【国信宏观固收】宏观经济周报:国内疫情反弹,经济修复放缓,短期内通胀仍不是关注焦点

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:国内疫情反弹,经济修复放缓,短期内通胀仍不是关注焦点》研报附件原文摘录）
　　分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 国内疫情反弹，经济修复放缓，短期内通胀仍不是关注焦点： 6月国内CPI环比回升至零，CPI同比上行0.4个百分点至2.5%，其中蔬菜、蛋类、水产品价格较低迷，因此6月CPI食品环比低于季节性，表现偏弱；但6月车辆用燃料价格环比大幅上涨，推动CPI非食品环比明显高于季节性。6月PPI环比为零，PPI同比继续下行至6.1%，其中PPI生产资料价格环比基本持平疫情前三年同期均值，PPI生活资料价格环比连续第5个月高于疫情前三年同期均值，今年以来生活资料价格的补涨现象较突出。 整体来看，6月CPI同比加快上行主要由能源价格明显上涨所推动（2021年以来油价持续上涨造成车辆用燃料在CPI篮子中的权重持续上升，车辆用燃料权重变大也放大了油价上涨对CPI的影响，根据我们的评估，6月CPI非食品环比高于季节性约0.4个百分点，其中车辆用燃料价格环比超越季节性的部分对CPI非食品环比的额外贡献超过了0.3个百分点）。 高频数据显示7月能源价格环比或明显负增长，因此短期内国内通胀仍不会构成市场的焦点核心，经济增长才是目前国内宏观最值得关注的内容。但考虑到7月以来国内肉价明显上涨以及今年以来PPI生活资料价格持续补涨一定程度上加大了市场对国内通胀的关注，后续国内食品价格和生活资料价格上涨的持续性需要密切观察。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B大幅下行。本周构建指标的七个分项均下行，使得指数B下行斜率明显大于季节性，表明国内经济修复步伐明显放缓，或与7月以来国内疫情再次反弹有关。 截止2022年7月8日，国信高频宏观扩散指数A为-1.0，指数B录得108.6，指数C录得-2.4%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格明显上涨，非食品价格继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为2.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.4%，今年7月CPI同比或持平2.5%。 （2）6月中、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌给7月带来较强的月内翘尾影响，预计7月国内PPI环比回落至负值区间，PPI同比继续回落至5.5%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数大幅下行 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B大幅下行。本周构建指标的七个分项均下行，使得指数B下行斜率明显大于季节性，表明国内经济修复步伐明显放缓，或与7月以来国内疫情再次反弹有关。 截止2022年7月8日，国信高频宏观扩散指数A为-1.0，指数B录得108.6，指数C录得-2.4%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。 CPI高频跟踪：食品价格继续明显上涨，非食品下跌 食品高频跟踪：食品价格继续明显上涨 本周（2022年7月2日至7月8日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续明显上涨3.4%。分项来看，本周肉类、蔬菜价格明显上涨，蛋类、禽类、水产品、水果价格下跌。 截至7月1日，商务部农副产品价格7月环比为0.9%，高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年7月2日至7月8日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨3.4%。 分项来看，本周肉类、蔬菜价格明显上涨，蛋类、禽类、水产品、水果价格下跌。 截至7月8日，农业部农产品批发价格200指数拟合值7月环比为4.2%，明显高于历史均值0.6%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 6月25日至7月1日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨1.2%。 分项中，6月25日至7月1日当周与前一周相比，肉类、水产品、蔬菜价格上涨；粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、水果价格下跌。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格7月环比为0.9%，高于历史均值0.4%。分项中，7月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、禽类、水产品价格环比低于历史均值；肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月2日至7月8日）非食品综合高频指数继续下跌1.2%。分项来看，本周中药、电子产品价格上涨；黄金饰品、柴油、建材价格下跌。 截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-1.6%，低于历史均值-0.9%。分项中，中药、电子产品价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：7月CPI同比或持平2.5% 截至7月1日，商务部农副产品价格7月环比为0.9%，高于历史均值0.4%，预计7月后续食品价格仍会继续上涨，2022年7月食品价格环比或高于季节性水平。截至7月8日，7月非食品高频指标环比为-1.6%，低于历史均值-0.9%，预计7月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计7月CPI食品环比约为2.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约0.4%，今年7月CPI同比或持平2.5%。 PPI高频跟踪：6月下旬流通领域生产资料价格跌幅扩大 流通领域生产资料价格高频跟踪：6月下旬明显下跌 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年6月下旬流通领域生产资料价格总指数较6月中旬下跌2.6%。 流通领域生产资料九大产品类别中，6月下旬黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、非金属建材、煤炭、农业生产资料、大宗农产品、林产品价格均下跌。 PPI同比预测：7月PPI同比或继续下行至5.5% 6月上旬随着疫情消退，国内供应链进一步恢复，工业品需求继续回升，国内流通领域生产资料价格小幅上涨，但6月中旬有所下跌，6月下旬跌幅明显扩大，或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求回落从而带动大宗商品价格下跌有关。6月中、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌给7月带来较强的月内翘尾影响，预计7月国内PPI环比回落至负值区间，PPI同比继续回落至5.5%。

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