【民生能源】蓝焰控股:天然气价格高位释放业绩弹性

（以下内容从民生证券《【民生能源】蓝焰控股:天然气价格高位释放业绩弹性》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2022年7月11日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2022年7月9日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为3.3-3.9亿元，同比增长94.94%-130.38%；扣除非经常性损益后的净利润为3.29-3.89亿元，同比增长98.37%-134.55%。 二、分析与判断 ？ 22Q2单季业绩表现同比亮眼，环比稳定 22Q2单季度公司实现归母净利润为0.58~1.18亿元，同比增长-14.71%~73.53%；相比22Q1的归母净利润2.72亿元，环比有所下降，主要是一季度政府补贴大幅提升，相比22Q1扣除补贴后0.96亿元的净利润，22Q2业绩基本保持稳定。 ？ 煤层气量价稳步提升，业绩受益于天然气价格新高 俄乌冲突使得全球LNG供应紧张，国际天然气价格大幅上涨，国内LNG价格也同步上升且创下新高，据Wind数据，22Q1全国LNG均价为4.65元/立方米，22Q2上升至5.21元/立方米，环比上升12.0%、同比上涨为101.4%。公司聚焦增储上产，深入挖掘生产潜力，加大市场开拓力度，上半年煤层气销售单价和销售量均实现提升。据公司公告，22Q1，受益于天然气价格的大幅上涨，公司管输煤层气的销售单价提升至1.84元/立方米（2021年为1.64元/立方米），CNG销售单价为1.83元/立方米（2021年为1.81元/立方米）。 ？ 政府补贴大幅增长，贡献30%以上的利润 2022上半年，公司公告的政府补贴累计为1.93亿元，同比增长约1.73亿元，其中，公司确认的损益金额为1.75亿元，按照25%扣除所得税，预计政府补贴将贡献33.7%-39.8%的净利润。 ？ 增储上产进行时，运输能力有望提高 公司上产进程不断加快，截至2021年末，公司已完成和顺横岭、武乡南、柳林石西部分区域的三维地震勘探，报送了部分区域的煤层气探明储量报告，据公告显示，公司规划和顺横岭、武乡南、柳林石西三个区块投产后年产能分别为3亿立方米/年、2亿立方米/年、1亿立方米/年，未来煤层气产量释放可期。储量方面，2021年公司新获得煤层气探矿权5宗，合计面积84.58平方千米，资源潜力雄厚。此外，公司在建工程中西气东输长输管线项目投资进度达95.5%，华新燃气对公司的股权接续工作正在进行，未来公司煤层气运输渠道有望进一步拓宽。 三、投资建议 由于公司煤层气的销售方式包含长协销售和市价销售，考虑到天然气价格大幅上涨，我们预计公司业绩弹性将得以大幅释放，2022-2024年公司归母净利润为6.92/8.65/10.58亿元，对应EPS分别为0.72/0.89/1.09元，略下调盈利预测，对应2022年7月11日的PE分别为15倍、12倍、9倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 煤层价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 蓝焰控股（000968.SZ）22中报业绩预告点评：天然气价格高位释放业绩弹性——2022.07.11 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001

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