绩有望上修。继续维持推荐。。 3.7 科达利1H22业绩预告点评 事件：科达利发布1H22业绩预告，1H22归母净利3.33-3.68亿元，YOY+52.39%-68.40%，扣非归母3.1-3.45亿元，YOY+51.18-68.24%。按照1H22归母净利中值3.51亿元计算，Q2归母净利1.81亿元，YoY+107.23%，QoQ+7.19%。符合市场预期。 点评： 1、Q2业绩保持增长，看好H2量利齐升。4月、5月疫情对公司生产、大客户订单、运输等造成影响，产能利用率预期降低；此外22年3-5月铝价相比21年12月-22年2月铝价均价上涨2.1%，对应结构件单位成本上涨约0.83%；公司盈利承压背景下二季度业绩保持提升，主要系结构件需求旺盛+公司原材料成本传导能力强。进入Q3，随着疫情恢复，大客户订单已回到正常水平，公司下半年产能利用率预计回升；此外，6月至目前铝均价较3-5月降低9.3%，对应公司结构件单位成本下降约3.73%，盈利水平有望保持改善。 2、22年业绩展望：公司产能稳步释放，随着公司大连、福建一期、宜宾、德国项目持续爬坡，惠州三期、惠州新建、溧阳二期、瑞典、匈牙利项目年内投产，预计公司22全年产值较21年翻倍，达90亿元以上。4680结构件较小圆柱制造门槛提升，壳体、防爆阀需求成套，而公司预镀镍钢壳加工工艺成熟，对于防爆阀具备专利优势，已最快跟进4680结构件产品。随着4680电池逐步迎来量产，公司4680结构件放量在即。 投资建议：科达利为全球锂电精密结构件龙头，深度绑定国内外头部电池厂。公司凭借领先的工艺水平、排他的设备采购、规模降本能力，有望长期保持领先地位。长期看，4680电池放量有望为公司带来新增长点，预计22年底产值达90亿元以上，归母净利9-11亿，持续重点推荐 3.8东阳光点评：业绩符合预期 事件：公司发布公告，22H1归母净利6-6.5亿元，扣非归母6.5-7亿元，以中值计算，22Q2归母3.37亿元，环比+17%，22Q2扣非归母3.65亿元，环比+17.7%。 主营业务Q2利润拆分：预计电极箔2.2亿（环增15%）+氯碱1.5亿（环增15%）+PVDF0.6亿（环增20%）+制冷剂亏损0.2亿（环比收窄0.1亿）。 电极箔格局优化，下游需求稳步增长。供给端，随环保&能耗政策，21-22年以来行业反馈电极箔格局向头部进一步集中。需求端，新能源对铝电解电容器需求持续拉动，目前新能源占电极箔需求占比已达20%，且车用电极箔技术壁垒进一步提升，行业门槛提高。公司电极箔业务增长确定性强。 PVDF23年一体化放量+三代制冷剂有望迎反转，进一步贡献利润弹性。公司现有5000t PVDF，22年底有望新增1.8万吨142b配套1万吨PVDF，绑定CATL 放量确定性强。此外，公司20-21年三代制冷剂销量为3.35万吨、4.2万吨，23年行业有望迎反转，将贡献显著利润弹性。。 投资建议：公司电极箔稳健增长，PVDF+三代制冷剂23年有望进一步贡献利润弹性，远期规划20万吨铝箔注入新动能。预计22-23年利润分别为14亿、20亿元，对应PE分别为21.4、15倍，继续推荐！ 3.9 比亚迪半年度业绩预告点评：业绩大超预期，汽车销量增势强劲 事件：7月14日，比亚迪公布22H2业绩预告，宏观经济下行、疫情散发、原材料价格上升的情况下，业绩仍实现大幅提升。 业绩： 1）H1归母净利28~36亿，同比+138.6%~206.8%，环比+49.6%~92.4%；扣非归母25亿-33亿，同比+578.1%~795.1%，环比+182.2%~272.5%。 2) Q2归母净利19.9-27.9亿元，同比+112.6~198.1%，环比+147.5%~246.9%；扣非归母19.8~27.8亿元，同比+340%~517.8%，环比+286.4%~442.1%。 比亚迪22H1电车销量64.1万台，同比/环比 +314.9%/ +42.8%。得益于新能源车产销持续攀升，手机业务成本控制及产品结构改善，盈利能力提升明显。 未来展望：1）Q1涨价在Q3将全部落地，带动利润继续提升；2）海豹、护卫舰07高价新车上市将引爆市场，进一步促进量价齐升；3）Q2上市汉、唐高利车型Q3持续放量，销售结构继续改善。 投资建议：1）预计公司22年销量160万以上 (PHEV/ EV: 90w/ 70w)；2）高端车放量，智能化厚积薄发，助其量、价、智全面提升；3）22年终端头部聚集效应加剧，油价飙升利好插混车型，建议持续关注比亚迪及相关产业链。 3.10 长城汽车业绩预告点评：主营业务发展强劲，归母净利润增速超预期 事件：7月14日，长城公布22年半年度业绩预告，疫情散发、芯片短缺的情况下，归母净利实现同比大增，销售结构改善显著。 业绩： 1）预计22H1归母净利53~59亿，同比+50.2%~+67.2%，环比+65.8%~ +84.6%，扣非后净利18亿-23亿，同比 -19.1% ~-36.7%，环比+32.3%~+69.0%。 2）Q2归母净利36.66-42.66亿元，同比+97.2%~ +129.5%，环比+124.4%~+161.1%；扣非归母4.97~ 9.97亿元，同比-33.4%~ -66.8%，环比-23.5%~ -61.9%。 22H1销量51.85w，受疫情影响，同/环比-16.1%/ -21.8%。22Q2销量23.5w，同/环比-15.9%/-17.1%。22H1新能源车6.36万台，同比+20.9%。业绩增长主要得益于产品结构优化，高价值、智能化产品占比不断提升，以及汇兑收益增加等。 未来展望：芯片供给修复明显，H2多款新品上市。纯电：机甲龙，闪电猫、朋克猫；燃油及混动：坦克700，魏MPV、圆梦、酷狗等，同时坦克300、500等产能提升，将进一步促进销售结构改善。。 ？ 投资建议：1) H1产品结构优化明显，单车售价上升，毛利及毛利率增长；2) 公司全球化智能科技转型决心笃定，新能源、智能化及高端品牌发展迅速，建议持续关注。 3.11黑猫股份点评：业绩符合预期，导电剂新秀呼之欲出 事件：公司发布公告，22H1归母净利0.6-0.75亿元，扣非归母0.5-0.65亿元，以中值计算，22Q2归母0.79亿元，环比扭亏，22Q2扣非归母0.68亿元，环比扭亏。 公司炭黑龙头地位稳固，传统炭黑盈利有望修复。公司是传统炭黑龙头，2020年市占率为20%，行业地位稳固。公司Q2出口显著提升，但国内受疫情影响仍未完全修复，H2国内业务有进一步回暖空间。 看好公司导电剂领域延伸。导电炭黑方面，行业方面供给趋紧，目前单吨散单SP价格已超10万以上，成本仅2-3万，盈利水平高。公司现有油炉黑7000t（如认证通过可直接供货）+7月新增300-500吨科琴黑+年底新增1万吨类SP炭黑，GX、YW、BYD均有产品送样测试，如认证通过放量将带来显著利润增量。此外，公司积极布局碳纳米管，远期规划5000吨碳管粉体（预计为粗管），500吨22年底有望投产，且公司有望凭借现有炭黑业务产业协同，在碳管提纯环节将具有显著成本优势。 投资建议：公司作为轮胎炭黑龙头，涉足导电炭黑+CNT，生产+市场端强协同，有望通过成本优势实现国产替代&产业链延伸碳管，持续推荐！ 四、投资建议 围绕Q3财报、23年估值切换角度进行中期布局。前期我们提出5、6月电车出现右侧，Q3传统车出现右侧。在政策刺激落地以及欧洲底部确立后，传统车拐点确立的预期提前演绎。当前时点，我们认为预期反转的演绎已经很充分，后续关注基本面兑现度。建议围绕中报、三季报以及23年估值切换角度布局。从Q3财报超预期角度，建议关注特斯拉、比亚迪与强势造车新势力及其产业链；从23年估值切换角度，建议关注隔膜、电池、涂覆材料、特斯拉供应链等盈利稳定、走量逻辑清晰的标的，建议国产化率大幅提升的环节。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。 陈传红 chenchuanhong@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 姚云峰 yaoyunfeng@gjzq.com.cn 江 莹 jiangying2@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 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