开源晨会0715丨HNBR在锂电领域放量在即,万吨级市场一触即发;上海沿浦、万丰奥威等

（以下内容从开源证券《开源晨会0715丨HNBR在锂电领域放量在即,万吨级市场一触即发;上海沿浦、万丰奥威等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】出口额超预期，海外衰退预期没有实现——事件点评-20220714 【金融工程】指增策略收益增厚，头部私募业绩持续改善——量化基金业绩简报-20220714 【金融工程】机构资金行为画像（2022年07月13日）——金融工程定期-20220713 行业公司 【化工】HNBR在锂电领域放量在即，万吨级市场一触即发——HNBR行业深度报告之二-20220714 【汽车：万丰奥威(002085.SZ)】“双引擎”驱动，2022H1业绩同比快速改善——公司信息更新报告-20220714 【汽车：拓普集团(601689.SH)】2022H1业绩预告延续高增速，核心客户持续放量——公司信息更新报告-20220714 【汽车：上海沿浦(605128.SH)】自主品牌新能源车崛起，汽车座椅骨架国产龙头进入高速增长期——公司首次覆盖报告-20220714 【煤炭开采：兰花科创(600123.SH)】主业持续高景气，2022年H1业绩创历史新高——公司2022年中报预告点评-20220714 【煤炭开采：潞安环能(601699.SH)】2022H1业绩高增，全年高盈利可期——公司中报预告点评报告-20220714 【医药：博腾股份(300363.SZ)】大订单显著增厚业绩，利润端超预期——公司信息更新报告-20220714 【纺织服装：特步国际(01368.HK)】2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期——港股公司信息更新报告-20220714 【化工：华峰化学(002064.SZ)】龙头盈利仍显韧性，静待氨纶、己二酸行业景气复苏——公司信息更新报告-20220714 【家电：海信视像(600060.SH)】H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升——公司信息更新报告-20220713 【海外：创科实业(00669.HK)】2022H1业绩前瞻：等待业绩预期调整充分，长期配置价值凸显——港股信息更新报告-20220713 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 出口额超预期，海外衰退预期没有实现——事件点评-20220714 1、出口超预期上涨，进口表示内需仍有上行空间 6月份，我国出口额同比+17.9%，进口额+1%。出口同比在积压订单减少，基数较高的情况下仍涨幅扩大，上升幅度超市场预期。我们认为可以得出以下结论： （1）、对海外衰退的预期和滞胀的担忧，还有中国出口被其他新兴市场国家占有的预期并没有兑现。 （2）、随着疫情缓解，6月多地复产复工，供应开始恢复，供应链修复顺畅，港口拥堵问题逐渐得到解决，生产方面叠加运输方面都有所好转，对出口形成一定的推动作用。如上海港对外贸易量逐渐恢复。另外，上海的汽车产业链逐渐恢复，也为出口增长提供较好支撑。同时，也为之后的经济上行创造了良好的条件。 另外，6月多项利好政策促进外贸增长，国常会部署进一步稳外贸稳外资举措，包括研究阶段性减免港口有关收费，出台力度更大的加工贸易梯度转移支持政策。多省份落实稳经济政策，确保外贸保稳提质。 （3）、进口额1%仍然偏弱，无论是进口的总额，还是进口的主要商品数量，都仍然偏弱，表明内需还有继续上行的空间。随着宏观经济大盘稳定叠加多项政策利好，国内需求逐步恢复向好，将为进口增长提供支撑。 （4）、随着下半年基数走高叠加海外预期较弱，出口同比涨幅或将有所波动，但同比显著负增长概率不大，且随着内需上行，进口上行概率较大。因此，我们预计，随着6月大面积复工，多省份落实稳经济政策，债市存在上行压力。 2、出口商品表明海外线下消费需求仍强 从出口额来看：资本品涨幅有所扩大，机电产品类出口金额同比+12.5%，其分项涨跌不一。其中，自动数据处理设备及其零部件同比+9.2%；家用电器同比为-13.1%，或与海外房地产成交较弱有关；手机同比+2.8%，或与海外和国内手机出货量均下降有关。劳动密集型产品中，鞋靴同比+45.7%、箱包同比+47.1%、服装同比+19.1%，证明国外线下消费仍然较为旺盛。汽车当月同比+21.2%，6月份汽车消费加速回暖。随着政策落地，汽车消费市场有效激活，带动汽车全产业链发展。原材料中，钢材和铝材的出口额分别是+41.2%和+62.7%，海外开工需求仍然不弱。从量价来看：大宗商品类由于海外价格高企，多项均是金额上涨幅度高于数量上涨幅度甚至是金额上升数量下降，如成品油在出口数量大幅下降的情况下金额同比为正，钢材同样是数量上涨幅度远小于金额上涨幅度。 3、我国对多个主要贸易伙伴出口金额同比涨幅扩大 我国对主要贸易伙伴出口额同比涨幅多数有不同程度的上升，环比也均有所上升。我国对美国、东盟、日本、韩国出口额同比分别为+19.3%、+29%、+8.2%和+25.3%，仅对欧盟的出口金额同比涨幅有所减弱，为+17.1%。另外，我国对东盟的出口额同比处于主要国家中的前列，金额绝对值仅次于美国。 风险提示：地缘冲突变化超预期；疫情变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 指增策略收益增厚，头部私募业绩持续改善——量化基金业绩简报-20220714 1、公募量化基金收益表现：指增收益增厚 为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类：公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现。 公募量化对冲基金：6月15日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.29%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-1.21%。2022年以来，8只量化对冲基金取得正收益，17只量化对冲基金取得负收益，累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为：富国量化对冲策略三个月A（2.95%）、华泰柏瑞量化对冲（2.38%）、景顺长城量化对冲策略三个月（2.16%）。 公募沪深300增强基金：6月15日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0.59%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为2.46%。2022年以来，38只沪深300增强基金超额收益为正，3只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：鹏华沪深300指数增强（9.00%）、万家沪深300指数增强A（6.90%）、博时裕富沪深300A（5.71%）。 公募中证500增强基金：6月15日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为1.00%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为4.35%。2022年以来，42只中证500增强基金超额收益为正，4只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：招商中证500等权重指数增强A（9.53%）、国泰君安中证500A（8.58%）、富荣中证500指数增强A（8.15%）。 2、私募量化基金收益表现：中性策略业绩持续回暖 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2022年以来（20211231-20220701），私募量化中性产品的收益率为4.14%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2022年6月，头部量化私募中性策略的平均收益率为1.69%，月度收益率最高为4.64%，月度收益最低为-0.27%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 机构资金行为画像（2022年07月13日）——金融工程定期-20220713 1、北上资金行为画像 北向总览：北上资金近一个月累计净流入约430亿元，从细节来看，6月下旬呈现大幅流入趋势，而7月以来呈现出零轴附近的震荡趋势。全区间来看，北上资金依旧呈现流入A股的节奏。 分交易机构来看，交易型资金外资券商净流入累计约300亿元，配置型外资银行依旧保持净流入，累计约150亿元，本月外资券商和外资银行在总体资金方向上依旧保持一致。 在行业的选择上，相比于上个月，大消费板块净流入进一步加大，食品饮料、医药生物、农林牧渔等行业的净流入排名提升；大金融板块内的非银金融行业净流入加大。 在主题的选择上，外资银行增持较多的为新材料等概念；外资券商增持较多的为碳中和、光伏等概念。整体来看，光伏概念保持较高的净流入。 在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流入约469亿元；相比于沪深300，中证500累计净流入约6亿元，中证1000累计净流出约9亿元。 在风格选择上，外资在大盘的净流入强于小盘，对于成长/价值并无明显的风格偏好。 在增减仓股票上，近一月，全体托管机构净增仓占比最高个股是杭可科技；外资银行增持比例最高个股是杭可科技；外资券商净增仓占比最高个股是超图软件。 2、知情交易者异动情况 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近1个月，密度D指标由正转负，显示出知情交易者对于市场走势由乐观转为谨慎。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 HNBR在锂电领域放量在即，万吨级市场一触即发——HNBR行业深度报告之二-20220714 1、HNBR作为正极粘接剂性能优异，或放量在即 电池粘结剂是锂离子电池中重要的组成部分，对电池电化学性能有重要影响。目前，对粘结剂的要求除了基础的粘接功能之外，还有欧姆电阻小，在电解液中性能稳定，不膨胀、不松散、不脱粉等一系列要求。加入性能优异和合适用量的粘结剂，可以获得较大的容量、较长的循环寿命和较低的内阻，这对提高电池的循环性能、快速充放能力以及降低电池的内压等具有促进作用。在我们此前发布的行业深度报告《氢化丁腈-橡胶领域皇冠明珠，进军锂电赛道，市场潜力蓄势待发》中，我们已结合相关文献论述了HNBR部分替代PVDF的可行性和优越性。根据我们测算，在2021年，HNBR作为动力电池正极粘接剂的用量或已经达到1200吨左右，而在2025年在动力电池领域HNBR作为粘接剂的用量接近1.8万吨，其中，三元锂电池用量为1.3万吨，磷酸铁锂电池用量为0.48万吨。 2、HNBR分散性优异并可确保导电剂的导电性，对电极浆料制备起到关键作用 分散剂是导电浆料的重要组分，如果导电剂在电极浆料组合物中溶解不均匀或形成团聚，会对电极浆料的涂布性能造成影响。目前主流的正极浆料体系是PVDF/NMP油性体系，其中PVDF作为分散剂使用，此外PVP也可作为分散剂。根据LG发布的专利，可通过使用包含HNBR的预分散剂组合物，将粘度和水分含量控制在特定范围内，有效改善导电剂在电极浆料组合物中的分散性，从而可制备加工性能良好的电极浆料组合物。其次，使用HNBR作为分散剂的电极浆料，电解质溶液的渗透更容易，确保导电剂的优异导电性，降低电极电阻，对电池的循环性能起到提升作用。我们对HNBR在动力电池和消费电池领域的市场空间进行了测算（未考虑储能），我们预计在2025年动力电池、消费三元电池使用HNBR作为分散剂的总需求量可达2584吨左右。 3、锂电领域需求高速增长或带动HNBR下游需求结构发生重要变革 除了粘接剂和分散剂，锂电隔膜领域或将为HNBR缔造潜在增长极，据我们测算，2025年HNBR在锂电隔膜领域的用量或将接近1万吨量级。在汽车同步带、油田开采、航空航天及军工等传统领域中，HNBR由于其优异的性能，应用场景也在不断拓宽和渗透。我们预计HNBR在传统领域将保持7%左右的增速稳健成长，未来几年间HNBR的下游需求结构将发生变革。据我们测算，在2021-2025年，锂电领域需求占比将快速攀升，预计至2025年锂电领域的需求占比将高达44%（不考虑锂电隔膜用量）/54%（考虑锂电隔膜用量），总需求量将高达4.7万吨/5.6万吨。这相比于目前约2万吨的总需求量将实现翻倍不止的大幅增长。我们看好，HNBR在锂电领域异军突起的行业大趋势中，国产企业将持续崛起，或将占有一席之地。 4、受益标的：道恩股份 道恩股份目前拥有产能1,000吨/年，另有2000吨/年产能建设中。 风险提示：市场需求下滑、下游用量不及预期、产品价格大幅波动。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 万丰奥威(002085.SZ)：“双引擎”驱动，2022H1业绩同比快速改善——公司信息更新报告-20220714 1、公司发布2022年半年度业绩预告，业绩同比实现快速改善 2022年7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022年上半年实现归母净利润3.26-3.58亿元，同比增长40.0%-53.6%；实现扣非归母净利润2.86-3.18亿元，同比增长72.7%-91.9%。公司预计2022Q2单季度归母净利润为1.50-1.82亿元，同比增长131.0%-180.1%。2022H1国内新能源汽车市场维持高景气度，公司充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，项目获取和配套供应量实现快速提升，助力业绩快速改善。考虑到部分原材料价格仍处于高位，我们略下调2022/2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，我们预计公司2022-2024年公司归母净利润为7.02（-1.03）/8.34（-0.73）/9.73亿元，EPS为0.32（-0.05）/0.38（-0.03）/0.44元/股，对应当前股价PE为18.5/15.5/13.3倍，我们认为公司各项业务拓展顺利，业绩有望持续改善，维持“增持”评级。 2、汽车轻量化业务项目配套量快速提升；通航飞机制造业务产销量稳健增长 据公司业绩预告，汽车零部件业务方面：公司2022年上半年不断优化市场结构，充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；通航飞机制造业务方面：得益于订单、产销量稳健增长，通航业务销售收入增加，盈利能力持续提升；经营质量方面：公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制，同时推进大宗物资采购和原材料库存管控，通过工艺改进、技术创新，以降本提效，提升整体业务盈利能力。 3、镁合金业务进展顺利，有望受益于新能源汽车快速增长 据公司公告，公司镁合金业务研发生产基地布局美洲、欧洲、亚洲，目前拥有22台2500T以上的大型压铸设备，在北美汽车镁合金市场占有率为65%。公司镁合金业务产品主要包括仪表盘支架、动力总成件、前端载体、座椅支架等轻量化部件，已进入到特斯拉、小鹏、蔚来、比亚迪等知名新能源汽车品牌供应体系中，未来有望充分受益于新能源汽车浪潮。 风险提示：乘用车销量不及预期、镁合金轻量化进程不及预期、原材料价格大幅度上涨、通航产业政策推进不及预期等。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 拓普集团(601689.SH)：2022H1业绩预告延续高增速，核心客户持续放量——公司信息更新报告-20220714 1、公司发布2022年半年度业绩预增公告，归母净利润同比延续高增长 7月13日，公司发布2022年半年度业绩预增公告，公司预计2022H1实现营收65.4~69亿元，同比+33%~40%；预计2022H1实现归母净利润6.67~7.37亿元，同比+45%~60%。从2022Q2上看，公司预计实现营收27.95~31.55亿元，同比+12.4%~26.9%；实现归母净利润2.81~3.51亿元，同比+31.3%~64.0%。未来随着公司新客户、新兴业务快速放量，公司业绩有望进一步高增，我们上调公司2022/2023年盈利预测，维持2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为16.0（+1.6）/21.6（+0.8）/28.9亿元，EPS为1.45（+0.14）/1.96（+0.07）/2.62元/股，对应当前股价PE为50.5/37.4/28.0倍，维持公司“买入”评级。 2、核心T客户2022H1全球交付量同比+46%，带动公司营收增长 公司营收上涨的主要原因在于核心客户特斯拉2022H1全球交付量同比高增，2022H1特斯拉全球实现交付56.4万辆，同比+46%。公司与特斯拉保持深度合作关系，2016年开始与特斯拉合作，配套铝合金底盘结构件，此后与特斯拉合作不断深化。截至目前，公司给特斯拉配套产品包括底盘结构件、内饰件及热管理系统，未来特斯拉销量增长有望持续带动公司业绩提升。 3、发行可转债募资扩产，加大轻量化底盘产能布局 7月11日，公司发布公告拟公开发行25亿元可转债，用于轻量化底盘系统建设项目。该项目预计投资总额为26.6亿元，满产后预计实现年产480万套轻量化底盘系统，包含160万套副车架、160万套悬挂系统及160万套转向节。2021年公司轻量化底盘系统产能约为280万套，产能利用率约为102.24%，当前产能完全饱和，现有产线已无法满足快速增长的市场需求。公司自2003年启动轻量化悬挂系统项目，目前已经掌握了轻量化底盘系统模块相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺，客户覆盖Rivian、比亚迪、蔚来、吉利等。通过此次可转债项目建设，公司可进一步增强全球供货能力，巩固公司市场地位。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 上海沿浦(605128.SH)：自主品牌新能源车崛起，汽车座椅骨架国产龙头进入高速增长期——公司首次覆盖报告-20220714 1、汽车座椅骨架自主龙头，深度绑定东风李尔 公司是汽车座椅骨架自主龙头企业，产品包括汽车座椅骨架、滑轨、调角器、冲压件、模具、注塑件等。公司与东风李尔深度合作，2021年来自东风李尔的营收占比达42.34%。公司的终端配套主机厂商包括通用、奔驰、宝马、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车、东风汽车等。我们预计2022-2024年公司营收为13.61/22.73/28.92亿元，归母净利润为1.22/2.14/2.93亿元，EPS为1.52/2.67/3.66元/股，对应当前股价PE为27.6/15.8/11.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、公司持续收获新定点，业绩有望高速增长 公司在汽车座椅骨架领域深耕多年，工艺技术成熟，且具备响应速度快及成本较低等优势。2021年11月，公司分别获得为终端客户重庆金康新能源、长城汽车提供全套座椅骨架的项目定点，生命周期金额分别为19.4-22.7亿元、6.8-8.1亿元。2022年5-6月，公司接连获得东风李尔的多项新项目定点，生命周期内预计将产生42.39-44.81亿元收入。公司持续收获新定点，从过去主要配套后排座椅到提供全套座椅总成，产品结构改善，单车价值量提升明显，有望迎来业绩的高速增长。 3、公司通过IPO与发行可转债募资扩产，缓解产能瓶颈保障业绩增长 公司通过IPO扩建产能，新增武汉沿浦高级汽车座椅骨架产能60万套、黄山沿浦座椅骨架产能30万辆份、上海沿浦滑轨产能80万辆份，并新增插座组件、冲压件及预警装置等产能。2021年12月，公司通过发行可转债募集4.02 亿元，投资金康新能源以及长城汽车项目，主要用于新建厂房办公楼及购买机器设备。公司大幅扩建产能，就近为客户提供服务，有利于保障稳定供货、进一步拓展客户，并为实现业绩增长奠定基础。 风险提示：缺芯、疫情等影响汽车行业产销水平；新能源车渗透率增速不及预期；原材料价格大幅波动影响公司盈利水平等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 兰花科创(600123.SH)：主业持续高景气，2022年H1业绩创历史新高——公司2022年中报预告点评-20220714 1、主业持续高景气，2022年H1业绩创历史新高。维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润18.5-21.5亿元，同比增加11.55-14.55亿元，涨幅为166.19%-209.35%；扣非后归母净利润21.5-24.5亿元，同比增加14.12-17.12亿元，涨幅为191.33%-231.98%。主营产品价格高位运行，公司生产经营活动保持稳定，业绩充分释放。根据预告的盈利中枢20亿元计算，Q2单季盈利预计为11.25亿，环比增长28.6%，业绩表现强劲，我们看好公司全年业绩表现。我们上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为35.17 /40.41/ 44.15（前值33.1/37/41.1）亿元，同比增长49.5%/14.9%/9.3%，EPS为3.08/3.54/3.86元/股，当前股价对应PE分别为4.8/4.2/3.9倍。维持“买入”评级。 2、主营产品量价齐升，为业绩高增添动力 煤炭业务：2022年H1山西晋城阳城地区无烟煤均价为1262元/吨，同比增长72.36%。公司主力矿井地处全国最大的无烟煤基地，凭借无烟煤价格大幅增长，公司业绩迎来高增。同时，公司新建的玉溪矿井在2021年3月正式转入生产，随后一直处于产能爬坡状态。2022年以来，玉溪矿生产经营活动稳步向好，贡献稳定增量。煤化工业务：公司拥有100万吨尿素产能，14万吨己内酰胺产能。2022年H1山西兰花尿素出厂均价为2823元/吨，同比增长32.78%，其中Q2均价为3000元/吨，环比增长13%；2022H1国内己内酰胺市场均价为14103元/吨，同比增长8.98%，其中Q2均价为14297元/吨，环比增长3%。公司煤化工项目所需原料煤皆为公司自供，成本端保持稳定，化工品市场价大涨催化业绩高增。 3、处置报废资产&上调安全费和应收款信用损失计提比例，追求高质量发展 资产处置：公司对所属单位部分已经超过使用年限且已无使用价值的固定资产进行报废处理，因此公司确认3亿元的非经常性损失。安全费：为预防风险，公司决定将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高至50元，将其他矿井安全费用提取标准由吨煤15元提高至30元。本次调整影响公司上半年利润减少约4000万元。应收款信用损失：出于审慎原则，公司决定将期限5年及以上的应收其他客户账款、商业承兑汇票、备用金、代垫款项、往来款及其他款项的违约损失率上调至100%。安全费和信用损失计提标准的上调预计分别影响2022年利润减少约1.6亿、1500万元。通过计提相应减值，将进一步提高公司盈利质量，切实维护股东利益。 风险提示：经济增速下行，煤炭价格大幅下跌，新建产能不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 潞安环能(601699.SH)：2022H1业绩高增，全年高盈利可期——公司中报预告点评报告-20220714 1、2022H1业绩高增，全年高盈利可期，维持“买入”评级 公司发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润57.4亿元，同比增长72.4%，扣非净利润57.2亿元，同比增长72.9%。预计Q2单季归母净利润32.7亿元，同比增长88.2%，环比增长32.8%。受益于煤炭行业景气延续，公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元，同比增长45.9%/5.9%/1.3%；EPS为3.27/3.47/3.51元，对应当前股价PE为4.2/4.0/3.9倍。保供压力下，动力煤价格中枢抬高，稳增长政策下，喷吹煤需求有望改善，看好公司全年业绩释放，维持“买入”评级。 2、煤炭产销稳中有升，价格高位助力业绩高增 产销量稳中有升：公司科学组织煤炭生产，积极落实煤炭增产保供，优质产能进一步释放，煤炭产销量稳步增长。2022年1-5月，公司原煤产量/商品煤销量分别为2468/2201万吨，同比+7.5%/+7.8%，预计全年煤炭产销量稳中有升。价格中枢抬高：2022年上半年煤炭行业景气度得以延续，公司主要产品价同比大幅增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西长治动力煤车板价（Q5500）分别为1203/1381元/吨，同比+47.0%/+32.3%，环比+2.5%/+4.1%。Q2阳泉喷吹煤车板价1969元/吨，同比+68.4%，环比-2.9%。公司动力煤、喷吹煤价格同比大幅上涨助力公司业绩高增。 3、煤炭供给偏紧，喷吹煤需求有望改善，公司高盈利有望持续 动力煤方面：国内供应并不宽松，旺季来临供给形势依旧严峻，增产政策仍需推进，随着复工及全国气温升高，电厂日耗快速提升，电厂可用天数快速下行。欧盟将从8月开始禁止俄罗斯煤炭，下半年需求恢复叠加供暖季来临，动力煤难改供紧需增局面，价格有望维持高位。喷吹煤方面：国内焦煤新建产能有限，澳洲主焦煤长期短缺，疫情反复影响蒙煤进口通关。下半年在稳增长政策驱动下，地产/基建-煤焦钢产业链恢复对喷吹煤需求形成支撑，同时，电煤保供压力下，原煤洗选率或降低，从而影响炼焦精煤产量。炼焦煤与喷吹煤由市场定价，不受限价政策影响，价格仍具有较大弹性。动力煤与喷吹煤价格维持高位叠加煤炭产销量稳中有增，公司高盈利有望持续。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 博腾股份(300363.SZ)：大订单显著增厚业绩，利润端超预期——公司信息更新报告-20220714 1、大订单显著增厚业绩，利润端超预期 7月13日，公司发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022H1实现营业收入38.30亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；预计归母净利润为11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%；预计扣非后归母净利润11.88亿元-12.08亿元，同比增长490%-500%。单看Q2，预计实现营收23.87亿元-25.13亿元，同比增长235%-252%；归母净利润8.09-8.30亿元，同比增长540%-557%；归母扣非净利润8.07-8.27亿元，同比增长540%-556%。随着大订单的陆续交货，收入端增长强劲；同时，公司产能利用率和运营效率的持续提升以及产品结构的进一步优化，盈利能力水平不断提升，利润端超预期。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为15.02/15.11/17.61亿元，EPS为2.76/2.78/3.24元，当前股价对应PE为27.4/27.2/23.4倍，维持“买入”评级。 2、大订单不仅显著增厚业绩，更是对公司CDMO服务能力的充分认可 公司先后与某大型跨国制药公司签订近9亿美元订单，将显著增厚公司业绩，相关药品的商业化不同于以往小分子创新药的放量趋势，全球新冠流行下，对新冠小分子药物的需求将集中释放，博腾股份顺利承接相关订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO能力的充分认可。剔除大订单，随着公司前端培育的项目向后端逐步导流、持续向API转型升级以及大订单背书，公司原料药CDMO业务有望持续保持稳健增长。 3、筑巢引凤，制剂和基因细胞治疗两大新业务有望贡献新的增长点 中长期看，博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂CDMO业务订单快速增长。CGT行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，我们预计，公司CGT CDMO业务有望保持快速增长，为公司的长期发展打开新的空间。 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 特步国际(01368.HK)：2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期——港股公司信息更新报告-20220714 1、2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期，维持“买入”评级 公司公布2022Q2营运情况，预计2022H1收入和归母净利润增长均不少于35%。主品牌在跑步细分领域的龙头地位稳固，我们看好其在渠道向上突破、零售运营提效下快速成长，我们维持2022-2023年盈利预测并上调2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润为11.6/14.4/17.8亿元（此前为11.6/14.4/17.5亿元），对应EPS为0.4/0.5/0.7元，当前股价对应PE为26.8/21.5/17.4倍，继续维持“买入”评级。 2、主品牌：2022Q2受疫情影响程度较轻，流水快速复苏并维持较好经营指标 （1）流水端：2022H1主品牌全渠道流水同增20-25%，主要受益于渠道升级、产品及品牌力提升以及 2022Q2受疫情影响程度较轻，预计电商增长30%+、大装线下流水增长低双位数、童装流水增长50%，预计全年童装流水在主品牌中占比提至10%+。2022Q2全渠道流水增长中双位数，预计其中线上流水增速快于线下、童装流水增长80%+，单月看，预计4-6月流水分别录得低单/10%/30-35%增长，终端流水快速复苏。（2）从经营指标看，2022Q2库存周转天数为4.5个月、折扣为7-75，经营指标库存/折扣同比略有提升/加深但仍保持健康水平。 3、主品牌合作专业零售商宝胜，渠道向上突破、零售运营提效下有望加速成长 公司合作宝胜以及多个区域性的代理国际品牌的专业零售商，体现了特步品牌力及消费者认可度的提升，2022年7月特步与宝胜合作的首家门店落地唐山荣大购物广场，其高线城市优质渠道资源预计将助力主品牌突破高线市场并提升购物中心渠道占比，预计2022H1主品牌净开门店100+家，预计2022年全年将试水20-30家专业零售商代理的门店，若疫情可控2022年净开店数有望超200-300家。 4、供应链负面影响改善至时尚运动表现超预期，索康尼维持强劲零售表现 （1）时尚运动板块：盖世威及帕拉丁品牌受益于欧美的旺盛需求，2022H1时尚运动收入同比增长30%+，在供应链负面影响消除背景下，预计全年有望增长30%+。（2）专业运动板块：2022H1专业运动收入同增100%+，主要系索康尼在跑者中品牌美誉度提升的同时零售表现强劲，电商渠道高增长带动板块高增。 风险提示：疫情反复影响终端零售；新品牌孵化不及预期；市场竞争加剧。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 华峰化学(002064.SZ)：龙头盈利仍显韧性，静待氨纶、己二酸行业景气复苏——公司信息更新报告-20220714 1、Q2业绩略超预期，氨纶行业或已至底部，维持公司“买入”评级 根据公司公告，2022年H1公司预计实现归母净利22.00-24.00亿元，同比下降37.67%-42.87%。对应Q2单季度，预计实现归母净利润8.38-10.38亿元，同比下降53.06%-62.11%，环比下降23.83%-38.51%。2022年H1，受氨纶行业供给同比增加以及需求疲弱影响，氨纶价格持续下滑，致公司业绩同比下降。公司作为氨纶行业龙头，成本优势显著，在氨纶行业景气底部仍彰显盈利韧性。我们维持2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为57.28、59.80、63.90亿元，EPS分别为1.15、1.21、1.29元，当前股价对应PE分别为6.6、6.4、6.0倍，公司未来拟扩产30万吨氨纶，看好公司未来市占率提升，维持公司“买入”评级。 2、氨纶行业盈利水平已显著低于2019年的景气低点，行业景气底部或已至 需求端，2022H1，国内疫情反复，纺织服装需求同比下行，压制氨纶需求。供给端，2021年H2以来，氨纶行业产能集中释放。根据卓创资讯数据，目前氨纶在产产能106.6万吨，较2021年底增长8.48%。供需两弱下，氨纶价格持续下跌，价差缩窄。根据Wind数据，2022年Q2氨纶40D平均价格为47,110元/吨，环比-15.22%；氨纶平均价差为9,881元/吨，环比-39.31%。根据我们测算，截至7月13日，氨纶价差已缩窄至3,344元/吨，已显著低于2019年氨纶行业景气低点，随着原材料价格下跌及氨纶价格跌至底部，氨纶行业景气有望修复。 3、BDO价格开启下跌之路，PBAT产能投产有望加快，拉动己二酸需求 2022年Q2，根据Wind数据，己二酸均价为11,978元/吨，环比-11.62%，平均价差为4,679元/吨，环比-35.09%。疫情冲击己二酸需求，原油高位下纯苯价格持续上涨，公司己二酸业务盈利承压。根据卓创资讯数据，BDO目前价格为15,925元/吨，较2022年初大幅下降52.36%。随着BDO价格大幅下跌，PBAT成本压力减弱，新增PBAT产能投产有望加快，拉动己二酸景气复苏。公司目前拥有己二酸产能75.5万吨，在建产能20万吨，未来有望充分受益于己二酸景气复苏。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信视像(600060.SH)：H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升——公司信息更新报告-20220713 1、2022H1业绩高增，主业稳健、新显示新业务迎来收获期，维持“买入”评级 公司发布业绩预增公告，预计2022年半年度实现归母净利润5.84-6.23亿元，同比增加50.2%-60.3%；2022Q2预计实现归母净利润2.85-3.24亿元，同比增长53.5%-74.7%。预计2022年半年度实现扣非净利润3.80-4.20亿元，同比增加 82.5%-101.7%；2022Q2预计实现归母净利润1.56-1.96亿元，同比增长81.1%-127.5%。业绩高增主系持续推进“先进制造”和“高效运营”深度变革，“1+（4+N）”产业板块相互协同，产品高端化叠加面板降价下净利率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为14.68/18.83/22.12亿元，对应EPS分别为1.12/1.44/1.69元，当前股价对应PE为11.6/9.0/7.7倍，维持“买入”评级。 2、智慧显示终端基本盘稳健，高端化叠加面板成本下降利好毛利率提升 高端化全球化布局下驱动毛利率提升，市场占有率进一步提高。根据奥维云网，2022年上半年公司在国内电视市场销售额占有率为24.29%（+4.82pcts）。根据奥维数据，2022Q2公司国内线上/线下零售额增速分别为+24%/-8%，预计2022Q2收入增速在10%左右。根据GFK，2022年上半年海信及东芝两品牌在日本的电视市场销售量占有率约为32.2%（+5.6pcts）。液晶电视面板价格持续回落，6月的32/43/50/55/65寸液晶电视面板价格分别同比-65%/-57%/-63%/-60%/-54%，我们预计面板价格下降有望延续到2022Q3，成本端改善利好公司毛利率持续提升。 3、激光电视轻量化加速渗透率提升，新显示新业务迎来收获期 新显示新业务迎来收获期，激光电视行业公司全球引领，商显、芯片、云服务齐头并进。3月公司推出售价7999元的75寸激光电视75L5G，主机体积相比上一代产品缩小30%，海信激光电视在618开启后的3小时内销量超过了去年同期全天的销量。5月公司推出全球首款4K全色激光投影Vidda C1，主打高色域、高色深、高色准和高对比度，新品类拓展趋势向好。我们预计伴随主机核心器件国产替代进程稳步推进，看好每年双位数以上的成本下降，品类渗透有望提速。 风险提示：原材料价格上涨风险；海外需求下行风险；疫情扰动风险。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 创科实业(00669.HK)：2022H1业绩前瞻：等待业绩预期调整充分，长期配置价值凸显——港股信息更新报告-20220713 1、等待业绩调整充分，长期配置价值凸显，维持“买入”评级 2022年2月起北美存量房屋销售呈现下行趋势，上半年1-5月累计同比降幅达5.1%。考虑到北美地产景气度下行影响下游电动工具及OPE需求及家用耐用消费品需求波动影响，我们下调创科实业2022/2023/2024年净利润预测分别至11.8/12.9/14.6亿美元（原预测值12.4/13.6/14.9亿美元），同比增长7.8%/9.3%/12.6%，对应EPS 0.65/0.71/0.80美元，当前股价85.05港币对应PE 16.8/15.4/13.7倍。创科实业作为全球电动工具行业龙头，具备强势品牌、产品及渠道，且盈利能力优于同业，经前期调整估值已回归历史低位，待业绩预期调整充分后长期配置价值将进一步凸显，维持“买入”评级。 2、预计2022H1业绩基本同比持平，电动工具增长放缓、地板业务或下滑 我们预计公司2022H1总营收同比持平，分产品看，电动工具收入预计同比低个位数增长、增速显著放缓（北美地产景气度影响下游电动工具需求），地板护理及清洁收入同比下滑（北美家用耐用消费品需求波动）。由于产品组合持续优化、严格毛利率管控及成本控制，预计公司2022H1整体毛利率约39.20%，相比2021H2的38.97%增长0.23pct。基于各项费用额保持低个位数增长、非经营性收支保持稳定的假设，预计创科实业2022H1净利润约5.26亿美元，同比增长0.4%。 3、北美地产下行趋势导致需求不确定性，公司业绩增速预计仍优于行业整体 北美地产市场下行压力逐步显现。过去6个月美国30年期固定抵押贷款利率从3.1%升至5.3%，期间峰值达5.8%，创2009年来新高；7月1日当周北美住房抵押贷款申请数量同比下降5.4%。展望2022H2，电动工具市场需求仍将受制于北美地产景气度下行影响，预计2022年9-11月进入电动工具销售旺季、配合促销策略刺激有望缓解压力。考虑到主打品牌MILWAUKEE深度绑定家得宝，叠加强势品牌效应、优秀产品力以及性价比，预计创科实业业绩将优于行业整体表现。 风险提示：市场需求影响；全球政策影响；市场竞争加剧；新品研发低于预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.14 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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