【华创·每日最强音】2022年6月金融数据点评:社融的修复是否有可持续性|宏观+家电(20220713)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】2022年6月金融数据点评:社融的修复是否有可持续性|宏观+家电(20220713)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0713 音频: 进度条 00:00 02:39 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创宏观 2022/7/12 事项 2022年6月,新增社融5.17万亿(前值2.79万亿),新增人民币贷款2.81万亿(前值1.89万亿)。社融存量同比增长10.8%(前值10.5%),M2同比增长11.4%(前值11.1%),M1同比增长5.8%(前值4.6%)。 从政府债视角观察:政府债对社融存量的拉动已达年内顶峰 去年政府债发行后置,今年政府债发行前置。今年上半年,政府债发行量为4.65万亿,拉动社融存量同比约3%。;今年下半年预计政府债发行量约为2.3万亿,去年下半年为4.5万亿。假设没有新增政府债计划的话,那么政府债全年对存量社融的拉动预计回落至2.2%。 若想维持政府债对社融存量大致3%的拉动,大致需要下半年多增2.5万亿的政府债券融资。参照我们前期报告《该出何招:细数三十年财政百宝箱》判断来看,我们认为专项债有提前发行的可能。重点需要关注7月底的委员长会议和8、9月份的实际操作。但从额度上来看,即便专项债提前下达,其额度最多仅为2.19万亿,从这一视角观察,从当下开始政府债对存量社融的拉动或已经达到最高点。 居民贷款:当下难言企稳,修复之路曲折 首先,与2020年相比,本轮居民中长期贷款修复明显较弱。2020年2月疫情冲击之后,3月居民中长期贷款增量已经是过去四年的同期最高值;当下虽然6月居民中长期贷款同比少增的幅度与4月和5月相比有明显收窄,但是6月的居民中长期贷款增量仍是2017年以来的同期最低值。从这一视角观察,本轮疫情对居民中长期贷款的冲击是更为显著的。 其次,疫情对于居民的风险偏好似乎有明显的降低。今年以前,居民中长期贷款的增量持续高于居民短期贷款。甚至2020年疫情冲击期间,居民的借贷结构也是以中长期贷款为主;然而,今年以来,居民中长期贷款增量和短期贷款增量基本一致。 企业中长期贷款:修复方向确定,但幅度难以维持 企业中长期贷款未来修复的方向确定,随着一季度基建投资的强势拉动,按照历史规律企业中长期融资(企业中长期贷款,信托贷款,委托贷款)大概率在今年三季度同比多增;此外根据企业短期融资向企业中长期融资的15个月的传导,同样预示今年三季度企业中长期融资呈现修复抬升。 但未来企业中长期贷款修复的幅度未必会像6月一样强。企业中长期贷款超预期的背后,必然有政府债或者居民中长期贷款的超预期。特别是今年居民中长期贷款较弱的情境下,企业中长期贷款的同比增量与政府债的同比增量呈现亦步亦趋的态势。考虑到未来政府债同比增量大概率下滑的情境下,企业中长期贷款或难以维持当下较高的同比多增。 M1同比的抬升:短期无需过多关注 当下M1同比与M2同比的剪刀差虽然有所收窄,但仍小于-5%,结合我们报告《M1的观察技巧》判断,短期M1的同比修复无需过多关注。 关于三季度债市的指引:短端利率上行偏确定,长端利率上行大概率 6月社融数据的强背后一方面反应了疫后经济修复的力度,另一层面体现了当下信用扩张的态势。结合我们前期报告《利率拐点了?——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价》来看,我们认为三季度短端利率上行偏确定,长端上行大概率。 风险提示:货币政策超预期,房地产市场超预期 具体内容详见报告《【华创宏观】社融的修复是否有可持续性——2022年6月金融数据点评》 华创家电 2022/7/12 事项: 飞科电器发布2022年半年度业绩快报,公司预计2022年上半年实现营业总收入22.8亿元,同比增长30.18%,预计归母净利润4.6亿元,同比增长45.36%。单季度来看,Q2预计实现营业总收入11.6亿元,同比增长32.83%,预计归母净利润2.2亿元,同比增长32.98%。 评论: 产品高端化成效显著,营收持续提升。公司预计2022年H1实现营业总收入22.8亿元,其中Q2预计实现营业总收入11.6亿元,同比增长32.83%。报告期内,公司着力打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等差异化科技创新产品的爆款模式,结合持续强化的节假日情感营销策略,二季度中在“5.20”、“父亲节”等节日销售火爆,剃须刀Q2线上(淘系+京东)销额约为5.88亿元。同时,公司积极布局口腔护理品类,电动牙刷品类Q2线上(淘系+京东)销额约为3.19亿元,未来有望进一步放量。渠道方面,公司积极布局抖音等新媒体渠道,Q2期间抖音渠道占比约13%,环比提升约3pct。我们认为公司在核心品类产品结构升级、第二产品曲线逐步完善,渠道营销更加积极的趋势下,营收有望持续高增。 疫情干扰经营节奏,盈利符合预期。公司上半年预计归母净利润4.6亿元,其中Q2预计为2.2亿元,同比增长32.98%。Q2期间公司4月受疫情影响较大,公司通过强化线上运营、异地建仓发货、开展家居直播以及社区团购等方式,在5月、6月中恢复较快。其中,4月整体下滑约30%,“5.20”节日营销增速约50%,“618”期间增速约20%-30%,盈利能力加速恢复。产品持续升级趋势下,公司剃须刀品类出厂价或超60元,同比提升超过30%。同时,公司中高端产品占比持续提升,预计整体Q2中高端产品占比超过40%,较21全年提升超过20pct。我们认为随着公司中高端产品价格、销售占比持续增高,公司盈利能力将进一步提升。 自主产能扩容,期待新产品、新品类升级持续。公司积极扩充自有产能,松江、丽景园新建项目分别预计增加1360万件、2250万件个护年产能,随着丽景园项目进入试生产阶段,我们认为公司中高端产品产能将进一步释放。同时,公司持续推新卖贵的爆品策略,手持式新品“星空剃须刀”售价超300元(非到手价)。此外,公司未来有望推出高速型吹风机中高端新品,期待吹风机品类由此开启的又一升级之路。 投资建议:公司深耕个护小家电行业多年,考虑到公司产品全面升级势头强劲,我们小幅调整公司22/23/24年EPS预测分别至2.2/2.8/3.3元(前值:2.0/2.4/2.8),对应PE为36/29/24倍。公司加大品牌营销推广力度将进一步强化其龙头地位,参考DCF估值,对应22年38.6倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:产品升级不及预期,宏观经济下行,行业竞争加剧。 具体内容详见报告《【华创家电】飞科电器(603868)2022年半年度业绩快报点评:产品升级效果显著,盈利能力持续提升》 公司研究 【华创环保公用】高能环境(603588)2022年半年度业绩快报点评:稳中有增,坚如磐石 【华创农业】普莱柯(603566)2022年中报业绩预告点评:养殖复苏带动公司Q2业绩边际改善,推荐把握22H2估值和业绩双重修复预期 【华创轻工纺服】稳健医疗(300888)2022年半年度业绩预告点评:增速拐点初现,看好未来发展 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0713 音频: 进度条 00:00 02:39 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创宏观 2022/7/12 事项 2022年6月,新增社融5.17万亿(前值2.79万亿),新增人民币贷款2.81万亿(前值1.89万亿)。社融存量同比增长10.8%(前值10.5%),M2同比增长11.4%(前值11.1%),M1同比增长5.8%(前值4.6%)。 从政府债视角观察:政府债对社融存量的拉动已达年内顶峰 去年政府债发行后置,今年政府债发行前置。今年上半年,政府债发行量为4.65万亿,拉动社融存量同比约3%。;今年下半年预计政府债发行量约为2.3万亿,去年下半年为4.5万亿。假设没有新增政府债计划的话,那么政府债全年对存量社融的拉动预计回落至2.2%。 若想维持政府债对社融存量大致3%的拉动,大致需要下半年多增2.5万亿的政府债券融资。参照我们前期报告《该出何招:细数三十年财政百宝箱》判断来看,我们认为专项债有提前发行的可能。重点需要关注7月底的委员长会议和8、9月份的实际操作。但从额度上来看,即便专项债提前下达,其额度最多仅为2.19万亿,从这一视角观察,从当下开始政府债对存量社融的拉动或已经达到最高点。 居民贷款:当下难言企稳,修复之路曲折 首先,与2020年相比,本轮居民中长期贷款修复明显较弱。2020年2月疫情冲击之后,3月居民中长期贷款增量已经是过去四年的同期最高值;当下虽然6月居民中长期贷款同比少增的幅度与4月和5月相比有明显收窄,但是6月的居民中长期贷款增量仍是2017年以来的同期最低值。从这一视角观察,本轮疫情对居民中长期贷款的冲击是更为显著的。 其次,疫情对于居民的风险偏好似乎有明显的降低。今年以前,居民中长期贷款的增量持续高于居民短期贷款。甚至2020年疫情冲击期间,居民的借贷结构也是以中长期贷款为主;然而,今年以来,居民中长期贷款增量和短期贷款增量基本一致。 企业中长期贷款:修复方向确定,但幅度难以维持 企业中长期贷款未来修复的方向确定,随着一季度基建投资的强势拉动,按照历史规律企业中长期融资(企业中长期贷款,信托贷款,委托贷款)大概率在今年三季度同比多增;此外根据企业短期融资向企业中长期融资的15个月的传导,同样预示今年三季度企业中长期融资呈现修复抬升。 但未来企业中长期贷款修复的幅度未必会像6月一样强。企业中长期贷款超预期的背后,必然有政府债或者居民中长期贷款的超预期。特别是今年居民中长期贷款较弱的情境下,企业中长期贷款的同比增量与政府债的同比增量呈现亦步亦趋的态势。考虑到未来政府债同比增量大概率下滑的情境下,企业中长期贷款或难以维持当下较高的同比多增。 M1同比的抬升:短期无需过多关注 当下M1同比与M2同比的剪刀差虽然有所收窄,但仍小于-5%,结合我们报告《M1的观察技巧》判断,短期M1的同比修复无需过多关注。 关于三季度债市的指引:短端利率上行偏确定,长端利率上行大概率 6月社融数据的强背后一方面反应了疫后经济修复的力度,另一层面体现了当下信用扩张的态势。结合我们前期报告《利率拐点了?——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价》来看,我们认为三季度短端利率上行偏确定,长端上行大概率。 风险提示:货币政策超预期,房地产市场超预期 具体内容详见报告《【华创宏观】社融的修复是否有可持续性——2022年6月金融数据点评》 华创家电 2022/7/12 事项: 飞科电器发布2022年半年度业绩快报,公司预计2022年上半年实现营业总收入22.8亿元,同比增长30.18%,预计归母净利润4.6亿元,同比增长45.36%。单季度来看,Q2预计实现营业总收入11.6亿元,同比增长32.83%,预计归母净利润2.2亿元,同比增长32.98%。 评论: 产品高端化成效显著,营收持续提升。公司预计2022年H1实现营业总收入22.8亿元,其中Q2预计实现营业总收入11.6亿元,同比增长32.83%。报告期内,公司着力打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等差异化科技创新产品的爆款模式,结合持续强化的节假日情感营销策略,二季度中在“5.20”、“父亲节”等节日销售火爆,剃须刀Q2线上(淘系+京东)销额约为5.88亿元。同时,公司积极布局口腔护理品类,电动牙刷品类Q2线上(淘系+京东)销额约为3.19亿元,未来有望进一步放量。渠道方面,公司积极布局抖音等新媒体渠道,Q2期间抖音渠道占比约13%,环比提升约3pct。我们认为公司在核心品类产品结构升级、第二产品曲线逐步完善,渠道营销更加积极的趋势下,营收有望持续高增。 疫情干扰经营节奏,盈利符合预期。公司上半年预计归母净利润4.6亿元,其中Q2预计为2.2亿元,同比增长32.98%。Q2期间公司4月受疫情影响较大,公司通过强化线上运营、异地建仓发货、开展家居直播以及社区团购等方式,在5月、6月中恢复较快。其中,4月整体下滑约30%,“5.20”节日营销增速约50%,“618”期间增速约20%-30%,盈利能力加速恢复。产品持续升级趋势下,公司剃须刀品类出厂价或超60元,同比提升超过30%。同时,公司中高端产品占比持续提升,预计整体Q2中高端产品占比超过40%,较21全年提升超过20pct。我们认为随着公司中高端产品价格、销售占比持续增高,公司盈利能力将进一步提升。 自主产能扩容,期待新产品、新品类升级持续。公司积极扩充自有产能,松江、丽景园新建项目分别预计增加1360万件、2250万件个护年产能,随着丽景园项目进入试生产阶段,我们认为公司中高端产品产能将进一步释放。同时,公司持续推新卖贵的爆品策略,手持式新品“星空剃须刀”售价超300元(非到手价)。此外,公司未来有望推出高速型吹风机中高端新品,期待吹风机品类由此开启的又一升级之路。 投资建议:公司深耕个护小家电行业多年,考虑到公司产品全面升级势头强劲,我们小幅调整公司22/23/24年EPS预测分别至2.2/2.8/3.3元(前值:2.0/2.4/2.8),对应PE为36/29/24倍。公司加大品牌营销推广力度将进一步强化其龙头地位,参考DCF估值,对应22年38.6倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:产品升级不及预期,宏观经济下行,行业竞争加剧。 具体内容详见报告《【华创家电】飞科电器(603868)2022年半年度业绩快报点评:产品升级效果显著,盈利能力持续提升》 公司研究 【华创环保公用】高能环境(603588)2022年半年度业绩快报点评:稳中有增,坚如磐石 【华创农业】普莱柯(603566)2022年中报业绩预告点评:养殖复苏带动公司Q2业绩边际改善,推荐把握22H2估值和业绩双重修复预期 【华创轻工纺服】稳健医疗(300888)2022年半年度业绩预告点评:增速拐点初现,看好未来发展 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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