铜周报:铜价兑现预期,等待进一步指引
（以下内容从中粮期货《铜周报:铜价兑现预期,等待进一步指引》研报附件原文摘录）
点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储会议纪要：美联储多数官员认为，增长风险偏向下行；可能需要一段时间才能将通胀率降至2%；如果通货膨胀持续下去，美联储认为“更限制性的”利率水平是有可能的；美联储官员认为7月FOMC会议上将加息50个基点或75个基点；大多数参与者认为经济增长存在下行风险，包括美联储加息可能产生“超出预期”的影响；美联储官员预计第二季度经济增长将反弹（利空）； 2.高盛经济学家大幅下调了美国4月至6月GDP的预期至同比增长0.7%，远低于该行最近一次预测的1.9%（利空）； 3.全球又有多国央行加入加息行列。波兰央行将基准利率从6%提高到6.5%，将存款利率从5.5%调整至6%。塞尔维亚央行将基准利率从2.5%上调至2.75%。匈牙利上调一周存款利率200个基点至9.75%。斯里兰卡央行将贷款利率从14.5%上调至15.5%（利空）； 4.中国6月财新服务业PMI为54.5，较5月大幅回升13.1个百分点，结束了连续三个月的收缩状态，并升至2021年8月来最高。这意味着服务业开始触底反弹（利多）； 5.商务部等17部门从6方面推出12条举措，进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。其中提出，支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策。积极支持充电设施建设，引导充电桩运营企业适当下调充电服务费。支持二手车流通规模化发展，自8月1日起在全国范围取消对符合国五排放标准的小型非营运二手车的迁入限制（利多）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿买卖TC维持在70美元/干吨中位，目前冶炼端部分复产，铜精矿市场现货交易回归平稳，海外矿端扰动较前期也有所好转； 2.电解铜及废铜：国内冶炼端开工率逐步复苏，进口窗口维持关闭，当前供应端现货货源并不充沛；废铜方面精废价差尚未回到合理区间，在铜价大涨大跌趋势下下游谨慎采购。 需求： 从初端开工率来看，目前下游仍处于淡季，且天气因素、疫情反扑对需求恢复也造成较大影响，成品订单疲软。终端尚未完全发力，政策端对于基建及汽车支持力度逐步加大，但完全传导仍需较长时间。 库存： 目前库存维持微调状态，7月空窗期下铜价等待进一步指引，库存指标目前暂无明显趋势。 后市展望 海外方面，欧央行6月会议纪要则更为偏鹰派，通胀和衰退的双重阻碍下市场逐步开始交易远期预期，大宗商品近端波动幅度剧烈；国内方面，经济数据逐步向好，给予市场情绪一定支撑。铜基本面变化不大，铜价在市场恐慌情绪宣泄后，或在7月空窗期进入震荡格局，等待后续议息会议等的进一步指引，目前铜价以逢高空及右侧交易为主，不建议重仓介入。 风险提示 需求恢复不及预期；市场恐慌情绪再起；油价剧烈波动。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至7月5日，从总持仓走势趋势来看，总持仓较前期下调，资金方面，基金净多持仓、商业净多持仓继续保持负值，市场谨慎情绪增加； 国内方面，成交持仓比上升至0.84，周内市场恐慌情绪上升带动铜油价格联动下降，空头情绪甚嚣尘上，周三后情绪有所好转，周内成交大幅上移，持仓量维持前期位置。 月间结构来看，2022年7月1日-2022年7月8日近远月合约价格重心均大幅下移，沪铜Back月间结构平滑，适合移仓，且升贴水回归较低位； 本周电解铜平均升水偏低，市场整体货源不多，在铜价下移回抽之后贸易商惜售情绪较为强烈，买卖双方报价分歧较大，报价暂时缺少明显指引。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿市场平稳 铜精矿方面，TC周内小涨至72.50美元/干吨，现货活跃度维持稳定，成交TC回归70美元/干吨附近，炼厂前期库存较为充沛，以正常交易为主，部分闲置产能的重启也提振部分精矿采购情绪，进口市场较为平稳； 矿端：智利制宪会议已于当地时间7月4日上午正式递交新宪法草案，考虑逐步实施拟议的冰川采矿禁令，以限制一些高处开采项目，保护环境；秘鲁由于前期Las Bambas铜矿停产51天及铜矿品位下降，前五个月总产量下滑0.3%（共产出89.9万吨）。 电解铜：冶炼厂开工恢复，进口窗口维持关闭 前期检修季已过，冶炼厂开工率逐步上升，山东、新疆等地刹那领均在逐步攀升，不过甘肃及赤峰企业检修导致周产量减少近0.42万吨，目前整体周产量在19.05万吨，环比涨0.08万吨； 进口方面，进口窗口维持关闭，沪伦比较差对进口清关已产生量的影响，清关意愿不佳，目前出现了仓单及提单溢价坚挺而实盘较少的情况。 废铜：精废价差略有上升，但废铜市场冷清 精废价差略有上升，但仍未到合理区间，持货商由于铜价下跌，库存基本处于亏损状态，情绪面上期待铜价回补，供应量有限； 下游铜厂新增订单不佳，终端需求尚未得到明显改善，废紫铜及黄铜销售不佳，也制约了废铜需求侧，从而向上传导限制采购需求的回升，整体市场氛围冷清。 04 需求分析 铜材：下游畏跌情绪维持，谨慎采购为主 05 库存分析 库存：宏观未稳，库存保持微调现状 作者简介 赵奕 有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储会议纪要：美联储多数官员认为，增长风险偏向下行；可能需要一段时间才能将通胀率降至2%；如果通货膨胀持续下去，美联储认为“更限制性的”利率水平是有可能的；美联储官员认为7月FOMC会议上将加息50个基点或75个基点；大多数参与者认为经济增长存在下行风险，包括美联储加息可能产生“超出预期”的影响；美联储官员预计第二季度经济增长将反弹（利空）； 2.高盛经济学家大幅下调了美国4月至6月GDP的预期至同比增长0.7%，远低于该行最近一次预测的1.9%（利空）； 3.全球又有多国央行加入加息行列。波兰央行将基准利率从6%提高到6.5%，将存款利率从5.5%调整至6%。塞尔维亚央行将基准利率从2.5%上调至2.75%。匈牙利上调一周存款利率200个基点至9.75%。斯里兰卡央行将贷款利率从14.5%上调至15.5%（利空）； 4.中国6月财新服务业PMI为54.5，较5月大幅回升13.1个百分点，结束了连续三个月的收缩状态，并升至2021年8月来最高。这意味着服务业开始触底反弹（利多）； 5.商务部等17部门从6方面推出12条举措，进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。其中提出，支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策。积极支持充电设施建设，引导充电桩运营企业适当下调充电服务费。支持二手车流通规模化发展，自8月1日起在全国范围取消对符合国五排放标准的小型非营运二手车的迁入限制（利多）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿买卖TC维持在70美元/干吨中位，目前冶炼端部分复产，铜精矿市场现货交易回归平稳，海外矿端扰动较前期也有所好转； 2.电解铜及废铜：国内冶炼端开工率逐步复苏，进口窗口维持关闭，当前供应端现货货源并不充沛；废铜方面精废价差尚未回到合理区间，在铜价大涨大跌趋势下下游谨慎采购。 需求： 从初端开工率来看，目前下游仍处于淡季，且天气因素、疫情反扑对需求恢复也造成较大影响，成品订单疲软。终端尚未完全发力，政策端对于基建及汽车支持力度逐步加大，但完全传导仍需较长时间。 库存： 目前库存维持微调状态，7月空窗期下铜价等待进一步指引，库存指标目前暂无明显趋势。 后市展望 海外方面，欧央行6月会议纪要则更为偏鹰派，通胀和衰退的双重阻碍下市场逐步开始交易远期预期，大宗商品近端波动幅度剧烈；国内方面，经济数据逐步向好，给予市场情绪一定支撑。铜基本面变化不大，铜价在市场恐慌情绪宣泄后，或在7月空窗期进入震荡格局，等待后续议息会议等的进一步指引，目前铜价以逢高空及右侧交易为主，不建议重仓介入。 风险提示 需求恢复不及预期；市场恐慌情绪再起；油价剧烈波动。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至7月5日，从总持仓走势趋势来看，总持仓较前期下调，资金方面，基金净多持仓、商业净多持仓继续保持负值，市场谨慎情绪增加； 国内方面，成交持仓比上升至0.84，周内市场恐慌情绪上升带动铜油价格联动下降，空头情绪甚嚣尘上，周三后情绪有所好转，周内成交大幅上移，持仓量维持前期位置。 月间结构来看，2022年7月1日-2022年7月8日近远月合约价格重心均大幅下移，沪铜Back月间结构平滑，适合移仓，且升贴水回归较低位； 本周电解铜平均升水偏低，市场整体货源不多，在铜价下移回抽之后贸易商惜售情绪较为强烈，买卖双方报价分歧较大，报价暂时缺少明显指引。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿市场平稳 铜精矿方面，TC周内小涨至72.50美元/干吨，现货活跃度维持稳定，成交TC回归70美元/干吨附近，炼厂前期库存较为充沛，以正常交易为主，部分闲置产能的重启也提振部分精矿采购情绪，进口市场较为平稳； 矿端：智利制宪会议已于当地时间7月4日上午正式递交新宪法草案，考虑逐步实施拟议的冰川采矿禁令，以限制一些高处开采项目，保护环境；秘鲁由于前期Las Bambas铜矿停产51天及铜矿品位下降，前五个月总产量下滑0.3%（共产出89.9万吨）。 电解铜：冶炼厂开工恢复，进口窗口维持关闭 前期检修季已过，冶炼厂开工率逐步上升，山东、新疆等地刹那领均在逐步攀升，不过甘肃及赤峰企业检修导致周产量减少近0.42万吨，目前整体周产量在19.05万吨，环比涨0.08万吨； 进口方面，进口窗口维持关闭，沪伦比较差对进口清关已产生量的影响，清关意愿不佳，目前出现了仓单及提单溢价坚挺而实盘较少的情况。 废铜：精废价差略有上升，但废铜市场冷清 精废价差略有上升，但仍未到合理区间，持货商由于铜价下跌，库存基本处于亏损状态，情绪面上期待铜价回补，供应量有限； 下游铜厂新增订单不佳，终端需求尚未得到明显改善，废紫铜及黄铜销售不佳，也制约了废铜需求侧，从而向上传导限制采购需求的回升，整体市场氛围冷清。 04 需求分析 铜材：下游畏跌情绪维持，谨慎采购为主 05 库存分析 库存：宏观未稳，库存保持微调现状 作者简介 赵奕 有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
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