【国金晨讯】板块视线切明年,大储能爆发是确定方向;未来机器人:Tesla Bot带来新猜想;欧债危机,是否过度担忧?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】板块视线切明年,大储能爆发是确定方向;未来机器人:Tesla Bot带来新猜想;欧债危机,是否过度担忧?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯7月18日 音频： 进度条 00:00 07:09 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 疫后复工跟踪第14期：疫情影响，开始显现 2. 新秀丽首次覆盖：海外出行东风起，全球箱包龙头再出发 3. 盾安环境深度:困境反转！热管理龙头加速拥抱电动化浪潮 4.板块视线继续切明年，大储能爆发是确定方向 5.未来机器人行业深度：机器人新纪元开启，Tesla Bot带来新猜想 6.欧债危机，是否过度担忧？ 7.思摩尔业绩预告点评：不确定性正逐步减弱，长期增长空间可期 8.科达制造点评:向新能源材料平台更进一步 9.金蝶国际22H1预告点评:ARR增长亮眼，标杆产品持续发布 10.蓝月亮1H22业绩预告点评：原料涨价&汇兑损益拖累净利，2H22望修复 11.泡泡玛特1H22业绩预告点评:持续较快推新，疫情+业务扩张拖累净利 12.清洁电器6月月报:石头延续高速增长，添可份额企稳回升 13.培育钻6月月报：印度6月培育钻进口环比改善明显 14.6月社零餐饮数据点评：6月环比明显改善，消费场景逐步恢复 15.6月FCV上险月报：系统装机再创新高，下半年单月装车或超千辆 今日精选 【宏观赵伟】疫后复工追踪：全国多地疫情反复，采取封控等措施的地区持续增加。工业生产投资活动多数走弱，地产销售明显下降。全国快递物流恢复强度回落，整车货运物流指数持续走低。长三角海域船舶数量、周平均航行速度明显下降，港口集装箱吞吐量有所回落。地铁客运量有所减少，二三线城市出行强度下降。餐饮、外卖恢复强度加快提升，但线下消费场景修复暂缓。 【家电谢丽媛】首次覆盖新秀丽，公司是全球领先的百年箱包龙头，在全球120多个国家拥有4.8万个零售网点，随着疫情逐渐恢复，1Q22收入与利润超预期。我们认为短期全球出行强劲复苏，中期我国旅游出行将恢复，随着我国出入境政策放开，出境游客快速反弹将对公司2023年业绩有明显提振。 【电车陈传红】首次覆盖盾安环境，公司是稀缺的热管理核心零部件龙头，格力入主后债务和现金流问题将得到大幅改善，公司持续优化产品结构，并发力汽零、商用业务。热管理市场下游需求爆发，将带动热管理快速扩容，磷酸铁锂占比提升催化热管理系统升级，热泵对电子膨胀阀需求量将会进一步提升。 【机械满在朋】智能机器人建议关注埃斯顿、绿的谐波、汇川科技、禾川科技。参考工业机器人成熟产业链，上游核心零部件成本占比超70%。当下Tesla Bot的推出最重要的意义在于推动整个智能机器人领域的快速发展，促使相关产业升级。上游核心零部件作为机器人举足轻重的部分，预计会有相关技术的渗透和升级。 【宏观赵伟】能源转型等影响下，欧洲“类滞胀”格局的持续性或超预期，将严重制约货币政策路径。眼下“核心国”自身难保、政治极化使得财政一体化面临更多阻力，或将导致欧债的不稳定性进一步凸显。 【轻工谢丽媛】持续推荐思摩尔国际，公司2022年H1预计调整后净利润为13.7-16.1亿元，同比-53.8%～-46.0%，整体符合预期。国内政策不确定性正减弱，海外业务的增长确定性将进一步提升且依托一次性烟及CBD业务，增长空间依然较大。 【金属倪文祎】持续推荐科达制造，公司预计1H22归母净利21-22亿，同增413-437%。Q2业绩符合预期，Q2公司归母净利润预计11.99亿元-12.99亿元，环增33%-44%。新能源材料平台雏形已现。蓝科锂业产销稳定，建材机械业务持续拓展，石墨化产能逐步释放，盈利能力稳步提升。 【通信罗露】持续关注金蝶国际，2022H1预计实现营收（中值）21.96亿元，Y/Y17.5%；归母净利润-3.72亿元，同比亏损增加1.24亿元，符合预期。公司数字化转型叠加国产化替代机遇显著，产品力获客户与第三方机构认可，看好公司长期成长性。 【化妆品罗晓婷】持续关注蓝月亮集团，22H1预计实现营收28.8亿港元（同比+22%），净亏损1.33亿港元，亏损幅度扩大。6月主要原料价格均有回落，预计滞后半年传导至毛利端，看好下半年盈利逐步修复。线下经销持续下沉&新品销售增长预计贡献增量。 【化妆品罗晓婷】持续推荐泡泡玛特，公司1H22预计收入同增大于30%，净利同降小于35%。线下业务占比过半、多分布于高线城市受拖累。持续较快推新，Mega系列高客单、高毛利逐步贡献增量。业务扩张致费用增加，短期利润承压，长期为第二增长曲线蓄力。 【家电谢丽媛】清洁电器建议积极关注龙头石头科技/科沃斯。清洁电器6月受 618错期影响表现略淡，5+6 月线上销额Y/Y+17.7%。扫地机6月石头份额提升明显，销售延续高速增长。洗地机添可全渠道份额企稳提升，芙万 2.0（LED 版）和芙万 3.0跻身产品榜单前两。抖音渠道科沃斯系表现优异，追觅有所放量。 【珠宝罗晓婷】印度6月培育钻进口环比改善明显：持续推荐HTHP龙头中兵红箭、力量钻石，及CVD新锐四方达、国机精工、沃尔德。我们继续看好全球培育钻加速渗透带来的全产业投资机会。美国制裁Alrosa引发小颗粒毛坯钻尤为缺货，HPHT 培育钻有望加速渗透。随着品牌商加速布局培育钻赛道，叠加下半年珠宝旺季来临，有望进一步加速消化产能。 【电商廖馨瑶/餐饮鲍秋宇/珠宝罗晓婷】6月社零点评集合：推荐广州酒家、巴比食品、海伦司（餐饮）；建议关注、周大生、周大福（珠宝）；推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展（化妆品）。线上消费中电商场景持续修复，社会零售中网上零售稳定增长，可选消费边际改善。6月社零数据反映餐饮行业正处复苏阶段，限额以上餐企抗风险能力更强，预计7月线下餐饮进一步修复。金银珠宝行业本轮疫后修复快于20 年，我们期待下半年进一步回暖。化妆品行业大促催化线上销售靓丽，龙头份额进一步集中。 【电新姚遥】6月燃料电池系统装机量再创单月历史新高，同增664%，其中高功率系统占98%，符合氢能中长期规划，上半年总装机量100.65MW，同增99.5%。6月FCV上险量创历史新高，产业下半年集中出货叠加高功率趋势，预计装机量将维持高位。北上广城市群头部企业首次集体单月装机量超两位数兆瓦级，后续有望受益于政策细则落地与疫情好转，助力头部企业装机放量。 ？ 数研融合 ？ 疫后复工跟踪第14期：疫情影响，开始显现 赵伟/刘道明/杨飞 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 疫后复工跟踪：全国快递物流恢复强度回落，整车货运物流指数持续走低。国金数字未来Lab数据显示，本周全国快递物流恢复强度普遍回落，新一线、二线城市下降幅度较大、分别较上周回落3.6%、3.5%，一线、三线城市分别回落2.3%、2%。上周全国整车货运物流指数较前周回落8%；分地区看，多数省市整车货运物流回落，其中安徽、重庆受疫情反弹影响，货运物流指数分别较前周下降5%、7%。长三角海域船舶数量、周平均航行速度明显下降，港口集装箱吞吐量有所回落。国金数字未来Lab数据显示，本周长三角海域船舶周平均数量较上周回落8.9%，航行周平均速度较上周显著回落22.6%。截至6月下旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量较上旬回落6.1个百分点至5%，内外贸集装箱吞吐量分化，内贸较上旬提升31.2个百分点至7.8%，外贸较上旬下降25.4个百分点至4.1%。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 ？ 重点推荐 ？ 新秀丽首次覆盖：海外出行东风起，全球箱包龙头再出发 谢丽媛 杨欣 消费升级与娱乐研究中心 纺织服装行业研究员 基本结论：短期受益于全球出行强劲复苏，中期看好我国旅游出行恢复。22年欧盟、英国以及日本、泰国等旅游国家陆续开放边境后入境人数明显提升；全球航班环比改善，22年1-5月全球RPK累计同增85%，其中美洲、欧洲及亚洲国际航班改善明显。国内旅游业在疫情前稳健增长，疫情发生至今我国境内出行在波动中持续修复，其中21年3-5月出行客流已达到19年同期的水平；而我国境外出行始终处于底部，22年1-5月境外出行客流在8-10万人区间，仅为疫情前水平的1%。随着我国出入境政策放开，出境游客快速反弹将对公司23年业绩有明显提振。 风险提示：全球疫情加剧或反复导致出行受限、居民消费意愿下降、原材料涨价等。 盾安环境深度:困境反转！热管理龙头加速拥抱电动化浪潮 陈传红/江莹 陈传红 新能源与汽车研究中心 新能源汽车首席分析师 投资逻辑：优化产品结构+发力汽零、商用业务+全球化布局，三管齐下增强盈利能力。1）产品结构优化：公司以往以家用业务为主，未来汽零业务占比提升+热泵系统渗透加深，高毛利率的电子膨胀阀销量占比增加；2）业务结构优化：汽零方面，公司走出财务困境后持续加大产线投入，已切入比亚迪等供应链，有望持续拓展龙头客户，同时规模化后提升利润率。非汽零方面，公司将重点拓展商用市场（毛利率比家用高5-6pct）；3）区域结构优化：公司海外毛利率比国内高5-6pct，但21年海外营收17亿元，占比仅17%（竞争对手约50%）。目前公司在欧美日韩等地设有分公司，提升海外占比。格力入局缓解财务困境，公司经营迎拐点。22年7月公司发布定增预案，拟发行1.4亿股，募集资金达8.1亿元，将全部用于补充流动资金及偿还银行借款。格力拟全部认购1.4亿股，认购后持股39%。此次定增有望显著缓解公司财务状况，助力公司加速产品结构转型。 风险提示：国内外汽车销量不及预期；客户开拓不及预期；财务情况好转不及预期。 板块视线继续切明年，大储能爆发是确定方向 姚遥/宇文甸/张哲源 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 储能：考虑到调峰储能系统的建设需至少同步于（甚至提前）相关可再生能源电源的建设（比如新疆要求先建储能再给风光指标），我们预计随后续硅料供应释放驱动组件价格下行、碳酸锂供给增加驱动锂电池供应逐步充足，我国及海外大型储能系统建设大概率将在 2023 年呈现爆发式增长，而其中大量项目预计将从 2022H2 开始启动设备招标和项目开工，大储能市场将真正开始进入大规模建设期。（我们光伏中期策略明确提出电源侧储能将是组件降价的最大受益方向之一） 大储能业主以央国企为主，项目本身的特性以及业主性质导致对系统运行可靠性、安全性、成本经济性等要求都普遍较高，我们认为该市场的竞争壁垒显著高于小型户用储能市场，尽管此前由于市场起步初期份额争夺激烈、商业模式不清导致劣币驱逐良币、原材料成本持续上涨而订单顺价难度大等因素，大储能盈利水平相对户储偏低，但我们认为随着市场进入爆发期、商业模式成熟、以及原材料价格趋于平稳甚至进入下行周期，大型储能的高壁垒将在相关企业的盈利能力上逐步得到相应的体现。 重点关注：核心 PCS、电池供应商，拥有项目资源或核心设备供应优势的系统集成商，核心辅助设备供应商（温控/消防），独立储能电站运营商（虚拟电厂）等方向。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 未来机器人行业深度：机器人新纪元开启，Tesla Bot带来新猜想 满在朋/秦亚男/李嘉伦 满在朋 新能源与汽车研究中心 机械行业首席分析师 核心逻辑：6月3日马斯克表示Tesla Bot人形机器人可能将于9月30日发布，有望开启智能机器人新纪元。参考工业机器人成熟产业链，上游核心零部件成本占比超70%。人形机器人涉及到自动驾驶、视觉导航、传感器技术等多种技术融合，硬件方面主要涉及到伺服系统、减速器、控制系统等。参考当下发展较为成熟的工业机器人产业链，从成本构成来看，控制器、伺服系统和精密减速器等三大零部件是产业链中技术壁垒最高、成本占比最大的环节。当下Tesla Bot的推出最重要的意义在于推动整个智能机器人领域的快速发展，促使相关产业升级。上游核心零部件作为机器人举足轻重的部分，预计会有相关技术的渗透和升级。 建议关注：国内工业机器人龙头企业埃斯顿，国内谐波减速器龙头企业绿的谐波，国内RV减速器领跑企业双环传动，国内工控伺服龙头企业汇川技术以及具备较强新品迭代的工控新锐禾川科技。 风险提示：Tesla Bot原型机产品参数不及预期；产品推行不及预期；人形机器人发展进程不及预期。 欧债危机，是否过度担忧？ 赵伟/曹金丘 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心逻辑：1、近期，市场对于欧洲经济问题的担忧越发升温，使得美元突破109，欧元汇率大跌。欧债市场也在反映这一逻辑，例如国别利差大幅走扩，一路飙升至2014年的水平。尽管欧央行紧急安抚，但市场仍担忧欧债危机或将卷土重来。2、 时隔十余年后，欧债“老问题”并未根治，疫情以及能源危机下的财政纪律放松，使得部分经济体杠杆率进一步攀升。欧央行即将启动加息的背景下，利率抬升使得政府偿债压力大幅攀升，其中意大利等偿债压力或更加凸显。3、能源转型等影响下，欧洲“类滞胀”格局的持续性或超预期，将严重制约货币政策路径。货币政策掣肘、财政一体化推进不力的背景下，欧债之殇仍难以“根治”。眼下“核心国”自身难保、政治极化使得财政一体化面临更多阻力，或将导致欧债的不稳定性进一步凸显。 风险提示：俄乌战争影响、持续时长超预期；欧元区“边缘国”经济崩溃。 ？ 中报点评 ？ 思摩尔业绩预告点评：不确定性正逐步减弱，长期增长空间可期 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 事件：公司2022年H1预计调整后净利润为13.7-16.1亿元，同比-53.8%～-46.0%，其中单Q2 调整后净利润为8.2-10.5亿元，同比-53.0%～-39.8%。整体业绩基本符合我们预期。 点评：Q2海外收入预计仍稳健增长，多因素致利润承压：收入方面，公司单Q2整体收入同比仍有下降，主要由于国内业务下滑较为明显。而海外业务方面，依托Vuse的强势表现，预计单Q2依然实现理想增长。利润方面，一方面由于产品结构变化使得毛利率有所下降，另一方面由于公司今年加大对医疗、美容雾化领域研发投入。国内政策不确定性正减弱，海外业务的增长确定性将进一步提升且依托一次性烟及CBD业务，增长空间依然较大。 风险提示：行业政策监管力度超出预期；PMTA认证不通过；汇率大幅波动。 科达制造点评:向新能源材料平台更进一步 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 事件：公司7月15日晚发布控股子公司增资扩股暨关联交易的公告，福建科达新能源（原福建科华石墨）股东科达制造、佰斯通、贝特瑞拟对其增资6415.01万元、2805.47万元、779.52万元，其他股东四个员工持股平台放弃优先认缴权。 点评：增资完成后，福建科达新能源注册资本从2.46亿元变更为2.89亿元，公司对其持股比例由52.16%变为53.96%，贝特瑞持股比例由6.34%变更为6.56%。本次增资将加快福建科达新能源负极材料一体化项目建设，其一期项目将于22年下半年建设完毕，届时公司将具备4万吨/年石墨化加工、2万吨/年人造石墨产品产能，并将同步启动二期5万吨负极材料一体化项目的筹建工作。 风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。 金蝶国际22H1预告点评:ARR增长亮眼，标杆产品持续发布 罗露/邵艺开 邵艺开 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究员 事件：7月15日晚，公司发布盈利预警公告，22H1预计营收（中值）21.96亿元，Y/Y 17.5%；云服务营收16.72亿元，Y/Y 约35%，占比约76%；归母净利润-3.72亿元，同比亏损增加1.24亿元，总体符合预期。 点评：其中，ARR较21H1增长45%-48%，增速亮眼，按照公司指引21-23年复合增速50%推进，收入质量持续提升。测算总费用金额同比增长约10%，预计主要投入苍穹等核心产品研发。疫情影响短期交付效率，仍增加研发投入，预计全年亏损较21年收窄。数字化转型叠加国产化替代机遇显著，产品力获客户与第三方机构认可。 风险提示：企业上云进度不及预期；行业竞争加剧；企业 IT支出大幅缩减。 蓝月亮1H22业绩预告点评：原料涨价&汇兑损益拖累净利，2H22望修复 罗晓婷/蔡昕妤 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品珠宝首席分析师 事件：7.15公司公告1H22业绩预告，预计实现营收28.8亿港元、+22%，毛利15.3亿港元、+21%，净亏损1.33亿港元、较1H21的-0.44亿港元亏损扩大，主要系公司持有以离岸人民币计的银行存款兑美元贬值。 点评：6月主要原料价格均有回落，预计滞后半年传导至毛利端，看好下半年盈利逐步修复。线下经销持续下沉&新品销售增长预计贡献增量。公司线上布局领先、线下持续下沉，1H22承压，预计2H22有所改善。 风险提示：产品升级、渠道拓展不及预期，新品投放效率不及预期等。 泡泡玛特1H22业绩预告点评:持续较快推新，疫情+业务扩张拖累净利 罗晓婷/蔡昕妤 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品珠宝首席分析师 事件：公司7.15公告1H22业绩预告，预计收入同增不低于30%、不低于23.04亿元，净利同降不高于35%、不低于2.66亿元。1Q22公司公告营收同增65%-70%，预计主要系Q2疫情影响线下销售、业务扩张致费用增加。 点评：线下业务占比过半、多分布于高线城市受拖累。持续较快推新，Mega系列高客单、高毛利逐步贡献增量。业务扩张致费用增加，短期利润承压，长期为第二增长曲线蓄力。今年1月/6月/7月英国/美国/韩国首店开业，以自营+经销+电商模式推进海外业务，同时积极布局乐园、艺术衍生品、潮流展会、IP运营等多元化赛道。 风险提示：新品开发/新IP销售/海外拓展不及预期，存货/应收账款周转放缓。 ？ 今日关注 ？ 清洁电器6月月报:石头延续高速增长，添可份额企稳回升 谢丽媛/贺虹萍/邓颖 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 投资逻辑：5+6月清洁电器线上销额同比+17.7%，线下销额同比-1.8%，其中扫地机线上销额+23%，线下销额+39%；洗地机线上销额+63%，线下销额同比+60%。我国清洁电器渗透率仍有充足提升空间，扫地机与洗地机仍是重要细分赛道，未来有望保持健康发展。6月受错期影响表现稍弱，5+6月则实现双位数以上增长。从二季度来看清洁电器线上销售额同比+8%，扫地机销售额全渠道实现双位数增长（价增量减），行业内自清洁趋势依旧；洗地机延续高增趋势（Q2线上+57%）。品牌方面，扫地机领域石头份额提升明显，Q2销售额实现三位数高增，科沃斯受抖音线下渠道分流影响奥维口径表现略显弱势，洗地机领域添可品牌份额环比企稳提升。抖音渠道方面，科沃斯系品牌稳步放量。建议积极关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯。 风险提示：清洁电器渗透率不及预期；行业竞争明显加剧；新品表现不及预期；原材料及组件价格大幅上涨风险；疫情反复风险；宏观经济下行风险。 培育钻6月月报：印度6月培育钻进口环比改善明显 罗晓婷/蔡昕妤 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品珠宝首席分析师 投资建议：6月印度培育钻毛坯进口1.48亿美元、同比+47.39%、环比+35%，渗透率7.75%（同比+2.15PCT），裸钻出口1.49亿美元、同比+56.78%、环比-15.8%，渗透率6.89%（同比+2.3PCT）。6月印度毛坯进口环比改善明显，预计为上海疫情缓解及筹备旺季开工率提升；6月裸钻出口同比保持快速增长，环比有所下降，主要系淡季因素影响。继续看好全球培育钻加速渗透带来的全产业投资机会。美国制裁Alrosa引发小颗粒毛坯钻尤为缺货，HPHT培育钻有望加速渗透。随着品牌商加速布局培育钻赛道，叠加下半年珠宝旺季来临，有望进一步加速消化产能，同时HPHT价格坚挺、安全属性较高，继续推荐HTHP龙头中兵红箭/力量钻石及CVD新锐四方达/国机精工/沃尔德。 风险提示：上游扩产价格下跌；下游培育钻消费者教育不及预期。 6月社零餐饮数据点评：6月环比明显改善，消费场景逐步恢复 鲍秋宇/叶思嘉/李敬雷 鲍秋宇 消费升级与娱乐研究中心 消费策略研究员 事件：2022年7月15日，国家统计局公布社会消费品零售数据。1-6月社零总额21.0万亿元、同比下降0.7%，社零餐饮收入20040亿元、同比下降7.7%，其中限额以上单位餐饮收入4879亿元、同比减少7.8%；2022年6月社零总额3.9万亿元、同比上升3.1%，社零餐饮收入3766亿元、同比下降4.0%，其中限额以上单位餐饮收入945亿元、同比下降2.2%。 点评：疫情形势缓和下，2022年6月社零餐饮相比5月改善明显。限额以上餐饮企业下滑幅度低于行业整体，疫情下抗风险能力显现，品牌化、连锁化仍为大趋势。6月各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度均实现回升；6月底随上海堂食开放，一线城市代表餐饮连锁品牌的需求强度同比大幅上涨。 投资建议：维持行业“增持”评级。预计7月线下餐饮进一步修复，但仍需关注部分城市疫情反复情况，建议关注：1）贯彻落实“食品+餐饮”双轮驱动战略、月饼预售业务已开启、省外扩张进一步落实（今年计划于上海新开两家广酒餐饮门店）的广州酒家；2）锁定早餐场景、占据街边、社区优质点位、受益上海复工复产下消费近场化趋势的巴比食品；3）单店模型高效、抗风险能力较强的九毛九、海伦司。 风险提示：疫情反复风险，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。 6月FCV上险月报：系统装机再创新高，下半年单月装车或超千辆 姚遥 姚遥 新能源与汽车研究中心 新能源与电力设备首席分析师 投资逻辑：①6月系统装机量继2019年12月后再创单月历史新高，高功率系统占比高达98%，产业下半年集中出货叠加高功率趋势，预计下半年装机量将维持高位。6月，燃料电池系统装机量为53.94MW，同比增长663.9%.②6月FCV上险量创历史新高，FCV产量与装车量差值达773辆，预计积压的装车量有望于下半年逐步继续释放，单月装车量有望超千辆。③北上广城市群头部企业首次集体单月装机量超两位数兆瓦级，鸿力氢动单月装机量对比自身2022年前5月累计装机量增长近3倍。鸿力氢动为国鸿氢能全资子公司，作为广东城市群头部企业，待广东城市群政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。④受益于政策细则落地与疫情好转，北京、上海示范城市群FCV装机量持续增长，期待广东示范示范城市群细则落地，助力广东头部企业装机放量。 风险提示：政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。

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