EV观察系列118:6月欧洲新能车销量环比向上,渗透率稳步推进【民生电新】
（以下内容从民生证券《EV观察系列118:6月欧洲新能车销量环比向上,渗透率稳步推进【民生电新】》研报附件原文摘录）
点击蓝字关注我们 6月欧洲新能车销量环比向上，渗透率稳步推进 报告摘要 ■外部干扰因素余波尚存，欧洲车市已开启回暖态势，整体乘用车销量环增13.52%，新能车渗透率达21.85%，同比增加2.25Pcts。 基于八国数据推测，6月欧洲新能车销量预计达21.4万辆，同比下降9.45%，环比增加19.25%，渗透率达21.85%。2022年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月销量实现5.84万辆。所有国家环比均有所提升，挪威环比提升幅度最大为36.36%；而八国除西班牙和荷兰外新能车销量同比均有所下降，其中，挪威同比下挫22.7%。从渗透率上看，八国新能车渗透率同比均有所提升，其中，挪威、瑞典、荷兰渗透率分别高达89.87%、55%、29.52%。未来，我们预计，2025年欧洲新能源车销量将高达872万辆，21-25年四年CAGR为40%，25年新能车渗透率或超45%。 ■政策奠定高增长，车企引领大方向。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，欧盟委员会正式提议将2030年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代。以此法案为基础，2021年全年欧洲地区纯电新能车渗透率仅为10.59%，而在2025/2030/2035年，欧洲纯电新能车渗透率预计将达35%/65%/100%；自2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021年四个季度以及2022年第一二季度分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%/21.48%/21.12%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts/6.71Pcts/4.25Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ■投资建议： 1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 ■风险提示 1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 1 六月欧洲新能车销量环增19.25%，渗透率同增2.25Pcts 外部干扰因素余波仍在，欧洲传统车市已呈现回暖态势，整体乘用车销量环比增加达13.52%。乌俄冲突仍未停歇，导致油价上涨和通胀，欧洲传统车市供给紧张，上游部分零部件尤其是线束以及半导体短缺困境仍在，乘用车使用成本增加，但较之4、5月份，市场已作出调整，整体销量回暖。6月，德国、英国、法国、挪威、瑞典、意大利、荷兰、西班牙八个主要市场整体乘用车销量分别达到22.5、14、17、1.5、2.6、12.7、3、8.9万辆，八国合计达82.4万辆，同比下降18.7%，环比增长13.52%；欧洲八国除瑞典销售环比均呈现正增长，但八国同比均有所下降；八国1-6月累计销量为428.6万辆，同比下降15.74%。汽车市场每个季度销量呈现“前低后高”态势，欧洲整体乘用车市场向好表现进一步印证了之前6月销量回暖的预测。 新能车销量环比提升，渗透率同比持续推进。新能车生产需大量芯片供应，而芯片供应商先前通过缩减芯片供应扩大利润，而未来芯片出货量将逐渐恢复，此外，在动力电池价格上涨和乌俄冲突导致的供应瓶颈叠加市场前低后高的季度性的影响下，新能车销量逐渐恢复。与此同时，欧洲能源和燃油价格上涨为新能车推广奠定基础，加之市场季度末冲量的特征，新能车销量Q2回暖态势明显。从销量来看，欧洲主要八个国家新能源车市经历旺季，其中，德国继续领跑欧洲车市，单月销量实现5.8万辆。6月八个主要国家销量环比均呈上升态势；而销量同比方面，除西班牙和荷兰新能车销量同比分别上升5.51%和15.12%外，其余国家均有所下降。从渗透率来看，6月欧洲主要国家新能车市除法国、荷兰外渗透率环比均呈上升趋势；除意大利外，其他七国新能车渗透率同比均有所提升，其中，挪威、瑞典渗透率分别高达89.9%、55.0 %。 欧洲6月新能源车销量21.4万辆，环比增加19.25%。欧洲新能源车销量主要取决于五大车市（德国、法国、英国、意大利以及西班牙）和新能源车渗透率领先的三个国家（挪威、瑞典以及荷兰）的销量情况。2021年，上述八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%，基于八国新能车市场销量表现情况，我们得出欧洲2022年6月整体新能车市场销量达21.4万辆，同比下降9.45%，环比增加19.25%，渗透率达21.85%。 新能车渗透率增长态势持续，欧洲八国渗透率同比平均增长3.36Pcts。2022年6月，欧洲八国除法国、意大利、荷兰外的新能源车市场的渗透率同比及环比维持双双增长。同比方面，主要欧洲国家2022年6月渗透率均有所上升，其中荷兰显著增长6.4Pcts，瑞典同比高升5.6Pcts；环比方面，除法国荷兰，其余渗透率均实现环比增长，其中瑞典环比增长幅度最大为7.65Pcts，挪威继续高升4.75Pcts，而荷兰则中幅下挫4.67Pcts。 分车型上看，欧洲纯电销量和占比保持增长态势。销量方面，6月，纯电销量达13.55万辆，环比提升31.45%，同比下降3.17%；插电混动销量达7.89万辆，环比增长2.83%，同比下滑25.2%；22Q2，纯电销量达32.25万辆，插混达22.52万辆。占比方面，6月纯电占比达63.23%，相较5月提升5.86Pcts；22Q2纯电占比达58.89%，相较Q1的59.17%有所下滑。 我们预计22年欧洲新能源车销量将达318万辆，同比高增40%，2025年或达872万辆，21-25年四年CAGR为40%。目前，在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下，新能源车在2021年快速发展，结合ACEA和EV Sales的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2021年为基年，我们预测2022年欧洲新能源车销量基于：1）欧洲整体车市在20年受疫情影响下销量大幅缩减后，2021年复苏显著，同比增幅超60%，22年将延续强走势；2）2021年上半年欧洲新能源车插混占比提升，结合插混每公里碳排放高于纯电，原有渗透率目标需上调；3）俄乌冲突导致油价大幅上调，利好新能源汽车市场。综上我们预计欧洲在疫情影响之后，2022年欧洲新能车销量将达318万辆，同比提升40%，渗透率达19.53%。未来预计欧洲乘用车将在1200万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，我们预测，2025年欧洲新能源车销量将高达872万辆，21-25年四年CAGR为40%，25年新能车渗透率或超45%。 从主要国家来看： 德国：稳居欧洲新能车市一位，销量小幅提升，纯电占比稳步攀升。乘用车总销量方面，6月汽车单月销量达22.5万辆，同比下滑18.09%，环比增长8.38%。新能车市方面，6月实现单月销量达5.84万辆，同比下降9.73%，环比提升11.48%。其中，EV销量达3.2万辆，同比增速为-3.55%，环比增速为10.33%；PHEV销量达2.6万辆，同比下滑16.32%，环比提升12.91%。1-6月整体乘用车累计销量为123.8万辆，同比下降10.99%，新能车累计销量为30.62万辆，同比下降1.94%；动力系统占比方面，汽油车环比占比提升幅度最大，达1Pcts，纯电占比微微提升。6月，纯电市占比达14.40%，较5月提升0.3 Pcts；插混占比达11.7%，较5月提升0.5Pcts；纯电+插电混动合计6月市占比达26.1%，较5月提升0.8 Pcts，因此新能车渗透加快。 德国新能车市场将延续高景气态势。随着德国一系列新能源汽车基础设施政策的积极推进以及补贴和税收等制度的完善与落地，未来德国新能车以及充电桩等配套基础设施仍将维持高速增长趋势，与此同时，受益于奥迪、宝马以及奔驰等主流车企优质车型的陆续投放，我们预计，疫情期间德国针对电动车领域的高补贴政策将至少延续至2022年年末，以稳步持续推动新能车市的长期发展。 法国：销量环比提升，渗透率同比增势不减，补贴政策延续至年底。乘用车总销量方面，6月单月销量达17.1万辆，同比下滑14.23%，环比提升34.91%。新能源汽车方面，单月销量达3.39万辆，同比下降9.32%，环比提升27.56%。其中，EV销量达2.19万辆，同比增长4.98%，环比提升43.64%；PHEV销量达1.2万辆，同比下滑27.41%，环比增长5.86%。1-6月整体乘用车累计销量为77.2万辆，同比下降16.32%，新能车累计销量为15.62万辆，同比上升8.32%；动力系统占比方面，纯电占比12.8%，较5月提升0.78个百分点；插电混动占比6.99%，较5月下降1.92个百分点。渗透率方面，6月法国新能车市场渗透率达19.79%，同比提升1.07%。政策方面，法国政府原定2021年初将补贴上限降至6000欧元，2022年初进一步降至5000欧元，随后逐年递减直至取消。但为继续提振新能车市，法国政府已将今年初对于给予售价4.5万欧元以下纯电动6000欧元补贴期限推后至年底。 英国：新能源车渗透加快，纯电占比提升幅度最大。乘用车总销量方面，6月汽车单月销量达14.1万辆，同比下滑24.27%，环比增长13.31%。新能车市方面，6月实现单月销量达3.05万辆，同比下降4.78%，环比提升33.63%。其中，EV销量达2.27万辆，同比增速达14.59%，环比增速为47.18%；PHEV销量达0.77万辆，同比下滑36.45%，环比提升5.11%。1-6月整体乘用车累计销量为80.21万辆，同比下降11.86%，新能车累计销量为6.65万辆，同比上升26.08%；动力系统占比方面，纯电占比提升幅度最大。6月，纯电市占比达16.13%，较5月提升3.71pcts；插混占比略有下调，占比达5.47%，较5月下降0.43 Pcts；纯电+插电混动6月合计市占比达21.6%，较5月提升3.28 Pcts，新能车渗透加快。 疫情后政策或是决定增长关键因素。2021年4月，欧盟和英国之间在汽车贸易关税等方面的商谈已圆满完成，在整车和汽车零部件销售方面的关税壁垒并未产生；此外，4月份开始，英国将按照碳排放标准征收汽车税，而电动车继续零税率，将持续刺激电动车销量。英国确认将新能源车的补贴政策延长至2023年，尽管单车补贴额度有所下调，但仍不能阻碍大众购买新能源车的热情，根据英国保险公司Direct Line对英国车市的研究，由于汽油价格昂贵和新能源车二手价值上升的因素的影响，目前电动汽车的平均终身拥有成本已低于燃油车，且由于英国的电动汽车充电计划对电动车家用充电桩的持续补贴，尽管目前疫情从短期来看出现反复，新能源车的渗透率有望继续提升。此外，2020年11月，英国首相约翰逊宣布将在2030年禁售燃油车，2035年禁售燃油车和油电混合动力车。 挪威：整体销量有所提升，新能车渗透率维持近90%高位，同比攀升。乘用车总销量方面，6月挪威乘用车销量达1.49万辆，同比下滑26.93%，环比提升29.16%。新能车方面，新能车销量达1.34万辆，同比下滑22.7%，环比提升36.36%。其中，EV销量达1.17万辆，同比下滑11.09%，环比提升38.8%；PHEV销量达0.17万辆，同比下滑59.68%，环比提升21.38%。1-6月整体乘用车累计销量为6.85万辆，同比下降18.38%，新能车累计销量为6.05万辆，同比下降12.7%；动力系统占比方面，纯电占比有所提升。EV占比达78.67%，较5月上升5.47 Pcts；PHEV占比达11.2%，较5月下滑0.72Pcts。渗透率方面，6月渗透率达89.87%，同比提升4.92 Pcts。 挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能源车发展。挪威新能源车的市场占有率稳居欧洲第一。这得益于挪威在环保事业近30年的努力，1991年便开始对电动汽车进行免税或补贴，力求在2025年前成为第一个实现完全电动化的国家。当前支持手段主要为免征销售税和25%增值税、充电免费、免停车费、免进口关税等。税收优惠政策下，购买紧凑型电动车较同类传统汽车可节省8-10万元人民币；使用环节仅过路费一项即可每年节省0.24-2.4万元。同时，挪威每10000名居民拥有超过35个充电桩，2020年新增超过5000个，快充桩保有量位列欧洲前沿。 瑞典：纯电插混同比下降，环比增长，新能车渗透率同比持续推进。乘用车总销量方面，6月瑞典乘用车销量达2.61万辆，同比下降27.72%，环比下降1.23%。新能源车方面，新能车单月销量达1.43万辆，同比下降19.52%，环比提升14.72%。其中，EV销量达0.82万辆，同比下降5.42%，环比增长28.94%；PHEV销量0.61万辆，同比下降32.91%，环比提升0.05%。1-6月整体乘用车累计销量为14.42万辆，同比下降16.74%，新能车累计销量为7.48万辆，同比上升8.17%；动力系统占比方面，纯电插混占比有所回升，纯电占比达31.49%，较5月上升7.37 Pcts；插混占比达23.51%，较5月下降0.28 Pcts。渗透率方面，6月新能渗透率达55%，同比提升5.61 Pcts。瑞典PHEV补贴正式退坡，纯电同比显著上升。4月起，瑞典政府针对纯电车型最高补贴由6万克朗增加到7万克朗，同时下调PHEV车型的最高补助由原来的6万至4.5万瑞典克朗，且上调碳费，增加对燃油车的限制，在此基础上，瑞典纯电占比显著增加。 2022上半年除德国与挪威，其他欧洲主要国家新能车销量同比增长。22H1西班牙与荷兰新能源车销量分别为3.98万辆和4.77万辆，同比大增37.5%和46.4%；英国、法国、瑞典新能车分别为16.7万辆、15.6万辆、7.5万辆，同比增加8.31%、10.8%、8.17%；德国与挪威新能源车销量分别为30.6万辆和6.1万辆，同比下降2.0%与12.7%。总体来看，欧洲新能源汽车销量呈上升趋势，22H1欧盟新能源车销量为114.7万辆，相比21H1的103.0万辆同比增加11.28%。欧盟碳排放政策进一步趋严，各国电动化政策加码，有利于欧洲新能源汽车销量和渗透率的提升，同时各国22年新能源汽车补贴退坡幅度不大，下半年销量仍有上升趋势. 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 2.1 主要国家政策不息，电动化进程持续推进 欧洲有望在2035年结束内燃机时代。早在去年10月，我们已先于市场提示，若根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，预计2030年碳排放量降幅有可能上调至55-60%，在此基础上2030年碳排放为42.75g/km，较原先的规划59.4g/km大幅度趋严；目前，欧盟委员会正式提议，将2030年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2021年欧洲地区纯电渗透率仅为10.59%，而在2025/2030/2035，ACEA预计欧洲纯电渗透率将达35%/65%/100%。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车强势增长的根本原因。2020年欧盟境内95%新车的平均碳排放被限制为95g/km；2021年100%新车的平均碳排放量均需满足该限额，超出标准的车辆将受到95欧/g的罚款，且标准从NEDC升级到WLTP；到2025年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降15％，到2030年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降37.5％。 德国方面，NEDC测算方式下，碳排放逐步下行，但依然超目标近10g/km；法国方面，WLTP算法下，5月新注册车碳排放为104.0g/km，环比持平，较2021年碳排放标准仍有一定距离。 欧盟政策要求远高于世界其他地区市场的排放目标并逐步收紧，目前尽管受到二次疫情影响，但政策并未放松。为了避免罚款，欧盟境内的整车厂将会严格依据碳排放目标来进行生产和销售，许多不同品牌、不同款型的电动车将被陆续推向市场。 违反欧盟排放标准的潜在罚款非常严重。法规规定如果车企所有车型的平均 CO2排放超出排放标准，超出部分将面临高额罚金：2018 年惩罚标准为平均CO2排放超出目标值部分，第一个1g/km需缴纳5欧元/辆，第二个1g/km需缴纳15欧元/辆，第三个1g/km需缴纳25欧元/辆，之后超出每1g/km需缴纳95欧元/辆。而自2019年起，排放量每超出目标值1g/km，均需缴纳95欧元/辆。 碳排放政策将进一步趋严。目前，在前文已提到，欧盟委员会正式提议，将2030年碳排放量降幅上调至55%以上，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，法案将在未来数月于成员国于欧洲议会进行谈判。若此法案顺利通过，欧盟成员国政府将通过加强车辆充电基础设施的建设作为辅助手段，以帮助更严格的污染标准施行。同时车企们也在加快转变速度，普遍计划于2030年实现以电车为主导的生产销售模式，早于全面电气化时代5年。 22年能源车补贴退坡幅度不大，销量仍有上升。欧洲新能源汽车激励政策正在平稳退出，2021年17个欧盟成员国（2020年为20个）为购买电动汽车提供激励措施。德国：单车补贴延长一年至2022年底，随后计划对有资格获得支持的车辆提出更严格的要求。现行政策为20年6月开始，1）BEV：售价4万欧以下的补贴9000欧，4万欧以上补贴7500欧；2）PHEV：售价4万欧以下补贴6750欧，4万欧以上补贴5625欧。 法国：21年7月单车补贴退坡1000欧，22年7月再退坡1000欧。现行政策为21年7月开始，1）BEV：售价4万欧以下的个人购买补贴售价的27%，上限6000欧，4万欧以上补贴2000欧；2）PHEV：补贴1000欧。从法国21年下半年看，退坡1000欧后，销量未见大幅减少。 英国：现行补贴政策期限为2018-2023年。具体为低于50g/km，售价低于5万英镑，续航>112km，补贴购置价的35%，补贴上限为3000欧。 碳排放的趋严也将继续助推各国电动化政策加码。随着远期碳排放目标的趋严，对于车企来说，其面临的电动化的压力也将进一步加大，因此，主要国家车企和供应商皆对欧盟和政府提出政策和补贴端相关要求，在此基础上，预计未来各国电动化持续性加码将成为常态。 渗透率跃迁，欧洲电动化持续推进。自欧洲确定碳排放目标，2020年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁，继2020年同比高速增长后，2021年全年四季度不断跃迁，Q1-Q4分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts。步入2022年，Q1欧洲新能源车渗透率达到21.48%，同比增长6.5 Pcts。据最新数据，5月单月欧洲整体市场新能车渗透率达20.81%，同比提升4.8 Pcts。 2.2 车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成 大众平台化战略引领传统车企转型发展，再次上调电动化目标。自2015年10月，大众宣布将斥资70亿美元打造MEB纯电平台开始，从2018年9月在德累斯顿工厂发布，到ID.3和ID.4量产,大众始终在引领传统车企转型电动化。未来MEB平台除了ID系列产品，还将发展包括斯柯达、西雅特品牌在内的电动化车型。除了在成本规模上形成优势，大众MEB平台还通过590模组、E3架构等方式，不断提升所生产车辆的电动化和智能化水平。日前，大众再次上调电动化目标，到2030年，将把欧洲电动汽车的份额从之前计划的35%增长到70%。 全生态布局之路开启，完善配套产业为电动化铺平道路。在4月15日举办的大众power day上，大众提出要打造独有电动化商业闭环，除自研的标准电芯和配套产能以外，还包括电池系统、一手使用（车辆）、二手使用（储能）以及电池回收；通过各环节之间的协同效应来打造完整的电池生态链，计划到2030年采用自身生产的智能化便准电芯覆盖旗下80%电动车型。在电池回收环节，大众计划通过湿式冶炼使95%的原材料可回收利用；2021年1月，大众在萨尔茨吉特建立了第一家专门回收EV电芯的工厂，并已经投入生产。在充电环节，大众已经着手计划在中国、欧洲和北美区建立高速充电网络。 各大车企加速推进电动化进程。除大众的MEB平台外，目前，包括奔驰、奥迪、沃尔沃等车企纷纷加大投资规划，加速自身在平台化车型的开拓；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。随着各大车企对新能源车产能的加大投入及新型车型的持续研发，未来欧洲新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期。 2.3 中国锂电产业链受益，动力电池各环节排产饱满 中国锂电产业链持续走出去。新能源汽车的需求增速加快，下游车企对上游供应商的供货渠道、产品质量稳定性要求不断提升，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 下游需求持续向上，各环节排产饱满。根据目前排产情况可知，6月动力电池产业链各领域产能普遍增加。具体来说，除负极材料产能与上个月持平外，其余环节环比均实现增长；所有环节同比均大幅上升，其中动力电池排产增幅最大。主要原因包括：1）疫情阴霾逐渐消散，各环节顺利复工复产，供应链流通加快；2）季度末冲量带动销量订单增长，叠加政府刺激消费举措成效逐渐凸显。 我们选取2022年6月的三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本企业排产环比分别变动5.6%/21.2%/13%/0%/2.7%/18.7%，同比分别增加94.2%/122.6%/60%/50%/61%/75.7%，在疫情转好与政策激励的双重驱动下，结合产业在历次疫情中积累保供经验，全国生产力有望充分释放，排产有望继续提升。 3 投资建议 市场推广基础牢固，新能源稳步向前。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。从2022年5月份销量情况来看，除荷兰环比小幅下降外，各国环比均有提升，意大利纯电销量增幅明显。从渗透率来看，虽然受多重外部因素冲击，主要国家2022年5月渗透率基本保持稳定提升。根据目前已有的5月的8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%，欧洲6月新能源车销量达21.4万辆，环比增加19.25%。未来我们预计欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，预计2025年872万辆，21-25年四年CAGR达40%，2025年新能源渗透率超45%。 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，早在去年10月，我们已先于市场提示，若根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，2030年碳排放量降幅有可能上调至55-60%，目前，欧盟委员会正式提议，将2030年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2021年全年欧洲地区纯电渗透率仅为10.59%，而在2025/2030/2035年，欧洲纯电渗透率预计将达35%/65%/100%；自欧洲确定碳排放目标，2020年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁， 2021年四季度不断跃迁，Q1-Q4分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局，未来欧洲的新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期，群雄逐鹿格局将加速形成，为欧洲电动化长期快速发展提供坚实保障。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 新能车销量拐点已至，政策频出叠加新能车真实需求，下半年销量有望强势上涨，再次重申新能车是高增长高确定性赛道，中美欧有望持续共振，强Call当前布局时点。长期来看，电动车十年黄金赛道上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推四条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容的【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。 主线4：新技术带来明显边际弹性变化。重点关注：中镍高电压方面的【振华新材】、【长远锂科】、【中伟股份】、【芳源股份】、【当升科技】；高压快充方面的【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】。 4 风险提示 1）新车型销量不及预期。可能受宏观经济，产业政策，以及疫情反复影响，新车型推进力度较慢，那么可能导致新车型的销量不及预期；若预测假设条件不及预期，那么可能导致新车型的销量不及预期。 2）原材料价格波动。原材料主要为锂、钴、镍等金属，价格波动直接影响盈利水平。目前产业链供需得到一定缓解，后续若某个环节紧缺，原材料可能出差较大波动，对成本造成影响。 3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。若建立新产能进度落后，新产品开发落后，造成供应链风险与产品量产上市风险。 相关报告 1.EV观察系列116：5月欧洲新能车销量迎来拐点，渗透率稳步推进【民生电新】 2.EV观察系列117：守得云开见红日，5月国内新能车市场恢复超预期【民生电新】 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 叶天琳：S0100121120027 李孝鹏：S0100122010020
点击蓝字关注我们 6月欧洲新能车销量环比向上，渗透率稳步推进 报告摘要 ■外部干扰因素余波尚存，欧洲车市已开启回暖态势，整体乘用车销量环增13.52%，新能车渗透率达21.85%，同比增加2.25Pcts。 基于八国数据推测，6月欧洲新能车销量预计达21.4万辆，同比下降9.45%，环比增加19.25%，渗透率达21.85%。2022年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月销量实现5.84万辆。所有国家环比均有所提升，挪威环比提升幅度最大为36.36%；而八国除西班牙和荷兰外新能车销量同比均有所下降，其中，挪威同比下挫22.7%。从渗透率上看，八国新能车渗透率同比均有所提升，其中，挪威、瑞典、荷兰渗透率分别高达89.87%、55%、29.52%。未来，我们预计，2025年欧洲新能源车销量将高达872万辆，21-25年四年CAGR为40%，25年新能车渗透率或超45%。 ■政策奠定高增长，车企引领大方向。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，欧盟委员会正式提议将2030年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代。以此法案为基础，2021年全年欧洲地区纯电新能车渗透率仅为10.59%，而在2025/2030/2035年，欧洲纯电新能车渗透率预计将达35%/65%/100%；自2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021年四个季度以及2022年第一二季度分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%/21.48%/21.12%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts/6.71Pcts/4.25Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ■投资建议： 1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 ■风险提示 1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 1 六月欧洲新能车销量环增19.25%，渗透率同增2.25Pcts 外部干扰因素余波仍在，欧洲传统车市已呈现回暖态势，整体乘用车销量环比增加达13.52%。乌俄冲突仍未停歇，导致油价上涨和通胀，欧洲传统车市供给紧张，上游部分零部件尤其是线束以及半导体短缺困境仍在，乘用车使用成本增加，但较之4、5月份，市场已作出调整，整体销量回暖。6月，德国、英国、法国、挪威、瑞典、意大利、荷兰、西班牙八个主要市场整体乘用车销量分别达到22.5、14、17、1.5、2.6、12.7、3、8.9万辆，八国合计达82.4万辆，同比下降18.7%，环比增长13.52%；欧洲八国除瑞典销售环比均呈现正增长，但八国同比均有所下降；八国1-6月累计销量为428.6万辆，同比下降15.74%。汽车市场每个季度销量呈现“前低后高”态势，欧洲整体乘用车市场向好表现进一步印证了之前6月销量回暖的预测。 新能车销量环比提升，渗透率同比持续推进。新能车生产需大量芯片供应，而芯片供应商先前通过缩减芯片供应扩大利润，而未来芯片出货量将逐渐恢复，此外，在动力电池价格上涨和乌俄冲突导致的供应瓶颈叠加市场前低后高的季度性的影响下，新能车销量逐渐恢复。与此同时，欧洲能源和燃油价格上涨为新能车推广奠定基础，加之市场季度末冲量的特征，新能车销量Q2回暖态势明显。从销量来看，欧洲主要八个国家新能源车市经历旺季，其中，德国继续领跑欧洲车市，单月销量实现5.8万辆。6月八个主要国家销量环比均呈上升态势；而销量同比方面，除西班牙和荷兰新能车销量同比分别上升5.51%和15.12%外，其余国家均有所下降。从渗透率来看，6月欧洲主要国家新能车市除法国、荷兰外渗透率环比均呈上升趋势；除意大利外，其他七国新能车渗透率同比均有所提升，其中，挪威、瑞典渗透率分别高达89.9%、55.0 %。 欧洲6月新能源车销量21.4万辆，环比增加19.25%。欧洲新能源车销量主要取决于五大车市（德国、法国、英国、意大利以及西班牙）和新能源车渗透率领先的三个国家（挪威、瑞典以及荷兰）的销量情况。2021年，上述八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%，基于八国新能车市场销量表现情况，我们得出欧洲2022年6月整体新能车市场销量达21.4万辆，同比下降9.45%，环比增加19.25%，渗透率达21.85%。 新能车渗透率增长态势持续，欧洲八国渗透率同比平均增长3.36Pcts。2022年6月，欧洲八国除法国、意大利、荷兰外的新能源车市场的渗透率同比及环比维持双双增长。同比方面，主要欧洲国家2022年6月渗透率均有所上升，其中荷兰显著增长6.4Pcts，瑞典同比高升5.6Pcts；环比方面，除法国荷兰，其余渗透率均实现环比增长，其中瑞典环比增长幅度最大为7.65Pcts，挪威继续高升4.75Pcts，而荷兰则中幅下挫4.67Pcts。 分车型上看，欧洲纯电销量和占比保持增长态势。销量方面，6月，纯电销量达13.55万辆，环比提升31.45%，同比下降3.17%；插电混动销量达7.89万辆，环比增长2.83%，同比下滑25.2%；22Q2，纯电销量达32.25万辆，插混达22.52万辆。占比方面，6月纯电占比达63.23%，相较5月提升5.86Pcts；22Q2纯电占比达58.89%，相较Q1的59.17%有所下滑。 我们预计22年欧洲新能源车销量将达318万辆，同比高增40%，2025年或达872万辆，21-25年四年CAGR为40%。目前，在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下，新能源车在2021年快速发展，结合ACEA和EV Sales的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2021年为基年，我们预测2022年欧洲新能源车销量基于：1）欧洲整体车市在20年受疫情影响下销量大幅缩减后，2021年复苏显著，同比增幅超60%，22年将延续强走势；2）2021年上半年欧洲新能源车插混占比提升，结合插混每公里碳排放高于纯电，原有渗透率目标需上调；3）俄乌冲突导致油价大幅上调，利好新能源汽车市场。综上我们预计欧洲在疫情影响之后，2022年欧洲新能车销量将达318万辆，同比提升40%，渗透率达19.53%。未来预计欧洲乘用车将在1200万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，我们预测，2025年欧洲新能源车销量将高达872万辆，21-25年四年CAGR为40%，25年新能车渗透率或超45%。 从主要国家来看： 德国：稳居欧洲新能车市一位，销量小幅提升，纯电占比稳步攀升。乘用车总销量方面，6月汽车单月销量达22.5万辆，同比下滑18.09%，环比增长8.38%。新能车市方面，6月实现单月销量达5.84万辆，同比下降9.73%，环比提升11.48%。其中，EV销量达3.2万辆，同比增速为-3.55%，环比增速为10.33%；PHEV销量达2.6万辆，同比下滑16.32%，环比提升12.91%。1-6月整体乘用车累计销量为123.8万辆，同比下降10.99%，新能车累计销量为30.62万辆，同比下降1.94%；动力系统占比方面，汽油车环比占比提升幅度最大，达1Pcts，纯电占比微微提升。6月，纯电市占比达14.40%，较5月提升0.3 Pcts；插混占比达11.7%，较5月提升0.5Pcts；纯电+插电混动合计6月市占比达26.1%，较5月提升0.8 Pcts，因此新能车渗透加快。 德国新能车市场将延续高景气态势。随着德国一系列新能源汽车基础设施政策的积极推进以及补贴和税收等制度的完善与落地，未来德国新能车以及充电桩等配套基础设施仍将维持高速增长趋势，与此同时，受益于奥迪、宝马以及奔驰等主流车企优质车型的陆续投放，我们预计，疫情期间德国针对电动车领域的高补贴政策将至少延续至2022年年末，以稳步持续推动新能车市的长期发展。 法国：销量环比提升，渗透率同比增势不减，补贴政策延续至年底。乘用车总销量方面，6月单月销量达17.1万辆，同比下滑14.23%，环比提升34.91%。新能源汽车方面，单月销量达3.39万辆，同比下降9.32%，环比提升27.56%。其中，EV销量达2.19万辆，同比增长4.98%，环比提升43.64%；PHEV销量达1.2万辆，同比下滑27.41%，环比增长5.86%。1-6月整体乘用车累计销量为77.2万辆，同比下降16.32%，新能车累计销量为15.62万辆，同比上升8.32%；动力系统占比方面，纯电占比12.8%，较5月提升0.78个百分点；插电混动占比6.99%，较5月下降1.92个百分点。渗透率方面，6月法国新能车市场渗透率达19.79%，同比提升1.07%。政策方面，法国政府原定2021年初将补贴上限降至6000欧元，2022年初进一步降至5000欧元，随后逐年递减直至取消。但为继续提振新能车市，法国政府已将今年初对于给予售价4.5万欧元以下纯电动6000欧元补贴期限推后至年底。 英国：新能源车渗透加快，纯电占比提升幅度最大。乘用车总销量方面，6月汽车单月销量达14.1万辆，同比下滑24.27%，环比增长13.31%。新能车市方面，6月实现单月销量达3.05万辆，同比下降4.78%，环比提升33.63%。其中，EV销量达2.27万辆，同比增速达14.59%，环比增速为47.18%；PHEV销量达0.77万辆，同比下滑36.45%，环比提升5.11%。1-6月整体乘用车累计销量为80.21万辆，同比下降11.86%，新能车累计销量为6.65万辆，同比上升26.08%；动力系统占比方面，纯电占比提升幅度最大。6月，纯电市占比达16.13%，较5月提升3.71pcts；插混占比略有下调，占比达5.47%，较5月下降0.43 Pcts；纯电+插电混动6月合计市占比达21.6%，较5月提升3.28 Pcts，新能车渗透加快。 疫情后政策或是决定增长关键因素。2021年4月，欧盟和英国之间在汽车贸易关税等方面的商谈已圆满完成，在整车和汽车零部件销售方面的关税壁垒并未产生；此外，4月份开始，英国将按照碳排放标准征收汽车税，而电动车继续零税率，将持续刺激电动车销量。英国确认将新能源车的补贴政策延长至2023年，尽管单车补贴额度有所下调，但仍不能阻碍大众购买新能源车的热情，根据英国保险公司Direct Line对英国车市的研究，由于汽油价格昂贵和新能源车二手价值上升的因素的影响，目前电动汽车的平均终身拥有成本已低于燃油车，且由于英国的电动汽车充电计划对电动车家用充电桩的持续补贴，尽管目前疫情从短期来看出现反复，新能源车的渗透率有望继续提升。此外，2020年11月，英国首相约翰逊宣布将在2030年禁售燃油车，2035年禁售燃油车和油电混合动力车。 挪威：整体销量有所提升，新能车渗透率维持近90%高位，同比攀升。乘用车总销量方面，6月挪威乘用车销量达1.49万辆，同比下滑26.93%，环比提升29.16%。新能车方面，新能车销量达1.34万辆，同比下滑22.7%，环比提升36.36%。其中，EV销量达1.17万辆，同比下滑11.09%，环比提升38.8%；PHEV销量达0.17万辆，同比下滑59.68%，环比提升21.38%。1-6月整体乘用车累计销量为6.85万辆，同比下降18.38%，新能车累计销量为6.05万辆，同比下降12.7%；动力系统占比方面，纯电占比有所提升。EV占比达78.67%，较5月上升5.47 Pcts；PHEV占比达11.2%，较5月下滑0.72Pcts。渗透率方面，6月渗透率达89.87%，同比提升4.92 Pcts。 挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能源车发展。挪威新能源车的市场占有率稳居欧洲第一。这得益于挪威在环保事业近30年的努力，1991年便开始对电动汽车进行免税或补贴，力求在2025年前成为第一个实现完全电动化的国家。当前支持手段主要为免征销售税和25%增值税、充电免费、免停车费、免进口关税等。税收优惠政策下，购买紧凑型电动车较同类传统汽车可节省8-10万元人民币；使用环节仅过路费一项即可每年节省0.24-2.4万元。同时，挪威每10000名居民拥有超过35个充电桩，2020年新增超过5000个，快充桩保有量位列欧洲前沿。 瑞典：纯电插混同比下降，环比增长，新能车渗透率同比持续推进。乘用车总销量方面，6月瑞典乘用车销量达2.61万辆，同比下降27.72%，环比下降1.23%。新能源车方面，新能车单月销量达1.43万辆，同比下降19.52%，环比提升14.72%。其中，EV销量达0.82万辆，同比下降5.42%，环比增长28.94%；PHEV销量0.61万辆，同比下降32.91%，环比提升0.05%。1-6月整体乘用车累计销量为14.42万辆，同比下降16.74%，新能车累计销量为7.48万辆，同比上升8.17%；动力系统占比方面，纯电插混占比有所回升，纯电占比达31.49%，较5月上升7.37 Pcts；插混占比达23.51%，较5月下降0.28 Pcts。渗透率方面，6月新能渗透率达55%，同比提升5.61 Pcts。瑞典PHEV补贴正式退坡，纯电同比显著上升。4月起，瑞典政府针对纯电车型最高补贴由6万克朗增加到7万克朗，同时下调PHEV车型的最高补助由原来的6万至4.5万瑞典克朗，且上调碳费，增加对燃油车的限制，在此基础上，瑞典纯电占比显著增加。 2022上半年除德国与挪威，其他欧洲主要国家新能车销量同比增长。22H1西班牙与荷兰新能源车销量分别为3.98万辆和4.77万辆，同比大增37.5%和46.4%；英国、法国、瑞典新能车分别为16.7万辆、15.6万辆、7.5万辆，同比增加8.31%、10.8%、8.17%；德国与挪威新能源车销量分别为30.6万辆和6.1万辆，同比下降2.0%与12.7%。总体来看，欧洲新能源汽车销量呈上升趋势，22H1欧盟新能源车销量为114.7万辆，相比21H1的103.0万辆同比增加11.28%。欧盟碳排放政策进一步趋严，各国电动化政策加码，有利于欧洲新能源汽车销量和渗透率的提升，同时各国22年新能源汽车补贴退坡幅度不大，下半年销量仍有上升趋势. 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 2.1 主要国家政策不息，电动化进程持续推进 欧洲有望在2035年结束内燃机时代。早在去年10月，我们已先于市场提示，若根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，预计2030年碳排放量降幅有可能上调至55-60%，在此基础上2030年碳排放为42.75g/km，较原先的规划59.4g/km大幅度趋严；目前，欧盟委员会正式提议，将2030年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2021年欧洲地区纯电渗透率仅为10.59%，而在2025/2030/2035，ACEA预计欧洲纯电渗透率将达35%/65%/100%。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车强势增长的根本原因。2020年欧盟境内95%新车的平均碳排放被限制为95g/km；2021年100%新车的平均碳排放量均需满足该限额，超出标准的车辆将受到95欧/g的罚款，且标准从NEDC升级到WLTP；到2025年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降15％，到2030年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降37.5％。 德国方面，NEDC测算方式下，碳排放逐步下行，但依然超目标近10g/km；法国方面，WLTP算法下，5月新注册车碳排放为104.0g/km，环比持平，较2021年碳排放标准仍有一定距离。 欧盟政策要求远高于世界其他地区市场的排放目标并逐步收紧，目前尽管受到二次疫情影响，但政策并未放松。为了避免罚款，欧盟境内的整车厂将会严格依据碳排放目标来进行生产和销售，许多不同品牌、不同款型的电动车将被陆续推向市场。 违反欧盟排放标准的潜在罚款非常严重。法规规定如果车企所有车型的平均 CO2排放超出排放标准，超出部分将面临高额罚金：2018 年惩罚标准为平均CO2排放超出目标值部分，第一个1g/km需缴纳5欧元/辆，第二个1g/km需缴纳15欧元/辆，第三个1g/km需缴纳25欧元/辆，之后超出每1g/km需缴纳95欧元/辆。而自2019年起，排放量每超出目标值1g/km，均需缴纳95欧元/辆。 碳排放政策将进一步趋严。目前，在前文已提到，欧盟委员会正式提议，将2030年碳排放量降幅上调至55%以上，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，法案将在未来数月于成员国于欧洲议会进行谈判。若此法案顺利通过，欧盟成员国政府将通过加强车辆充电基础设施的建设作为辅助手段，以帮助更严格的污染标准施行。同时车企们也在加快转变速度，普遍计划于2030年实现以电车为主导的生产销售模式，早于全面电气化时代5年。 22年能源车补贴退坡幅度不大，销量仍有上升。欧洲新能源汽车激励政策正在平稳退出，2021年17个欧盟成员国（2020年为20个）为购买电动汽车提供激励措施。德国：单车补贴延长一年至2022年底，随后计划对有资格获得支持的车辆提出更严格的要求。现行政策为20年6月开始，1）BEV：售价4万欧以下的补贴9000欧，4万欧以上补贴7500欧；2）PHEV：售价4万欧以下补贴6750欧，4万欧以上补贴5625欧。 法国：21年7月单车补贴退坡1000欧，22年7月再退坡1000欧。现行政策为21年7月开始，1）BEV：售价4万欧以下的个人购买补贴售价的27%，上限6000欧，4万欧以上补贴2000欧；2）PHEV：补贴1000欧。从法国21年下半年看，退坡1000欧后，销量未见大幅减少。 英国：现行补贴政策期限为2018-2023年。具体为低于50g/km，售价低于5万英镑，续航>112km，补贴购置价的35%，补贴上限为3000欧。 碳排放的趋严也将继续助推各国电动化政策加码。随着远期碳排放目标的趋严，对于车企来说，其面临的电动化的压力也将进一步加大，因此，主要国家车企和供应商皆对欧盟和政府提出政策和补贴端相关要求，在此基础上，预计未来各国电动化持续性加码将成为常态。 渗透率跃迁，欧洲电动化持续推进。自欧洲确定碳排放目标，2020年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁，继2020年同比高速增长后，2021年全年四季度不断跃迁，Q1-Q4分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts。步入2022年，Q1欧洲新能源车渗透率达到21.48%，同比增长6.5 Pcts。据最新数据，5月单月欧洲整体市场新能车渗透率达20.81%，同比提升4.8 Pcts。 2.2 车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成 大众平台化战略引领传统车企转型发展，再次上调电动化目标。自2015年10月，大众宣布将斥资70亿美元打造MEB纯电平台开始，从2018年9月在德累斯顿工厂发布，到ID.3和ID.4量产,大众始终在引领传统车企转型电动化。未来MEB平台除了ID系列产品，还将发展包括斯柯达、西雅特品牌在内的电动化车型。除了在成本规模上形成优势，大众MEB平台还通过590模组、E3架构等方式，不断提升所生产车辆的电动化和智能化水平。日前，大众再次上调电动化目标，到2030年，将把欧洲电动汽车的份额从之前计划的35%增长到70%。 全生态布局之路开启，完善配套产业为电动化铺平道路。在4月15日举办的大众power day上，大众提出要打造独有电动化商业闭环，除自研的标准电芯和配套产能以外，还包括电池系统、一手使用（车辆）、二手使用（储能）以及电池回收；通过各环节之间的协同效应来打造完整的电池生态链，计划到2030年采用自身生产的智能化便准电芯覆盖旗下80%电动车型。在电池回收环节，大众计划通过湿式冶炼使95%的原材料可回收利用；2021年1月，大众在萨尔茨吉特建立了第一家专门回收EV电芯的工厂，并已经投入生产。在充电环节，大众已经着手计划在中国、欧洲和北美区建立高速充电网络。 各大车企加速推进电动化进程。除大众的MEB平台外，目前，包括奔驰、奥迪、沃尔沃等车企纷纷加大投资规划，加速自身在平台化车型的开拓；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。随着各大车企对新能源车产能的加大投入及新型车型的持续研发，未来欧洲新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期。 2.3 中国锂电产业链受益，动力电池各环节排产饱满 中国锂电产业链持续走出去。新能源汽车的需求增速加快，下游车企对上游供应商的供货渠道、产品质量稳定性要求不断提升，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 下游需求持续向上，各环节排产饱满。根据目前排产情况可知，6月动力电池产业链各领域产能普遍增加。具体来说，除负极材料产能与上个月持平外，其余环节环比均实现增长；所有环节同比均大幅上升，其中动力电池排产增幅最大。主要原因包括：1）疫情阴霾逐渐消散，各环节顺利复工复产，供应链流通加快；2）季度末冲量带动销量订单增长，叠加政府刺激消费举措成效逐渐凸显。 我们选取2022年6月的三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本企业排产环比分别变动5.6%/21.2%/13%/0%/2.7%/18.7%，同比分别增加94.2%/122.6%/60%/50%/61%/75.7%，在疫情转好与政策激励的双重驱动下，结合产业在历次疫情中积累保供经验，全国生产力有望充分释放，排产有望继续提升。 3 投资建议 市场推广基础牢固，新能源稳步向前。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。从2022年5月份销量情况来看，除荷兰环比小幅下降外，各国环比均有提升，意大利纯电销量增幅明显。从渗透率来看，虽然受多重外部因素冲击，主要国家2022年5月渗透率基本保持稳定提升。根据目前已有的5月的8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%，欧洲6月新能源车销量达21.4万辆，环比增加19.25%。未来我们预计欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，预计2025年872万辆，21-25年四年CAGR达40%，2025年新能源渗透率超45%。 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，早在去年10月，我们已先于市场提示，若根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，2030年碳排放量降幅有可能上调至55-60%，目前，欧盟委员会正式提议，将2030年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2021年全年欧洲地区纯电渗透率仅为10.59%，而在2025/2030/2035年，欧洲纯电渗透率预计将达35%/65%/100%；自欧洲确定碳排放目标，2020年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁， 2021年四季度不断跃迁，Q1-Q4分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.7 Pcts/18.95Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局，未来欧洲的新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期，群雄逐鹿格局将加速形成，为欧洲电动化长期快速发展提供坚实保障。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 新能车销量拐点已至，政策频出叠加新能车真实需求，下半年销量有望强势上涨，再次重申新能车是高增长高确定性赛道，中美欧有望持续共振，强Call当前布局时点。长期来看，电动车十年黄金赛道上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推四条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容的【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。 主线4：新技术带来明显边际弹性变化。重点关注：中镍高电压方面的【振华新材】、【长远锂科】、【中伟股份】、【芳源股份】、【当升科技】；高压快充方面的【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】。 4 风险提示 1）新车型销量不及预期。可能受宏观经济，产业政策，以及疫情反复影响，新车型推进力度较慢，那么可能导致新车型的销量不及预期；若预测假设条件不及预期，那么可能导致新车型的销量不及预期。 2）原材料价格波动。原材料主要为锂、钴、镍等金属，价格波动直接影响盈利水平。目前产业链供需得到一定缓解，后续若某个环节紧缺，原材料可能出差较大波动，对成本造成影响。 3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。若建立新产能进度落后，新产品开发落后，造成供应链风险与产品量产上市风险。 相关报告 1.EV观察系列116：5月欧洲新能车销量迎来拐点，渗透率稳步推进【民生电新】 2.EV观察系列117：守得云开见红日，5月国内新能车市场恢复超预期【民生电新】 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 叶天琳：S0100121120027 李孝鹏：S0100122010020
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