招商建筑钢铁周报:吨钢盈利预测值再次到达近年来的极值点

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:吨钢盈利预测值再次到达近年来的极值点》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 钢铁高频数据 Part 3 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 1、本周出现了多个楼盘业主集体断贷的情况，同时，大宗商品价格出现了显著下跌，市场的风险偏好也有所下降；现在恰好是建筑施工的传统淡季，利空可能有所放大，根据我们模型显示，目前钢企吨钢盈利可能已经亏损400-500元，据我司煤炭分析师预计焦化厂可能也已出现亏损300-500元，钢企的上下游可能都处于非常艰难的状态；这种状况显然是不能持续的，否则可能会造成严重的后果，我们已经能够观察到钢铁日产量的下降、且下降速率快于表观需求的下降速率，亏损带来的自发减产正在逐渐展开，而随着多部委督促各地尽快落实项目和资金，预计下半年的钢铁需求（包括增速）可能显著强于上半年；因此，我们建议投资者重视目前的极端状况，目前的吨钢盈利预测值再次到达近年来的极值点，从已经发生的几次情况来看，前述指标在极值上停顿的时间不会太长。可能钢企利润水平在下半年会迎来显著上涨。 2、建筑方面，市场持续关注今年专项债发放完毕后明年的专项债是否会提前到今年发放，我们认为基本不会。首先，没有这样的先例；再者，持续增加专项债涉及到人大常委会调整今年财政预算，而即使调整了预算，再找项目、再发行已是四季度末，很难在今年形成实物工作量，因此意义不大；最重要的是，当前美国持续加息，欧日货币竞贬的环境下，扩张的财政政策有可能使得我国在国际竞争中处于不利地位。因此，我们认为最有可能的情形可参考2019年末、2020年初，专项债的项目在年末找好后在来年的1月初统一发行。同理，关于今年会发行万亿级特别国债支持基建建设的说法我们认为可行性不高。 3、关于下半年基建资金来源，我们认为电力、燃气及水的生产和供应业可关注绿色再贷款（碳减排支持工具）；交通运输、仓储和邮政业可关注中央财政投入力度（转移支付、税收补助）；水利、环境和公共设施管理业可关注土地出让金变化、再融资债券发行等。专项债虽已发行完毕，但资金到位需要时间，预计在三季度陆续形成实物工作量。关于今年基建资金来源和未来基建细分领域景气度预测，可参考建筑行业2022年中期投资策略暨基建研究方法论：基建细分领域景气度分析与预测【招商建筑】。 4、此外，建筑央企、国企已经于2021年表现出了较强的抗风险能力和经营稳定性，在对房建业务计提相应的风险敞口之后依然能够维持可观的稳定增长，他们在市场竞争与内部调节中有着较大的腾挪余地；同时，许多公司的经营机制正在发生变化，中国中铁通过了股权激励方案，解锁条件对业绩增长提出了较高的要求，公司控股股东也于今年上半年进行了增持，中国电建在将涉房资产置出之后提出了增发方案、大力度发展清洁能源的投资与运营，中国铁建与国家电投签署战略框架合作协议，在新能源等领域进行全方位战略合作；四川路桥在管理层激励方面进行了一系列工作，理顺了公司未来发展路径。因此，他们在经营层面正在发生积极变化。 5、因此，我们建议重视下半年钢铁和建筑板块的投资机会。具体来说，钢铁板块，下半年供需好转有望带动钢厂盈利显著回升，个股推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份、久立特材，建议关注太钢不锈、马钢股份等；建筑板块，龙头央企估值优势明显，推荐中国电建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等，建议关注中国能建在清洁能源领域的拓展；地方国企重点推荐隧道股份，看好疫情恢复后估值上升以及运营资产望重估；BIPV方面，推荐森特股份、江河集团、精工钢构、中国建筑兴业，建议关注杭萧钢构、东南网架、龙元建设等。 风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——央行：中国6月金融数据大超预期 央行公布数据显示，上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年社会融资规模增量为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，连续3个月保持两位数增速。（Wind，7-12） 建筑——2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50% 住建部、发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案，提出优化城市建设用能结构。推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。加快智能光伏应用推广。在太阳能资源较丰富地区及有稳定热水需求的建筑中，积极推广太阳能光热建筑应用。因地制宜推进地热能、生物质能应用，推广空气源等各类电动热泵技术。到2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%。引导建筑供暖、生活热水、炊事等向电气化发展，到2030年建筑用电占建筑能耗比例超过65%。推动开展新建公共建筑全面电气化，到2030年电气化比例达到20%。（iFinD，7-13） 建筑——鼓励选用新能源汽车，推进社区充换电设施建设 住房和城乡建设部、国家发展改革委印发城乡建设领域碳达峰实施方案，提出开展绿色低碳社区建设。推广功能复合的混合街区，倡导居住、商业、无污染产业等混合布局。按照《完整居住社区建设标准(试行)》配建基本公共服务设施、便民商业服务设施、市政配套基础设施和公共活动空间，到2030年地级及以上城市的完整居住社区覆盖率提高到60%以上，推进社区充换电设施建设。（iFinD，7-13） 宏观——国家统计局：上半年GDP同比增长2.5% 国家统计局发布数据，初步核算，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。（国家统计局，7-15） 宏观——国家统计局：1-6月份全国房地产开发投资下降5.4% 国家统计局：1-6月份，全国房地产开发投资68314亿元，同比下降5.4%；其中，住宅投资51804亿元，下降4.5%。（国家统计局，7-15） 宏观——国家统计局：1—6月份全国固定资产投资增长6.1% 国家统计局：1—6月份，全国固定资产投资(不含农户)271430亿元，同比增长6.1%。其中，民间固定资产投资153074亿元，同比增长3.5%。从环比看，6月份固定资产投资(不含农户)增长0.95%。（国家统计局，7-15） 宏观——国家统计局：上半年全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.7% 上半年，全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.7%。扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨1.0%。二季度，全国居民消费价格同比上涨2.3%。其中，4、5月份居民消费价格同比均上涨2.1%；6月份同比上涨2.5%，环比持平。（国家统计局，7-15） 宏观——国家统计局：上半年全国工业生产者出厂价格同比上涨7.7% 上半年，全国工业生产者出厂价格同比上涨7.7%，二季度同比上涨6.8%。其中，4、5月份同比分别上涨8.0%、6.4%；6月份同比上涨6.1%，环比持平。上半年，全国工业生产者购进价格同比上涨10.4%，二季度同比上涨9.5%。其中，4、5月份同比分别上涨10.8%、9.1%；6月份同比上涨8.5%，环比上涨0.2%。（国家统计局，7-15） 宏观——国家统计局：6月份全国城镇调查失业率为5.5% 上半年全国城镇调查失业率平均为5.7%，其中二季度平均为5.8%。6月份全国城镇调查失业率为5.5%。其中16-24岁人口调查失业率为19.3%。（国家统计局，7-15） 钢铁——2022年上半年粗钢产量52688万吨，同比下降6.5% 国家统计局数据显示：2022年6月，中国粗钢日均产量302.43万吨，环比下降3.0%；生铁日均产量256.27万吨，环比下降1.3%；钢材日均产量394.73万吨，环比下降0.2%。6月，中国粗钢产量9073万吨，同比下降3.3%；生铁产量7688万吨，同比增长0.5%；钢材产量11842万吨，同比下降2.3%，焦炭产量4146万吨，同比增长5.3%。1-6月，中国粗钢产量52688万吨，同比下降6.5%；生铁产量43893万吨，同比下降4.7%；钢材产量66714万吨，同比下降4.6%，焦炭产量23950万吨，同比增长0.5%。（国家统计局，7-15） 宏观——国家统计局：二季度金融业GDP绝对额24249亿元 国家统计局发布二季度国内生产总值初步核算结果。经初步核算，我国金融业绝对额24249亿元，增长5.9%；房地产业绝对额18605亿元，下降7%。（国家统计局，7-16） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 近期报告 （一） 建筑行业2022年中期投资策略暨基建研究方法论：基建细分领域景气度分析与预测【招商建筑】 上半年行情回顾：整体震荡下行，建筑板块更优。今年初至今，建筑板块由于其避险属性，整体跑赢沪深300指数。在美联储加息预期升温、乌克兰危机、上海等地疫情反复三轮负面因素的冲击下，低估值且具避险属性的建筑板块受益。2022年第一季度主动偏股型基金持建筑装饰板块类股票持仓占比0.41%，环比上升0.12个百分点，基金大幅增持建筑装饰板块。分板块来看，传统房建、基建市政工程表现优秀，其他细分板块整体下跌。 基建投资高确定性延续，资金前置发力。基建可对冲房地产投资下行并可吸纳一部分农民工就业，对畅通双循环具有重大意义。对标发达国家，我国基建仍有空间。未来基建发展将继续施行西部地区补短板，中部地区向东部地区靠拢的模式。若全年5.5%GDP目标实现，我们预测全年基建投资增速有望达到10%以上。当前各地项目储备丰富，资金等先行指标快速增长。 基建投资研究方法论-细分领域景气度分析：稳增长背景下，基建确定性强，部分基建领域可能是当前和今后时期的重点。根据我们的统计和分析，建议重点关注1）以可再生能源发电工程为代表的电力生产及建设：未来随着新基建的大力发展，用电需求将进一步扩大，叠加向非化石能源的转型逻辑，电源投资将迎来高速增长。今年电源建设有望达到5834亿，同增6%，电网建设有望达到5934亿，同增20%；2）燃气供应业：双碳”战略下，“煤改气”进程提速，未来天然气生产有望保持高速增长，22年投资有望达到3542亿，同增19%；3）以中西部高速公路建设为代表的高速公路投资：今年投资有望达到1.74万亿，同增15%；4）轨道交通：今年投资有望达到7796亿，同增10%；5）市政排水建设：未来将加快构建城市防洪和排涝统筹体系，海绵城市建设再次提上议程，预计今年投资将达2874亿，同增17%；6）地下管廊：受益政策推动，今年投资有望达到579亿，同增20%；7）燃气管网改造：政府报告提出要加快燃气管道等管网的更新改造，今年投资有望达到313亿，同增18%；8）以水资源配置工程为代表的水利工程建设：国常会明确提出重大水利工程的建设只能加强，不会削弱，22年完成投资有望达到1万亿元，同增32%；9）信息技术相关新型基建。 新基建：十四五总投资预计达到10.06万亿元，四年复合增速13.45%。2018年12月中央经济工作会议首次提出了新基建的概念，并将“加强新一代信息基础设施建设”写入2019年政府工作报告。新基建的可分为：5G技术、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通和特高压等七大领域。根据我们分析，22年新基建领域的固定资产投资规模有望达到1.79万亿，十四五总投资约为10.06万亿。 投资建议：按照上述逻辑，我们推荐在电力生产及建设领域拥有领先地位、水利工程建设市占率高的中国电建；高速公路建设领域市场份额较大、轨道交通建设领域领先的中国铁建、中国交建和中国中铁；地下管廊及燃气管网改造领域领先的隧道股份；在新能源建设BIPV中有市场和技术的森特股份、江河集团；在各领域都有所涉及的华设集团、中国建筑等公司。综上，维持行业推荐评级。 风险提示： 宏观经济超预期下滑、疫情反复、指标理解不充分、其他因素考虑不充分、项目落地不及预期 （二） 钢铁行业2022中期投资策略：下半年钢铁或现供需紧平衡格局，吨钢盈利有望触底反弹【招商钢铁】 上半年钢铁板块震荡下行，多因素扰动致供需双弱。今年年初至6月20日，钢铁板块整体下跌 12.87%，跑输上证综指 3.96 个百分点（下跌 8.91%）。供给方面，受冬奥会及各地环保政策影响、以及疫情干扰下各地相继停工停产，使得上半年钢铁产量出现一定下滑。截至5月底，我国累计生产粗钢 4.35 亿吨，同比下降 8.7%；累计生产钢材5.49亿吨，同比下降 5.1%。需求方面，上半年下游用钢行业整体受疫情拖累，用钢需求较弱。并且房地产业复苏速度缓慢，上半年开施工情况尚未好转，拖累钢铁需求。1-5月钢材表观消费量约4.62亿吨，同比下降 8.3%。 下半年在相关政策推动下，钢铁板块或出现供需紧平衡格局。一方面，为了实现今年的GDP增速目标，国家提出了一系列稳增长措施确保下半年经济平稳运行，预计对钢铁需求产生拉动作用。其中基建项目发力、制造业中能源、新能源汽车及家电消费放量有望带动钢铁需求上升。房地产方面，尽管行业复苏趋势出现，但市场信心修复仍需时间，短期内行业钢铁需求大幅上升的趋势尚不明朗。因此短期内粗钢产量受基建和制造业拉动影响更为显著。 另一方面，粗钢压产政策延续，预计三季度末至四季度减产压力大。按照我们的预测，6-12月粗钢表观消费量约 5.77 亿吨。对比同期粗钢产量估计值5.75亿吨，总体缺口不大。但短期内受需求拉动影响，粗钢产量或将显著上升，造成后期减产压力升高。下半年钢铁行业整体价格水平有望持续震荡上行。在强需求的推动下，吨钢盈利水平仍有较大的上升空间，钢企下半年盈利能力或将显著提升。 投资建议：在强需求弱供给的格局下，吨钢盈利水平有望回升，钢企下半年经营业绩值得期待。具体来说，1）普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份，基建用钢、汽车用钢等将在稳增长措施推动下，增长机会较大。看好板材、汽车用钢尤其是新能源汽车用电工钢相关企业。2）特钢企业方面，推荐久立特材，预计下半年能源开采相关项目将密集推进，带动相关不锈钢产品需求上涨。 风险提示：政策落地不及预期、疫情持续扰动、原材料价格持续波动、行业影响因素不充分等 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】吨钢盈利预测值再次到达近年来的极值点 报告发布时间：2022年7月17日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 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