【开源食饮】消费场景逐渐修复,看好下半年预期兑现——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】消费场景逐渐修复,看好下半年预期兑现——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：复苏预期升温，建议配置弹性标的 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对较好。本周部分地区出现疫情零星确诊病例，且有传播力更强的新毒株出现，受此影响消费板块整体表现不佳。我们认为影响消费的关键因素在于疫情防控政策而非疫情案例本身，目前观测到疫情防控政策趋于合理，无论是行程卡星号取消，还是行程卡覆盖时间缩短至7天，均有利于经济活动以及消费场景的恢复。在疫情防控政策不再趋严的背景下，我们仍对下半年的消费乐观展望。7月消费复苏预期已经升温，8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。9月份中秋节应是预期能否兑现的验证时点，我们目前判断中秋节应有消费回暖，在正常动销的基础上，渠道库存去化，顺利完成当年目标。投资策略建议适当向弹性成长性标的过渡，白酒中关注高端以及次高端板块，建议配置：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业等。啤酒板块中期看好提价与结构升级带来的企业利润弹性，短期疫情影响销量，但升级的逻辑持续得到验证，疫情后复苏应是好选择，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。调味品二季度低基数背景下增速回暖，可长周期配置海天味业，年内看涪陵榨菜利润率提升机会，以及中炬高新改善性机会。此外可关注东鹏饮料、立高食品、甘源食品等。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按既定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：复苏预期升温，建议配置弹性标的 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对较好。本周部分地区出现疫情零星确诊病例，且有传播力更强的新毒株出现，受此影响消费板块整体表现不佳。我们认为影响消费的关键因素在于疫情防控政策而非疫情案例本身，目前观测到疫情防控政策趋于合理，无论是行程卡星号取消，还是行程卡覆盖时间缩短至7天，均有利于经济活动以及消费场景的恢复。在疫情防控政策不再趋严的背景下，我们仍对下半年的消费乐观展望。7月消费复苏预期已经升温，8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。9月份中秋节应是预期能否兑现的验证时点，我们目前判断中秋节应有消费回暖，在正常动销的基础上，渠道库存去化，顺利完成当年目标。投资策略建议适当向弹性成长性标的过渡，白酒中关注高端以及次高端板块，建议配置：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业等。啤酒板块中期看好提价与结构升级带来的企业利润弹性，短期疫情影响销量，但升级的逻辑持续得到验证，疫情后复苏应是好选择，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。调味品二季度低基数背景下增速回暖，可长周期配置海天味业，年内看涪陵榨菜利润率提升机会，以及中炬高新改善性机会。此外可关注东鹏饮料、立高食品、甘源食品等。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.3pct。子行业中其他食品（0.0%）、肉制品（-0.9%）、其它酒类（-2.2%）表现相对领先。个股方面，华统股份、三全食品、盐津铺子等涨幅领先。一鸣食品、*ST麦趣、兰州黄河等跌幅居前。 3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 7月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3961美元/吨，环比-4.0%，同比+2.5%，奶价同比上升。6月29日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-4.2%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 7月8日，生猪价格23.2元/公斤，同比+48.7%，环比+14.9%；猪肉价格28.4元/公斤，同比+22.3%，环比+17.4%；2022年5月，能繁母猪存栏4192万头，同比-8.2%，环比+0.4%；2022年4月生猪存栏同比-0.2%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年5月，进口大麦价格355.1美元/吨，同比+26.5%。进口数量80万吨，同比-27.9%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 7月8日，大豆现货价5785.8元/吨，同比+11.1%。6月29日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+19.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 7月8日，柳糖价格5930.0元/吨，同比+4.8%；7月1日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：贵州茅台2022年上半年顺利实现时间过半任务过半 7月7日，茅台以“传承·创美”为主题，举办了贵州茅台传承人大会暨经销商表彰会。2022年，茅台对发展目标进行了“提速”，目标增长15%左右，而上半年顺利实现“时间过半任务过半”的成绩，一方面，给茅台全年业绩的实现打下了基础，另一方面，茅台也在用实际的业绩提升行业的信心（来源于酒业家）。 近日，中国海诚所属中国中轻国际工程有限公司（以下简称北京公司）成功中标燕京啤酒（山东）退城进园项目一期工程。该工程总体规划项目新增建设用地面积约428亩，28.54万平方米，总体规划产能100万千升/年，总建筑面积为16.37万平方米，占地面积为15.31万平方米。这是继华润雪花济南项目后，又一个在山东地区落地的高产能啤酒项目。项目将近年来啤酒工程的低碳、节能新技术融入工程设计，致力打造高效、环保、智慧的新园区（来源于糖酒快讯）。 7月2日，西凤酒15年6年品牌2021年合作伙伴表彰答谢会举行。董事长王延安对合作盟友、供应商、新闻媒体及品牌营销精英进行了表彰答谢。对25位合作盟友及陕西禧福祥公司9位省内大区经理奖励比亚迪新能源轿车，给予全省合作伙伴答谢金总金额为1836万元。另据会议透露，西凤酒15年6年品牌目前已超额完成2022年上半年销售目标任务（来源于微酒）。 5.备忘录：关注7月13日重庆啤酒股东大会 下周（7月11日-7月17日）将有2家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.10 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S09790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券股份有限公司 上海 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 深圳 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 西安 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）