开源晨会0713丨6月金融数据点评;美格智能、江苏索普、晋控煤业等

（以下内容从开源证券《开源晨会0713丨6月金融数据点评;美格智能、江苏索普、晋控煤业等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】总量放量、结构转好，稳增长效果初现——2022年6月金融数据点评——事件点评-20220712 行业公司 【医药】从联影医疗拟IPO，看创新推动国内医学影像产业向高端市场突破——行业深度报告-20220712 【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好——港股公司信息更新报告-20220712 【化工：江苏索普(600746.SH)】需求羸弱、成本高企拖累业绩，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20220712 【传媒：汇量科技(01860.HK)】Mintegral Q2收入延续较快增长，中国品牌出海趋势助力业务扩张——港股公司信息更新报告-20220712 【煤炭开采：晋控煤业(601001.SH)】煤价中枢上移催化业绩大涨，外生成长空间广阔——公司2022年中报预告点评-20220712 【中小盘：佩蒂股份(300673.SZ)】发布员工持股及股权激励计划，业绩增长确定性加码——中小盘信息更新-20220712 【中小盘：美格智能(002881.SZ)】业绩再超预期，智能座舱、5G FWA出货大幅提升——中小盘信息更新-20220712 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 总量放量、结构转好，稳增长效果初现 ——2022年6月金融数据点评——事件点评-20220712 1、6月金融数据亮眼 6月金融数据总量放量增长，结构显著转好，宽信用复苏明确。首先，社融存量增速是最重要的领先指标，社融结构是同步指标。6月社融存量增速延续增长趋势，同比增长10.8%，是自2021年7月以来的最高值，表明宽信用持续，进一步取得积极效果；其次，无论是企业端，还是企业端和居民端中长期贷款总量均出现超季节性上涨；此外，6月M1涨幅亮眼，M1与M2剪刀差负向收窄，主因6月房地产销售回暖，企业活化率回升。 2、社融规模放量，信贷总量结构双优，M1增长强劲 6月社融规模放量增长。6月实体融资需求受全国复工复产、稳增长政策落地等多重利好驱动，社融规模放量增长。6月社融存量334.27万亿，同比增长10.8%。新增社融5.17万亿，环比多增2.38万亿，同比多增1.47万亿。对实体经济发放的人民币贷款增加3.06万亿元，同比多增7409亿元，规模创20年之最，是6月社融最大的贡献项；政府债券放量，净融资1.62万亿元，同比多增8676亿元，环比多增5602亿元；表外融资规模整体平稳。 多利好驱动，信贷总量结构双优。6月信贷出现超季节性上涨，企事业单位及居民主动融资意愿显著增强，票据融资大幅减少。住户短贷增加4281.87亿元，同比多增781.87亿元，中长贷增加4166.72亿元，同比少增989.28亿元。随着消费场景恢复，区域流动性增加，居民短贷需求增长明显。住户中长贷显著回升，但地产市场整体依然较低迷，存在修复空间，未来LPR存在补降的可能性；企事业短贷增加6906亿元，同比多增3815亿元，中长贷增加14497亿元，同比多增6130亿元。随着疫情情况好转、叠加33项稳增长政策、“准信贷”等政策支持，6月企业短期长期信贷增长均较为强劲。银行票据冲量行为明显减弱。 M1增长强劲，M1与M2剪刀差负向收窄。6月M1同比增长5.8%，较上月大幅上涨1.2%。主因6月房地产市场回暖，房地产销售较1-5月大幅走高，同时6月国内已基本走出疫情影响，高流动性资金的需求转高；M2同比增长11.4%，较上月提高0.3%，居民高储蓄、积极的货币和财政政策协调联动等因素影响，6月M2增速维持高位。6月M1与M2的剪刀差负向收窄，实体经济活化率边际修复，下半年随着经济向好，剪刀差仍有进一步收窄的空间。 3、宽信用显著修复，稳增长政策效果显现 总体而言，6月金融数据总量在上月回暖的基础上放量上升，结构也出现明显修复。经济已经进入到自发式修复的第一阶段，防疫政策的优化调整和下半年稳增长政策如何继续演绎是目前最值得关注的内容，也是2022年稳增长的关键。 在防疫政策优化调整方面，近期中央发布了第九版新冠防控方案，下半年动态清零的平衡点重新转向促进经济，经济增长将放在更高的优先级，同时随着防疫策略的不断优化，下半年疫情对经济出现较大冲击的情况几乎不可能再重现。 稳增长政策方面，我们预计，下半年货币政策将保持稳健、不搞大水漫灌的主基调不变，财政+地产+信用政策将在稳增长中发挥更加重要的作用。货币政策上，央行的主要发力点或将更加精准聚焦，充分发挥结构型政策工具特点；财政政策上，增量财政政策预计将重点在债务工具和支出工具上发力。地产政策上，在“房住不炒”的总方针下，我们预计后续LPR依然有补降的可能性。 随着宽财政+宽信用+宽地产组合的不断加码，我们认为三季度金融数据很有可能会迎来持续的复苏，社融总量增速存在进一步上行空间，结构也将持续改善。 对于债券市场而言，宽信用是确定的，而货币政策受内外部因素约束，空间不断被压缩。我们认为，后续社融和经济将延续回升态势，因此中国债市收益率存在上行压力，我们建议继续保持短久期，不宜低估经济复苏的强度。 风险提示：政策变化不及预期，疫情反复。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 从联影医疗拟IPO，看创新推动国内医学影像产业向高端市场突破——行业深度报告-20220712 1、医学影像设备行业市场空间广阔，国内市场预计将超千亿 医学影像设备分支众多，CT、XR、MR、超声设备占据主导，2020年分别占据国内市场32%、23%、17%、19%的市场份额。根据灼识咨询数据，到2030年，全球医学影像设备市场规模有望达到627亿美元，2020-2030年复合增长率达3.8%，增速基本保持平稳。2020年，中国以23%的市场份额成为医疗器械的第二大市场，医学影像行业增长更为突出，预计到2030年我国医学影像设备市场规模将接近1100亿元，2020-2030年复合增长率达7.28%，增速远高于全球。 2、政策支持等利好因素下，国产大型医学影像设备公司迎来历史机遇 受益于我国经济快速发展、人口老龄化问题加重、民众健康意识提升、“鼓励购买国产医疗设备”和“鼓励分级诊疗、推动医疗资源下沉”的政策红利，近年来国产大型医学影像设备厂家发展迅猛。具体来看，（1）在CT领域，高端CT进口替代加速，分级诊疗带来的下沉市场是行业增长点。（2）在XR领域，移动DR、大C形臂有望进一步加大市场规模。（3）在MR领域，国内增速是全球之首，联影医疗等企业的崛起，将带动国产3.0T高端MR的市占率不断提升。（4）在MI领域，虽然市场处于发展早期，但人均保有量仍有较大潜在成长空间。在诸多利好因素的导向下，国产大型医学影像设备公司迎来历史机遇。 3、联影医疗：产品覆盖齐全，布局上游核心元器件，创新研发打造强大护城河 公司的产品覆盖诸多医学影像设备细分，自创始之初志存高远，短短数年推出多达16项行业首款及国产首款产品。在国内市场，MR细分领域拥有较大优势，此外1.5T MR、64排以下CT、PET/CT、PET/MR、移动DR均排名第一，分别占国内市场25%、26%、32%、50%、19%的份额。公司近年研发投入占比始终维持在12%以上，复合增长率达16.33%，雄厚科研能力收获多项发明专利，造就优越产品性能。而医疗影像设备核心元器件是创新高地，核心元器件的差异直接导致了整机的性能水平，联影医疗较早开始布局上游元器件，在MR领域实现全部核心元器件自研自产，CT领域探测器、高压发生器、球管与进口品牌差距逐渐缩小。在公司强大的创新研发体系下，打造出行业领先的竞争优势。 4、受益标的 国内医学影像行业未来保持较快增速，未来市场空间有望突破千亿。受益于我国经济快速发展、人口老龄化问题加重、民众健康意识提升、“鼓励购买国产医疗设备”和“鼓励分级诊疗、推动医疗资源下沉”的政策红利，我们看好业内产品布局齐全、研发创新能力强、公司治理结构向好的公司。受益标的：联影医疗（拟上市）、万东医疗、东软医疗（拟上市）、明峰医疗（拟上市）。 风险提示：研发失败或无法产业化风险，核心专利被侵权风险，国际化不及预期风险，集中采购风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 安踏体育(02020.HK)：2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好——港股公司信息更新报告-20220712 1、2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好，维持“买入”评级 2022Q2疫情扰动下，公司各品牌零售表现略有分化，一二线城市占比高的FILA受疫情影响程度较深。考虑疫情不确定性，我们下调盈利预测，预测2022-2024年净利润为79.2/104.7/127.9亿元（此前为85.2/109.5/133.6亿元），对应EPS为2.9/3.9/4.7元，当前股价对应PE为27.0/20.4/16.7倍，考虑业绩承压系短期疫情扰动所致，全品牌流水复苏趋势向好，主品牌赢领计划推进顺利，户外需求提升下迪桑特及可隆预计有望成为公司新增长驱动力，继续维持“买入”评级。 2、主品牌：赢领计划顺利推进，电商渠道驱动增长，折扣环比同比均有改善 在高基数和疫情扰动下2022H1主品牌流水增长中单位数，分渠道看预计线下录得正增长、电商增长双位数。单季度看，2022Q2主品牌流水同比下滑中单位数，主要系疫情影响线下DTC表现，预计电商在高基数和物流受阻影响下仍有高单位数增长，同时6月流水恢复明显，在端午、618等带动下流水重回双位数增长。主品牌赢领计划推进顺利，产品端预计高单价产品占比提升带动ASP单季度增长中-高单位数，渠道端加速整合低效店，2022Q2折扣为75折，环比/同比均有改善（2022Q1为73折），库销比略高于5，预计将持续动态管理维护库存健康。 3、FILA：2022Q2流水高单位数下滑但复苏趋势向好，预计库存提升但折扣稳定 2022H1FILA流水下滑低单位数，较2020H1增长约50%。单季度看，2022Q2FILA流水下滑高单位数，主要系疫情期间闭店导致部分门店流水缺失（预计疫情高峰时闭店20%+），但6月FILA流水重回双位数增长，流水复苏趋势向好；分品牌看， FUSION和KIDS表现好于大货，其中KIDS在线上及线下均有正增长。预计2022Q2库销比7，同比环比均有提升，库存虽有提升但预计2022Q2折扣保持稳定，线下正价店维持85折，包含奥莱线下综合折扣75折+、线上约6折。 4、迪桑特及可隆户外品牌维持增长势头， Amer全年扭亏信心不减 (1)迪桑特及可隆：受益于户外运动需求提升，2022H1其他品牌流水录得30-35%正增长，单季度看，2022Q2流水同比录得20-25%正增长，预计可隆体育线上增长100%。Amer：2022H1国际业务表现好于预期，但始祖鸟中国市场受疫情影响，预计2022H1略有亏损但亏损相较于同期大幅收窄，全年扭亏信心不减。 风险提示：国内疫情反复影响终端销售；主品牌升级不及预期；市场竞争加剧。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 江苏索普(600746.SH)：需求羸弱、成本高企拖累业绩，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20220712 1、主业景气下行致业绩承压，拟建DMC看好公司成长，维持“买入”评级 根据公司业绩快报，2022年H1公司预计实现营业收入43.53亿元，同比+11.08%，实现归母净利润7.41亿元，同比-50.74%。对应Q2单季度，预计实现营业收入22.80亿元，同比+1.81%；预计实现归母净利润3.33亿元，同比-65.22%，环比-18.18%。2022年Q2，公司主营产品醋酸价格同比下降，原料煤炭价格同比大幅上涨，盈利能力减弱，致公司业绩同比下跌。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为20.45、19.81、18.67亿元，EPS分别为1.75、1.70、1.60元，当前股价对应PE为6.0、6.2、6.6倍。公司20万吨碳酸二甲酯项目获得备案证，有望打开未来成长空间，维持“买入”评级。 2、Q2需求弱势，成本高企，醋酸价格下行，拖累公司业绩 根据百川盈孚数据，2022年Q2华东醋酸均价为4,517元/吨，同比-39.85%，环比-9.89%。需求端，受海外装置开工不稳定及需求旺盛影响，根据百川盈孚数据，Q2醋酸出口总量达45.08万吨，同比+24.49%，创历史新高。但国内受疫情影响，PTA、醋酸酯等醋酸下游需求不足，醋酸需求表现疲弱。供给端，Q1广西华谊70万吨醋酸新增产能投产，行业供给同比增加。供需弱势下，醋酸景气下行，价格下跌。成本端，2022年Q2无烟煤市场均价达1,574元/吨，同比+54.68%。原料煤炭价格高企，产品价格下跌，醋酸盈利能力同比、环比减弱，致公司业绩承压。 3、醋酸行业景气已至低点，静待下游复苏，看好公司成长 根据百川盈孚数据，截至7月11日，华东区域的醋酸价格已下跌至3,650元/吨，部分高成本的中小产能或已亏损，醋酸价格或已至底部。随着疫情缓解、稳增长政策不断落实，下游需求有望复苏，看好醋酸景气重回上行通道。根据公司公告，公司20万吨/年碳酸二甲酯项目已取得《江苏省投资项目备案证》，尚需取得环评、能评等。未来随着公司DMC项目投产，公司盈利有望再上新台阶。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 汇量科技(01860.HK)：Mintegral Q2收入延续较快增长，中国品牌出海趋势助力业务扩张——港股公司信息更新报告-20220712 1、2022Q2 Mintegral平台收入同比增长64.07%，维持“买入”评级 公司发布2022年第二季度的Mintegral平台的未经审核经营数据。2022Q2，Mintegral录得收入2.11亿美元，同比增长64.07%，环比增长5.24%，延续较快增长势头。我们维持2022-2024年盈利预测，预测2022-2024年营业收入分别为9.87/12.37/15.09亿美元，净利润分别为-0.07/0.27/0.75亿美元，对应EPS分别为-0.00/0.02/0.05美元，当前股价对应PS分别为1.1/0.9/0.7倍，维持“买入”评级。 2、Mintegral广告主和流量保持增长，中国品牌化出海或驱动业务快速扩张 Mintegral为公司核心的程序化广告技术平台，2022Q2，在客户侧，广告主环比留存率为87.66%（环比+5.83pcts），新增广告主数量环比增长29.29%（环比+13.22pcts，同比+1.19pcts）；在供给侧，流量发布者环比留存率为92.23%，新增的流量发布者数量环比增长18.95%（环比+2.22pcts，同比+2.15pcts），流量APP数量环比增长28.18%（环比+2.03pcts，同比+12.88pcts）；各项指标基本均实现环比提升，保持高质量的收入增长。我们认为，随着国内移动互联网流量红利逐渐消失，出海或成为国内企业寻找增量的一大方式；受益于中国品牌出海浪潮， Mintegral收入有望保持较快增长，维持第三方广告平台的领先优势。同时，随着 Mintegral 平台规模扩大，或增强对于上下游的议价能力，且客户 LTV 持续提升，以及研发、销售费用边际递减，强经营杠杆逐步体现，有望带动公司盈利水平持续上行。 3、SaaS工具矩阵不断完善，持续拓展新商业化途径 公司加快建设SaaS矩阵的步伐并进一步专注核心业务发展，如收购热云数据正式进军中国市场，且共同推出一站式智能营销解决方案“热力引擎”；持续推广云计算资源成本优化SaaS工具SpotMax；剥离低毛利率的大媒体代理代投业务，聚焦程序化广告业务；我们看好公司未来或形成多条商业化通道。 风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 晋控煤业(601001.SH)：煤价中枢上移催化业绩大涨，外生成长空间广阔——公司2022年中报预告点评-20220712 1、煤价中枢上移催化业绩大涨，外生成长空间广阔。维持“买入”评级 公司发布中报业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润23亿元左右，同比增加9.4亿元，涨幅70%；扣非后归母净利润23亿元，同比增长100%。受益煤价大涨，公司产销稳中有升，且推行精细化管理，公司业绩充分释放。受限价政策影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为50.96/54.9/55.98 (前值58.5/61.1/63.2)亿元，同比+9.4%/7.7%/2%；EPS为3.05/3.28/3.34元，对应当前股价PE为5.2/4.8/4.7倍。公司背靠晋能控股集团，根据山西国改政策，集团优质资产存在注入预期，外生成长空间广阔。维持“买入”评级。 2、煤炭价格中枢上移，2022年Q2业绩大幅增长 根据业绩预告，2022年Q2公司实现归母净利润14亿元，环比增长55.55%，同比增长63.36%。2022年Q2秦皇岛港动力煤均价为1195元/吨，环比增长1.8%，同比增长38.3%。受益煤价中枢上移，公司商品煤售价同比大涨，催化公司业绩表现。同时，公司持有同忻煤矿32%股权，该煤矿核定产能达1600万吨/年，在煤价上行周期中，通过参股分享优质煤矿的业绩。公司地处大秦铁路起点，商品煤大多为下水煤，且长协比例约为60%-65%。公司下游客户以水泥等建材企业为主，销售结构较为稳定，盈利具备较强稳定性。 3、公司与集团新签解决同业竞争协议，外生成长潜力可期 2022年4月29日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》。协议强调“对保留煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”公司背靠新组建的“能源航母”晋能控股集团，作为其唯一煤炭上市平台，有望获得进一步优质煤炭资产注入。目前集团煤炭总产能约4.04亿吨/年，公司权益产能仅2735万吨/年，集团资产证券化率低于政府要求，未来集团有望加速推进资产证券化，在优质煤炭资产注入上市公司的预期背景下，公司产能仍然具备较大提升空间。 风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 佩蒂股份(300673.SZ)：发布员工持股及股权激励计划，业绩增长确定性加码——中小盘信息更新-20220712 1、发布员工持股及股权激励计划，彰显公司长期发展信心 7月11日，公司发布员工持股计划和限制性股票激励计划。持股计划规模不超过152万股，占公司总股本的0.60%，目标对象不超过97人，包括董事、监事、高管、核心骨干等。股权激励计划则以占总股本1.02%的股份对246位核心骨干实施激励，授予价格8.83元/股。业绩考核目标为：以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润累计值增长率分别不低于100%、340%、600%。我们认为此次激励计划充分彰显管理层对公司未来业绩改善的信心。我们维持公司2022-2024年归母净利润预计分别为1.58/2.11/2.83亿元，对应EPS分别为0.62/0.83/1.12元，当前股价对应2022-2024年PE为27.8/20.8/15.6倍，维持“买入”评级。 2、疫情影响消除叠加新增产能释放，海外业务有望重回增长轨道 随着国外疫情管控的放松，疫情对海外基地的影响正逐渐消除，其中越南工厂目前已实现正常生产，产能已恢复至停工前水平。同时，公司柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目已于2021Q3试生产，12月单月已基本实现盈亏平衡；新西兰4万吨宠物干粮项目也正逐步建成投产。我们认为，随着越南工厂的复工和未来新投产能的逐步爬坡，公司海外业务有望在2022年重回正增长。 3、自有品牌打造与全渠道布局双管齐下，国内业务高增长可期 目前公司拥有营养肉质零食品牌爵宴、宠物咀嚼零食品牌齿能、湿粮品牌好适嘉等国内自主品牌，并建立了多品牌矩阵、分品牌发力的品牌路线。在2022年618购物狂欢节期间，爵宴品牌销售额突破1500万元，进入天猫狗零食类榜单TOP3。同时，公司积极实施销售网络的全渠道建设，线上在拥有品牌旗舰店、宠物用品专营店等自营店铺的同时还建立了较大规模的线上分销渠道；线下则采用经销以及宠物医院和宠物超市直供等直销相结合的模式。我们认为，自有品牌打造与全渠道布局将促进公司国内业务收入重回高增长。 风险提示：海外产能扩张低于预期；自主品牌建设不及预期；汇率大幅波动等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 美格智能(002881.SZ)：业绩再超预期，智能座舱、5G FWA出货大幅提升——中小盘信息更新-20220712 1、智能模组龙头快速发展，业绩持续超预期 公司发布2022年中报业绩预告，预计2022年上半年实现收入11.00-11.50亿元，同比增长56.92%-64.05%；实现归母净利润0.83-0.87亿元，同比增长74.60%-83.01%；实现扣非净利润0.44-0.48亿元，同比增长175.08%-200.09%。对应2022年Q2单季度收入6.99-7.49亿元，同比增长58.50%-69.84%；归母净利润0.58-0.62亿元，同比增长81.73%-94.18%。目前公司智能车机模组、5G FWA、通信模组及解决方案订单充足，出货量节节攀升，在疫情肆虐的二季度仍然保持业绩高速增长，超市场预期，持续看好公司未来发展。维持预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.97/4.47亿元，对应 EPS 分别为0.76/1.24/1.87元/股，对应当前股价的PE分别为42.1/25.7/17.1倍，维持“买入”评级。 2、智能网联汽车蓬勃发展，配套供应商迎来良机 近年我国新能源乘用车市场蓬勃发展，智能化/网联化全面推进。新能源乘用车批发销量在2022年上半年达到246.7万辆，同比增长122.9%。6月单月实现销量57.1万辆，同比增长141.4%，其中批发销量过万厂商达到16家，比亚迪夺冠单月实现销量13.4万辆，同比增长233.4%，上半年累计销量达63.38万辆，同比增长317.6%。与此同时，汽车智能化发展亦如火如荼。据HIS统计，2021年中国智能座舱新车渗透率约为48.8%，到2025年预计将超过75%。在此背景下，配套的智能化解决方案、域控制器、芯片等全产业链供应商有望迎来发展良机。 3、物联网、FWA快速成长，智能座舱打开发展空间，模组龙头蓄势待发 公司全面布局物联网智能模组、5G FWA、和智能座舱等方向。物联网领域产品线不断拓宽，伴随市场蓬勃发展有望持续扩大业务体量；5G FWA受益海外需求拉动，业绩快速成长；智能座舱产品持续迭代，配套大客户销量亮眼，同时亦有望实现新客户突破，发展前景广阔。未来，公司将依托自身在5G、安卓和高算力智能模组领域的经验持续扩充版图，在机器人平台、ARM架构云服务器、边缘计算终端、5G、智能座舱等领域持续发力，实现业绩腾飞。 风险提示：产品客户导入进度不及预期、疫情反复扰动供应链。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.12 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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