【国信医药】海外第二波疫情来袭,关注检测板块业绩弹性(周观点)
（以下内容从国信证券《【国信医药】海外第二波疫情来袭,关注检测板块业绩弹性(周观点)》研报附件原文摘录）
分析师：谢长雁 S0980517100003 分析师：陈益凌 S0980519010002 分析师：朱寒青 S0980519070002 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 联系人：张超 zhangchao4@guosen.com.cn 国信医药观点 海外第二波疫情来袭，关注检测板块业绩弹性。9月中下旬以来，欧美国家的疫情出现反复，每日新增确诊人数呈抬头趋势：9月18日，法国单日确诊人数创新高；9月23日，英国确诊人数达到5月以来的峰值；加拿大总理特鲁多发表全国讲话中表示第二波疫情已在加拿大开始。受到海外第二波疫情的拉动，A股医药板块本周上涨0.85%，在所有申万一级行业中排名首位；生物制药板块上涨4.17%，在生物医药行业的子版块中领涨，疫苗相关个股均有较好的表现。然而，我们认为，随着新冠疫苗III期临床早期数据和结果发布时间的临近，市场对疫苗板块的估值趋于理性，板块再次反弹至前期高点的可能性不大。海外的第二波疫情催生新冠核酸检测的需求，建议关注国内相关公司的海外检测业务，包括华大基因、达安基因、东方生物。 国产创新药亮相CSCO会议。2020年CSCO会议召开，国内多家药企公布重点品种的临床进展及数据，包括卡瑞利珠单抗、特瑞普利单抗、替雷利珠单抗等。随着集采和医保政策的不断推进，行业发展方向加速向创新药转型；且在药品控费的大背景下，创新的价值再次凸显。建议关注研发能力较强的国产创新药龙头以及biotech公司。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、复宏汉霖-B。另外，贝瑞基因在此次CSCO会议上发布了肝癌早筛precar项目数据结果进步。经过一年时间，人群规模扩大，并且优化指标，精简到四类指标，灵敏性和特异性均得到提升。肿瘤伴随诊断和早筛赛道价值凸显，建议关注贝瑞基因。 本周行情回顾 本周全部A股下跌3.49%（总市值加权平均），沪深300下跌3.53%，中小板指下跌3.05%，创业板指下跌2.14%，生物医药板块整体上涨0.85%，跑赢大盘。分子版块来看，化学制药下跌1.59%，生物制品上涨4.17%，医疗器械上涨2.91%，医药商业上涨1.61%，医疗服务上涨0.75%，中药板块下跌3.38%。个股方面，涨幅居前的是奥锐特（46.56%）、正川股份（38.56%）、博晖创新（32.30%）、拱东医疗（31.79%）、康泰医学（29.55%），跌幅居前的是*ST华塑（-15.77%）、ST康美（-13.90%）、九典制药（-11.12%）、普利制药（-10.10%）、香雪制药（-10.10%）。 本周恒生指数下跌4.99%，港股医疗保健板块下跌6.41%（总市值加权平均），跑输大盘。分子版块来看，药品板块下跌4.53%，生物技术板块下跌4.27%，医疗保健设备下跌8.59%，医疗及医学美容服务下跌18.57%。个股方面，涨幅居前的是联合医务（17.27%）、宏力医疗管理（8.77%）、兴科蓉医药（6.78%）、密迪斯肌（4.17%）、精优药业（3.77%），跌幅居前的是励晶太平洋（-25.00%）、德斯控股（-20.00%）、开拓药业-B（-18.96%）、亚盛医药-B（-17.10%）、中国医疗集团（-16.67%）。 板块估值情况 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）48.4，全部A股市盈率18.1x，分子板块来看，化学制药45.1x，生物制品69.1x，医疗器械52.3x，医药商业24.1x，医疗服务96.6x，中药32.0x。 港股医疗保健市盈率（TTM，整体法，剔除负值）32.9x，全部港股为16.5x，细分子板块来看，药品板块22.2x，生物技术板块105.8x，医疗保健设备47.9x，医疗及医学美容服务39.7。 医药上市公司一周重要公告 ——研发注册&产品合作 【贝达药业】艾克替尼用于术后辅助治疗上市申请获受理 【复星医药】RT002用于中重度眉间纹治疗获批临床试验 【三生国健】IL-4Rα单抗获NMPA批准进行临床 【华大基因】两项新冠病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒联合核酸检测试剂盒完成CE认证 【智飞生物】轮状病毒灭活疫苗获批临床试验 【基石药业】在2020年CSCO学术年会上公布1）舒格利单抗单药治疗复发或难治性结外NK细胞/T 细胞淋巴瘤的关键性 II 期研究结果，显示ORR 为 44.7%，CR 为 31.6%，mDoR 为 16.8 个月 2）舒格利单抗联合化疗作为一线方案治疗无法手术的局部晚期或转移性胃腺癌或胃食管交界处腺癌的Ⅰ期研究结果，显示ORR 为62.1%，mDoR 为 11.3 个月，mPFS为 8.3 个月 3）阿泊替尼治疗不可切除或转移性胃肠道间质瘤在中国的I/II 期临床桥接研究结果，初步显示较好的抗肿瘤活性 ——资金募集 【药明康德】以104.13元/股非公开发行6269万股，募集资金65.3亿元 推荐标的 复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产，以及复星凯特CD19 CAR-T的报产。 贝瑞基因：公司是国内基因测序龙头公司，NIPT领域双寡头格局稳定，公司持续推出新产品有利于提升毛利率和价格，随着市场渗透率持续提升，收入维持稳定增长，现有主营业务提供稳定利润和现金流。肿瘤早筛独家产品落地在即，伴随诊断业务空间巨大。 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 爱尔眼科：业务能力和融资能力突出，屈光、视光业务放量增长，白内障业务转型提价。国内疫情冲击下快速恢复，彰显品牌实力，在当前的大周期降息背景下，高确定性龙头企业估值将随之提升。 华大基因：公司为基因测序行业龙头，全产业链布局，新冠检测业务弹性巨大，下半年业绩有望受到海外的第二波影响再次提升。 迈克生物：核酸检测国内、欧美三证齐全，出口潜力巨大；集采多省中标。具有欧盟和美国的出口资质。预计海外疫情贡献净利润 1.12-2.24亿，在现有盈利预期的基础上，带来约17%~25%弹性空间。 天坛生物：采浆规模及未来采浆增长预期行业领先，凝血因子类产品即将获批上市，补齐吨浆利润的短板，层析法静丙研发进度行业领先，长逻辑优秀。 佰仁医疗：技术过硬的小而美，拥有国内唯一有长期大组临床数据支持的外科生物瓣产品，研发管线布局介入瓣领域，补片业务作为有机补充。 中国生物制药（1177.HK）：公司的创新属性日益增强，研发管线储备丰富，进入密集收获期。大品种集采的影响在2020年后逐渐减弱。 复宏汉霖-B（2696.HK）：生物类似药领先者，重磅产品曲妥珠单抗即将率先获批，四大生物类似药提供现金流；PD-1等创新药研发加速追赶提升估值。 先健科技（1302.HK）：先健科技是心血管微创介入领域的龙头企业，多款主动脉介入支架2021年起陆续上市，左心耳封堵器替代抗凝药使用前景广阔，铁基支架平台性技术进展顺利。 金斯瑞生物科技（1548.HK）：子公司南京传奇的BCMA CAR-T细胞疗法LCAR-B38M在ASCO公布的数据优异。公司基因合成业务稳健发展，生物制剂CDMO业务快速发展，传奇的其他细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现。 三生制药（1530.HK）：公司是国内领先的生物药生产企业，前期股价超跌，市场低估了公司的整体增长性。子公司三生国健是国内第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业之一，具有较强的研发能力，科创版上市后有望迎来价值重估。 风险提示 疫情持续扩散的风险、集采执行力度超预期的风险、医保控费超预期的风险 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
分析师：谢长雁 S0980517100003 分析师：陈益凌 S0980519010002 分析师：朱寒青 S0980519070002 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 联系人：张超 zhangchao4@guosen.com.cn 国信医药观点 海外第二波疫情来袭，关注检测板块业绩弹性。9月中下旬以来，欧美国家的疫情出现反复，每日新增确诊人数呈抬头趋势：9月18日，法国单日确诊人数创新高；9月23日，英国确诊人数达到5月以来的峰值；加拿大总理特鲁多发表全国讲话中表示第二波疫情已在加拿大开始。受到海外第二波疫情的拉动，A股医药板块本周上涨0.85%，在所有申万一级行业中排名首位；生物制药板块上涨4.17%，在生物医药行业的子版块中领涨，疫苗相关个股均有较好的表现。然而，我们认为，随着新冠疫苗III期临床早期数据和结果发布时间的临近，市场对疫苗板块的估值趋于理性，板块再次反弹至前期高点的可能性不大。海外的第二波疫情催生新冠核酸检测的需求，建议关注国内相关公司的海外检测业务，包括华大基因、达安基因、东方生物。 国产创新药亮相CSCO会议。2020年CSCO会议召开，国内多家药企公布重点品种的临床进展及数据，包括卡瑞利珠单抗、特瑞普利单抗、替雷利珠单抗等。随着集采和医保政策的不断推进，行业发展方向加速向创新药转型；且在药品控费的大背景下，创新的价值再次凸显。建议关注研发能力较强的国产创新药龙头以及biotech公司。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、复宏汉霖-B。另外，贝瑞基因在此次CSCO会议上发布了肝癌早筛precar项目数据结果进步。经过一年时间，人群规模扩大，并且优化指标，精简到四类指标，灵敏性和特异性均得到提升。肿瘤伴随诊断和早筛赛道价值凸显，建议关注贝瑞基因。 本周行情回顾 本周全部A股下跌3.49%（总市值加权平均），沪深300下跌3.53%，中小板指下跌3.05%，创业板指下跌2.14%，生物医药板块整体上涨0.85%，跑赢大盘。分子版块来看，化学制药下跌1.59%，生物制品上涨4.17%，医疗器械上涨2.91%，医药商业上涨1.61%，医疗服务上涨0.75%，中药板块下跌3.38%。个股方面，涨幅居前的是奥锐特（46.56%）、正川股份（38.56%）、博晖创新（32.30%）、拱东医疗（31.79%）、康泰医学（29.55%），跌幅居前的是*ST华塑（-15.77%）、ST康美（-13.90%）、九典制药（-11.12%）、普利制药（-10.10%）、香雪制药（-10.10%）。 本周恒生指数下跌4.99%，港股医疗保健板块下跌6.41%（总市值加权平均），跑输大盘。分子版块来看，药品板块下跌4.53%，生物技术板块下跌4.27%，医疗保健设备下跌8.59%，医疗及医学美容服务下跌18.57%。个股方面，涨幅居前的是联合医务（17.27%）、宏力医疗管理（8.77%）、兴科蓉医药（6.78%）、密迪斯肌（4.17%）、精优药业（3.77%），跌幅居前的是励晶太平洋（-25.00%）、德斯控股（-20.00%）、开拓药业-B（-18.96%）、亚盛医药-B（-17.10%）、中国医疗集团（-16.67%）。 板块估值情况 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）48.4，全部A股市盈率18.1x，分子板块来看，化学制药45.1x，生物制品69.1x，医疗器械52.3x，医药商业24.1x，医疗服务96.6x，中药32.0x。 港股医疗保健市盈率（TTM，整体法，剔除负值）32.9x，全部港股为16.5x，细分子板块来看，药品板块22.2x，生物技术板块105.8x，医疗保健设备47.9x，医疗及医学美容服务39.7。 医药上市公司一周重要公告 ——研发注册&产品合作 【贝达药业】艾克替尼用于术后辅助治疗上市申请获受理 【复星医药】RT002用于中重度眉间纹治疗获批临床试验 【三生国健】IL-4Rα单抗获NMPA批准进行临床 【华大基因】两项新冠病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒联合核酸检测试剂盒完成CE认证 【智飞生物】轮状病毒灭活疫苗获批临床试验 【基石药业】在2020年CSCO学术年会上公布1）舒格利单抗单药治疗复发或难治性结外NK细胞/T 细胞淋巴瘤的关键性 II 期研究结果，显示ORR 为 44.7%，CR 为 31.6%，mDoR 为 16.8 个月 2）舒格利单抗联合化疗作为一线方案治疗无法手术的局部晚期或转移性胃腺癌或胃食管交界处腺癌的Ⅰ期研究结果，显示ORR 为62.1%，mDoR 为 11.3 个月，mPFS为 8.3 个月 3）阿泊替尼治疗不可切除或转移性胃肠道间质瘤在中国的I/II 期临床桥接研究结果，初步显示较好的抗肿瘤活性 ——资金募集 【药明康德】以104.13元/股非公开发行6269万股，募集资金65.3亿元 推荐标的 复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产，以及复星凯特CD19 CAR-T的报产。 贝瑞基因：公司是国内基因测序龙头公司，NIPT领域双寡头格局稳定，公司持续推出新产品有利于提升毛利率和价格，随着市场渗透率持续提升，收入维持稳定增长，现有主营业务提供稳定利润和现金流。肿瘤早筛独家产品落地在即，伴随诊断业务空间巨大。 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 爱尔眼科：业务能力和融资能力突出，屈光、视光业务放量增长，白内障业务转型提价。国内疫情冲击下快速恢复，彰显品牌实力，在当前的大周期降息背景下，高确定性龙头企业估值将随之提升。 华大基因：公司为基因测序行业龙头，全产业链布局，新冠检测业务弹性巨大，下半年业绩有望受到海外的第二波影响再次提升。 迈克生物：核酸检测国内、欧美三证齐全，出口潜力巨大；集采多省中标。具有欧盟和美国的出口资质。预计海外疫情贡献净利润 1.12-2.24亿，在现有盈利预期的基础上，带来约17%~25%弹性空间。 天坛生物：采浆规模及未来采浆增长预期行业领先，凝血因子类产品即将获批上市，补齐吨浆利润的短板，层析法静丙研发进度行业领先，长逻辑优秀。 佰仁医疗：技术过硬的小而美，拥有国内唯一有长期大组临床数据支持的外科生物瓣产品，研发管线布局介入瓣领域，补片业务作为有机补充。 中国生物制药（1177.HK）：公司的创新属性日益增强，研发管线储备丰富，进入密集收获期。大品种集采的影响在2020年后逐渐减弱。 复宏汉霖-B（2696.HK）：生物类似药领先者，重磅产品曲妥珠单抗即将率先获批，四大生物类似药提供现金流；PD-1等创新药研发加速追赶提升估值。 先健科技（1302.HK）：先健科技是心血管微创介入领域的龙头企业，多款主动脉介入支架2021年起陆续上市，左心耳封堵器替代抗凝药使用前景广阔，铁基支架平台性技术进展顺利。 金斯瑞生物科技（1548.HK）：子公司南京传奇的BCMA CAR-T细胞疗法LCAR-B38M在ASCO公布的数据优异。公司基因合成业务稳健发展，生物制剂CDMO业务快速发展，传奇的其他细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现。 三生制药（1530.HK）：公司是国内领先的生物药生产企业，前期股价超跌，市场低估了公司的整体增长性。子公司三生国健是国内第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业之一，具有较强的研发能力，科创版上市后有望迎来价值重估。 风险提示 疫情持续扩散的风险、集采执行力度超预期的风险、医保控费超预期的风险 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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