系列报告 | 光伏大增,能否撼动白银需求格局?——“清洁能源金属”需求再排位·系列报告(二)

（以下内容从国泰期货《系列报告 | 光伏大增,能否撼动白银需求格局?——“清洁能源金属”需求再排位·系列报告(二)》研报附件原文摘录）
　　报告导读 白银作为导电性最好的金属，且其价格低于黄金，被广泛应用于太阳能电池板的电池片（solar cells）上，以银浆的形式加工运用，是光伏电池片结构中的核心电极材料。一般来说，光伏电池可分晶硅电池和薄膜电池，白银几乎只用在晶硅电池中。晶硅电池中P型电池又有传统的BSF和PERC技术，然而目前市场开始转向N型电池，目前较为主流的N型电池仍是TOPcon、HJT/SHJ（异质结）两类，未来N型电池的市场份额占比将持续提高。相对P型电池，N型电池的单位用银量更高，所以未来光伏行业对白银需求的扩张较为确定。在总量需求增长的同时，也存在一些客观风险点，我们发现各类电池单位用银量是逐年递减的，且超长期的未来白银在光伏端的需求量或将因为新技术的出现而逐渐减少，不过经过测算，我们认为至少在2030年前光伏对白银需求量将呈现持续增加的趋势。 通过测算，我们预计2022年光伏行业对白银需求量保守情况下将达到3819.7吨，并以12.58%的年复合增长率增长，至2030年白银需求量将达到10499.1吨。乐观情况下2022年将达到5379.5吨，至2030年白银需求量将达到14786.2吨，年复合增长率为16.95%。从白银供需平衡来看，光伏对白银的需求使得全球白银实物格局转为供不应求，保守情况下，光伏需求占2022年总需求约11.1%，对消费增速的提振约为0.6%，2022年预计供需平衡为-2127吨，对供需平衡的扰动是-15.3%。乐观情况下，2022年预计全球白银供需平衡为-3687吨，对供需平衡的扰动是-60.7%。 从白银实物需求的角度来看，未来光伏行业的扩张的确能给予白银未来需求增长巨大的想象空间，光伏领域在白银实物需求的占比也将逐年提升，但我们认为如果想要基于白银实物需求的增长做多白银，或许需要在满足两个前提条件的基础之上。首先，需要宏观层面能够为白银提供比较好的上行环境。其次，在白银需求不断增加的过程中，白银供给侧释放空间有限。否则，或许短周期时间内，白银作为贵金属的金融属性可能依旧将是价格波动的主导因素。基于对美国经济向滞胀-衰退周期运行的判断，我们认为即使光伏行业将提振白银一定的实物需求，基于滞胀逻辑下做多金银比或将是年内时间周期中逻辑更顺畅、更具确定性的选择。 国泰君安期货 有色及贵金属首席研究员 王蓉 Z0002529 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《光伏大增，能否撼动白银需求格局？——“清洁能源金属”需求再排位·系列报告（二）》，发布时间：2022年7月15日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国君投研宝 ， 交易担保 ， 放心买 ， 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货金融衍生品研究所 作者：王蓉 联系人：刘雨萱 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 看见大宗 我们致力于为您解读市场行情与热点信息，提供商品投研、仓单服务、场外期权、质押融资、套期保值等产融服务。 1297篇原创内容 Official Account 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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