深度报告 | 高通胀迫使美国降低中国轮胎进口关税

（以下内容从宝城期货《深度报告 | 高通胀迫使美国降低中国轮胎进口关税》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 美国面对高通胀的局面，除了美联储加息提速，加快收紧流动性外，该国民众提议美国政府降低对华加征关税的呼声越来越强烈，而近期拜登民调支持率下滑至30%，很大程度上来源于面对高通胀举措乏力，对华关税不满所致。因此基于上述分析，未来美国降低对华关税将是大概率事件。而随着2018年美国对华轮胎实施的“301调查”到期以后，此前针对乘用车轮胎、卡客车轮胎、农用轮胎、工程机械轮胎等进行全面加征的25%额外关税有望解除，从而修复和改善我国出口至美国的轮胎量，提振我国轮胎出口需求，改善国内橡胶下游消费预期，从而对下半年胶市偏弱的供需平衡起到适度向好的驱动。 01 中美两国展开讨论，美国或取消对华加征关税 北京时间7月5日，中美两国针对宏观经济形势以及全球产业供应链等问题展开讨论。美方提出坚定支持取消此前对华关税，并预期将在近期实施，其中可能包含对华轮胎加征的关税。据了解，近期拜登倾向于命令美国贸易代表办公室启动一个正式的“排除程序”，以确定一些消费品是否应该被免除所谓的“301关税”。而采取这一措施，主要因为今年二季度以来，美国通胀水平持续攀升，仅仅依靠美联储大幅度加息可能独木难支，还需要多管齐下，在关税上降低特朗普时代加征的关税，以缓解美国通胀压力。 02 全球步入高通胀时代 美国降低关税更迫切 近两年以来，一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢，而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀，而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制，疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。据统计，截至2022年一季度末，美联储资产负债规模达到8.9万亿美元，而欧洲央行资产负债规模也同样高达8.7万亿欧元。在通胀方面，可以看到，2022年5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，其中核心CPI同比上涨6%，超预期的CPI数据再次让市场强化了对美联储激鹰派预期。虽然步入6月以后，国际油价高位振荡回落，或对美国6月通胀数据形成有力下压，预计可能回落至8.3%，不过依然处于偏高的水平。在经历2022年6月15日美联储加息75个基点以后，预计7月下旬的议息会议上，美联储还将再度加息75个基点。据芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”工具，截至7月6日，美联储在7月政策会议上加息75个基点的概率高达96.3%。另外，9月份加息50个基点的可能性也超过80%。 除此以外，受俄乌冲击带来能源危机，欧元区国家面对持续高位运行的原油和天然气价格，通胀压力也在今年二季度快速攀升。据欧盟统计局7月1日公布的数据显示，欧元区19个成员国6月的年度通胀率从5月的8.1%攀升至8.6%，创下历史最高水平。英国国家统计局最新数据显示，英国5月消费者价格指数（CPI）升至9.1%，创1982年3月以来最高纪录。受此影响，预计欧洲央行将于7月开启本轮加息周期，并于9月超常加息。而英国央行6月16日宣布，将基准利率从1%上调至1.25%，为去年12月以来英国央行第五次加息。 而中国方面，最新公布的2022年6月通胀水平也出现超预期回升。据国家统计局7月9日公布的数据显示，6月份，全国居民消费指数（CPI）同比上涨2.5%，环比持平；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.1%，环比持平。总的来看，CPI稳定、PPI加速下行，二者“一升一降”的趋势不变，PPI与CPI“剪刀差”进一步收窄至3.6%。 虽然中美欧等主要经济体均面临通胀回升的压力，但欧美国家更为紧迫，美国面对高通胀的局面，除了美联储加息提速，加快收紧流动性外，该国民众提议美国政府降低对华加征关税的呼声越来越强烈，而近期拜登民调支持率下滑至30%，很大程度上来源于面对高通胀举措乏力，对华关税不满所致。因此基于上述分析，未来美国降低对华关税将是大概率事件。 图1、2022年5月全球各国通胀水平星云图 数据来源：宝城金融研究所 03 美国对华加征轮胎关税历史回顾 中国轮胎出口美国所经历的反倾销历程：第一阶段系三年期对华乘用车及轻卡胎特保案措施，在原有关税基础上附加（分别为35%、30%和25%关税）。据显示，2009年6月29日美国国际贸易委员会以中国轮胎扰乱美国市场为由，建议美国在现行进口关税（3.4%-4.0%）的基础上，对中国输美乘用车与轻型卡车轮胎连续三年分别加征55%、45%和35%的从价特别关税。根据程序，9月4日，美国贸易代表办公室向美国总统奥巴马提交了关于中国输美轮胎特保案的最后建议报告。美国总统于9月17日作出是否采取措施的最终决定。2009年9月11日，美国总统巴拉克·奥巴马决定对中国轮胎特保案实施限制关税，为期三年。白宫在一份声明中表示，第一年对从中国进口的轮胎加征35%关税，第二年加征30%，第三年加征25%。 至此以后，美国每隔一段时间，就采取贸易战的方式，对我国轮胎出口至美国关税采取或加征关税或以反倾销的名义实施打压。第二阶段，自2014-2017年间分别对乘用车、卡客车轮胎开展双反调查，并最终确认名单，施加不同程度的反倾销、反补贴税率。据显示，美国自2015年开始便对部分中国轮胎征收高额“双反”税，征收的反倾销税从14.4%到87.9%不等，反补贴税从20.7%到100.8%不等。五年来，中国向美国出口的乘用车及轻卡轮胎数量下降了大约95%。在欧美“双反”政策的压力下，不少中国轮胎企业将工厂投建在了泰国、越南、马来西亚等东南亚地区等地，再从海外出口到美国。 最近一次是在美国总统特朗普时期，针对我国实施的“301调查”，即第三阶段。所谓“301调查”，即“301条款”是美国《1974年贸易法》第301条的俗称，一般而言，“301条款”是美国贸易法中有关对外国立法或行政上违反协定、损害美国利益的行为采取单边行动的立法授权条款。美国贸易法“301条款”的有效期为4年。美国先后自2018年7月和8月起分两批对从中国进口的商品加征25%关税。预计美国对340亿美元中国进口商品征收的第一批关税将于2022年7月6日到期，另一批针对160亿美元中国进口商品的关税也将于2022年8月23日到期，还有一批（2000亿美元）则将于2022年9月24日到期。具体来看，在两批征税产品清单中，340亿美元清单中只有航空器用充气橡胶轮胎，而补充2000亿美元清单中含有合成橡胶原料、轮胎、胶带及其他各类橡胶制品共计过百个税则号，几乎囊括了所有常见的轮胎产品，包括乘用车轮胎、卡客车轮胎、农用轮胎、工程机械轮胎等，进行全面加征25%额外关税。而就2021年，美国决定继续向韩国、台湾、泰国和越南制造的乘用车和轻型卡车轮胎征收反倾销和反补贴税，中国轮胎出口再次面临限制。 图2、2008-2022年中国进口美国轮胎量走势图 数据来源：宝城金融研究所 表1、美国双反终裁税率结果 数据来源：宝城金融研究所 04 “301关税”解除或释放轮胎出口需求 2022年前五个月美国进口轮胎共计12706万条，同比增13.1%。其中，乘用车胎进口同比增15.8%至7187万条；卡客车胎进口同比增13%至2453万条；航空器用胎同比增24%至13.3万条；摩托车用胎同比增23%至184万条；自行车用胎同比增21%至596万条。2022年1-5月，美国自中国进口轮胎数量共计2053万条，同比降1%。其中，乘用车胎同比降10%至125万条；卡客车胎同比增37%至134万条。 经历数年美国对华轮胎双反措施打压，国有轮胎企业征税已达产品价值一倍以上，部分民营企业也在产品价值的四分之一左右。所以，大部分中国轮胎企业干脆放弃了美国市场。中国物美价廉的轮胎产品，在美国一直都是抢手货，从民意上来说，美国市场十分需求中国轮胎产品，特别是在当下高通胀的特殊时期。参考历史进口量判断，本次“301关税”的解除，或带来我国轮胎出口到美国区域千万条级别的潜在提升，尤其是在乘用车和轻卡轮胎方面空间释放是巨大的。若美国取消进口中国商品的关税，那么中国轮胎在美国的销售将迎来第二春。 05 欧洲取消中国卡客车胎双反措施 2022年5月4日，欧盟普通法院做出一审裁决：撤销欧委会对华卡客车轮胎的反倾销和反补贴税令，并由欧委会及其支持方承担诉讼费。若两个月后欧委会放弃上诉，撤销裁决生效，起诉企业的进口商已缴纳的“双反”税将被全额退回，对出口市场也是重大利好。欧盟作为中国轮胎出口的第二大市场，自2013年以来，中国对欧盟出口的轮胎数量逐年递增。数据显示，2017年中国卡客车轮胎出口欧盟数量约有341.86千吨，较2014年增幅接近40%，出口比重超过10%，达到近八年峰值。然而随着欧盟对华卡客车轮胎实施双反调查，中国轮胎出口欧盟增势在2018年戛然而止，2018年轮胎出口欧盟数量降至173.87千吨，同比降幅接近50%，出口欧盟比重下滑至5%左右。 欧洲一旦取消卡客车胎双反，相对没有海外建厂且欧盟又是出口主市场的轮胎企业来说，全额退回的“双反”税将一定程度上缓解轮胎企业的运行压力，边际利润有所提升。中长期来说，中国卡客车轮胎对欧盟直接出口量有望修复，国内轮胎企业出口市场可选择性增加，尤其是仅在国内拥有生产工厂的轮胎企业修复弹性较大。 06 国内轮胎产销出口情况 据国家统计局最新公布的数据显示，2022年5月中国橡胶轮胎外胎产量为7023.3万条，同比下降10%。1-5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降9.3%至3.40873亿条。2022年，我国轮胎业内销市场不景气，出口成了轮胎厂的一大支撑，不少工厂内销转外贸。数据显示，2022年5月全国出口汽车轮胎586796万吨，同比大增31%，出口额也增加了38.2%。 图3、2013-2022年中国轮胎产量走势图 数据来源：宝城金融研究所 07 总结 综上所述，美国面对高通胀的局面，除了美联储加息提速，加快收紧流动性外，该国民众提议美国政府降低对华加征关税的呼声越来越强烈，而近期拜登民调支持率下滑至30%，很大程度上来源于面对高通胀举措乏力，对华关税不满所致。因此基于上述分析，未来美国降低对华关税将是大概率事件。而随着2018年美国对华轮胎实施的“301调查”到期以后，此前针对乘用车轮胎、卡客车轮胎、农用轮胎、工程机械轮胎等进行全面加征的25%额外关税有望解除，从而修复和改善我国出口至美国的轮胎量，提振我国轮胎出口需求，改善国内橡胶下游消费预期，从而对下半年胶市偏弱的供需平衡起到适度向好的驱动。 表2、2016-2022年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2016-2022年国内橡胶年度供需平衡图（万吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 END 报告作者：宝城期货能化团队 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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