【华创·周知道】6月通胀数据点评:3%近在眼前,然后呢?(20220711)

（以下内容从华创证券《【华创·周知道】6月通胀数据点评:3%近在眼前,然后呢?(20220711)》研报附件原文摘录）
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医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态。1）医疗设备：受益于医疗新基建和国产替代大浪潮。2）低值耗材：有望加速增长。3）CGM：低渗透，大空间。4）微创外科手术器械：受益微创手术渗透率提升，进口替代空间广阔。5）平板探测器：应用领域拓展推动市场持续较快增长。6）高值耗材：集采影响行业空间，低渗透率、产品组合丰富、国际化的玩家受益。7）医美：产品组合和渠道构成核心竞争力。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：疫情影响大于预期；医疗器械行业增长不达预期；企业国产替代和国际化进度不达预期 具体内容详见华创证券研究所7月4日发布的报告《【华创医药】把握医疗器械美好投资时光——华创医疗器械求索系列2》 02 【华创宏观】市场对美联储加息最关注什么？——基于200位基金经理的调研 前言 今年3月，在美联储紧缩预期快速升温时，我们基于调研，汇总整理了市场对美联储紧缩的一致担忧在哪里（详见《市场对美联储紧缩最关注什么？——基于百位基金经理调研》），勾勒出当时市场对于美联储紧缩关注点的全景图。 近日，伴随5月美国通胀超预期走高，市场年内加息预期已经提升至13次，远超3月时年内加息6次的预期。那么现在市场对美联储紧缩的关注点究竟在哪？一致预期的锚在何处？在本篇报告中，我们再次基于对市场近20家头部机构的调研，共对约200位投资经理、投研总监和宏观研究员收集了近150个问题，从中为大家勾勒市场对美联储紧缩关注点的最新全景图。 通过整理可以看到，当前机构关于美联储紧缩的预期与3月调研时类似，缺乏一致预期，反映市场整体仍处于预期比较混乱的时刻，但关注点与3月调研时相比有了明显变化：其一，更担忧美联储加息对经济可能造成的负面影响，以及美国经济衰退的可能性。其二，更加关注缩表的节奏和影响。其三，更加关注美联储如何结束本轮紧缩。与3月相同的担忧是：机构仍在担忧美联储加息可能导致外资流出中国。具体而言： 机构的“一致担忧”有哪些？ 一致担忧1：美联储加息可能伤害经济。市场普遍担忧美联储紧缩可能抑制经济活动，包括美联储紧缩表态是否会影响居民未来信心、是否会打压房地产市场等，此外，机构还普遍表达了对美国经济衰退的担忧。 一致担忧2：美联储缩表节奏是否会加快，引发市场波动。此次调研中发现机构对于美联储缩表节奏和影响的关注度明显提升，较为一致的担忧包括两方面：一是担忧美联储可能会主动出售未到期资产；二是担忧缩表可能加剧市场波动。同时还有一些机构针对美联储缩表提出了开放性问题，显示对缩表节奏的关注。 一致担忧3：美联储如何结束紧缩。相比于3月份市场关注美联储会采取多快的紧缩节奏，目前市场已经开始转向关注美联储将如何结束紧缩。 一致担忧4：美联储加息导致外资流出中国。与3月调研类似的是，本次调研中机构仍然担忧美联储加息会不会加大我国资本外流风险。 机构的关注点主要集中在哪些领域？ 可以将其关注点大致分为6大领域：资产、货币政策、美国经济、中国的资本流动、通胀和其他（主要是市场流动性），反馈关注问题数分别为55、48、10、9、7、6个，显示机构普遍对资产、货币政策及美国经济关注度较高。 在资产领域，头部机构客户对大类资产中的债券及汇率关注度高于股票、黄金等。将大类资产细分种类按关注度降序排列依次是：美债（10，数字表示关注点数量，下同）、欧元（8）、美股（4）、中美利差（4）。 在货币政策领域，机构关注点又可按央行分为美联储、欧央行、日本央行、中国央行和瑞士央行5个方面，其中对美联储的关注点为31个，显示美联储的政策动向仍是当下资本市场的最大关注点之一。此外机构对日央行宽松政策是否会转向关注度也比较高。 在美国经济领域，机构重点关注美国陷入衰退的可能性（4）及其对A股可能造成的影响（1）。此外，机构还关注美国经济活动中的细分指标，包括企业资本开支（2）和信贷需求（1）。 在中国的资本流动领域，机构的关注点与3月时类似，继续关注美联储加息对我国资本流动趋势的影响（6）。 在通胀领域，机构关注点主要落在美国通胀、日本通胀和通胀的影响三个方面，其中最重要的是美国通胀，共反馈了5个关注点，但相对于3月的15个关注点仍有明显回落。 在其他领域，机构主要关注微观流动性（5）未来是否会恶化。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：关注点的代表性会受到样本数量的限制 具体内容详见华创证券研究所7月4日发布的报告《【华创宏观】市场对美联储加息最关注什么？——基于200位基金经理的调研》 03 【华创电子】纳芯微（688052）深度研究报告：隔离芯片领军企业，车规放量赋能未来成长 公司是国内隔离芯片领军企业，近年来把握国产替代机遇实现业绩高增长。公司自2013年成立以来，由传感器信号调理ASIC芯片出发，向前后端拓展集成式传感器芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，现已能提供800余款可供销售的产品型号，在信息通讯、工业控制等领域取得众多行业龙头客户的认可。目前公司三大产品系列均有部分产品品类通过车规级认证，已在比亚迪、东风汽车、长城汽车等终端厂商实现批量装车，在国内所处赛道中先发优势明显。公司产品的多项关键技术指标达到或优于国际竞品，近年来把握国产替代机遇快速成长，2018-2021年营业收入CAGR达到177.8%，未来有望凭借过硬的研发实力和充足的资金支持持续拓展模拟芯片产品版图。 模拟芯片市场长坡厚雪，国产替代背景下纳芯微等国产厂商正在加速突围。2021年全球模拟芯片市场规模为741亿美元，市场空间广阔；根据ICInsights预测，2021-2026年模拟芯片市场的年复合增速将达到7.4%，高于整体集成电路市场。模拟芯片强调可靠性和稳定性，产品生命周期长，因此也被认为是“长坡厚雪”的好赛道。我国模拟芯片国产化率较低，2020年自给率仅为12%，国产替代背景下我国模拟芯片厂商逐步崛起，纳芯微等国产厂商在部分细分赛道已打破国际厂商的垄断。公司致力于成为信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片的行业领导者和国内领先的车规级芯片提供商，上市后将加速在产品及客户方面的布局，未来有望持续受益于国产替代机遇。 公司在隔离芯片领域优势明显，汽车领域放量及产品品类拓展助力远期发展。公司数字隔离类芯片优势明显，2020年全球市场占有率为5.12%，在国产厂商中龙头地位突出，未来有望持续受益于信息通讯、工业控制等领域的需求增长。近年来公司车规级芯片产品逐步导入比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车等客户，汽车领域对于公司产品需求旺盛，未来公司在汽车电子领域的收入有望实现高增长。同时，公司核心技术团队均拥有ADI、美满等海外大厂的工作经验，研发人员大多来自复旦大学、中国科学技术大学等知名院校，过往产品量产和收入放量节奏充分证明了自身的技术研发能力；本次IPO公司共募集资金55.81亿元，其中超募48.31亿元。在研发经验及资金支持下，公司有望持续拓展产品组合，打造国内领先的车规级芯片提供商。 投资建议：模拟芯片赛道长坡厚雪，国产替代空间巨大，公司作为国内领先的车规级模拟芯片供应商，上市后有望加速产品品类扩张和下游领域拓展的步伐。考虑到公司股权激励对经营业绩的影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.69/5.80/8.60亿元，对应EPS为3.65/5.74/8.51元，首次覆盖给予“推荐”评级。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：晶圆产能支持不及预期；新产品开发进度不及预期；下游客户拓展不及预期。 具体内容详见华创证券研究所7月4日发布的报告《【华创电子】纳芯微（688052）深度研究报告：隔离芯片领军企业，车规放量赋能未来成长》 04 【华创能源化工】广汇能源（600256）深度研究报告：成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风 战略转型开拓发展空间，成长与价值属性兼具。公司立足新疆，是目前国内唯一一家同时拥有“气、煤、油”资源的民营企业。自2012年第一次战略转型以来，公司产业链布局及下游延伸不断完善，乘能源高景气东风，2021年归母净利50亿元创历史新高。公司紧跟全球能源结构转型步伐，启动第二次战略转型，持续拓展产业链向减碳、绿氢、光伏及风电等新能源应用延伸，成长空间广阔。根据公司22年4月发布的员工持股计划，业绩考核目标对应的2022-2024年归母净利润分别不低于100/150/200亿元，成长属性凸显；同时，公司大幅提高2022-2024年度的现金分红比例，承诺每年实际分配现金红利不低于0.70元/股，按6月28日收盘价计，预计保底股息率在6.6%以上，彰显了公司未来的发展信心，企业整体价值有望持续提升。 天然气：产业链布局愈发完善，贸易气高价差显著增厚盈利。全球天然气能源消费占比持续提升，而海外天然气的结构性供需错配，将驱动行业景气度持续上行。公司以利润为导向，凭借低价锁量的长协天然气资源，可灵活调配国际贸易、境内贸易及境内代接卸三种盈利模式，实现销售利润增厚。22年启东LNG接收站的周转能力将由300万吨提升至500万吨，25年有望增至1000万吨，产业链布局趋于完善的同时亦将带来盈利能力的持续增强。 煤炭：行业景气持续上行，产能释放加速业绩无忧。国内煤炭保供增产稳步推进，22年新疆煤炭日产量需实现95万吨/天，年化产量较21年同比增长超8%。公司煤炭可采储量60亿吨，产能释放有望加速，2022年核定产能或将达到4000万吨，25年末预计可实现6500万吨原煤产能。当前煤炭行业景气上行，公司露天煤矿开采成本仅约90-110元/吨，售往甘肃、川渝等地可获取丰厚利润，公司煤炭销量有望随着铁路运力的提升而大幅增长。 煤化工：资源利用拓展延伸，成本优势带来盈利提升。公司依托自产原煤，不断延伸、拓展煤化工产业链，通过1000万吨煤炭分级提质清洁利用项目及120万吨甲醇、7亿方LNG项目两大工序，实现由煤炭向化工品资源转化的同时进一步降低了生产成本，保证了产品的竞争优势。公司主要煤化工产品价格与原油相关性高，受益于油价上行，煤化工产品盈利有望维持高位。 CCUS与氢能：双碳驱动，塑造未来十年成长性。公司基于产业链优势可实现碳资源的灵活运用，已规划国内最大的CCUS项目，后续有望凭借减碳及氢能转型打开未来成长空间，实现第二次战略转型的目标，成为传统能源与新型能源一体化的综合能源企业。 投资建议：我们预计公司2022-2024年可分别实现净利润108.73、154.14、201.20亿元，对应EPS分别为1.66、2.35、3.06元，当前市值对应PE分别为6x、4x、3x。考虑到公司战略转型持续推进，现有业务盈利能力突出，在建产能投产释放加速，公司具备较强的成长性，当前位置仍属低估状态。采用相对估值法，参考同行业可比公司估值，我们给予公司2022年9倍PE，首次覆盖，给予“强推”评级。 （完整研报及投资建议请点击下方链接获取） 风险提示：能源价格大幅波动风险、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。 具体内容详见华创证券研究所7月4日发布的报告《【华创能源化工】广汇能源（600256）深度研究报告：成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风》 05 【华创非银】兴业证券（601377）深度研究报告：兴成于思，业精于勤 从区域走向全国的财富管理特色券商，ROE行业领先。股权结构及营业部布局上看，公司业务大本营在福建省。但近年来公司业务发展从区域走向全国，北上广等核心地区的收入增长明显。公司合规风控稳健，评级稳定上升，2021年获AA级监管评级，今年6月列入证券公司白名单。受益于稳健合规及业务能力提升，融资成本率下行速度快于行业。业务排名上，公司净资产及净利润均在15名左右，属中上游券商。以超越行业平均的杠杆+领先的财富管理业务驱动ROE增长至12%，2020~2021年公司ROE位居行业第6~7名。财富管理业务处于行业7~9名，具备业务优势。 资产管理+财富管理是提升公司估值空间的核心所在。2021年公司资管业务板块净利润贡献合计13.8亿元，占比达29%。业务收入结构上，兴全基金贡献收入78%，南方基金贡献16%。资管业务能力位居行业前列。（1）兴全基金：公司持股比例51%。剩余49%持股股东为荷兰全球保险。权益投资能力是兴全基金的亮点所在，近五年投资收益率综合水平位居行业前五。公司主打精品模式，新发基金、基金数量远低于行业平均，侧重现有基金投资收益。这一模式有助于公司总体投资收益率增长，优化持有人体验，提升品牌效应。但在2020年以来的牛市下，新发基金数量较少使公司股混基市占率有所下滑。但长期看，投研文化的打造及稳健领先的收益率有助于兴全长期实现股混基市占率增长。（2）南方基金：头部公募基金，公司持股比例9.2%。（3）券商资管：重点发力固收+业务，从集团层面实现固收、权益业务互补发展。2021年券商资管业务收入2.4亿元，2016年以来首次实现正增长。 经纪业务财富管理转型位居行业前列。公司传统经纪业务行业排名总体不高，主要原因是通道化的代理买卖证券业务收入总体较低。但公司财富管理转型行业领先，代销金融产品业务收入位居行业第十。2017年以来公司代销金融产品业务始终位居行业前列，财富管理与公募基金业务实现协同。战略上提出“一体两翼”，持续提升客户保有量，发力金融产品代销及基金投顾业务。布局上重点发力高净值及机构客户，坚持“精品店”业务模式，重点发力头部资管机构代销。清晰战略定位帮助公司脱离佣金战红海。 投行业务总体稳健发展。2021年公司IPO市占率1.7%，再融资市占率0.7%、债券承销市占率1.3%，各项承销市占率近年来总体稳健。区域布局上，福建省是业务大本营，区域优势突出。 重资本业务收益率领先。公司杠杆倍数高于行业，满足监管背景下提升资金利用效率。自营业务中权益类资产规模占比较高，带领公司在牛市下实现高于行业的自营收益率。但今年一季度受权益占比较高的影响，公司自营收益率亦明显低于行业，拖累一季度业绩。股质业务规模持续压降，信用风控水平总体良好。两融规模总体提升，但市占率略有下滑，部分原因在于资本金不足，头部客户两融受限。 配股实施后可能是布局的重要时点。参考券商往年公告日、监管批准日及配股日时点，此轮配股时间或已临近。预期此轮配股给公司的资金消化压力低于2016年配股，预计能够在两年以内实现ROE回升。估算此次配股给公司带来的年净利润增量在13亿元左右。对比同业，配股前半个月内券商个股平均跑输券商指数5.4pct，配股实施后两个月，券商个股平均跑赢券商指数8.9pct。配股前跑输幅度越小的券商，配股后跑赢幅度越大。我们预期若市场景气持续，贝塔属性叠加配股落地，收益率有望明显超越券商指数。 投资建议：公司是财富管理特色券商，总分联动带动业务转型。兴全基金权益投资具备优势，财富管理大趋势下受益明显。母公司代销业务能力领先，渠道建设与公募基金业务具备较强协同。其他各项业务优质，资本市场深化改革持续，公司逐步补充衍生品等业务短板，有望持续受益改革带来的发展红利。考虑公司配股因素及财富管理行业大趋势，我们给予2022/2023/2024年EPS预期为0.42/0.60/0.76元，BPS分别为6.76/7.44/8.36元，对应PB分别为1.03/0.93/0.83倍，ROE分别为6.14%/8.09%/9.07%。基于ROE-PB估值、同业比较相对估值参考市场行情及公司短期配股因素，我们给予公司2022年业绩1.4倍PB估值，首次覆盖，给予“推荐”评级。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：配股实施临近；后市不确定性；经济下行压力加大；财富管理市场增长低于预期。 具体内容详见华创证券研究所7月3日发布的报告《【华创非银】兴业证券（601377）深度研究报告：兴成于思，业精于勤》 本周热门电话会议 06 本周热门电话会议 【华创农业·金猪十年】第2期：分歧如此之大 【华创消费观察】7月刊：度过困境，迎来曙光，推荐消费 【华创固收·周观点】第117期：“宽信用”的影响正在累积 【华创总量创辩】第39期：疫后修复行至何处 【华创交运·产业透视】第2期：如何理解大宗供应链 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 【华创医药】创新药周报2022-07-10：海外新冠疫情反弹，新冠药物进度梳理

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