【浙商轻工|史凡可/马莉】仙鹤股份:Q2 环比改善,看好盈利企稳向上

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】仙鹤股份:Q2 环比改善,看好盈利企稳向上》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布公告下修“鹤21转债”转股价格，跟踪来看公司基本面经营稳健，后续预期逐季向上。 投资要点 Q2更新：吨利环比改善，出口表现优异 （1）价格：Q2疫情略有影响提价节奏，成本支撑下落地约500元/吨；（2）成本：Q2用浆成本涨幅有限（按照3个月木浆库存倒推看Q1浆价，针叶浆/阔叶浆价格分别为855/652美元/吨，环比+11%、10%）、能源成本环比相对稳定；（3）出口：上半年出口表现靓丽，22H1出口量超去年全年水平，单吨净利高于国内产品；（4）销量：4月疫情影响销量相对偏低，5/6月基本满产满销；（5）综合来看Q2吨净利预计环比改善。 未来展望：看好盈利逐季改善，业绩成长动能充足 （1）疫后需求修复+旺季到来，看好后续提价落地情况：7月1日热转印纸提价1500元、7月15日格拉辛纸提价500元，其余如烟草用纸、热敏纸、外贸产品均有提价预期。（2）三季度用浆成本基本见顶，看好后续盈利弹性：考虑当前浆价已有企稳、22Q4供给释放，中期浆价回调趋势预期确立，预计公司22Q3用浆成本基本见顶（按照3个月木浆库存倒推，22Q2针叶浆/阔叶浆价格分别为1005/756美元/吨，环比+18%、16%，当前已有企稳），看好成本见顶回落、提价陆续落地后盈利逐季企稳向上。（3）产能有序扩张，贡献业绩增量：22Q4 30万吨食品白卡项目预期投产、23Q1预计新增2条产线约8万吨产能，贡献业绩成长动能。 成长性突出的优质标的，林浆纸一体化进展顺利 公司业已迈入产能高速扩张阶段22/23/24年产能（含夏王）分别为115+30（22Q4预期投产）万吨、145+8（23Q1预期投产）万吨、153+20（湖北/广西项目，23年底预期投产、24年开始放量）万吨，成长性突出；且公司将于23年投产约50万吨浆，自给浆比例显著提升，预计将有效规避周期波动。长期来看，公司产能扩张和纸浆延伸计划清晰，湖北、广西各250万吨林浆纸项目推进顺利，看好公司长期成长。 盈利预测及估值 特种纸绝对龙头，盈利迈入改善通道、未来成长性突出，预计2022-2024年公司实现收入77.47/ 93.76/ 105.40亿元，同比增长28.75%/ 21.03%/ 12.41%；归母净利润9.13/ 13.54/ 16.63亿元，同比-10.23%/ 48.40%/ 22.76%，对应PE分别为19.36X/ 13.05X/ 10.63X，维持买入评级。 风险提示 原材料价格波动、能源成本波动、下游需求景气波动、投产进度不及预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 王倩 轻工制造行业 研究员 上海交通大学硕士，2022年2月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15026403695 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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