华泰研究 | 启明星20220713

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　　l 行知PC国内站：https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 l 行知PC海外站：https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 金工: 海外风险资产下行趋势或将继续 研报发布日期: 2022-07-12 21:45:48 风险资产正面临多周期叠加冲击，风险转移空间有限 2022上半年全球股市普跌，商品资产价格从高位回落，欧美出现股债双杀，市场悲观情绪浓厚。当前全球正处于康波衰退向萧条的转换阶段，受康波萧条的冲击，下半年风险资产或延续跌势。美股基钦周期、朱格拉周期、库茨涅兹周期共振下行，自2008年以来3轮短周期里累积的风险或在本轮集中释放。对比2008年金融危机期间，当前“高通胀+低利率+高债务+衰退预期”的市场环境，决定了风险转移空间有限，因此下半年风险资产大概率将继续下行。 风险提示：本文对各类资产价格变化的方向性判断均是基于长期视角，短期内的投资者情绪波动或政策冲击引起的相对高频的市场变化，需要结合其他高频研究方法给出预测。另外三周期预测规律基于历史数据总结得到，未来可能存在失效风险。 研究员 林晓明 S0570516010001 张泽 S0570520090004 保险: 最坏阶段正在过去 研报发布日期: 2022-07-12 23:41:56 销售和投资压力逐渐缓和 疫情冲击导致1H22的寿险销售依然非常疲弱，但我们认为2H22的销售状况有望边际复苏。虽然在三四季度新业务价值（NBV）同比正增长的概率不高，但寿险销售压力最大的阶段可能正在过去。财产险的复苏要早于寿险。在经历车险改革的冲击后，头部公司的财产险保费增长势头在4Q21已经好转，并延续至2022年，也直接推动中国财险成为今年以来表现最好的保险股。6月以来股票市场的反弹有助于保险公司回补上半年的投资损失并维持全年的利润增长。保险板块的低估值也具备吸引力。 风险提示：寿险销售进一步恶化，产险承保利润严重恶化，投资出现严重损失。 研究员 李健 S0570521010001 环保: 强化运营属性，垃圾焚烧迎稳健增长 研报发布日期: 2022-07-12 18:45:17 预计“十四五”总市场规模超3700亿，行业步入成熟期 2021年底城镇垃圾焚烧投运产能达74.5万吨/日，我们预计2022-2023年提前完成“十四五”产能目标将是大概率事件，2025年垃圾发电总运营、工程及设备市场规模分别达到587亿元、117亿元和79亿元，综合考虑工程、设备以及运营市场，“十四五”期间垃圾焚烧总市场规模达到3769亿元。 风险提示：项目投产进度不及预期，补贴回款不及预期，运营效率提升不及预期，公司层面战略变化。 研究员 王玮嘉 S0570517050002 黄波 S0570519090003 房地产开发/房地产服务: 信用危机仍存，托底时不我待 研报发布日期: 2022-07-12 18:04:45 22H1地产融资专题：结构问题突出，期待政策与销售共振 房地产融资总量仍在收缩，结构问题突出，央国企和少数头部民企已经恢复信用扩张，我们期待它们将融资优势转化为拿地和销售优势，在本轮行业出清后占据更大的市场份额，也期待更多民企纾困政策的出台。我们预计政策与销售的共振在22Q3出现，先把握共振行情，再关注困境反转企业。 风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。 研究员 陈慎 S0570519010002 刘璐 S0570519070001 林正衡 S0570520090003 商业贸易: 零售Q2前瞻：推荐跨境电商、珠宝 研报发布日期: 2022-07-12 17:44:04 消费景气分化，边际改善下，龙头有望率先复苏 零售板块受疫情冲击较大，Q2业绩整体承压。站在当前时点，我们认为板块已逐步由“估值修复”进入“业绩验证”的偏右侧布局节点。我们建议布局三条主线：1）跨境电商：运费下滑、人民币贬值，行业边际改善明显，叠加prime day催化及新品放量，龙头经营有望快速回暖；2）黄金珠宝：Q3婚庆旺季将至，婚庆刚需释放支撑经营回暖；3）超市便利店：CPI上行带动同店回暖，疫情反复使得超市、便利店继续受益于餐饮消费转移。 风险提示：经济下行，疫情反复，原材料、运费不利波动。 研究员 林寰宇 S0570518110001 银行: 社融信贷超预期，中长贷需求修复 研报发布日期: 2022-07-12 00:26:26 核心观点 6月社融增量5.17万亿元(Wind一致预期4.65万亿元)，同比多增1.47万亿元，存量同比增速10.8%，较5月末+0.3pct。主要关注点为：1）中长贷同比多增，基建或为主要驱动力；2）地方债发行放量，表外融资降幅收窄；3）M2增速上行，拆借利率回升。6月社融信贷超市场预期，信贷结构进一步优化，有望提振市场信心，政策持续+实体复苏+估值低位，看好银行板块三季度机遇。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 S0570514040002 中际旭创(300308 CH): 数通高景气持续，盈利能力稳步提升 研报发布日期: 2022-07-12 23:53:04 风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧导致的价格及毛利降低；公司费用管控不及预期。 研究员 余熠 S0570520090002 苏农银行(603323 CH): 董事长再增持，彰显长期信心 研报发布日期: 2022-07-12 23:47:31 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 S0570514040002 北方华创(002371 CH): 2Q预告超预期，盈利能力持续提升 研报发布日期: 2022-07-12 09:37:08 风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。 研究员 黄乐平 S0570521050001 陈旭东 S0570521070004 视源股份(002841 CH): 盈利能力回升，Q2业绩延续高增长 研报发布日期: 2022-07-12 09:31:30 风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。 研究员 陈旭东 S0570521070004 黄乐平 S0570521050001 纳思达(002180 CH): 打印机业务进入快速放量阶段 研报发布日期: 2022-07-12 11:12:44 风险提示：海外疫情恢复状况不及预期、市场竞争加剧、商誉减值风险。 研究员 谢春生 S0570519080006 光威复材(300699 CH): Q2净利高增，发力高性能纤维及复材 研报发布日期: 2022-07-12 09:10:52 风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。 研究员 庄汀洲 S0570519040002 中国巨石(600176 CH): Q2业绩保持强劲，攻守兼备伫立潮头 研报发布日期: 2022-07-12 07:54:29 风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。 研究员 方晏荷 S0570517080007 张艺露 S0570520070002 黄颖 S0570522030002 张家港行(002839 CH): 利润高增长，资产质量改善 研报发布日期: 2022-07-12 07:48:49 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 S0570514040002 ----END-----

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