完美世界(002624)2022年H1业绩预告:存量产品进入稳定期,短期关注《幻塔》海外,中期关注进口版号与《诛仙世界》
（以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录）
点击上方蓝字 关注我们 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 一、事项 公司7月14日发布2022年H1业绩预告，预计22H1实现归母净利11.1~11.6亿元（yoy+330.84%~350.25%）。单季度看Q2实现归母净利2.7~3.2亿元，扭亏为盈。H1整体非经常性损益约为4.7~4.8亿元。预计22H1实现扣非净利6.4~6.8亿元，yoy+1573.79%~1678.40%，对应Q2扣非净利2.26~2.66亿元（Q1为4.14亿），同比扭亏为盈。 游戏业务H1预计实现11.6~12亿元，yoy+419.61%~437.53%。对应H1扣非净利约为7.2~7.6亿元，yoy+1899.22%~2002.90%。单季度看Q2游戏业务实现扣非利润2.74亿~3.14亿，环比Q1的4.46亿有所下滑。 二、评论： 存量产品进入稳定期，游戏业务正常运行 公司2022Q2实现归母净利2.7~3.2亿元，同比扭亏为盈；其中游戏业务实现扣非利润2.74亿~3.14亿，同比同样扭亏为盈，但环比Q1的4.46亿有所下滑。游戏业务的同比增加主要来自于次新游戏《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界：诸神之战》的增量贡献，同时老游戏如《新诛仙》、《完美世界》以及端游基本进入稳定的长尾期，下滑压力明显减弱。环比下滑则主要来自于《幻塔》流水自高点自然下滑。 《梦幻新诛仙》周年庆验证长线能力，短期关注《幻塔》海外上线计划 公司回合制MMO游戏《梦幻新诛仙》6月24日开启周年庆活动，再次进入畅销榜TOP10，最高TOP6。我们预计在多次的版本迭代后产品已实现流水与活跃用户的回升，再次验证完美天智游团队在回合制MMO上的长线运营能力；预计将成为公司未来的长期基本盘之一。同时从产品排期上看短期建议主要关注由腾讯代理发行的《幻塔》海外版，当前海外预注册人数已突破百万。预计Q3上线后将为公司带来较多的版权金收入与流水分成。 产品储备较为丰富，中长期建议重点关注进口版号节奏与《诛仙世界》 公司当前储备手游产品包括《黑猫奇闻社》（已有版号，预计Q3上线）、《天龙八部2》（海外部分地区已上线，国内若版号过审预计节奏较快）、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等多款游戏。中长期建议重点关注公司投入精力较多的《一拳超人：世界》与《百万亚瑟王》等IP转型产品的进口版号节奏以及高投入大IP端游产品《诛仙世界》的测试上线情况。 盈利预测、估值及投资评级：根据业绩预告；我们调整了业绩预期，预计公司2022-2024年EPS分别为0.92元、0.94元、1.11元（原预测2022~2023年EPS分别为0.90元、1.00元），当前股价对应2022-2023年PE分别为15/14倍。公司2018年以来PE中位数为28X，但由于近年中国移动游戏市场增速放缓，并结合当前行业估值水平；我们给予公司PE15~20X，对应22年目标价区间在13.80~18.40元，维持“推荐”评级。 风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；转型产品效果不及预期，游戏行业政策变化。 团队介绍 华创传媒组团队 组长、首席研究员：刘欣 先后于中金公司(2015-2016)、海通证券(2016-2019)、民生证券(2019-2020)从事 TMT 行业研究工作。所在团队2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016 年水晶球评选第三 名，2016 年金牛奖第三名，2017 年水晶球第五名，2017 证券时报金翼奖第一名，2019 年获得 WIND 第七届金牌分析 师评选传播与文化类第五名等。 研究员：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 研究员：费磊 南开大学硕士，曾就职于民生证券。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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