【兴证固收.转债】活跃低估转债重返强势,弹性策略继续走强——转债风格和常用策略双周报

（以下内容从兴业证券《【兴证固收.转债】活跃低估转债重返强势,弹性策略继续走强——转债风格和常用策略双周报》研报附件原文摘录）
　　投资要点 1、转债近期风格跟踪 成长风格延续，活跃的低估值转债重返强势。随着今年5月市场底部的持续反弹，高成长、高估值板块表现持续相对更强势。与此同时，5-6月表现趋弱的活跃低估值转债在7月重回强势路线。 2、转债常用策略跟踪 高弹性策略继续表现强势，净值修复至年初2月水平。对比各个策略最近三个月、一个月、一周的走势表现，低溢价策略表现相对更亮眼，三个月收益达到18.36%，最近一个月收益5.62%；多因子策略最近三个月收益8.67%，最近一个月收益4.93%，均超越指数。 风险提示：本报告研究是历史数据的测算结果，若市场环境发生显著变化，存在失效的风险，实际交易中谨慎参考。 报告正文 转债和权益市场的风格始终处于持续变动过程中，为了及时了解最近转债市场风格变化，我们利用多个风格因子对转债市场进行跟踪分析。同时我们也对转债的常用策略进行跟踪以便帮助投资者了解目前相关策略的表现。 1 成长风格延续，活跃的低估值转债重返强势 1、高成长板块持续强势表现。2022年5月以来随着市场的底部反弹，成长板块持续表现相对强势。 2、正股高估值板块对应的转债相对优势更显著。2022年5月以来强势反弹的板块中，估值相对更高的正股所对应的转债表现相对更优。 3、正股动量效应近期有走强趋势。相对前期动量效应较弱的表现，近期长期走势强势的正股动量效应开始有变强的趋势。 4、被低估的转债相对优势再次重现。对转债估值的表现分析显示，5月后市场中估值偏低的转债优势逐渐减弱，整体并不占优，但7月以来被低估的转债开始重新强势。 5、近期成交放量的转债重新表现强势。在趋势行情或者低位时，成交量的显著提升预示着资金的持续流入，相应转债的行情可能启动。5月随着市场的阶段性反弹，放量力度更大的转债表现持续相对更活跃，6月成交更活跃的转债相对优势显著性有所减弱，7月成交活跃的转债重新占据强势地位。 6、价格极端右偏的转债5月后持续表现出更大风险。高位转折因子利用近期转债或正股的价格分布判断近期转债或正股是否存在高位出货的情况。2022年5月后转债或正股价格处于极端右偏的转债表现出更大的风险。 2 高弹性策略继续表现强势，净值修复至年初2月水平 1、2022年以来低价类策略整体收益和回撤方面依旧保持优势。对比各常用策略2022年以来的表现，高YTM策略目前整体收益翻正，低价策略收益下跌幅度不超过2%，最大回撤不超过-10%，相对基准指数有更多优势。与此同时，多因子策略由于近期强势反弹，在收益方面也有一定的修复。 2、低溢价、多因子策略最近三月超越指数强势反弹。对比各个策略最近三个月、一个月、一周的走势表现，深证转债指数和中证转债指数持续反弹，低价类策略由于弹性不足反弹幅度较小；低溢价策略表现相对更亮眼，三个月收益达到18.36%，最近一个月收益5.62%；多因子策略最近三个月收益8.67%，最近一个月收益4.93%，均超越指数。 附录 转债的风格大类目前主要分为六类。根据我们前期关于转债市场的因子分析，与转债市场收益有持续且相对稳定关系的大类因子包含正股基本面、正股估值、正股量价、转债估值、转债量价、高位转折六大类。 常见策略目前包括五种。对于转债市场来说，有一些常用的策略可以跟踪以便投资者了解这些策略近期的表现。目前我们跟踪策略包括低价策略、低溢价策略、双低策略、高YTM策略、多因子策略。 风险提示：本报告的事件研究是历史数据的测算结果，若市场环境发生显著变化，存在失效的风险，实际交易中谨慎参考。 相关报告 20220616 【兴证固收.转债】低估值转债偏弱，高弹性策略走势更强——转债风格和常用策略双周报 20220517 【兴证固收.转债】成长风格回归，双低策略反弹更强势——转债风格和常用策略双周报 20220414 放量低估标的更优，低价策略持续抗跌——转债风格和常用策略双周报 20220316 【兴证固收.转债】溢价偏低转债占优，低价类策略更抗跌——转债风格和常用策略双周报 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证固收.转债】活跃低估转债重返强势，弹性策略继续走强》 对外发布时间：2022年7月15日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005 常 月 SAC执业证书编号：S0190521050001 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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