《投资中国》:培养内在品格的力量

（以下内容从东方证券《《投资中国》:培养内在品格的力量》研报附件原文摘录）
　　“成功没有捷径，勤奋没有替代品。在投资这个领域，全力以赴不一定能做好，不全力以赴一定做不好。“ 周末的时刻，让我们远离平时市场的喧嚣，一起领悟泉果基金创始人王国斌在《投资中国》中书写的智慧。 往期回顾： 1、《投资中国》：“刷新”后的中国，投资豁然开朗 2、《投资中国》：互联网改变中国 3、《投资中国》：拥抱变化，与时俱进 以下是本书第四部分5章内容的精彩段落，分享读者，更多精彩可阅读原文。 1、这是非常美好的开始（2016.1） （1）你只有知道自己知道什么、不知道什么，才会去跟别人分享和合作，你知道的事情，要去跟别人分享；你不知道的事情，要找人合作。 （2）现在知识更新太快，我觉得压力特别大。我们做投资，能感觉到市场上时不时就会有一个概念出来，时不时就会有一个创新出来，技术进步在加速。这些仅仅是对投资者的一个微小冲击，实际上新概念和创新对实业的冲击更恐怖，颠覆经常从天而降。2015年10月，谷歌的人工智能把欧洲的围棋冠军打败了，谷歌是在2014年花了5亿美元买下DeepMind这家人工智能公司，一年后就有了很大的突破。 （3）对我们来说，自我知识更新的压力特别大。过去学的知识30年不更新都没有问题，现在学的知识不到5年就会落伍，这意味着，从学校毕业后参加工作，再过一两年，原来学的知识就落伍了。企业也是一样，20世纪20年代，标普500中的500强企业的平均寿命是67年，现在的平均寿命是12年，而且未来10年中40%的企业估计会被淘汰。 （4）我推荐大家看《创业无畏》和《指数型组织》这两本书，大家看完后就会明白，为什么社会会出现这么快速的变化。我们现在每一步努力的目标就是让自己不要落伍，我们所有人都会一次又一次地成为全力避免掉队的菜鸟，永不休止，无一例外。对我们来说，一定要迅速地更新和扩展我们的知识，加快学习，迭代进步。 （5）资金策略决定投资策略，我们没有能力做一些不擅长的投资，没有聪明到理解“市场先生”行为的程度，也没有愚蠢到认为自己能理解它的地步。我们的投资是以赚公司现金流为主，但即使是最好的企业，成长也是需要时间的，我们愿意等待，我们的关注点始终是企业的竞争力。所以我们需要给我们等待时间的资金。 （6）做长期投资，运气的成分才能被消除，大数定律、均值回归才能起作用，真正的投资管理能力才能更好地起作用。 （7）一家公司对员工所能提供的最好福利，是招募最优秀的员工，让他们和最优秀的员工一起工作。 （8）我们观察未来，一是看是不是保持竞争，看整个社会是否处于一个充分竞争的状态；二是看是不是保持开放。中国的积极因素正是竞争和开放，如果竞争和开放没有受到限制，如果相应的政策措施能够落实到位，鼓励和促进企业去竞争，那么肯定会有非常美好的未来。 2、培养内在品格的力量（2011.12） （1）生命抛来一颗柠檬，你是可以将其转榨为柠檬汁的人。一点点的态度，却能产生大大的改变。 （2）我多次强调过：成功没有捷径，勤奋没有替代品。在投资这个领域，全力以赴不一定能做好，不全力以赴一定做不好；一个人可能劳而无获，但没有不劳而获。热爱是最好的动力，对待工作的坚持和专注让你的内心变得强大，那些发自内心的东西是永远偷不走、丢不掉的。 （3）如果你左手拿着诚实，右手握着耐心，那么你将受益无穷。诚实是一种由内而外的品德力量，不论你是投资经理，还是销售市场中的服务人员，它都是你最好的策略和武器。 （4）投资有时候很苦闷，经常会遇到一些“黑天鹅”事件。但是，你若不贪婪，生活就不太容易欺骗你，真正诚实的投资者，轻易是不会上当受骗的。记不清楚谁说过这样一句话：能力让你到达巅峰，但只有品德才能让你留在那里。 （5）耐心和激情也是异常重要的品格。没有激情是无法拥有耐心的，没有耐心，激情也是无根之木。很多国际上知名的成功品牌都有一个相同的特征，就是有足够的耐心和激情。在别人疯狂扩张的时候，它们有耐心，保持平常心；在反周期的时候别人倒下了，而它们则坚持生存，赢得胜利。 （6）做投资的人，一定要研究你想进入的市场，要对它们产生兴趣，否则，交易就成了一件苦差。关键在于，一方面要对你选择跟进的领域或市场保持激情，但另一方面，千万别让感情的阴云影响了你的判断。 （7）在我们这个领域，如果一个人有耐心在一线做投资10年、20年，甚至更久的时间，那他大概率会成为市场上最有声望的投资家。耐心和激情对每一家公司、对团队里的每一个成员来说都是不可或缺的重要品质。大家想想，垂垂老矣的巴菲特还在做长期投资，我们这个年龄有何理由不耐心、不充满激情？ （8）成功投资是件艰难的工作，必须要有千倍的热情去做分析和行动。要有确定的激情、确信的勇气，还要有严格的自律。交易中的自律，怎么强调都不过分，我们都是人，都会偏离自己所知的正确方向。自律不但是一种关键的品质，而且也是一种需要不断修炼的目标，它是交易中的绝世武功。 3、新常识、新常态、新平衡（2013.11） （1）井底之蛙以为天只有井口那么大，因为它看不到别的地方。未来很多东西一定会超越我们过去的经验，我们要辨识未来的趋势。投资中要辨识周期与趋势、噪声与信号的异同。 （2）我们每个人在做投资时，都会面临许许多多的不确定性，这些不确定性源于我们对世界认知的不足。庄子说：“吾生也有涯，而知也无涯。”对复杂世界的认知需要我们理解新常识、新常态和新平衡，大量阅读后的独立思考可以帮助我们构建新常识、洞悉新常态、掌握新平衡，从而在投资上能够与时俱进、有的放矢。投资离不开终身学习。 （3）在投资过程中，常识非常重要，我们需要经常反思哪些常识已经不合时宜。可以说，很多常识在某些意义上存在一些误解和思维缺陷。成语“井底之蛙、夜郎自大、刻舟求剑、守株待兔”等都是用来形容人们看问题时视角的不足，这反映了我们视野的局限性。 （4）在哈佛商学院听课时，教授讲了个例子。波士顿龙虾很有名，人们捕捞时把笼子撒到海里，笼子里放了饵料，过一阵子把龙虾捕捞上来后，再把笼子撒到海里。100多年来，大家都认为，龙虾爬到笼子里就爬不出来了，因此很容易捕捞。事实是否如此呢？有人对此进行了一番研究。他在每个笼子里都装上了摄像头，由于笼子是可以自由出入的，结果发现，龙虾始终都是吃了东西就爬了出来，被打捞上来的那些纯粹是因为它们还没来得及爬出去。这就是思维的缺陷，说明我们固有的看待问题的许多方式可能是不对的。这时候要怎么办？我们需要通过大量的阅读和思考来发现真相，纠正我们脑海里存在的错误的、偏颇的常识。 （5）有一些跟投资联系密切的例子，很多人没弄明白。我们经常把价值投资挂在嘴边，但价值投资有很多前提条件，既要有复利的观念，又要对价格有一个心理预期。还有一个很重要的常识，即价格是由供给与需求决定的，而不是由价值决定的。价值是影响供给和需求的关键因素之一，学过经济学的人都应该熟悉这一点，但却在做股票投资时经常忽略它们。价格只是一个边际上的价格，不代表公司全部的估值。 （6）股票市场上还存在很多常识，比如供需决定价格里的一个特殊规律——吉芬现象，即一种产品的价格上升，需求也随之增加，这种“吉芬商品”在股票市场上比比皆是。我们在不明白这些常识的情况下，很多资本市场的事情都没办法看明白。这些股票市场里的常识，都是需要我们在大量阅读后去思考、去感悟的。 （7）当我们有很多的疑惑时可以选择通过讨论得到解答，但更多时候还是需要我们自己主动在阅读中扩大视野，突破自己的局限，去寻找新的常识，寻求共性的现象。 （8）我们讲的价值投资也有共性，巴菲特就会运用很多超越我们想象的常识。比如，他重视管理者的品质，重视对财务数据的解读，强调要寻找有护城河、有竞争力的企业，而体现在财务数据上，就是要通过毛利率、企业与上下游的关系、预收预付款的情况、库存周转速度及管理费用占比等来辨识护城河。我们自己进行价值投资时，如何找到共性的、常识性的东西来做支撑？这就需要我们通过大量的阅读去突破以前所坚信的所谓的常识。 （9）资本市场的常识还有很多，总之，常识在投资决策中很重要，无论是决策时效还是工作效率，都取决于我们的常识正确与否，我们每过一段时间都要反思。 （10）为什么要讲新常态？因为世界在变，但是你变了吗？你若没有进行大量的阅读，你就不会去想，也不会意识到世界在变化，或者即便有这个念头也是一闪而过。我常提醒大家，过去的成功为今天的失败埋下种子，就是这个道理。物极必反的道理也普遍存在，失败乃成功之母，成功也是失败之母。 （11）因为互联网的普及，尤其是移动互联网的快速发展，整个世界都在迅速变化中，我们需要及时洞悉工作、学习、娱乐、生活、医疗、出行等方方面面的变化。此刻，对我们而言，最重要的是去理解世界正在演变成怎样的一种新常态，未来5年、10年之后会怎样。 （12）美国著名科学哲学家托马斯·库恩在1962年写的《科学革命的结构》一书中，开创性地提出了“范式”这一概念，这对于我们理解“新常态”的概念有积极意义。它对我看待世界的方式影响极大。传统观念认为，科学发展具有积累性和直线性特点，而库恩的“范式”分析则指出科学发展具有“革命模式”：科学的历史不是知识的连续积累，而是范式替代过程中间断性的转换过程，范式在转变过程中有显著的断裂特征，在范式转换期间知识不具备积累性。 （13）对投资而言，库恩的“范式”规律同样适用于此。因为随着社会、经济、市场的演变，投资策略常常会发生革命性的转变。尽管投资对象上百年以来都是股票、债券、商品、外汇，但投资框架却发生了很多次巨变，从价值到投机、从顺势到逆势、周期与主题，这种转变也具备“范式”转换的特征，即离散性、间断性、断裂性、非积累性等。促使投资策略转换的根源就在于世界在变，环境在变，新常态在形成。 （14）我们重新认识了世界版图之后，就能清醒地认识世界当下的竞争形式。如今我们的很多东西要和印度、巴西、巴基斯坦等国家竞争，这是多么庞大的一群人在和你做着全方位的竞争！我们的人力成本已经没有优势了，全球都在进行制造业成本的竞争，没有创新我们将难以为继。这个过程中，我们要对经济的新常态有重新的理解。 （15）中国的经济环境也在发生变化，“劣币驱逐良币”的时代正在逆转。过去，市场经济体制不健全，监管和惩罚不到位，企业都是野蛮生长，成王败寇、丛林法则是过去这个时代惬意竞争的首要方式，弄虚作假、坑蒙拐骗、以次充好、不择手段是它们竞争的主要手段。在这种市场环境下，“劣币驱逐良币”是必然规律，乳制品全行业出现三聚氰胺等食品安全事件就是典型的案例；再比如，各种环境污染、工矿事故等事件层出不穷。但随着市场规则的完善、互联网时代信息交流成本的显著下降、社会需求和文明的进步，这些混乱时代成长起来的寡头企业正在改变过去的竞争规则，越来越注重社会责任和品牌影响，良币正在驱逐劣币。这种企业竞争规则的新常态，对我们做投资产生的影响，同样值得深思。大家关注已有品牌中口碑好、有社会责任感的公司，它们大有用武之地的时代正在到来，不要去关注那些概念满天飞、投机取巧的企业。 （16）未来的行业竞争格局会走向完全良性竞争后的寡头垄断。总之，我们一定不能停止思考，世界变化不断，在哪些方面变了，哪些方面跟以往有巨大的改变，我们如何随着世界的变化而改变，这需要每个人通过大量的阅读来提升自己的认识水平。 （17）做投资也是一样，如何布局，其实就是在各个冲突中寻求平衡。顺势、逆势、时机选择、仓位高低、每种投资决策都有特定的前提条件和性格匹配。我们经常说，价值投资有致命的缺陷，因为不自负的人做不了价值投资，但自负的人常常会犯致命的错误。20年积累卓越的战绩很可能就在第21年被完全打破，这就是所谓的成功乃失败之母。 （18）在投资策略上，有的人做长线投资，有的人做短期投机，有的人做低买高卖，有的人做高买高卖，有的人做风险分散，有的人做集中投资，没有一种策略是十分完善的，都需要在冲突中找到一种平衡。 （19）我们要变也不要变，就像进行价值投资时既要坚持自己的理念，但同时还要倾听外界的声音。调研是一种很好的途径，但我们也要掌握好内心世界与外部环境的距离，既要与他们保持密切的联系，又不能轻易受他们的影响。 （20）人生其实和投资非常类似，每个人每天的思路都是在几个点上拿捏。懒惰是人的天性，逃避风险是人与生俱来的本能，这就决定了我们要有所得，将始终都面对矛盾的状态，始终要寻找一种平衡。 （21）生活和工作中，我们都面临着平衡多个冲突和矛盾，不可能用一个框子框死。大投资家一定是那些在平衡中分寸拿捏得比较好的，我们要学会审时度势、伺机而动。就个人经验而言，动心起念都得善恶好坏分明，这些本领只有靠阅读和修养才能获得。 （22）大量的阅读能够帮助我们及时认识变化、构建新常识、洞悉新常识、掌握新平衡，最终从总体上把握新世界。尤其是如今信息泛滥的年代，邮件、短信、微信占用了人们很多时间，我更加希望我们能用大量的阅读来充实自己，挤出时间来阅读和独立思考。 （23）阅读是连接东方与西方文化的桥梁，是连接新与旧的桥梁，是连接世界美好与希望的桥梁。通过阅读，我们的心态将更加安静、平和，不急躁、不焦躁。新常识、新常态、新平衡时我们适应新世界、走向新时代的思维框架。 4、创新思维实现企业飞跃（2012年） （1）证券业是一个永无止境的场所。世界被一个长长的供求周期串了起来，时尚总是迅速更迭，市场环境在不断变化，客户的需求也在不断提高，所以，创新性尤显珍贵。若想与众不同，就必须带着创新思维去打破条条框框。 （2）在投资上，不要等到事情真的发生了才动手，别忘了我们在交易或要去交易的是一种“未来物品”，而不是“当前物品”。如果一直等待，等到我们把所有不确定性的因素都解决了，那就太晚了。眼睛朝前看，脑筋往前转，保持思考，思考新闻、天气、地缘政治事件在几个月后都会有什么影响。经常练习提升自己对社会事件的敏感度，对投资来说至关重要。 （3）逆向思维、迅速行动是应该看重的优势，我们需要努力预测行业的未来，从而领先于别人辨别出机会。 （4）我们通常是在人们对宏观经济的担忧达到顶点时，买到了最好的东西，而最好的获利机会往往在“黑天鹅”时间出现的时候，这些都需要我们具备快速的行动力，这个时候孤独是种力量。 （5）我很认同一个说法，就是管理天才最好的方法，是不管理。每一个有想法的人，天生就是不愿意被约束的；但是从公司的角度来看，没有制度和规则，就是无序。组织管理和张扬个性，必然产生一定程度的冲突，对于众多公司来说，接下来的困惑一定会出现在这个方面。组织和业务越成长，管理者这个重要角色就越难平衡。一个公司随着规模的扩大，成员的增加，公司会面临越来越多的平衡问题。怎么来解决呢？我觉得最重要的一点就是要建立信任。 5、放飞想象力（2013.2） （1）作为投资者人，你是开车人，客户是你的搭车人，你们是一个命运共同体。如果这辆车翻了，那就是你们和车同时翻了。这不仅仅是信托责任和信托关系，我们希望，我们与客户是伙伴关系，而不仅仅是开车人与搭车人的关系。 （2）时代在不停地演变，每个时代有每个时代的主题，我们应该如何应对？索罗斯做投资的方法是研究事态规则的变化，寻求转折点，而不是在既定的事态规则下下注。我们作为投资人，总是处在两个状态中，一个是在既定规则下怎么玩，另一个则是研究规则的演变，对新形态下重注。 （3）前一阵子，俄罗斯出现了陨石，当时很多老百姓的第一反应是战争要爆发了，这是因为大家没有“望远镜”，而是用“显微镜”在看自己生活的世界。我们也犯过此类错误，所以，在这个过程中，我们需要考虑哪些是对我们最重要的事，要如何进行平衡，当我们埋头苦干的时候，还是要不断拿起“望远镜”。 （4）很多时候，我们会屈服于生活和工作、组织和环境，不敢冒险，不敢走向新的领域。但是，世界在变，所有新的东西都不断地在你面前走，所有的变革都悄无声息地在你面前展现。 （5）有怎样的资金策略，才有怎样的投资策略。你所有的投资策略与资金背后的客户是密切相关的。有时候，你只能管理很小的一部分资金，因为你的投资策略只能管理匹配那样需求的资金。 （6）我读过一本书，叫做《如果巴西下雨就买星巴克的股票》，逻辑很简单，巴西下雨——咖啡豆丰收——咖啡豆价格下跌——星巴克成本降低——星巴克利润增加——股价上扬，于是就应去买星巴克的股票。我们要去寻找别人很难看到的事物之间的联系和关系。 （7）在我们这个领域，错误是会来临的，你要有这种精神，即允许自己犯错。我的要求很苛刻，但是我会原谅，学会原谅自己和别人。 （8）投资是一个探求真理的过程。在公司行政级别上，可能我的职位比你的高，但在对观点的探讨上，我们是平等的。在我们这里，是以观点、想象力、分析来衡量对错，而不是用权力来衡量对错。如果你是一个有作为的年轻人，就不应该怕试错。 （9）在某个意义上，投资是由一个个想法串成的，要到处跑，去倾听市场，去寻找新变化，去交流，最后形成自己的看法，再和大家共同探讨。每个人都要发挥自己的主动精神，把每个毛孔都立起来，提取出你的想法。 （10）投资不是一个维度，而是多个维度；不是一个方向，而是无数个方向。在资产产品图谱里，每一个资产领域都在张开着，等我们去拥抱，每个人都可以去借鉴、去观察、去实践。 （11）在《下一个倒下的会不会是华为》中，任正非送给年轻人三个词：视野、意志、品格。其中，广阔的视野非常重要，尤其是做投资的时候。所谓视野，就是去研究宏大的趋势。 （12）横向来看，世界上更大的变化正在发生。美国、欧洲各国、日本、东盟各国、非洲各国的经济浪潮此起彼伏。互联网、大数据、生物基因工程、能源革命风起云涌。每一代人都有自己的主题。如日中天的微软在移动互联网时代到来后也落伍了，过不了多久，基因和生物的革命也会席卷整个世界。2012年，私募在中国投资最多的是生物医药。2003年前检测一个人的基因要花一年的时间和上亿美元的成本，当时预计再过三五年也许只需要15分钟，当成本也降到100～200美元后，这将会产生巨大的影响。 /End 投资顾问：代吉慧 执业编号：S0860618080012 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-4083 邮箱：daijihui@orientsec.com.cn 投资顾问：王千瑞 执业编号：S0860618070011 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-3181 邮箱：wangqianrui@orientsec.com.cn 免责声明 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