【招商电子】鹏鼎控股:Q2业绩超预期,H2苹果新品预期较佳/硬板增势延续

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司7月15日盘前发布22年中报预告，公司预计22H1归母净利润13.93-14.57亿元，同比+120%~130%，扣非归母净利润13.52-13.97亿元，同比+195%~205%。我们点评如下： 1、22Q2业绩超预期，主因大客户需求稳步增长、硬板持续贡献利润。 经测算，公司22Q2合并营收预计71.14亿元，同比+13.4%环比+0.5%，同环比均有增长主因系大客户整体需求较好，产能利用率提升明显。22Q2归母净利润8.00-8.64亿元，同比+183.7%~206.2%环比+34.9%~45.6%，扣非归母净利润7.62-8.07亿元，同比+231.1%~251.0%环比+29.1%~36.8%，经营性利润创历史同期新高，预计Q2净利率10.7%~11.3%。主因：1）大客户各主要品类需求均保持稳步增长，软板业务依旧稳健；2）去年同期miniLED超薄HDI业务、SLP新产能带来新增折旧较多，产能利用率较低，且覆铜板等主材价格上涨造成基数较低，而22Q2 miniled及SLP等硬板稼动率较高且良率稳步提升，持续贡献利润；3）22Q2原材料较上年同期有所下降，且汇率波动亦带来汇兑收益贡献。 2、22H2大客户新品预期较佳，硬板增势延续，全年实现预算目标确定性较高。 展望下半年，外部负面因素已大幅缓解，而大客户各项新品创新力度好于去年，备货预期仍较佳，且供应链库存健康，其主力机型高端市场份额趋势延续，叠加公司软板业务产能扩张份额提升，显触模组板料号上半年公司已导入量产，下半年望开始逐步起量，未来公司有望切入大客户更多模组板料号，我们认为公司软板业务基本盘仍有向上动力。而硬板业务季节性订单分布更加均衡，miniLED板上半年增长较快，下半年稼动率及良率有望维持在较高水平，SLP新产能助力份额提升全年延续，该等业务利润率均明显高于软板。汽车电子方面，今年软硬板均有新的头部客户持续导入，未来伴随产能扩充望逐步放量。随着mini、车载、MR、服务器等非手机业务的扩张公司对手机的业务依赖将继续减小，硬板业务占比和盈利贡献将逐步提升。 3、继续卡位软板、硬板技术前沿，稳步扩张产能提升市场份额。 公司2022年资本开支计划约42亿元，过去4年资本开支均接近或超过40亿元，且将继续维持积极的产能扩张，硬板方面，硬板的市场需求更加分散、盈利性比软板更高，且市场空间比软板更大，前期的投放已逐步进入回收期，公司淮安mini超薄线路板项目已经量产，产能规划为9.3万平方米/月；淮安综保园区（即淮安第一园区）投资计划及硬板转型投资计划按计划推行中，项目投产后将有利于公司获取服务器及汽车电子快速发展带来的市场机遇；淮安新园区（即淮安第三园区）高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目按计划建设中。软板方面，募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，2021年初规划的软板扩充投资计划已全部投产将继续贡献增长，台湾高雄FPC项目也在推进；组装方面，印度园区已于2021年下半年开始陆续投入生产，深圳第二园区第二期也在按计划推进中。此外，公司的研发项目显示，在AR/VR的超薄半弯折主板、折叠场景线路板、汽车超长软板、次世代服务器等方向上积极开发量产，精准把握行业创新趋势继续占领技术制高点。 4、投资建议。 长期来看公司传统业务稳健向上，在XR/车载/服务器/miniLED板等市场有望持续增长，我们维持预测22-24年营收为373.1/432.8/510.7亿，归母净利润为39.0/47.0/57.3亿，对应EPS 为1.68/2.02/2.47元，对应当前股价PE为17.6/14.6/12.0倍，维持“强烈推荐”评级，目标价38元，对应2022年22.6倍PE。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度低于预期。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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