衍生工具打开策略空间,一键布局优质中小盘——南方中证1000ETF投资价值分析

（以下内容从东方证券《衍生工具打开策略空间,一键布局优质中小盘——南方中证1000ETF投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　核心结论 中证1000指数（000852）由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。中证1000作为中小市值的代表指数，收益弹性相对较大，2005年至今年化收益率12.1%，近1年、近3年累计收益领先于其他指数，牛市环境下表现更为突出。 衍生工具即将推出：支持策略更加丰富。2022年6月22日，中金所发布《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，预示着中证1000股指期货与期权即将推出。中证1000指数与上证50、沪深300的相关性更低，小盘股风格更显著，不同品种间的风格套利潜在收益空间也会更大，结合中证1000股指期权的推出，可以衍生出更加多样化的策略组合。 市值分布：聚焦优质中小盘，契合风格切换后市场风格。中证1000由一批小市值股票构成，截止2022年6月24日，平均总市值122亿，平均流通市值60亿，其中97%成分股总市值低于300亿，49%成分股总市值低于100亿。2021年以来中小市值股票性价比提高，投资风格市值下沉，中证1000与当前的市场风格比较契合。 行业分布：行业分散均衡，侧重新兴产业。中证1000占比最高的行业为医药（11%）、电力设备与新能源（11%）、基础化工(10%)和电子（10%），整体上看，新兴行业的权重相对较高。与中证500指数相比，中证1000指数成分股中专精特新公司和战略性新兴产业公司都占有更高比例，其中专精特新公司184家，占比18.4%高于中证500指数成分股中专精特新公司比例（15.0%）；战略性新兴产业公司99家，占9.9%，高于中证500指数成分股中战略新兴产业公司占比（4.4%）。 个股分布：个股收益弹性大，龙头企业具有显著回报。前20大权重股合计占比8%，中证1000的个股权重相对分散。前20大权重股平均市值345亿，主要分布在电力设备与新能源、基础化工、有色金属等行业。从近年收益看，近三年有6只个股回报超5倍，前20大权重股最近一年均实现正收益，10只个股收益超100%，整体上看，中证1000中龙头公司回报空间广阔，指数成分股收益弹性较大。 估值水平：处于历史较低水平，配置性价比凸显。中证1000指数目前PE_TTM为30倍，当前估值在历史12%分位，处于历史较低水平。相比沪深300的估值已达到历史44%分位，创业板指的估值达到历史57%分位比较来看，中证1000当前估值水平较低，具有较高配置价值。 市场风格：低信息确定性、低动量和小市值风格。整体上看，中证1000成分股具有显著的低信息确定性、低动量和小市值风格。2022年四月底以来反弹行情中，中证1000指数相对其他宽基指数获得同期最高收益34.4%，领先其他指数。 南方中证1000ETF（512100），于2016年9月成立，2016年11月上市，是市场上成立时间较早的一批1000指数产品之一，基金规模23亿，具有较好的流动性。现任基金经理为崔蕾女士，2019年7月开始管理1000ETF，具有7年以上量化研究经验，目前在管9只指数类基金，合计规模超百亿，在指数产品管理上具有丰富的投研经验。南方基金具有十年以上的被动产品管理经验，是市场上指数产品管理的头部团队，目前共有37个被动指数基金，最新合计规模约876亿。南方基金致力于打造指数投资工具箱，为投资者提供多元的资产配置工具。 风险提示 基金历史业绩不代表未来；面对极端市场下，量化模型失效的风险。 01 中证1000指数概况 1.1 指数编制规则 中证1000指数（000852）由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。 1.2 指数业绩表现 中证1000指数自2004年12月31日基日起，截至2022年6月24日指数年化收益率12.1%，高于同期中证全指（10.3%）、沪深300（9.1%）、中证800（9.6%）和中证500（11.5%）等市场宽基指数。 中证1000作为小市值的代表指数，收益弹性相对较大，2005年至今年化收益率12.1%，近1年、近3年累计收益领先于其他指数，牛市环境下表现更为突出。从波动率上看，中证1000作为小市值的代表指数，与其他指数相比中证1000指数波动率呈现出更高的波动特征。从夏普比率来看，2005年至今中证1000的夏普比率0.51，优于同期其他指数表现。 02 中证1000指数投资价值分析 2.1 衍生工具即将推出：支持策略更加丰富 2022年6月22日，中金所发布《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，预示着中证1000股指期货与期权即将推出。中证1000指数与上证50、沪深300的相关性更低，小盘股风格更显著，不同品种间的风格套利潜在收益空间也会更大，结合中证1000股指期权的推出，可以衍生出更加多样化的策略组合。 由于中证1000指数成分股的中小市值特点，更容易被量化策略捕捉到alpha。我们用市场上存续的公募指数增强产品的平均收益相对对应指数的超额收益来衡量获取对应指数的稳定alpha。数据表明，2018年以来，截至2022年6月24日，中证1000指增产品相对中证1000指数平均超额收益11.2%，历年超额收益均高于同期中证500、沪深300、上证50的指增产品超额。随着中证1000股指期货的推出，针对中证1000指数的套保策略或将有更大的发挥空间。 2.2 市值分布：聚焦优质中小盘，契合风格切换后市场风格 中证1000由一批小市值股票构成，截止2022年6月24日，平均总市值122亿，平均流通市值60亿，其中97%成分股总市值低于300亿，49%成分股总市值低于100亿， 50至100亿区间的个股最多占比43%。若按自由流通市值计算，20至50亿区间的个股最多占比47%。 中证1000是典型的小盘股指数，根据SMB因子表现看，A股2017年之前小市值风格非常显著，2017年以及2020年呈现明显的大盘蓝筹风格，2021年以来随着抱团股受挫下跌，大市值股票随之调整，中小市值股票性价比提高，投资风格市值下沉，中证1000与当前的市场风格比较契合。 2.3 行业分布：行业分散均衡，侧重新兴产业 中证1000占比最高的行业为医药（11%）、电力设备与新能源（11%）、基础化工(10%)和电子（10%），整体上看，新兴行业的权重相对较高。与中证500指数相比，中证1000指数成分股中专精特新公司和战略性新兴产业公司都占有更高比例，其中专精特新公司184家，占比18.4%高于中证500指数成分股中专精特新公司比例（15.0%）；战略性新兴产业公司99家，占9.9%，高于中证500指数成分股中战略新兴产业公司占比（4.4%）。 2.4 个股分布：个股收益弹性大，龙头企业具有显著回报 下图展示了权重最高的上市公司，前20大权重股合计占比8%，中证1000的个股权重相对分散。前20大权重股平均市值345亿，主要分布在电力设备与新能源、基础化工、有色金属等行业。 从近年收益来看，第一大权重股江特电机近一年回报约2.5倍，近三年有6只个股回报超5倍，前20大权重股最近一年均实现正收益，10只个股收益超100%，整体上看，中证1000中龙头公司回报空间广阔，指数成分股收益弹性较大。 2.5 估值水平：处于历史较低水平，配置性价比凸显 截止2022年6月24日，中证1000的PE_TTM为30倍，另外沪深300、中证500、中证800指数、创业板指的PE_TTM分别为13倍、21倍、14倍和56倍。中证1000当前估值在历史12%分位，处于历史较低水平。而沪深300的估值已达到历史44%分位，创业板指的估值达到历史57%分位。总体来看，中证1000当前估值水平较低，投资性价比较凸显。 2.6 市场风格：低信息确定性、低动量和小市值风格 下图展示了DFQ2020风格因子的累计收益率，节后诸多因子的方向都发生了改变，市场风格进行了切换，低信息确定性、低估值、低动量、小市值风格的股票表现更好。我们也计算了中证1000相对上证综指的主动风格暴露，中证1000成分股具有显著的低信息确定性、低动量和小市值风格，与2021年春节市场风格切换后的风格表现更为契合。 2022年四月底以来，市场经过深度调整后迎来反弹行情。统计20220426至20220624主要指数表现，市场各风格特征指数均有不错收益，其中中证1000指数相对其他宽基指数获得同期最高收益34.4%，较其他指数超额收益依然显著。 03 南方中证1000ETF ETF基金相对普通被动指数型产品而言具有管理费相对较低，申赎更加便捷，流动性更好等特点。目前市场上跟踪中证1000指数的ETF基金共3只产品，分别为南方中证1000ETF，华夏中证1000ETF和华泰柏瑞中证1000ETF，其中南方中证1000ETF的规模最大。 南方中证1000ETF（512100），于2016年9月成立，2016年11月上市，是市场上成立时间较早的一批1000指数产品之一，截止2022年6月24日基金规模23亿，具有较好的流动性。其基本信息如下： 现任基金经理为崔蕾女士，金融风险管理师(FRM)，2015年2月加入南方基金，于2019年7月开始管理1000ETF，具有7年以上量化研究经验，目前在管9只指数类基金（剔除联接基金），合计规模超百亿，在指数产品管理上具有丰富的投研经验。 南方基金于2009年开始被动指数产品管理，具有十年以上的管理经验，是市场上指数产品管理的头部团队，目前共有37个被动指数基金（剔除联接基金），最新合计规模约876亿。南方的指数产品线非常丰富，覆盖常见的宽基指数、行业指数和主题指数，其中500ETF已成为该品种规模最大的基金，同时积极扩展海外市场产品，涉及香港、美国和日本。南方基金致力于打造指数投资工具箱，为投资者提供多元的资产配置工具。 风险提示 基金历史业绩不代表未来。基金投资有风险，基金过往业绩不代表未来表现。 面对极端市场下，量化模型失效的风险。本报告中量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效的风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。 说明： 本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。 证券研究报告：《 衍生工具打开策略空间，一键布局优质中小盘——南方中证1000ETF投资价值分析 》 发布日期：2022年07月12日 分析师：王星星 执业证书编号：S0860517100001 联系人：肖丽华 重要提示（向上滑动浏览）： 本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 免责声明（向上滑动浏览）： 本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 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