新纪元期货烯烃链季报:“银十”难料,四季度多空博弈复杂化
（以下内容从新纪元期货《新纪元期货烯烃链季报:“银十”难料,四季度多空博弈复杂化》研报附件原文摘录）
第四部分 后市展望 甲醇——四季度多空博弈因素复杂化 供应端：短期，秋检量一般，无法缓解供应压力；中期，关注新投产装置增量+限气行情启动时间。局部供应变化也引人瞩目，比如，河南装置复产的可能性。 需求端：短期，今年备货期略长，但节前备货已接近尾声。中期，大泽MTP、延长中煤二期60万吨MTO等装置投产情况。若能尽早落实，对MA01合约将有所提振。传统下游趋于稳定。甲醇燃料的故事尚无炒作。 进口：进口利润尚可，中偏高进口量维持，去库幅度有限，变数在于外盘装置运行动态（伊朗运力问题重于数量问题）。 价格：节前，降价排库属正常产销行为，短期主产区价格偏弱运行；节后归来，待看累库情况。另外，返程车及气候影响，或作用于运费上，间接提振内地价格。 期货方面：MA09合约遗留了大量仓单，而11月合约上必须注销，届时解锁港口流动性。MA09合约上的仓单量趋高，仓储费倒挂，短期内注销意愿不大，预计多数将拖延至11月注销。即甲醇虽有进口减量/港口去库、金九银十等预期，但高仓单问题始终会干扰上行趋势的形成，间接使得月差空间也相应受到限制。 聚烯烃——投产预期VS不可证伪的需求，多空博弈升级 供应端：高开工维持，国内供应压力居高，但短期内无明显库存压力。节前备货期已接近尾声，十一累库属常态，且看节后去库情况。投产方面，三季度仅宝来化工正式投放，大部分投产压力后置。四季度预计中科炼化、中化泉州二期、烟台万华将正式投产。新装置投产初期，聚烯烃都将面临短期标品供应增加、新产能低价货源冲击的压力。其中，聚乙烯投产方面，HD投产量大于LL，令HD-LL价差承压。 需求端：金九银十预期难破，对行情有一定支撑。PP下游需求为刚需性质、应用领域广泛，且有防疫类、外卖类需求增量。PE下游方面，四季度中后期，农膜需求将季节性转弱。 进口：三季度异常高进口情况已缓解，四季度进口水平将逐渐恢复正常。但考虑到海外疫情反复及多变的国际关系，中国仍是外盘抛货的首选地，且变数较多。 投产预期VS金九银十需求旺季，是固体01合约多空博弈的焦点。除此以外，聚乙烯方面仍需关注伊朗船货相关问题、中美关系变化对美国货源的影响。 策略推荐： 甲醇方面，基本面缓慢改善，MA01延续底部抬升，期价低位有支撑。9月下旬，甲醇虽受原油暴跌导致的资金偏空情绪影响，但略显抗跌。短期，MA01于1970-2050点区间内震荡，逢低博弈反弹，避让节前节后多空乱序期。四季度中后期，关注限气行情何时启动。 聚烯烃方面，基本面相对健康，两油低位库存支撑。9月内，受原油拖累而大幅走跌，至9月末，已回调到位，基差略有走强。短期，PP01合约7550-7850点、L01合约7130-7400点区间震荡，逢低博弈反弹，高度上受到投产压力限制。避让节前节后多空乱序期。 风险提示：宏观事件影响；原油端干扰增强，需求预期转弱，能化共振影响难以避免。 ↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓ 免责声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓
第四部分 后市展望 甲醇——四季度多空博弈因素复杂化 供应端：短期，秋检量一般，无法缓解供应压力；中期，关注新投产装置增量+限气行情启动时间。局部供应变化也引人瞩目，比如，河南装置复产的可能性。 需求端：短期，今年备货期略长，但节前备货已接近尾声。中期，大泽MTP、延长中煤二期60万吨MTO等装置投产情况。若能尽早落实，对MA01合约将有所提振。传统下游趋于稳定。甲醇燃料的故事尚无炒作。 进口：进口利润尚可，中偏高进口量维持，去库幅度有限，变数在于外盘装置运行动态（伊朗运力问题重于数量问题）。 价格：节前，降价排库属正常产销行为，短期主产区价格偏弱运行；节后归来，待看累库情况。另外，返程车及气候影响，或作用于运费上，间接提振内地价格。 期货方面：MA09合约遗留了大量仓单，而11月合约上必须注销，届时解锁港口流动性。MA09合约上的仓单量趋高，仓储费倒挂，短期内注销意愿不大，预计多数将拖延至11月注销。即甲醇虽有进口减量/港口去库、金九银十等预期，但高仓单问题始终会干扰上行趋势的形成，间接使得月差空间也相应受到限制。 聚烯烃——投产预期VS不可证伪的需求，多空博弈升级 供应端：高开工维持，国内供应压力居高，但短期内无明显库存压力。节前备货期已接近尾声，十一累库属常态，且看节后去库情况。投产方面，三季度仅宝来化工正式投放，大部分投产压力后置。四季度预计中科炼化、中化泉州二期、烟台万华将正式投产。新装置投产初期，聚烯烃都将面临短期标品供应增加、新产能低价货源冲击的压力。其中，聚乙烯投产方面，HD投产量大于LL，令HD-LL价差承压。 需求端：金九银十预期难破，对行情有一定支撑。PP下游需求为刚需性质、应用领域广泛，且有防疫类、外卖类需求增量。PE下游方面，四季度中后期，农膜需求将季节性转弱。 进口：三季度异常高进口情况已缓解，四季度进口水平将逐渐恢复正常。但考虑到海外疫情反复及多变的国际关系，中国仍是外盘抛货的首选地，且变数较多。 投产预期VS金九银十需求旺季，是固体01合约多空博弈的焦点。除此以外，聚乙烯方面仍需关注伊朗船货相关问题、中美关系变化对美国货源的影响。 策略推荐： 甲醇方面，基本面缓慢改善，MA01延续底部抬升，期价低位有支撑。9月下旬，甲醇虽受原油暴跌导致的资金偏空情绪影响，但略显抗跌。短期，MA01于1970-2050点区间内震荡，逢低博弈反弹，避让节前节后多空乱序期。四季度中后期，关注限气行情何时启动。 聚烯烃方面，基本面相对健康，两油低位库存支撑。9月内，受原油拖累而大幅走跌，至9月末，已回调到位，基差略有走强。短期，PP01合约7550-7850点、L01合约7130-7400点区间震荡，逢低博弈反弹，高度上受到投产压力限制。避让节前节后多空乱序期。 风险提示：宏观事件影响；原油端干扰增强，需求预期转弱，能化共振影响难以避免。 ↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓ 免责声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓
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