业绩预告陆续披露,炒作个券有所退潮——可转债周报【华创固收|周冠南团队】

（以下内容从华创证券《业绩预告陆续披露,炒作个券有所退潮——可转债周报【华创固收|周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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转债市场转股溢价率居于高位，价格中枢小幅回落。后续看，驱动仍主要来自于正股，可聚焦中报业绩、受益周期品价格下跌等方向。一是继续关注促消费政策实施下的汽车及新能源汽车等行业转债；二是中期业绩确定性较高的主要关注化工以及成长板块的光伏、新能源汽车产业链、军工等行业转债；受益近期周期品价格下跌主要关注中游制造、汽车零部件、风电、PCB等行业转债。从价格角度，成长行业龙头转债仍有配置价值。综上所述，个券及主题主要关注： 1、汽车及新能源汽车板块可关注长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债等。受益近期周期品价格下跌主要关注汽车零部件、PCB板块相关转债以及风电板块。 2、低价龙头转债的中长期配置机会，关注华友转债、隆22转债、闻泰转债、中特转债等。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 正文 一、业绩预告陆续披露，炒作个券有所退潮 （一）行业需求景气和产品价格上行推动业绩回升 截至7月9日，共14支转债正股披露了业绩预告，5支转债发布业绩快报。目前披露率不高，下周预计将进入业绩预告披露高峰期。 从业绩利多因素看，光伏及新能源汽车等景气行业需求旺盛、产品价格上涨等是主要驱动业绩上涨的因素。光伏板块通22转债2022H1预计实现归母净利润120亿至125亿，同比上涨304.62%至321.48%，主要是高纯晶硅业务受益于下游需求的增长，叠加新产能的顺利释放，实现量利大幅增长；电池片业务满产满销，出货量同比增长，大尺寸产品占比提升，盈利能力同比显著修复；农牧和食品板块持续贯彻质量方针，实现量利双增。此外，祥鑫转债正股受益于新能源行业快速发展，客户需求旺盛，新项目逐步量产，订单量明显增加，公司新能源动力电池箱体、新能源汽车精密冲压模具及金属件、储能及光伏逆变器精密冲压模具及金属结构件等业务稳步提升，营业收入同比增长。 周期品方面，美锦转债受益于2022年上半年煤焦产品价格上涨和项目投产，业绩预计同比上行。化工板块洋丰转债受益于复合肥销量增长和毛利率回归、新型复合肥销量增长以及硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨等因素，2022H1归母净利预计实现增长。金禾实业的三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升带动业绩提升。 从业绩利空因素看，疫情影响、原材料价格上涨、房地产需求不旺是利空当期业绩的主要因素。风语转债正股预计Q2归母净利亏损扩大，主要是受到新冠疫情、物流不畅及差旅不便等因素的影响，公司项目进度出现了延迟，导致完工项目减少，经营业绩出现较大幅度下滑。旗滨转债正股预计Q2归母净利同比下降较多，主要是国内建筑玻璃需求不足，生产企业库存高位运行，浮法玻璃价格持续下降，叠加疫情、地缘冲突及全球通胀加剧等影响，主要原燃料价格大幅上涨，导致产品毛利率同比大幅下降。山玻转债正股受原材料、天然气、煤炭等价格普遍上涨影响，公司成品纱单位生产成本略有上升，归母净利预计同比下滑。 银行中南银转债、苏农转债、杭银转债正股披露了2022H1业绩快报，归母净利润同比增速均保持20%以上。杭银转债正股业绩增速高达31.53%，公司经营效益持续提升，业务规模稳步增长，资产质量保持向好趋势。 （二）炒作个券有所退潮 为了规范上市公司可转换公司债券交易行为，保护投资者合法权益，维护市场秩序和社会公共利益，上交所和深交所起草了《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》、《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2022年7月1日。 本周为意见反馈截止日后的第一周，中证转债指数日均成交金额回落至1000亿以下。前期炒作的个券周度溢价回落，卡倍转债周度溢价率压缩超过60个百分点，周五下跌11.21%。 二、估值震荡，提升中期业绩关注度 （一）估值震荡，价格中枢小幅回落 上周估值保持震荡。截至7月8日，按余额加权的平均转股溢价率为40.93%，较前周周五小幅上升0.88个百分点。自4月26日以来，余额加权平均转股溢价率下跌8.71个百分点。 7月8日，转债收盘价平均值为122.55，较前周周五上升0.18%；转换平价为92.08，较前周周五下降0.08%。 价格中枢小幅回落。截至7月8日，收盘价格位于100元-130元之间的个券支数占比为61.69%，其中价格在110-120元之间的个券支数占比为26.75%，较前周小幅下降。收盘价格在130元以上的高价券占比为37.35%。7月8日，5%价格分位数、25%价格分位数分别为106.32、116.05，分别较前周五下跌0.21%、下跌0.79%。75%、80%、90%分位数较前周上涨0.79%、1.63%、4.64%。价格中位数为124.95，较前周周五下跌0.60%。 （二）关注正股中期业绩预告 上周创业板指数大幅上涨，上证综指、中证转债等走势较弱，北向资金周度净流入35.60亿元。整体市场上涨趋势放缓，国内疫情再添扰动，大宗商品价格继续回落。转债方面，生猪养殖转债、汽车板块转债等表现较好。 转债市场转股溢价率居于高位，价格中枢小幅回落。后续看，驱动仍主要来自于正股，可聚焦中报业绩、受益周期品价格下跌等方向。一是继续关注促消费政策实施下的汽车及新能源汽车等行业转债；二是中期业绩确定性较高的主要关注化工以及成长板块的光伏、新能源汽车产业链、军工等行业转债；受益近期周期品价格下跌主要关注中游制造、汽车零部件、风电、PCB等行业转债。从价格角度，成长行业龙头转债仍有配置价值。综上所述，个券及主题主要关注： 1、汽车及新能源汽车板块可关注长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债等。受益近期周期品价格下跌主要关注汽车零部件、PCB板块相关转债以及风电板块。 2、低价龙头转债的中长期配置机会，关注华友转债、隆22转债、闻泰转债、中特转债等。 三、周度复盘：转债指数反弹不及股指，多支新券发行 （一）转债指数周度上涨 上证指数周度下跌0.93%，创业板指数周度上涨1.28%，中证转债周度上涨0.18%。现存可转债超过400支，余额规模超过7600亿元，其中华锐转债、富春转债、海优转债、天业转债、瑞鹄转债等尚未上市交易。 申万一级行业指数来看，上周行业指数中大部分行业指数下跌，建筑材料、房地产、商业贸易、食品饮料等装板块跌幅居前；农林牧渔、公用事业、电气设备、国防军工等板块涨幅居前。 上周共有155支转债周度上涨，263支转债周度下跌。涨幅居前主要包括杭氧转债（44.99%）、上能转债（27.08%）、浙22转债（25.01%）、傲农转债（19.76%）、祥鑫转债（16.70%），其中杭氧转债、浙22转债为本周上市新券。跌幅居前主要包括卡倍转债（跌19.15%）、日丰转债（跌8.83%）、川恒转债（跌7.76%）、交科转债（跌7.54%）、明泰转债（跌7.51%）。 （二）2支转债公告不提前赎回，下修触发面有所收窄 1、2支转债公告不提前赎回 7月2日嘉友转债公告提前赎回；美联转债、帝尔转债公告不提前赎回；高澜转债、同和转债、华通转债发布可能满足赎回条件的公告。截至周五，累积赎回天数在10天以上的包括：国泰转债、旺能转债、同和转债、华统转债、盛虹转债。下周关注条款触发和公告情况，此外，高澜转债已满足赎回条件，暂未公告。 2、下修触发面有所收窄 截至2022年7月8日，共175支可转债已经触发下修条款，随着权益市场的反弹，下修触发面有所收窄。分别从大股东持债比例、回售压力以及股权稀释比例三个角度进行筛选。 从大股东持债比例角度来看，环旭转债、鹤21转债、中信转债、泰林转债、回盛转债、太平转债、健帆转债、永吉转债的第一持债人持债比例较高，持债比例过高是主动下修的动力之一。 股权稀释比例角度，因下修后，转股数增加，股权稀释比例增加，股权稀释比例是股东大会投票时考虑因素之一，若稀释比例变动过大，未持债股东或将反对下修议案。若考虑潜在稀释比例，假设转股价下修至正股7月8日收盘价，城地转债、亚药转债、天创转债、首华转债、帝欧转债、重银转债、紫银转债潜在稀释比例变动幅度在12个百分点以上，对中小股东股权稀释比例影响扩大，下修阻力或较大，且须关注下修是否彻底。 （三）2支新券发行，待发规模超过250亿 1、2支新券发行 上周道通科技、科达利两支新券启动发行，合计发行规模46.64亿元。 2、待发转债规模超250亿 截至7月8日，共有18家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模162.57亿元左右。此外有15家上市公司转债发行已通过发审会，等待批文，合计规模110亿元。上周中旗新材发布预案。 四、风险提示 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 具体内容详见华创证券研究所7月11日发布的报告《业绩预告陆续披露，炒作个券有所退潮——可转债周报》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1694篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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