环保及公用事业行业周报(2022年第27期):从上半年动力煤数据看火电修复情况

（以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录）
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环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保，建议关注北清环能、伟明环保、洪城环境、光大环境、绿色动力。 电力：1、22Q1来水偏丰，水电业绩有望迎来改善，建议关注长江电力、华能水电、黔源电力、桂冠电力等；2、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、福能股份、新天绿能等。3、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；4、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建议关注皖仪科技、禾信仪器。 风险提示 疫情影响；疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 本周小专题与核心观点 （一）小专题研究：上半年动力煤数据梳理 1、动力煤供给：稳步提升 总体看：从总动力煤的供给来看，2021年动力煤供给共计约35.4亿吨，按当前进展来看，2022年1-5月份动力煤供给已达15.4亿吨。若按当前水平线型外推至全年，预计22年保守估计动力煤产量将达36.7亿吨，较2021年增长1.3亿吨。 从总动力煤的供给拆分来看，分自产与进口两个视角，自产量稳步提升，进口量下降明显。自产方面：2021年动力煤自产约34亿吨，按当前进展来看，2022年1-5月份自产动力煤供给已达15亿吨。若按当前水平线型外推至全年，预计22年保守估计动力煤产量将达36亿吨，较2021年可增长2亿吨。进口方面：2021年动力煤进口约1.5亿吨，按当前进展来看，2022年1-5月份自产动力煤供给已达0.33亿吨，按当前水平线型外推至全年预计22年保守估计动力煤进口量将达0.8亿吨，较2021年下降0.7亿吨。 从动力煤自产与进口的占比情况来看，自产占比1-5月均在高位波动。主要受一季度国际形势影响进口煤供给有所限制，虽后续动力煤进口可能有所回温，但预计全年煤炭进口依然难以乐观。 2、动力煤需求：需求转弱 各行业耗煤占动力煤消耗的比例整体较为稳定。从整体占比来看：2021年电煤在动力煤消耗中的占比约62%，截至今年一季度，电煤占比仍然在62%的水平。后续来看电煤消耗占动力煤的比重仍将保持稳定。 从动力煤的消耗量来看：2022年一季度用煤需求依然较为旺盛，但随着出口转弱及国内疫情的反复，尤其在4月与5月两个月份出现了较为明显的需求转弱。我们认为后续在经济承压，出口转弱的背景下，动力煤消耗或将保持在中性偏弱的水平。 3、缺口：缺口于3月首次转正，4-5月份回正幅度不断加大 当前缺口已经回正，且保持在较为稳定的水平。2022年1-2月煤炭供需缺口依然为负，但相比2021年已经出现较为显著的改善。随后3-5月缺口由负转正，同时从数据端呈现的特征来看，4、5月份的正缺口保持在了历年来较高的水平，煤炭供需偏紧的情况逐渐得到改善。若后续这一趋势继续维持，则动力煤煤价有望进一步进入下行通道，煤价降低将对火电的修复提供更强的基本面支撑。 4、库存量：库存维持高位 煤价淡季不淡，一定程度上是累库所致。高库存或是后续电企实现和煤企平等对话的重要砝码，煤价有望旺季不旺。22年至今在进口煤受阻、国际煤价倒挂等事件的影响下，煤价淡季不淡。从去年的情况来看，21年Q3火电库存达到历史底位，迎峰度冬强制补库直接引发了煤价飙涨。从当前库存水平来看，煤炭企业库存可用天数4月达22天，已经超出过去九年的平均水平。可以看出，电企出了为避免此类现象再度发生，虽然22年上半年煤价较高但依然表现出了较强的补库意愿，这也解释了虽然发电量转降，但煤炭依然有“供不应求”的迹象。电企煤炭高库存有望拉齐火电在煤电对话中的地位，煤价后续仍有望旺季不旺。 （二）异动点评 本周A股公共事业行业股票多数上涨，申万指数中119家公共事业公司有90家上涨，27家下跌，2家横盘。涨幅前三名是赣能股份（61.09%）、建投能源（25.65%）、华电国际（20.81%）。公司的主营业务为火力发电、水力发电及新能源发电，公司控股在运火电总装机容量为1400MW，在建火电装机2000MW；水电总装机100MW；已建成投运的光伏发电装机容量为78.4MW，正在建设的光伏发电装机容量为67.08MW。2022年1-6月，公司市场化交易电量28.91亿千瓦时，占上网电量的92.54%，较上年同期增长29.12%。 （三）重要事件与驱动 1、安徽省能源局下发《关于2022年第一批次风电和光伏发电项目开发建设方案》 《方案》指出：1）安徽省2022年全省第一批次风电和光伏发电项目并网规模竞争性配置，确定建设13个风电项目和21个光伏发电项目，总装机规模300万千瓦。其中风电100万千瓦，光伏200万千瓦。2）除并网消纳受限原因外，风电项目应于2023年底首次并网、2025年6月底前全容量并网；光伏发电项目2023年底首次并网，2024年6月底前全容量并网。 2、北京市发改委发布《北京市2022年能源工作要点》 统筹兼顾保障能源安全和推进转型变革，2022年北京市能源工作目标明确：1）持续优化能源结构，可再生能源占能源消费比重力争达到12%，可再生能源电力消纳比重不低于19%，优质能源消费比重达到98%以上。2）继续提升能源系统集约高效利用水平，电网综合线损率力争下降到4%，风电、光伏利用率持续保持较高水平。3）进一步提升能源安全韧性水平，基本建成首都坚强局部电网，持续提升天然气应急储备能力，按照国家要求落实本市成品油储备任务。 （四）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 继续推荐环保板块，重点推荐垃圾焚烧细分。 1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应21年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。 碳中和背景下，火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇，同时看好水电、核电。 1、22Q1来水偏丰，水电业绩有望迎来改善，建议关注长江电力、华能水电、黔源电力、桂冠电力等；2、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、福能股份、新天绿能等。3、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；4、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐泰坦科技、阿拉丁、莱伯泰科、聚光科技，建议关注禾信仪器、皖仪科技。 本周板块表现 板块表现 本周沪深300指数下跌0.85%，环保指数下跌0.74%，周相对收益率0.11%。电力及公用事业指数上涨3.19%，周相对收益率4.04%。在31个申万一级行业中分别排名第13和第2。科学服务周上涨4.06%。 个股表现 环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有30家上涨，66家下跌，1家横盘。涨幅前三名是上海洗霸（11.49%）、博天环境（11.40%）、中创环保（7.94%）。 公用事业行业 本周A股公共事业行业股票多数上涨，申万指数中119家公共事业公司有90家上涨，27家下跌，2家横盘。涨幅前三名是赣能股份（61.09%）、建投能源（25.65%）、华电国际（20.81%）。 科学服务行业 本周A股科学服务行业股票多数上涨,科学服务指数中10家科学服务公司有6家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是聚光科技（5.57%）、泰坦科技（4.12%）、阿拉丁（2.59%）。 行业动态与公司公告 行业动态 1、环保 （1）《中国清洁发展机制基金管理办法》印发 财政部、发改委、环保部等七部门联合印发《中国清洁发展机制基金管理办法》该基金以支持国家碳达峰碳中和、应对气候变化、污染防治和生态保护等绿色低碳领域活动，促进经济社会高质量发展为宗旨，通过赠款支持和有偿使用两种途径开展业务，该管理办法将自8月1日起开始实施。 2、电力 （1）能源局6月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会 会议指出，今年上半年面对疫情、供应链价格扰动等不利因素的挑战，在全行业共同努力下，可再生能源发展持续保持平稳快速增长。2022年1-5月，全国可再生能源新增装机4281万千瓦，占全国新增发电装机的81%；全国可再生能源发电量突破1万亿千瓦时、达1.06万亿千瓦时；全国可再生能源发电在建项目超2亿千瓦，项目储备比较充足；全国主要流域水能利用率99.4%、风电平均利用率95.6%、光伏发电平均利用率97.4%。第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地进展顺利，开工建设超九成，第二批基地项目建设已启动。 （2）中电联发布《中国电力行业年度发展报告2022》 报告预计，2022年全年全社会用电量增速在5%-6%之间，到2025年，全国全社会用电量为9.5万亿千瓦时，年均增速为4.8%；最大负荷为16.3亿千瓦，年均增速为5.1%。预计到2025年，我国电源装机容量为30.0亿千瓦，非化石能源发电装机占比将达到51.0%。 （3）《华北区域电力并网运行管理实施细则》印发 细则规定电力调度机构负责电力系统运行的组织、指挥、指导和协调，光伏电站应严格服从所属电力调度机构的指挥，迅速、准确执行调度指令，不得以任何借口拖延或者拒绝执行。若违反调度纪律或进行设备检修将分别每次按当月装机容量×0.2-1小时的标准进行考核；若出现违反并网规定行为或导致光伏大面积脱网，每次按当月装机容量×2-4小时的标准进行考核。 （4）《华北区域电力辅助服务管理实施细则》印发 细则规定火电机组的基本调峰调峰范围为 50%-100%额定容量，其中燃气火电机组群由“二拖一”调整为“一拖一”运行时，燃气火电机组群额定容量按整套机组容量的一半计算；水电机组的基本调峰范围为 0-100％。对于调峰机组将按照因电网运行需要或新能源消纳需求提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量进行补偿。 公司公告 1、环保 【旺能环境-对外投资】公司计划在南太湖旺能现有项目基础上实施1,000吨炉排炉垃圾焚烧发电改造项目，项目估算总投资6.6亿元。公司全资子公司浙江旺能城矿科技有限公司出资3,000万元设立子公司景通新材料。设立后，由景通新材料负责废旧锂电池资源化取粉项目。 【高能环境-项目中标】公司中标青岛城投新城开发建设有限公司“青钢老厂区II号、III号地块土壤修复工程总承包”项目。 【节能国祯-项目中标】公司与中铁四局、 天津市政院组成的联合体为泰州市海陵区城市生态水环境治理PPP项目预中标候选人。 【上海洗霸-业绩预告】公司2022年上半年实现归母净利润4,800-5,500万元，同比增长158%-196%；实现扣非归母净利润4,908-5,608万元，同比增长214%-259%。 2、电力 【长江电力-重大资产购买】公司将以发行股份、发行可转换公司债券（如有）及支付现金的方式支付对价，收购云川公司100%股权，云川公司主营水电开发、建设、投资、运营和管理。 【穗恒运A-非公开发行】公司拟向不超过35名特定股东非公开发行的股票数量合计不超过约2.47亿股，不超过发行前公司总股本的30%。 【湖北能源-权益分派】以公司现有总股本65.7亿股为基数，每股派发现金红利0.15元，共计派发现金红利约9.85亿元。 【中国核电-权益分派】以公司方案实施前总股本188.5亿股为基数，每股派发现金红利0.15元，共计派发现金红利28.3亿元 【川投能源-业绩预告】 公司截至6月底合并资产总额达530.02亿元，较年初增长9.36%，实现利润总额15.79亿元，同比增加17.52%。公司控股水电企业累计完成发电量16.14亿千瓦时，同比减少10.93%，上网电量15.84亿千瓦时，同比减少10.91%。 【黔源电力-业绩预告】公司2022年上半年实现归母净利润2.99-3.32亿元，同比增长164%-194%；实现扣非归母净利润2.97-3.31亿元，同比增长164%-194%。上半年发电量总计53.7亿千瓦时，同比增长60.3%。 【甘肃电投-业绩预告】 公司上半年实现归母净利润1.4-1.5亿元，同比增长-4.85%-1.95%；实现扣非归母净利润1.39-1.49亿元，同比增长-3.46%-3.49%。 【广电计量-业绩预告】 公司上半年实现归母净利润1,500-2,200万元，去年同期亏损1,922万元；实现扣非归母净利润-600-100万元,去年同期亏损3,147万元。 【桂冠电力-业绩预告】公司上半年实现归母净利润18.8亿元，同比增长52.1%；实现扣非归母净利润19.1亿元，同比增长55.41%%。公司上半年累计完成发电量230.02亿千瓦时，同比增加24.94%。 【华能水电-经营预告】公司上半年完成发电量497.51亿千瓦时，同比增加8.97%，上网电量493.92亿千瓦时，同比增加8.97%。 【三峡能源-经营预告】 公司2022Q2总发电量128.57亿千瓦时，较上年同期增长46.82%。上半年累计总发电量244.88亿千瓦时，较上年同期增长46.71%。 【赣能股份-经营预告】公司上半年上网电量31.24亿千瓦时，较上年同期减少13.80%，其中市场化交易电量28.91亿千瓦时，占上网电量的92.54%，较上年同期增长29.12%。 【中国核电-经营预告】公司2022年上半年累计商运发电量943.50亿千瓦时，同比增长8.15%；上网电量894.79亿千瓦时，同比增长9.53%。 【中国广核-经营预告】公司2022年上半年核电机组总发电量约991.95亿千瓦时，较去年同期下降1.91%。总上网电量约为928.35亿千瓦时，较去年同期下降2.51%。 【长江电力-经营预告】公司2022年第二季度总发电量约610.70亿千瓦时，较上年同期增加53.46%。 3、天然气 【蓝天燃气-业绩预告】公司2022年上半年实现归母净利润3.2-3.6亿元，同比增长65.75 %-86.47%；实现扣非归母净利润3.15-3.55亿元，同比增长67.46%-88.73%。 本周大宗交易情况 风险提示 疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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