【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:临近双节煤价持续强势,“金九银十”看好煤炭行情

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:临近双节煤价持续强势,“金九银十”看好煤炭行情》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_临近双节煤价持续强势，“金九银十”看好煤炭行情_煤炭石化团队_20200926》 摘要 临近双节煤价持续强势，“金九银十”看好煤炭行情 本周动力煤价进一步上探，秦港动力煤现货平仓价持续上涨至595元/吨，逼近600元/吨的红色区间下沿，主因产地供给发运受限致北方港口库存持续低位，同时大秦线秋季检修提前，加之双节临近，下游电厂节前加快补库节奏。但考虑到煤价逼近红区，政策调节预期增强，市场观望情绪渐浓，煤价上涨有限。需求端从浙电数据来看，本周电厂日耗小幅回落显现淡季特征，或主因居民用电负荷下降及水电挤出，但工业用电及其他非电耗煤仍支持需求韧性；供给方面，双节临近，本周煤矿加强安检导致产地停限产增多，内蒙煤管票限制持续，进口煤限制并未按照预期有所放宽，供给依然偏紧，是煤价上涨主要助推因素。后期判断，短期内需求或稳中有涨，主要关注因素有：电厂低库存所带来的补库需求，“金九银十”催化下钢铁建材、化工、水泥等非电用煤需求，北方冬储备煤需求；短期供给端或持续偏紧，在安检力度加大以及煤管票限产持续的情况下，产地产能释放可能性较小，进口煤方面需关注煤价逼近红区以及东北煤炭保供等因素或引起政策放宽，但出于保供&稳价目的的政策调节或不会改变紧供给的基本面。长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动内需增长，煤炭需求增长仍有空间；“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，煤价短期上涨持续性不强，节后或将有所回调，中长期在供需稳定趋势下，波动性将进一步减弱，或持续稳在合理区间。在业绩趋于稳健基础上，煤企纷纷加大股东回馈力度，如神华H股回购、陕煤保底高分红等，煤企长期投资价值凸显。下半年煤价中枢的上移进一步增强了煤企盈利改善的确定性，结合行业整体在悲观行情下展现出的降本经营韧性，看好煤企业绩改善及估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 煤电产业链：本周港口煤价逼近红区下沿，节前产地供给持续收紧 本周（2020年9月21日-9月25日）港口动力煤价上涨至595元/吨。产地供给发运受限致港口库存持续低位，大秦线秋季检修提前，加之双节临近，电厂节前加快补库节奏。基本面来看，入秋后用电需求由居民用电向工业用电转换，“金九银十”催化下游工业企业耗煤需求增长，同时北方冬储煤补库预期增强，淡季煤炭需求韧性十足；供给端持续偏紧，节前煤矿安检及内蒙煤管票限产收紧产能，进口煤限制仍严格。需关注政策对煤价高位的调节预期。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦企落实第三轮提涨 焦炭方面，本周焦价落实第三轮提涨，“金九银十”来临钢厂开工率高位稳定运行，持续去库存致使钢厂焦炭库存已至低位，补库需求增强；供给端，全国去产能力度持续加大，山东、山西等主产地政策性限产收紧供给，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率持续高位，存在补库需求，另外产地供给收紧亦对焦煤价格形成支撑。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：临近双节煤价持续强势，“金九银十”看好煤炭行情 煤电产业链：本周港口煤价逼近红区下沿，节前产地供给持续收紧。本周（2020年9月21日-9月25日）港口动力煤价上涨至595元/吨。产地供给发运受限致港口库存持续低位，大秦线秋季检修提前，加之双节临近，电厂节前加快补库节奏。基本面来看，入秋后用电需求由居民用电向工业用电转换，“金九银十”催化下游工业企业耗煤需求增长，同时北方冬储煤补库预期增强，淡季煤炭需求韧性十足；供给端持续偏紧，节前煤矿安检及内蒙煤管票限产收紧产能，进口煤限制仍严格。需关注政策对煤价高位的调节预期。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦企落实第三轮提涨。焦炭方面，本周焦价落实第三轮提涨，“金九银十”来临钢厂开工率高位稳定运行，持续去库存致使钢厂焦炭库存已至低位，补库需求增强；供给端，全国去产能力度持续加大，山东、山西等主产地政策性限产收紧供给，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率持续高位，存在补库需求，另外产地供给收紧亦对焦煤价格形成支撑。 后期投资观点。本周动力煤价进一步上探，秦港动力煤现货平仓价持续上涨至595元/吨，逼近600元/吨的红色区间下沿。从港口行情来看，短期内仍存在结构性的“供紧需旺”：产地供给发运受限致北方港口库存持续低位，同时大秦线秋季检修提前，加之双节临近，下游电厂节前加快补库节奏。但考虑到煤价逼近红区，政策调节的预期增强，市场观望情绪渐浓，对港口煤价的持续上涨或有所抑制，或将以600元为压力线有所回调。基本面来看，需求方面，从浙电数据来看，本周电厂日耗小幅回落显现淡季特征，或主因居民用电负荷下降及水电挤出，但工业用电及其他非电耗煤仍支持需求韧性；供给方面，国庆中秋双节临近，本周煤矿安全检查力度加大导致产地停限产增多，叠加内蒙煤管票限制仍在持续，进口煤限制并未按照预期有所放宽，供给端依然偏紧，是本轮煤价上涨的主要助推因素。后期判断，短期内需求或稳中有涨，主要关注因素有：电厂低库存所带来的补库需求，“金九银十”催化下钢铁建材、化工、水泥等非电用煤需求，北方冬储备煤需求；短期供给端或持续偏紧，产地供给在安检力度加大以及煤管票等政策限产持续的情况下，产能大幅释放可能性较小，进口煤方面需关注煤价逼近红区以及东北煤炭保供等因素或引起进口政策放宽，但出于保供&稳价目的的政策调节或不会改变紧供给的基本面。长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间；“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，煤价短期的上涨持续性不强，节后或将有所回调，中长期在供需稳定趋势下，煤价波动性将进一步减弱，或持续稳定在合理区间。在业绩趋于稳健基础上，煤企纷纷加大股东回馈力度，如神华H股回购、陕煤保底高分红等，煤企的长期投资价值凸显。下半年煤价中枢的上移进一步增强了煤企盈利环比改善的确定性，结合行业整体在悲观行情下展现出的降本经营韧性，持续看好煤企业绩改善及估值修复预期。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 2 煤炭板块回顾：本周大跌，跑输沪深300 行情：本周煤炭板块大跌4.8%，跑输沪深300指数1.24个百分点 本周（2020年9月21日-9月25日）煤炭指数大跌4.8%，沪深300小跌3.5%，煤炭指数跑输沪深300指数1.24个百分点。主要煤炭上市公司跌多涨少，上涨公司为：蓝焰控股（+4.3%）；跌幅前三家公司分别为：神火股份（-9.3%）、露天煤业（-8.8%）、山煤国际（-8.7%）。 估值表现：本周PE为11.7倍，PB为1.0倍，均位全A股尾部 截至2020年9月25日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为11.7倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为1.0倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价小涨，秦港库存仍处于低位 国内动力煤价格：本周港口小涨，产地持平，期货小涨 港口价格小涨。截至9月23日，环渤海动力煤综合价格指数为549元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.37%。截至9月25日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价595元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅1.19%。 产地价格持平。截至9月25日，陕西榆林Q5500报价420元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价445元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价539元/吨，环比持平。 期货价格小涨，升水幅度扩大。截至9月25日，动力煤期货主力合约报价612.4元/吨，环比上涨15.2元/吨，涨幅2.55%；现货价格报价595元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅1.19元/吨；期货升水17.4元/吨，升水幅度扩大。 国际动力煤价格：本周离岸价格上涨，中国港口到岸价大涨 国际港口价格大涨。截至9月24日，欧洲ARA港报价53.10美元/吨，环比上涨0.49美元/吨，涨幅0.93%；理查德RB报价59.05美元/吨，环比上涨2.92美元/吨，涨幅5.2%；纽卡斯尔NEWC报价59.84美元/吨，环比上涨6.63美元/吨，涨幅12.46%。 中国港口到岸价大涨。截至9月25日，CCI5500进口动力煤报价402.9元/吨，环比上涨24.2元/吨，涨幅6.39%；CCI5500国内动力煤报价600元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅1.18%；进口动力煤价格相对国内便宜197.1元/吨，进口动力煤价格优势缩小。 动力煤库存：本周秦港库存微涨，长江口库存小涨 秦港库存微涨，长江口库存小涨。截至9月25日，秦港库存503.5万吨，环比上升1.0万吨，涨幅0.20%；截至9月25日，长江口库存530万吨，环比上升16万吨，涨幅3.11%。 5 煤焦钢产业链：双焦皆涨，焦钢厂开工率仍处高位 国内炼焦煤价格：本周港口小涨，产地持平，期货小跌 港口价格小涨。截至9月25日，京唐港主焦煤报价1430元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅1.42%。 产地价格持平。截至9月25日，山西产地，吕梁主焦煤报价1070元/吨，环比持平；古交肥煤报价1170元/吨，环比持平。截至9月25日，河北产地，邯郸主焦煤报价1430元/吨，环比持平；唐山肥煤报价1380吨，环比持平。 期货价格小跌，升水幅度缩小。截至9月25日，焦煤期货主力合约报价1244元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅2.58%；现货报价1070元/吨，环比持平；期货升水174元/吨，升水幅度缩小。 国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。喷吹煤价格持平。截至9月25日，长治喷吹煤车板价报价760元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价845元/吨，环比持平。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价小涨 海外焦煤价格大涨。截至9月25日，峰景矿硬焦煤报价147.5美元/吨，环比上升9元/吨，涨幅6.50%。 中国港口到岸价小涨。截至9月25日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1360元/吨，环比上升20元/吨，涨幅1.49%；京唐港主焦煤（山西产）报价1430元/吨，环比上升20元/吨，涨幅1.42%；进口焦煤价格相对国内便宜70元/吨，进口焦煤价格优势持平。 焦&钢价格：本周焦炭现货价格小涨，螺纹钢小跌 焦炭现货价格小涨。截至9月25日，焦炭现货报价1950元/吨，环比上升50元/吨，跌幅2.63%；期货主力合约报价1907.5元/吨，环比下降81元/吨，跌幅4.07%；期货由升水转为贴水42.5元/吨。 螺纹钢现货价格小跌。截至9月25日，螺纹钢现货报价3680元/吨，环比下降40元/吨，跌幅1.08%；期货主力合约报价3522元/吨，环比下降81元/吨，跌幅2.25%；期货贴水158元/吨，贴水幅度扩大。 炼焦煤库存：本周总量小涨，天数小涨 炼焦煤库存总量小涨。截至9月25日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存811.35万吨，环比上涨12.56万吨，涨幅1.57%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存836.84万吨，环比上涨19.43万吨，涨幅2.38%。独立焦化厂和钢厂库存总量小涨。 炼焦煤库存可用天数小涨。截至9月25日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数15.63天，环比上涨0.32天；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数16.67天，环比上涨0.39天。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数小涨。 焦炭库存：本周总量微涨，持续处于低位 焦炭库存总量微涨。截至9月25日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存455.49万吨，环比上升3.75万吨，涨幅0.83%。 焦&钢厂需求：本周大型焦化厂小跌，中小型上涨 大型焦化厂开工率小跌，中小型上涨。截至9月25日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为61.81%，环比上升0.5个百分点；产能100-200万吨为76.06%，环比下跌1.0个百分点；产能大于200万吨为86.86%，环比下跌1.08个百分点。 上周钢厂高炉开工率微跌。截至9月18日，全国钢厂高炉开工率为69.89%，环比下跌0.28个百分点；唐山高炉开工率为82.54%，环比持平。 6 煤炭运输：本周国内海运费大跌 国内海运费大跌。截至9月25日，秦皇岛至上海海运费价格为25.5元/吨，环比下跌3.80元/吨，跌幅12.97%；秦皇岛至广州的海运费价格为35.1元/吨，环比下跌4.90元/吨，跌幅12.25%。 7 公司公告回顾 【冀中能源】关于公司控股股东部分股份解除质押及办理质押的公告：公司第一大股东冀中能源集团2020年9月22日质押公司股票1亿股，占其所持股份6.63%；2019年8月27日质押的4.4亿股公司股票，占其所持有股票的28%，于2020年9月22日解除质押。 【冀中能源】关于公司股东部分股份办理质押的公告：近日公司控股股东冀中能源集团质押公司股票4.4亿股，占其所持股份的28%，大股东峰峰集团质押公司股票2.99亿股，占其所持股份的50%。质押开始日期均为2020年9月24日。 【冀中能源】关于购买华北制药股份有限公司股份暨关联交易的补充公告：公司与冀中能源集团就调整本次交易标的股份价格事项签署《关于华北制药股份有限公司之股份转让补充协议》。本次交易标的股份的转让价格拟定为13.42元/股，股份转让价款总计21.89亿元，由公司全部以现金支付。 【冀中能源】关于购买河北金牛化工股份有限公司股份暨关联交易的补充公告：公司与冀中能源集团就调整本次交易标的股份价格事项签署《关于河北金牛化工股份有限公司之股份转让补充协议》。本次交易标的股份的转让价格拟定为4.33元/股，股份转让价款总计5.89亿元，由公司全部以现金支付。 【美锦能源】关于2018年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成的公告：山西美锦能源股份有限公司本次回购注销的股票数量为2,117万股，占回购前公司总股本的41亿股的0.52%，回购价格为授予价格加上银行同期存款利息之和。 【美锦能源】关注函：关于拟收购鸿基创能股权暨关联交易，请公司核实并说明鸿基创能注册资本的认缴时间、认缴金额、实缴时间、实缴金额；2019年1月鸿锦投资向鸿基创能增资时的定价依据，并结合鸿基创能近三年的权益变动及评估情况，说明增资定价的公允性，进一步说明本次交易定价的公允性等内容。 【美锦能源】关于拟收购鸿基创能股权暨关联交易的公告：公司拟平价收购广州鸿锦投资有限公司持有的鸿基创能2.95%的股权（对应出资额2570万元，已实缴），转让对价4590万元。 【山西焦化】关于特定股东股份减持计划的公告：建信基金公司-民生-华鑫信托·慧智投资1号结构化集合资金信托计划、慧智投资2号结构化集合资金信托计划和慧智投资3号结构化集合资金信托计划因投资运作安排，计划在本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过9,880万股，减持比例不超过公司总股本的5.01%。 【昊华能源】关于控股子公司红墩子煤业红一煤矿取得采矿许可证的公告：北京昊华能源股份有限公司收到控股子公司宁夏红墩子煤业有限公司报告，红墩子煤业红一煤矿于2020年9月18日取得了宁夏回族自治区自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》。 【陕西煤业】关于与生命保险资产管理有限公司开展债权融资业务的公告：公司拟以所属江西煤炭储备中心有限公司的基础设施项目，与生命保险资产管理有限公司开展债权融资业务。本次融资金额不超过人民币8亿元，融资期限3+2年。 【平煤股份】关于控股股东增持计划实施完成的公告：自2020年3月23日至2020年9月22日收盘，中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统累计增持公司股份2780万股，占公司总股本的1.2%，累计增持金额1.11亿元。 【宝泰隆】关于控股股东股权解除质押及质押公告：控股股东宝泰隆集团将其持有公司5,200万股（占公司总股本的3.24%）无限售流通股质押给浦发银行哈尔滨分行，质押登记日为2020年9月24日，质押期限一年，上述质押手续已在中登公司办理完毕。 8 行业动态 统计局：9月中旬全国动力煤价格大幅上涨。国家统计局于9月24日公布的数据显示，9月中旬全国煤炭价格稳中有涨。9月中旬全国焦煤继续维稳，无烟煤、动力煤价格大幅上涨。 8月中国出口煤炭17万吨 同比下降48.8%。海关总署公布的数据显示，中国2020年8月份出口煤炭17万吨，同比下降48.8%，环比下降66%。8月份煤炭出口额为2275.7万美元，同比下降55.1%，环比下降56.45%。据此推算出口单价为133.86美元/吨，同比下跌15.29美元/吨，环比上涨29.36美元/吨。2020年1-8月份，全国累计出口煤炭241万吨，同比下降39.5%；累计出口金额32976.4万美元，同比下降48.9%。 新疆2020年度煤炭行业化解过剩产能实施方案。2020年自治区计划关闭、引导退出煤矿6个，产能（规模）60万吨/年。昌吉州关闭退出煤矿3处，产能33万吨/年；吐鲁番市关闭退出煤矿2处，产能18万吨/年；伊犁州关闭退出煤矿1处，产能9万吨/年。 青海开展煤矿安全生产执法督查。为进一步推进煤矿企业安全生产专项整治三年行动，按照年度执法计划，青海省应急管理厅近日会同海西蒙古族藏族自治州应急管理局、大柴旦行委应急管理局对青海省能源发展(集团)有限责任公司团鱼山露天煤矿、青海昆源矿业有限公司高泉昆源煤矿两家煤矿企业安全生产专项整治三年行动开展情况进行了执法督查。 哈尔滨市全面禁止销售散煤 严打违规运输储存。为加大散煤销售专项治理工作力度，促进冬季大气污染治理，切实改善空气质量，近日，哈尔滨市市场监管局公布了《哈尔滨市散煤销售专项治理工作方案》。此次治理工作，哈市全面禁止销售散煤，同时，严打违规运输、储存散煤等行为。 黑龙江开展散煤污染治理“三重一改”督查行动。据黑龙江日报报道，9月22日，黑龙江省成立督查组，对哈尔滨市、绥化市、肇州县、肇源县、亚布力滑雪度假区、雪乡旅游景区开展散煤污染治理“三重一改”攻坚行动督查工作。 黑龙江冬储：燃煤储备50%以上 蒙东供煤缺口23万吨。9月22日，黑龙江省哈尔滨市召开2020至2021年度供热期全市供热动员大会。依据部署，各热企要确保10月20日前，燃煤储备率达到全年用煤量的50%以上，同时确保10月20日供热质量全面达标。中油电能是大庆地区电源支撑点。目前，中油电能储煤供暖期平均可用仅5.4天。近期，受蒙东地区供煤不足，年度计划缺口煤炭23万吨，且由于发电设施限制，只能使用低硬度的褐煤。 山西省煤炭先进产能占比达到68%。山西省在淘汰落后产能的同时，大力发展优质产能。扎实推进26座高产高效矿井产能核增，国家已批复14座，核增能力2890万吨。截至目前，全省先进产能占比达到68%。 到2022年底湖北将新增煤炭储备能力658万吨。湖北省9月17日发布的《疫后重振补短板强功能能源提升工程三年行动实施方案（2020—2022年）》提出，到2022年底，湖北将新增煤炭储备能力658万吨，达到煤炭年消费量10%的储备能力。 贵州省在建大中型煤矿共79处。据贵州日报报道，截至8月底，贵州省累计建成投产煤矿共15处，产能690万吨/年，在建大中型煤矿共79处。 山东能源已建成80个智能采煤工作面。目前，山东能源已建成80个智能采煤工作面、71个智能掘进工作面、10个智能矿山示范点，山东本部冲击地压矿井全部实现智能化开采，累计减少井下作业人员9700余人。最近，国内首个5G矿用基站在山东能源集团鲍店煤矿投入使用。地面控制中心摁下启动按钮后，只需要0.025秒，距离地面400多米的井下采掘设备就能接收到指令，按预设程序自动运行，实现了“采煤不见煤”。 河北省2019年煤炭消费总量减少855万吨。日前，河北省节能减排工作领导小组办公室通报了2019年各市节能削煤目标考核结果。2019年，河北全省单位GDP能耗下降5.28%，煤炭消费总量减少855万吨，均超额完成年度目标任务。 鄂尔多斯推进煤炭专项整治 预计9月煤炭销量涨幅3.5%。内蒙古新闻联播9月21日消息，目前，鄂尔多斯市180多座煤矿每年生产煤炭5亿吨左右。在集中整治煤炭领域存在问题的同时，鄂尔多斯市支持煤炭企业合法合规经营，进一步推动了煤炭行业健康稳定发展。9月份以来，鄂尔多斯市日均销售煤炭达到185万吨左右，预计9月份煤炭销量可达到5800万吨左右，同比上涨近200万吨，涨幅3.5%。 2020年鄂尔多斯退出5座煤矿 产能330万吨/年。鄂尔多斯市能源局日前发布公告称，2020年该市将关闭退出5座煤矿，合计产能330万吨/年。公告表示，关闭的5座煤矿不享受中央和自治区奖补资金，产能指标自主交易，职工安置和债务处置工作均由企业负责，自主承担矿山生态修复主体责任。 1-8月榆林原煤产量32699.11万吨 同比增长17.8%。1-8月份，榆林市原煤产量32699.11万吨，同比增长17.8%，增速较1-7月份回落1.9个百分点；洗煤产量3715.79万吨，同比增长2.7%，增速较1-7月份回落2.0个百分点。 冀中能源投资近10亿元的煤矿项目在新疆开工。冀中能源集团消息，9月16日，冀中能源峰峰集团举行拜城县峰峰煤焦化公司投资近10亿元的察尔齐煤矿项目开工建设。察尔齐煤矿项目，预计一期工程年产煤90万吨，主要建设主井、副井、风井和地面配套工业建筑等，项目建设周期为36个月，建成投产后，年产值可达4.05亿元。 9 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 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