【黑猫股份 | 公司快评:传统炭黑利润触底回升,布局锂电炭黑切入新能源赛道】-国信证券

（以下内容从国信证券《【黑猫股份 | 公司快评:传统炭黑利润触底回升,布局锂电炭黑切入新能源赛道】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 曹熠 执业证号S0980121090299 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【黑猫股份（002068.SZ）-炭黑盈利逐步修复，布局新能源上游材料提升综合实力】-国信证券 报告摘要 事项：公司公告：2022年上半年公司实现归母净利润6000-7500万元，同比下降86.96%–83.70%；推算二季度单季度实现归母净利润4957-6457万元，实现扭亏为盈。 国信化工观点： 1）炭黑盈利触底回升，中长期维持较高景气度，公司业绩弹性逐步显现； 2）布局锂电炭黑，市场空间巨大； 3）布局碳纳米管、PVDF等新能源材料，切入新能源赛道，综合实力不断提升； 4）维持22-24年净利润预测2.83/5.95/8.52亿，EPS为0.38/0.80/1.14元/股，对应PE为50/24/17x，我们认为随着公司导电炭黑的验证进展逐步清晰，导电炭黑在下半年及明年放量可期，切入新能源赛道以后公司整体估值水平有望提升，因此上调评级至“买入”评级。 风险提示： 公司导电炭黑产品送样结果不达预期；公司在建项目不达预期；原材料煤焦油涨价超预期；下游轮胎行业需求复苏不达预期等。 1 炭黑盈利触底回升，中长期维持较高景气度，公司业绩弹性逐步显现 炭黑价格自3月份以来不断上行，目前山东市场炭黑主流市场价均已达到9000-10000元/吨左右，达到历史新高水平。我们判断，本轮炭黑涨价是受供需多种因素共同作用的结果：1）供给端，受原材料、疫情等因素影响，炭黑行业开工率下滑，供给端有所收缩；2）出口端，俄乌紧张局势下，欧洲地区炭黑供应缺口较大，带动国内炭黑出口量增加；3）需求端，4月份下游轮胎企业刚需备货下对炭黑库存有所消耗等。 我们判断未来整体供需仍然偏紧，行业有望继续维持较高的景气度。按照85%的开工率测算不同煤焦油成本及炭黑价格下的业绩弹性。炭黑价格每涨1000元/吨，带动业绩增长约6亿元；煤焦油价格每涨1000元/吨，带动利润下滑约11亿元。预计未来行业平均利润有望维持在200-300元的盈利区间。 2 产布局锂电炭黑，市场空间巨大 公司于2017年开始布局特种炭黑，目前具备特种炭黑产能13万吨，主要应用在非橡胶特种炭黑领域，包括导电炭黑、涂料炭黑、油墨炭黑等，其中导电炭黑约1万吨。公司目前正在大力推进锂电级导电炭黑的研发与推广，正在与国轩高科等电池厂送样测试，若顺利通过测试，则锂电炭黑可进入放量阶段，带动公司盈利大幅提升。 锂电级导电炭黑市场国产替代空间广阔。目前国内中高端锂电炭黑市场基本以法国益瑞石和美国卡博特产品为主，公司产品有望对其形成替代。2021年全球市场规模约3万吨，预计2025年增长至10万吨左右，未来国产化替代空间巨大。 导电炭黑近两年预计维持高盈利。由于外资产品扩产力度有限，国内供需缺口较大，益瑞石Super P产品贸易商报价目前已上涨至15万/吨左右，高端科琴黑产品价格可达20万元/吨以上，我们预计未来随着锂电池需求增长，导电炭黑市场空间巨大，国产化趋势显著。 3 布局碳纳米管、PVDF等新能源材料，切入新能源赛道，综合实力不断提升 公司将以黑猫高材为主体，投资新建“年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”，项目预计投资总额约68,000万元，分三期建设，其中一期建设500吨/年碳纳米管粉体产能，预计2022年底建成投产；二期建设2500吨/年碳纳米管粉体产能，预计2024年底建成投产；三期建设2000吨/年碳纳米管粉体产能，预计2026年底建成投产。 公司同联创股份、西南电力、天津电力与乌海市人民政府签署《投资框架协议书》，拟在乌海市高新技术产业开发区低碳产业园投资建设5万吨/年PVDF产业链及0.6GW配套绿电项目。其中5万吨/年PVDF产业链项目，由公司与联创股份成立合资公司来做。 4 投资建议 维持22-24年净利润预测2.83/5.95/8.52亿，EPS为0.38/0.80/1.14元/股，对应PE为50/24/17x，我们认为随着公司导电炭黑的验证进展逐步清晰，导电炭黑在下半年及明年放量可期，切入新能源赛道以后公司整体估值水平有望提升，因此上调评级至“买入”评级。 5 风险提示 公司导电炭黑产品送样结果不达预期；公司在建项目不达预期；原材料煤焦油涨价超预期；下游轮胎行业需求复苏不达预期等。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）