【时事点评】6月社融数据公布,有哪些亮点和隐忧?

（以下内容从华泰证券《【时事点评】6月社融数据公布,有哪些亮点和隐忧?》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 6月金融数据出炉，总量和结构均有好转，但也存在隐忧。总量高增主要与信贷需求回暖和地方债集中供给有关，市场已经有所预期。结构好转体现在中长期贷款占比提升、企业加杠杆以及M1增速回升等方面，显示实体活力有所提升。但社融高增的持续性存在隐忧，三季度面临地方债供给空窗，且居民贷款仍负增长，说明居民融资需求未明显转向，仍需政策端发力稳就业和保主体。 对权益市场而言，稳增长政策持续加码、落地对下半年信贷供给形成较强支撑，有利于银行资产端；居民加杠杆的意愿并未逆转，预计地产销售是弱复苏格局。债市方面，社融数据落地市场呈现“利空出尽”，未来需关注7月政治局会议的政策基调以及增量财政政策信号。 01 6月金融数据一览 （1）新增人民币贷款28100亿元，前值18900亿元。 （2）社会融资规模51700亿元，前值27921亿元；6月社融存量同比增速10.8%，创下2021年7月以来新高。 （3）M2同比11.4%，前值11.1%；M1同比5.8%，前值4.6%。 02 数据解读 ●1、总量高增并不意外 信贷和社融总量高增，市场已经有所预期。6月底票据利率的快速回升显示信贷需求有所回升，市场预期6月社融增速在信贷需求有所回暖和政府融资集中供给的背景下将进一步回升。从具体数据来看，6月社融规模为5.17万亿（同比多增1.47万亿），新增人民币贷款2.81万亿（同比多增0.87万亿），社融存量同比10.8%（较上月+0.3pct），也验证了6月金融数据总量高增的预期。 ▍图：6月社融和信贷总量继续提升 数据来源：wind，华泰证券金融产品部 ●2、结构有亮点 （1）信贷结构有所改善，中长期贷款占比明显提升。在6月新增人民币贷款中，中长期贷款占比66.4%，较上月上升32个百分点，较去年同期上升3个百分点，显示信贷结构有所改善。 （2）企业信贷总量和结构均好转，企业中长期经营预期向好。6月企业贷款增加2.2万亿元，中长期贷款增加1.45万亿元。企业信贷的总量和结构双双好转，有几个推动因素：一是财政货币政策发力，例如留抵退税、降LPR等，降低了实体融资成本，推动实体中长期融资需求回升。二是基建投资发力，专项债资金的落地对于撬动中长期融资需求也发挥了关键作用。三是疫情影响缓解，企业对中长期经营预期和信心有所改善。 ▍图：中长期贷款占比提升，企业加杠杆 数据来源：wind，华泰证券金融产品部 （3）M1同比增速明显回升，实体活力有所提升。M1同比5.8%（前值4.6%），体现了实体活期存款率的提升。M1同比回升一方面源于6月房地产销售的恢复，居民存款向企业存款转化；另一方面，随着经济持续修复，企业生产预期逐步改善，投资增产意愿提升，企业存款活期化。 ▍图：M1同比提升，实体活力好转 数据来源：wind，华泰证券金融产品部 ●3、隐忧仍具，社融持续性待观察 （1）信贷总量高增主要由政府债集中发行有关，而三季度面临专项债发行空窗期。6月政府债融资同比多增规模占社融同比多增的59%，显示政府融资是6月社融增量的主要贡献。政府债6月集中发行和今年专项债前置政策有关，下半年若没有专项债增量政策，后续地方债发行将进入空档期，信贷总量继续高增有压力，继续观察专项债资金是否能撬动基建领域信贷需求。 （2）居民中长期贷款仍同比少增，与地产销售未回到疫情前水平有关。居民贷款同比跌幅较前期收窄，但仍落在负增长区间。居民中长期贷款主要是购房拉动，6月地产销售环比修复，源于疫情后购房需求的集中释放，7月以来地产销售数据又回落，显示居民购房需求未明显扭转。 ▍图：居民贷款仍同比少增 数据来源：wind，华泰证券金融产品部 （3）M2同比增速仍高企，超额储蓄在继续，仍需政策发力稳就业和保主体。M2同比11.4%，M2高增主要与实体超额储蓄有关，显示疫情长尾效应对居民和企业投资行为和预期的影响较大，仍需要政策发力稳就业和保主体。 03 透过社融数据，看银行和地产行业前景 ●1、银行：政策支持信贷增长，有利资产端 7月11日，银保监会发布通知，要求银行机构扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模。制造业贷款是银行对公贷款另一重要类别，上半年制造业等贷款需求旺盛，下半年在政策加持下仍有望继续维持较高景气。除此之外，未来随着8000+3000亿的政策性金融工具资金落地，预计下半年基建融资需求大概率逐步回升，也将对下半年信贷形成正面刺激。 稳增长政策持续加码、落地对下半年信贷供给形成较强支撑，有利银行资产端。银行内部看，国有行和城商行的基建类贷款占比较高，农商行则是制造业类贷款明显较高。 ▍表：2021年上市银行对公贷款主要投向（%，占总贷款比重） 数据来源：wind，华泰证券金融产品部 ●2、地产：居民加杠杆未逆转，销售弱复苏 6月居民中长期贷款同比少增的规模较4、5月份明显减小，显示居民按揭贷款边际改善。但地产销售高频数据显示，在6月商品房销售环比显著改善后，7月销售数据出现了快速回落。根据Wind的数据，7月1-7日60城新房销售面积同比-43%（6月-17%），其中一线、二线、三四线分别同比-29%、-49%、-42%；18城二手房销售面积同比-7%（6月-8%）。新房销售回落显著，二手房相对有韧性。7月销售回落说明居民加杠杆的意愿并未逆转，在疫情延后需求释放、房企半年冲业绩等一次性因素消退后，预计销售是弱复苏格局。 ▍图：新房、二手房销售增速 数据来源：wind，华泰证券金融产品部 04 债市方面，关注7月政治局会议的政策信号 6月社融总量和结构均有所改善，但市场此前已有一定预期，因此数据公布后“利空出尽”，债券市场小幅上涨。三季度面临地方债供给空窗期，且居民加杠杆意愿未扭转，实体需求仍整体偏弱，社融高增的持续性待观察；当前就业和保主体的压力仍大，货币政策仍会以稳为主，财政政策或进一步加码，关注7月底政治局会议的增量政策信号。债券市场在经济复苏、宽信用预期增强和中美利差倒挂的压制下，短期仍以震荡偏弱为主。 作者：潘俐俐 S0570615050012 联系人：潘意虹 风险提示 本公众号旨在沟通信息，交流分享经验。在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户的投资建议。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。本公众号版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 来源 | 微信公众号”涨乐省心投“ 免责声明：本资讯的信息均来源于公开资料，力求资讯内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本资讯中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有资讯中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本资讯严禁他人或其它机构传播或做商业用途使用。如发现有关机构和个人违规使用本刊物的，本公司将保留追究其法律责任的权利。本资讯版权归华泰证券所有。未获得书面授权，任何人不得对本资讯进行任何形式的发布、复制。本资讯基于华泰证券认为可信的公开资料，但我们对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息不会发生任何变更，也不承担任何投资者因使用本资讯而产生的任何责任。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J 风险提示：部分资讯信息、数据资料来源于第三方，平台无法核实信息的真实性、准确性、完整性及原创性等。涨乐财富通公众号转载供投资者参考，不代表华泰证券任何观点，不构成任何投资建议，您自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。市场有风险，投资需谨慎！ ？星标涨乐财富通，优质内容不错过 点「 在看」涨工资，不信你试试！

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