投顾谈期权 | 善用期权保险策略,应对震荡回调行情!(220712期)

（以下内容从光大证券《投顾谈期权 | 善用期权保险策略,应对震荡回调行情!(220712期)》研报附件原文摘录）
　　2022年5月以来，A股各大指数强势上涨，走出独立行情。然而进入2022年下半年，期权标的上证50ETF在过去的7个交易日中，有6个交易日收阴，下半年跌幅为3.52%。7月11日，上证50ETF、沪深300ETF更是跌破了20日均线。面对海外风险因素，如：FOMC会议纪要等使激进加息预期再度走强、欧洲新能源需求或收缩等猜测；叠加国内疫情反复扩散、A股中报预期担忧、CPI单月破3%担忧，加剧货币政策转向等。 面对内外多重因素的影响，如何应对后市可能会出现的震荡回调行情？我们可以把目光聚焦到股票期权上，积极应对当下的悲观预期下的行情。 仓位较重时：用期权对冲标的下跌风险 图1：期权保险策略示意 期权保险策略，是指投资者在已经持有标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。该策略的成本等于标的证券的购买成本加上认沽期权的权利金支出成本。在持有股票或者基金的情况下，买入50ETF（或300ETF）期权8月平值认沽合约做保护，可能是比较明智的选择。需要注意的是，每张50ETF（或300ETF）平值认沽合约一般能对冲10000份50ETF（或300ETF）产生的下跌风险。 保险策略是一种对持有标的证券价格下行风险的对冲，投资者对市场判断也许仍然是看涨的。当市场面临不确定性或者经历大涨后方向不明时，都可以使用该策略。 策略构建要点 合约月份选择 图2：期权T型报价 由于期权的时间价值会随着到期日的临近加速衰减，而到期后如果标的价格小于认沽合约的行权价，那么这张期权就是一张废纸了。所以选择临近到期时间的合约做保护效果可能欠佳，就像买了一份期限比较短的保险产品，可能起不到很好的保护作用。 合约执行价选择 作为保险作用的期权，如果花费过多资金购买过度实值的合约，万一风险没有出现，则耗费的成本会过大，因此，一般建议选择虚一档的认沽合约，在控制对冲成本的情况下充分保护持仓。 策略效果分析 最后来看一下在下跌行情下，买入认沽期权对持仓的保护效果。 2022年5月以来，随着复工复产，及一系列的经济政策出台，A股不惧海外市场动荡，一路强势反弹。上证50ETF（510050），从5月10日最低点2.628反弹至6月28日的3.101，35个交易日反弹幅度达到13.67%，行情比较强势。但是风险也如上文所述是比较明显的。所以仓位较重的投资者选择在7月1日开盘买入“50ETF沽8月3000”合约。 图3：50ETF走势K线图 可以看到在指数下行的过程中，认沽期权获得了超过30%的利润。从7月1日到7月11日收盘，股票端损失了3.8万，100万变成了96.2万，但是期权端则盈利了1.44万元，减少了38%的损失！如果后续行情继续回调，随着认沽合约Delta的增大，期权保险作用更加明显。 期权不愧为风险管理的明星工具，守住上行收益、有效保护资产。 熟练运用期权策略，收获符合预期的结果。换个角度看市场，不确定中寻确定。 注1：文中历史案例及预期推演仅供参考，不构成收益承诺。 注2：数据来源于光大证券金阳光、同花顺iFinD金融数据终端。 提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。 作者钟结坪 （S0930621110012） 光大证券阳光期权团队成员，广东分公司粤投研资深投顾，统计学硕士。 擅长根据市场环境和客户需求，制定个性化的资产配置方案。专注于构建政策、经济、行业和企业四位一体的投资体系，自上而下挖掘潜在的投资机会。 带你进入投资新世界 『阳光期权一点通』，期权交易小帮手 每日跟踪市场数据，盘点隔夜外围市场信息，解读A股市场和期权标的行情，分析波动率数据，展示模拟组合运行情况，提供每日策略组合建议。 产品运行团队由具有丰富衍生品经验的投资顾问构成，在宏观政策、期权策略、量化分析以及投资方面有深厚的功底，致力于通过衍生品为投资者提供更丰富的投资视野、更前沿的投资领域以及更先进的投资理念，实现财富的保值和增值。 订阅路径 1.登录金阳光APP首页； 2.点击“金阳光投顾”，进入“拆锦囊”； 3.搜索『阳光期权一点通』订阅。 滑动查看 图6：『阳光期权一点通』订阅路径展示 带你进入投资新世界 - END - 编辑：钟结坪 责任编辑：黄金捷 校对审核：周轶明 免责声明 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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