太平洋证券研究 7月11日最新观点:CPI有阶段性冲高风险——6月通胀数据点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 7月11日最新观点:CPI有阶段性冲高风险——6月通胀数据点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社7月11日早间新闻精选】 1、7日至8日，李克强在福建福州、泉州考察。他强调，落实好稳经济大盘政策，大力推进改革开放，稳市场主体稳就业保民生，着力巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。 2、王毅在巴厘岛出席二十国集团外长会后同美国国务卿布林肯举行会晤。双方就中美关系及共同关心的国际和地区问题进行了全面、深入、坦诚和长时间的沟通。双方都认为，此次对话是实质性的，也具有建设性，有助于增进彼此相互了解，减少误解误判，并为两国未来高层交往积累了条件。 3、中国6月CPI同比增加2.5%，预期2.4%，前值2.1%；中国6月PPI同比增加6.1%，预期6%，前值6.4%。 4、据河南省地方金融监管局网站7月10日消息，河南银保监局、河南省地方金融监管局有关负责人表示，为维护广大群众合法权益，有关部门正在加快核实4家村镇银行客户资金信息，制定处置方案，将于近期公布。 5、近日，证监会启动了私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作，支持私募基金加大服务实体经济力度。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】CPI有阶段性冲高风险——6月通胀数据点评 报告摘要 1. 6月CPI在预期之内，7月有阶段性冲高风险。 6月CPI同比增长2.5%，环比持平，其上升幅度全部来自于基数因素，基本符合市场预期。6月CPI有以下结构性特征：第一，能源价格是通胀上行的重要动力。6月国际油价冲高回落，在此影响下国内成品油价格也相应调升。第二，服务价格开始回暖。这背后是国内疫情形势转好之后的服务类消费开始复苏，加之6、7月份暑假期间本就是服务业旺季，相关需求有季节性上升。第三，猪周期开始上行，不过6月尚不显著。第四，核心CPI基本稳定。6月核心CPI环比及同比分别上涨0.1%及1%，符合季节性规律，这是疫情解封后的合理结果，并无迹象显示通胀正在扩散，无需过度解读。三季度CPI会存在阶段性压力。我们预计7月CPI同比会上升至2.8%左右。主要拉动因素有两个：一是猪肉价格近期出现飙升，对7月CPI将有非常强的向上拉动力；二是7月份是出游旺季，服务类消费价格会有较为明显的上升。 2. PPI延续下行趋势。 6月PPI同比上涨6.1%，环比持平，基本符合预期。6月PPI有两个特点：第一，石油——化纤产业链价格坚挺，是拉动PPI的主要动力。这本质上还是输入性通胀的影响，价格上涨属于成本推动型，而非需求拉动型。第二，石油之外的行业PPI大多下跌。这背后是国际上除原油外的工业品价格普遍下跌，源自于海外市场对经济前景的悲观预期。我们预计未来PPI将加速下滑。一方面，大宗商品包括油价在近期大幅下跌，随着海外经济逐步下行，商品价格难以重回高位。另一方面，三季度PPI翘尾迅速下降，将引导PPI下行趋势。 3. 通胀尚不至影响货币政策。 6月CPI加速上升，三季度可能达到甚至小幅突破3%，引发了市场对货币政策空间的担忧。央行在上半年曾频繁提及通胀问题，我们认为如今的通胀读数早在央行的框架范围之内。未来CPI虽有阶段性压力，但不会对货币政策有明显的边际影响。经济复苏和信用扩张的速度才是核心矛盾。观察央行历史上对通胀的反应可以看出，通胀是“结构性的”还是“全面性的”非常重要。在1993-1994年、2007-2008年、2011年几次全面性通胀之时，央行均实施了紧缩性政策。而在2019年猪周期造成的“结构性通胀”期间，央行依然采取降息等宽松政策。即中国货币政策会淡化结构性通胀，重视全面性通胀。目前来看本轮通胀上行驱动力仍是结构性的，猪价和油价是未来的主要波动项。“猪油共振”是以往高通胀时期的重要特征，但需注意“猪油共振”本质上反映的工业品和农产品价格共同上涨而引发的全面通胀。目前猪价和油价虽高，但通胀并未扩散，由于终端需求疲软、产能过剩等原因，上游价格向下游传导的动力目前来看并不足，核心CPI依然疲软。未来观察核心CPI的走势较为关键，如果核心CPI不出现明显上升，则只由猪周期和油价驱动的CPI上行难以促使货币政策转向。 上市公司速递 【太平洋电子｜点评｜超讯通信】战略合作奠定深度合作基础，东数西算核心标的高增轮廓渐清 事件 公司7月8日发布公告，公司与兰州科文旅基于合作意愿签订了《战略合作框架协议》，双方同意将对方作为新基建战略发展合作伙伴，就兰州新区大数据产业园的项目开发、建设、运营、维护等方面展开深度合作（提出了五点细分合作内容）。 基于这些深入的合作内容，为扎实推进合作的快速落地，上市公司（乙方）将分批支付2亿元人民币作为合作意向金，对方收到合作意向金全额之日起满一年后，向公司返还该资金。为展示业务信心，避免中小股东承担损失的风险，这笔资金将由公司控股股东梁建华先生或其指定方向公司提供。 点评 《战略合作框架协议》的签订，是公司未来数年持续快速发展的重要保障。公司与兰州科文旅所签订的这份战略合作框架协议，是继上周与上海电信工程有限公司签订《兰州新区大数据产业园(二期)项目3#数据机房设备采购合同》后又一项非常重磅的合作推进。公司近期已经通过第三方分包已经获得了兰州科文旅的两个数据机房建设项目，合同金额合计8.76亿元。 这次合作协议签订后，我们认为对公司未来的成长积极影响有以下几点： 首先，公司未来将有可能以总包方身份来参与兰州大数据产业园建设，可以获取更具规模的项目和更好的盈利水平。 其次，从合作协议的内容来看，未来公司还将在新区大数据产业园的运维支撑服务等方面展开合作，在同等条件下成为兰州新区的优先合作伙伴，这意味着除了目前做的比较多的前期建设等业务之外（相对一次性），公司还将有机会介入产业园后续的持续运维与支撑、配套，这类业务持续性较长，能给予公司更长周期的稳定回报。 第三，从规模对比上来看，这次协议公告中有提及：“就大数据产业园预计的250000台机柜研发、生产、制造等方面展开合作”，从甘肃省公共资源交易中心所披露的《兰州新区大数据产业园（二期）3＃数据机房设备采购集成与安装项目》的细节来看，上期公司所中标的7.04亿合同（标段合同总标约11.06亿）大约对应7200个标准服务器机柜，因此我们粗略估计25万台机柜的未来合同总价值可能接近400亿左右。公司作为具备优先合作权的战略合作方，即使只获得其中的一部分合同，其规模对于公司目前十几亿（2021年营收）而言也具备非常积极的成长推动作用，未来数年的高速成长已指日可待。 （相关兰州新区大数据产业园二期招标信息参考网址：http://47.110.59.239:9207/f/newprovince/tenderproject/36817/tenderprojectIndex） 第四，从项目周期来看，兰州新区大数据产业园三期项目于2022年至2027年逐步建设完成，建成后将成为国家级重要的大数据产业基地。这意味着，公司未来五年都有很大的可能性拿到可观的合同额，为公司的持续性增长奠定坚实基础。 合作意向金由控股股东或指定方提供彰显大股东对公司成长的充分信心。从公告中有一点值得注意：“为展示业务信心，避免中小股东承担损失的风险，公司控股股东梁建华先生或其指定方将向公司提供该笔资金”。2亿元的合作意向金虽然不是特别大的数额，而且合作的对象兰州科文旅也是兰州新区财政局100%控股的一级地方国资企业，各方面都有比较明确的保障。但对于刚历经子公司桑锐电子应收账款坏账计提进而导致亏损的上市公司而言，尤其是对于外界参差不齐的评判环境来说，这样的做法确实体现了董事长梁总的担当，以及对这次合作包括上市公司未来发展的长足信心。大股东以自主资金为上市公司背书，这样的行为在整个A股市场也并不多见，是对先前外界一些不了解公司情况的媒体质疑以及投资者忧虑的最好回应。 甘肃兰州构筑算力底座，超讯有望乘云直上。随着5G、人工智能、物联网等新技术的不断普及，我国数据量将迎来爆发式增长，对数据中心保有规模的诉求将快速提升，但当前数据量更大的东部地区，受限于能耗指标、电力成本、土地资源等情况，建设大规模数据中心的难度较大，而包括甘肃在内的西部地区，则具备丰富的土地资源，气候环境较为舒适，具备承接东部算力需求的巨大潜力。从地理位置看，甘肃地处欧亚大陆咽喉位置，历来是我国联系中亚、西亚的交通枢纽，在甘肃打造数据中心产业，有望辐射西北地区甚至“一带一路”沿线国家市场，因此，甘肃成为了我国东数西算工程的八大枢纽节点之一。兰州是甘肃省会城市，在经济、电力资源、人才梯队建设等方面领先其他城市，并于2020年引进鲲鹏产业项目，这将为东数西算落地兰州提供有力的技术和人才支撑。 此次我国“东数西算”工程建设中，三大核心运营商将是主力之一，譬如此次中标“兰州新区大数据产业园（二期）3＃数据机房设备采购集成与安装项目”的上海电信工程，便是中国电信旗下通信施工企业，超讯深耕通信技术服务行业，过往已为中国移动、联通、电信、中国铁塔等在多省市建设通信网络并提供运维服务，具备丰富的核心通信运营商合作经历，将为公司参与东数西算建设提供有力保障。 非经负面影响逐渐消弭，传统业务重回成长轨道。2021年，由于疫情、以及全球供应链缺货、上游原材料成本上升等原因，子公司桑瑞电子收入大幅下滑，加之对应收账款进行坏账计提，业绩大幅亏损，由此产生了商誉和无形资产的减值，因此公司计提相关减值准备金额1.13亿元,而且，由于部分2020年业绩补偿款未及时收回，产生了约1000万元的信用减值准备金。除此之外，公司去年还有多项计提金额，包括：（1）康利物联业绩下滑造成的商誉减值；（2）昊普环保股权回购款未收回导致的资产减值准备；（3）胡庆涛合同案件关联的预付款减值。上述种种非经方面的负向损益对公司2021年的整体业绩形成了拖累。目前来看，此类负面因素正逐渐消弭，尤其是拖累最重的桑锐电子，首先商誉已在去年基本计提完成，其次，公司将继续追回相关业绩补偿款，而且桑锐经营状况的持续恶化，将触发业绩承诺方回购股权的要求。整体而言，公司过往并购所形成的负面包袱将逐步卸下，公司其余传统业务本质而言仍有不错的成长空间，今年预期都有正向成长，整体业务将重回成长轨道。 投资评级与建议：首次覆盖，给予买入评级。公司传统通讯网络建设和维护业务在历经过去一两年行业疫情、缺料等影响后，在并购标的的商誉与补偿处理结束后重回增长轨道。兰州大数据产业园的合作，开启了公司在IDC领域的独立第三方集咨询、设计、代建、运维等整体解决方案的全新业务模式，在当前我国大举投入5G、数据中心、东数西算的行业背景下，公司这种模式的业务开展有望带来可观的利润弹性，成长趋势及持续性已逐渐明朗，我们预测公司2022-2024年的净利润分别为1.76亿、4.18亿，7.32亿，当前股价对应的PE分别为18.53、7.80和4.45倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：（1）东数西算工程落地或公司竞标项目的确认与推进进度不及预期；（2）子公司桑锐等的商誉、业绩补偿款追回和股权回购处理不及预期；（3）疫情持续影响，导致传统业务国内的开展和推进不及预期。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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