华泰研究 | 启明星20220711
（以下内容从华泰证券《华泰研究 | 启明星20220711》研报附件原文摘录）
l 行知PC国内站：https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 l 行知PC海外站：https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 宏观: 海外:大宗商品回撤但薪资通胀显粘性 研报发布日期: 2022-07-10 15:15:01 海外疫情及重启跟踪：日本、法国、意大利7天平均感染人数反弹较明显，全球商务航班数一周下跌13%。截至7月8日，全球7天平均新增新冠感染人数一周反弹7万人、突破80万人，日本（+1.2万人）、法国（+2.8万人）、意大利（+2.2万人）反弹幅度最大。全球商务航班较2019年同期跌幅扩大到24%（一周前为-14%）；美国航空安检人数、谷歌社区移动指数里的“办公场所”活动指数等指标较疫情前同期的差距也扩大。 风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。 研究员 易峘 S0570520100005 朱洵 S0570517080002 宏观: 疫情小幅反弹暂时无碍消费需求修复 研报发布日期: 2022-07-10 20:31:15 一周概览 疫情局部反弹，但消费需求继续恢复。物流和出行指标有所回落，工业生产和建筑活动大体平稳，下游汽车等行业恢复较快。上周30城的商品房成交面积同比增速大幅回落，且土地成交跌幅仍深。价格方面，上周猪肉环比上涨18%，带动农产品价格指数上涨。 风险提示：政策效果不及预期，地产周期持续疲软。 研究员 易峘 S0570520100005 刘雯琪 S0570520100003 固定收益: 不宜夸大的货币政策“信号” 研报发布日期: 2022-07-10 16:56:27 核心观点 上周逆回购缩量引发市场担忧，我们认为跨季后回笼是直接原因，“重价不重量”原则不变，不需要过度解读，但间接警示了杠杆行为。短期还不担心货币政策转向风险，但下半年央行需要在更多元目标下求得平衡。后续基本面小复苏，宽松的资金面缓步收敛，中美利差倒挂等偏不利，但经济复苏力度仍面临疫情反复等扰动，市场拥挤度不高。近日小幅调整之后，中债仍难以实质打破僵局，CPI上行等不利，但疫情反复降温复苏预期。仍建议保持超长+超短哑铃型组合，波段操作快进快出，不做信用下沉，关注房地产行业底之后的地产债机会。本周关注点是疫情反复、通胀和金融数据等。 风险提示：国内疫情演进超预期，美联储加息超预期。 研究员 张继强 S0570518110002 吴宇航 S0570521090004 仇文竹 S0570521050002 固定收益: 股市修整中细处着眼 研报发布日期: 2022-07-10 20:10:22 核心观点 股市已经积累了一定止盈需求，还面临中报、疫情等考验，股指涨势放缓。但大环境不弱，预计本周宏观数据偏有利，股市大概率进入上涨中继阶段，投资者宜更多着眼于中期。配置上，我们继续看好“上游资源>中游材料>中游制造>中游服务>大金融>下游”机会排序，关注能源设备等细分板块。近期转债整体性价比小有修复，但仓位仍不是核心，继续以择券为重点，稍倾向偏股品种。我们建议优先关注定位合理的新券、以及存量券中资源、消费上游和军工等品种，当然转债性价比是门槛。交易所细则定稿，转债赎回风险抬升，投资者应注意及时锁定获利。 风险提示：疫情超预期冲击、国内外通胀继续加剧、国际地缘政治冲突。 研究员 张继强 S0570518110002 殷超 S0570521010002 策略: 从业绩变化三支柱看A股中报前瞻 研报发布日期: 2022-07-10 21:21:33 核心观点：预计上游资源、中游制造Q2业绩增速环比向好，消费板块承压 上周万得全A收于5319点，较上上周末小幅下降0.67%，日均成交额、换手率、市场宽度均较上上周小幅下降，反映A股正式迈入右侧行情的小歇脚期。当前投资者最关注A股中报业绩情况，基于华泰各行业团队中报业绩展望及行业高频景气数据，我们整理出A股中报业绩前瞻：维持对年内A股业绩走势的判断，中报仍是年内业绩低点；22Q2全A利润分布情况较22Q1环比变化不大，中上游企业盈利情况好于下游企业；上游资源、中游制造板块22Q2业绩增速向好，下游消费、金融服务业板块22Q2业绩增速承压，TMT板块内22Q2业绩增速变化情况分化。 风险提示：1）业绩预告的披露率低、代表性不高；2）业绩前瞻出现误差。 研究员 张馨元 S0570517080005 金工: 本周交银大成中银等新发3只FOF 研报发布日期: 2022-07-10 18:58:20 上周大部分基金指数表现不佳 上周（2022.07.04-2022.07.08）大部分基金指数表现不佳，QDII型基金指数最优。上周FOF产品的平均收益率为负，年初至今收益率最高的公募FOF产品为天弘旗舰精选3个月持有A。基于基钦周期的中长期走势，我们判断金融板块基金或在中长期内具备投资机会。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。 研究员 林晓明 S0570516010001 刘依苇 S0570521090002 传媒: 上海发布行动方案, 细化元宇宙布局 研报发布日期: 2022-07-10 23:49:55 上海市政府发布元宇宙行动方案，2025年相关产业规模有望达3,500亿 7月8日，上海市人民政府发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》，2025年元宇宙相关产业规模目标实现3,500亿元，上海将持续推动“元宇宙”产业园建设，培育10+头部企业、100+“专精特新”元宇宙企业，并打造50+垂直场景应用，推出100+标杆产品与服务。《方案》同时发布了产业高地建设等四项任务，“元宇宙”关键技术突破等八大重点工程，以及五项保护措施。我们认为，《方案》有望推动元宇宙在数字虚拟人、数字藏品、工业&数字展览展示、娱乐社交等场景落地。 风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，商业化存在不确定性，政策监管风险，疫情扰动风险。 研究员 朱珺 S0570520040004 周钊 S0570517070006 食品饮料: Q2前瞻:白酒韧性,大众品复苏在途 研报发布日期: 2022-07-10 12:09:02 22Q2业绩前瞻：白酒展现韧性，大众品复苏在途 白酒：高端表现依然稳健，次高端因成长驱动差异（招商/新增市场拓展可能受疫情影响）、区域疫情影响（消费场景限制等）导致分化显著，但整体业绩韧性仍强。啤酒：疫情影响下需求先抑后扬，结构升级+提价+锁价缓和成本压力，盈利释放仍为长期主线。调味品：疫中餐饮受损、C端部分回补，疫后经营回暖，提价部分对冲成本压力，低基数下Q2弹性可期。乳制品：需求坚挺，原奶价格稳步下行，结构升级/格局优化仍为主线。其他食品：疫中表现分化，居家场景受益，餐饮场景受损，目前处修复进程。白酒板块建议优选支撑较强/存预期改善的品种，大众品则关注疫后修复带来的弹性。 风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈超过预期；食品安全问题。 研究员 龚源月 S0570520100001 张墨 S0570521040001 机械设备: 6月降幅持续收窄，关注内需边际变化 研报发布日期: 2022-07-10 18:53:02 6月挖机销量同比降幅继续收窄，外销持续高增 工程机械行业协会数据显示，2022年6月挖机行业销量为2.08万台/yoy-10.1%，其中内销11,027台/yoy-34.85%，主要系：1）国内疫情情况持续缓解；2）去年同期基数持续走低；外销9734台/yoy+58.7%，延续高增长态势。我们认为，随着疫情形势好转，复工复产的推进，稳增长措施逐步落地，地方债发行持续加速，今年专项债额度已基本发完，基建项目逐步开工，有望拉动挖机销量边际改善。我们预计，下半年挖机销量同比增速有望转正，且原材料价格如下行，板块盈利能力及业绩同比增速有望改善，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。 研究员 肖群稀 S0570512070051 时彧 S0570520080005 关东奇来 S0570519040003 保险: 保险业系统重要性规则出台 研报发布日期: 2022-07-10 21:26:52 系统重要性保险公司评估办法征求意见 7月8日，人民银行和银保监会共同发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》（《办法》）。文件说明指出，我国保险业资产规模仅次于银行业，占金融业总资产的6.5%；前四大保险集团占行业保费52%，行业集中度高于银行业以及欧美保险业。因此加强对系统重要性保险公司的监管，对于维护金融稳定有着现实紧迫性。《办法》明确了系统重要性保险公司评估的范围、评估指标和权重、明确评估的具体流程。这是继《系统重要性银行评估办法》之后金融体系防范系统性风险举措的进一步延伸。 风险提示：保费增速不及预期，大幅的投资亏损。 研究员 李健 S0570521010001 舜宇光学科技(2382 HK): 六月：去库存下手机业务出货创新低 研报发布日期: 2022-07-10 23:44:36 风险提示：竞争加剧；电动车行业发展慢于预期。 研究员 黄乐平 S0570521050001 陈旭东 S0570521070004 平治信息(300571 CH): 牵手浙移动杭分,虚拟数字人业务落地 研报发布日期: 2022-07-10 22:59:05 风险提示：5G建设进度低预期、元宇宙相关技术发展或商业化慢于预期。 研究员 朱珺 S0570520040004 周钊 S0570517070006 中银航空租赁(2588 HK): 2H22-2023有望重回修复轨道 研报发布日期: 2022-07-10 22:33:39 风险提示：1）航空业复苏缓慢；2）债务融资成本快速上升；3）飞机供应持续受到扰动；4)经济衰退。 研究员 吕程 S0570518010001 李健 S0570521010001 -----END----- 华泰证券行知 ， 交易担保 ， 放心买 ， 华泰证券近期活动预告 Mini Program
l 行知PC国内站：https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 l 行知PC海外站：https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 宏观: 海外:大宗商品回撤但薪资通胀显粘性 研报发布日期: 2022-07-10 15:15:01 海外疫情及重启跟踪：日本、法国、意大利7天平均感染人数反弹较明显，全球商务航班数一周下跌13%。截至7月8日，全球7天平均新增新冠感染人数一周反弹7万人、突破80万人，日本（+1.2万人）、法国（+2.8万人）、意大利（+2.2万人）反弹幅度最大。全球商务航班较2019年同期跌幅扩大到24%（一周前为-14%）；美国航空安检人数、谷歌社区移动指数里的“办公场所”活动指数等指标较疫情前同期的差距也扩大。 风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。 研究员 易峘 S0570520100005 朱洵 S0570517080002 宏观: 疫情小幅反弹暂时无碍消费需求修复 研报发布日期: 2022-07-10 20:31:15 一周概览 疫情局部反弹，但消费需求继续恢复。物流和出行指标有所回落，工业生产和建筑活动大体平稳，下游汽车等行业恢复较快。上周30城的商品房成交面积同比增速大幅回落，且土地成交跌幅仍深。价格方面，上周猪肉环比上涨18%，带动农产品价格指数上涨。 风险提示：政策效果不及预期，地产周期持续疲软。 研究员 易峘 S0570520100005 刘雯琪 S0570520100003 固定收益: 不宜夸大的货币政策“信号” 研报发布日期: 2022-07-10 16:56:27 核心观点 上周逆回购缩量引发市场担忧，我们认为跨季后回笼是直接原因，“重价不重量”原则不变，不需要过度解读，但间接警示了杠杆行为。短期还不担心货币政策转向风险，但下半年央行需要在更多元目标下求得平衡。后续基本面小复苏，宽松的资金面缓步收敛，中美利差倒挂等偏不利，但经济复苏力度仍面临疫情反复等扰动，市场拥挤度不高。近日小幅调整之后，中债仍难以实质打破僵局，CPI上行等不利，但疫情反复降温复苏预期。仍建议保持超长+超短哑铃型组合，波段操作快进快出，不做信用下沉，关注房地产行业底之后的地产债机会。本周关注点是疫情反复、通胀和金融数据等。 风险提示：国内疫情演进超预期，美联储加息超预期。 研究员 张继强 S0570518110002 吴宇航 S0570521090004 仇文竹 S0570521050002 固定收益: 股市修整中细处着眼 研报发布日期: 2022-07-10 20:10:22 核心观点 股市已经积累了一定止盈需求，还面临中报、疫情等考验，股指涨势放缓。但大环境不弱，预计本周宏观数据偏有利，股市大概率进入上涨中继阶段，投资者宜更多着眼于中期。配置上，我们继续看好“上游资源>中游材料>中游制造>中游服务>大金融>下游”机会排序，关注能源设备等细分板块。近期转债整体性价比小有修复，但仓位仍不是核心，继续以择券为重点，稍倾向偏股品种。我们建议优先关注定位合理的新券、以及存量券中资源、消费上游和军工等品种，当然转债性价比是门槛。交易所细则定稿，转债赎回风险抬升，投资者应注意及时锁定获利。 风险提示：疫情超预期冲击、国内外通胀继续加剧、国际地缘政治冲突。 研究员 张继强 S0570518110002 殷超 S0570521010002 策略: 从业绩变化三支柱看A股中报前瞻 研报发布日期: 2022-07-10 21:21:33 核心观点：预计上游资源、中游制造Q2业绩增速环比向好，消费板块承压 上周万得全A收于5319点，较上上周末小幅下降0.67%，日均成交额、换手率、市场宽度均较上上周小幅下降，反映A股正式迈入右侧行情的小歇脚期。当前投资者最关注A股中报业绩情况，基于华泰各行业团队中报业绩展望及行业高频景气数据，我们整理出A股中报业绩前瞻：维持对年内A股业绩走势的判断，中报仍是年内业绩低点；22Q2全A利润分布情况较22Q1环比变化不大，中上游企业盈利情况好于下游企业；上游资源、中游制造板块22Q2业绩增速向好，下游消费、金融服务业板块22Q2业绩增速承压，TMT板块内22Q2业绩增速变化情况分化。 风险提示：1）业绩预告的披露率低、代表性不高；2）业绩前瞻出现误差。 研究员 张馨元 S0570517080005 金工: 本周交银大成中银等新发3只FOF 研报发布日期: 2022-07-10 18:58:20 上周大部分基金指数表现不佳 上周（2022.07.04-2022.07.08）大部分基金指数表现不佳，QDII型基金指数最优。上周FOF产品的平均收益率为负，年初至今收益率最高的公募FOF产品为天弘旗舰精选3个月持有A。基于基钦周期的中长期走势，我们判断金融板块基金或在中长期内具备投资机会。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。 研究员 林晓明 S0570516010001 刘依苇 S0570521090002 传媒: 上海发布行动方案, 细化元宇宙布局 研报发布日期: 2022-07-10 23:49:55 上海市政府发布元宇宙行动方案，2025年相关产业规模有望达3,500亿 7月8日，上海市人民政府发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》，2025年元宇宙相关产业规模目标实现3,500亿元，上海将持续推动“元宇宙”产业园建设，培育10+头部企业、100+“专精特新”元宇宙企业，并打造50+垂直场景应用，推出100+标杆产品与服务。《方案》同时发布了产业高地建设等四项任务，“元宇宙”关键技术突破等八大重点工程，以及五项保护措施。我们认为，《方案》有望推动元宇宙在数字虚拟人、数字藏品、工业&数字展览展示、娱乐社交等场景落地。 风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，商业化存在不确定性，政策监管风险，疫情扰动风险。 研究员 朱珺 S0570520040004 周钊 S0570517070006 食品饮料: Q2前瞻:白酒韧性,大众品复苏在途 研报发布日期: 2022-07-10 12:09:02 22Q2业绩前瞻：白酒展现韧性，大众品复苏在途 白酒：高端表现依然稳健，次高端因成长驱动差异（招商/新增市场拓展可能受疫情影响）、区域疫情影响（消费场景限制等）导致分化显著，但整体业绩韧性仍强。啤酒：疫情影响下需求先抑后扬，结构升级+提价+锁价缓和成本压力，盈利释放仍为长期主线。调味品：疫中餐饮受损、C端部分回补，疫后经营回暖，提价部分对冲成本压力，低基数下Q2弹性可期。乳制品：需求坚挺，原奶价格稳步下行，结构升级/格局优化仍为主线。其他食品：疫中表现分化，居家场景受益，餐饮场景受损，目前处修复进程。白酒板块建议优选支撑较强/存预期改善的品种，大众品则关注疫后修复带来的弹性。 风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈超过预期；食品安全问题。 研究员 龚源月 S0570520100001 张墨 S0570521040001 机械设备: 6月降幅持续收窄，关注内需边际变化 研报发布日期: 2022-07-10 18:53:02 6月挖机销量同比降幅继续收窄，外销持续高增 工程机械行业协会数据显示，2022年6月挖机行业销量为2.08万台/yoy-10.1%，其中内销11,027台/yoy-34.85%，主要系：1）国内疫情情况持续缓解；2）去年同期基数持续走低；外销9734台/yoy+58.7%，延续高增长态势。我们认为，随着疫情形势好转，复工复产的推进，稳增长措施逐步落地，地方债发行持续加速，今年专项债额度已基本发完，基建项目逐步开工，有望拉动挖机销量边际改善。我们预计，下半年挖机销量同比增速有望转正，且原材料价格如下行，板块盈利能力及业绩同比增速有望改善，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。 研究员 肖群稀 S0570512070051 时彧 S0570520080005 关东奇来 S0570519040003 保险: 保险业系统重要性规则出台 研报发布日期: 2022-07-10 21:26:52 系统重要性保险公司评估办法征求意见 7月8日，人民银行和银保监会共同发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》（《办法》）。文件说明指出，我国保险业资产规模仅次于银行业，占金融业总资产的6.5%；前四大保险集团占行业保费52%，行业集中度高于银行业以及欧美保险业。因此加强对系统重要性保险公司的监管，对于维护金融稳定有着现实紧迫性。《办法》明确了系统重要性保险公司评估的范围、评估指标和权重、明确评估的具体流程。这是继《系统重要性银行评估办法》之后金融体系防范系统性风险举措的进一步延伸。 风险提示：保费增速不及预期，大幅的投资亏损。 研究员 李健 S0570521010001 舜宇光学科技(2382 HK): 六月：去库存下手机业务出货创新低 研报发布日期: 2022-07-10 23:44:36 风险提示：竞争加剧；电动车行业发展慢于预期。 研究员 黄乐平 S0570521050001 陈旭东 S0570521070004 平治信息(300571 CH): 牵手浙移动杭分,虚拟数字人业务落地 研报发布日期: 2022-07-10 22:59:05 风险提示：5G建设进度低预期、元宇宙相关技术发展或商业化慢于预期。 研究员 朱珺 S0570520040004 周钊 S0570517070006 中银航空租赁(2588 HK): 2H22-2023有望重回修复轨道 研报发布日期: 2022-07-10 22:33:39 风险提示：1）航空业复苏缓慢；2）债务融资成本快速上升；3）飞机供应持续受到扰动；4)经济衰退。 研究员 吕程 S0570518010001 李健 S0570521010001 -----END----- 华泰证券行知 ， 交易担保 ， 放心买 ， 华泰证券近期活动预告 Mini Program
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