【国君固收覃汉】常识是最大的逻辑

（以下内容从国泰君安《【国君固收覃汉】常识是最大的逻辑》研报附件原文摘录）
　　常识是最大的逻辑——债市备忘录 音频： 进度条 00:00 04:14 后退15秒 倍速 快进15秒 债市备忘录2022-07-14 周四债市继续上涨，当前市场踏空者众，而增量信息要么被市场解读为利空出尽的利好，要么被解读为利好，叠加资金面持续宽松，隔夜利率已经跌破1.2，仓位较低的投资者心态较为焦虑，导致做多情绪持续释放。从早盘起，买盘就较为踊跃，各期限利率全天一路下行，国债期货再次收了一根中阳，10年国债10全天累计下行1.75bp，收于2.7875。对于当天盘面，我们有如下看法： 1、从上周一央行OMO意外缩量至30亿以后，债市行情就已经反转，如果以国债期货为观测指标，过去8个交易日，TF和T拉出7根阳线，上涨趋势非常强劲。形势比人强，站在当前时点，继续对债市保持谨慎显然是不太妥当的，随着场外投资者逐渐想明白这个道理，就会出现持续上车或加仓的过程，对应利率下行趋势延续。 2、没有利好就是最大的利好，在做多趋势已经形成的情况下，市场其实已经不需要额外利好，去刺激做多情绪发酵，我们反而特别担心下一阶段的潜在利好落地，如果出现类似春节前或5月底前央行明确的宽松措辞，导致市场全面看多且做多，那个时候则需要考虑止盈的问题，目前还没有到这个时候。 3、周三央行邹司长提到7天加权1.6%，远低于政策利率水平，又提到类似5月下旬易纲行长对于流动性“合理充裕略增”的措辞，这些措辞本身是非常中性的，但是在不同环境下市场的理解会不同。比如类似的措辞在6月份债市调整期间公布，市场大概率会解读为货币政策收紧的信号，而在当前央行OMO连续30亿的情况下，债市持续上涨，隔夜跌破1.2，市场反而会理解为央行默许当前的资金宽松情况，进一步增加做多的信心，这就是典型的行情选择消息。 4、近期的增量信息明显击中空头软肋，当前看空的逻辑其实就是6月份我们看空债市的逻辑，包括疫情拐点出现、经济复苏延续、宽信用启动等，但是随着变异病毒在国内的零星出现，无疑证伪了疫情拐点的看法，另外近期地产行业负面报导，又在很大程度上减弱了宽信用的信心。疫情和宽信用，前者影响短期债市节奏，后者影响中长期债市趋势，目前这两个因素出现方向上的共振，都是朝着利好债市的方向在演绎。 5、其实我们分析很多问题，并不需要特别高深的知识，或者特别复杂的推演，化繁为简是解决复杂问题的重要路径。常识就是最大的逻辑，从过去这么多年我们总结各类资产大级别的行情的逻辑来看，主导趋势行情的逻辑，往往只需要2-3句话概括即可，这些逻辑通俗易懂，往往大家都能理解。 6、当前对于债市的看法，也需要参考常识。宽信用启动非常艰难，制约了利率上行的空间，疫情对经济的影响仍然在延续，又可能让疫后复工小复苏周期提前结束。在当前各种黑天鹅或灰犀牛频发的情况下，对冲政策出台确定性最高的仍然是货币宽松，所以现阶段做多债市的逻辑非常顺。 （完）

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