【华创商社】珀莱雅(603605)重大事项点评:股权激励落地,发掘经营潜力
（以下内容从华创证券《【华创商社】珀莱雅(603605)重大事项点评:股权激励落地,发掘经营潜力》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？ 7月8日盘后公司推出2022年限制性股票激励计划，拟向高管、中层管理人员、核心骨干共101名激励对象授予210万股限制性股票（占公司总股本的0.75%），授予价格78.56元。 评论： ？ 考核指标：2022到2024年每个会计年度考核一次，公司层面考核指标分别为：以2021年为基准，营收和归母净利润增幅一致，增长率分别为25%、53.75%、87.58%，对应同比增速分别为25%、23%、22%。另设置业务单元层面和个人层面综合考核，业务单元层面考核需达标（预设业绩标准）、个人层面需≥80。本次激励计划授予的限制性股票对2022-2025年会计成本影响分别约：3953、7454、3591和1265万元，合计1.63亿元。 ？ 限售期及解除限售安排。本次激励计划授予的限制性股票限售期分别为自授予登记完成之日起12个月、24个月、 36个月，当期考核达标后分别解除30%、30%、40%。如当期解除限售条件未能成就，限制性股票不得解除限售或递延至下期解除限售。 ？ 投资建议：化妆品监管趋严，龙头持续受益。化妆品监管自2021年来持续趋严，行业营商环境不断优化，产品力佳、拥有一定品牌力、深谙渠道变迁且灵活适应的品牌持续受益、稳健增长。公司目前稳步孵化新品牌，不冒进，提高效率；各系列大单品定位清晰，发展较为成熟，推新方面也有明确的主线和思路。我们维持原预测，预计2022-2024年归母净利润约7.3、9.0、11亿元，未来三年cagr约23.9%，考虑当前市场环境及公司大单品策略仍在深化，我们给予1.6倍左右peg，2024年40-45倍 PE估值、上调目标市值至500亿元左右，目标价177元。维持“推荐”评级。 ？ 风险提示：疫情影响经营、品牌、品类、渠道拓展不力、营销投放竞争加剧等 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所7月10日发布的《珀莱雅（603605）重大事项点评：股权激励落地，发掘经营潜力》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵 相关报告 【华创商社】珀莱雅（603605）2021年报及2022年一季报点评：大单品策略持续深化，线上直营仍高速增长 【华创商社】重组胶原蛋白平台巨子生物：从0到10，未来可期 【华创商社】胶原蛋白专题：海外胶原蛋白公司及主要技术 【华创证券】日用化学品行业深度研究报告：美妆行业供给侧改革 【华创商社】商贸社服行业2022年中期策略报告：春到人间草木知 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：成分党：消费意识觉醒，有效安全好用 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：敏感肌护理：功效护肤，高度粘性 【华创商社】从供需角度看疫情下化妆品参与方众生相 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？ 7月8日盘后公司推出2022年限制性股票激励计划，拟向高管、中层管理人员、核心骨干共101名激励对象授予210万股限制性股票（占公司总股本的0.75%），授予价格78.56元。 评论： ？ 考核指标：2022到2024年每个会计年度考核一次，公司层面考核指标分别为：以2021年为基准，营收和归母净利润增幅一致，增长率分别为25%、53.75%、87.58%，对应同比增速分别为25%、23%、22%。另设置业务单元层面和个人层面综合考核，业务单元层面考核需达标（预设业绩标准）、个人层面需≥80。本次激励计划授予的限制性股票对2022-2025年会计成本影响分别约：3953、7454、3591和1265万元，合计1.63亿元。 ？ 限售期及解除限售安排。本次激励计划授予的限制性股票限售期分别为自授予登记完成之日起12个月、24个月、 36个月，当期考核达标后分别解除30%、30%、40%。如当期解除限售条件未能成就，限制性股票不得解除限售或递延至下期解除限售。 ？ 投资建议：化妆品监管趋严，龙头持续受益。化妆品监管自2021年来持续趋严，行业营商环境不断优化，产品力佳、拥有一定品牌力、深谙渠道变迁且灵活适应的品牌持续受益、稳健增长。公司目前稳步孵化新品牌，不冒进，提高效率；各系列大单品定位清晰，发展较为成熟，推新方面也有明确的主线和思路。我们维持原预测，预计2022-2024年归母净利润约7.3、9.0、11亿元，未来三年cagr约23.9%，考虑当前市场环境及公司大单品策略仍在深化，我们给予1.6倍左右peg，2024年40-45倍 PE估值、上调目标市值至500亿元左右，目标价177元。维持“推荐”评级。 ？ 风险提示：疫情影响经营、品牌、品类、渠道拓展不力、营销投放竞争加剧等 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所7月10日发布的《珀莱雅（603605）重大事项点评：股权激励落地，发掘经营潜力》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵 相关报告 【华创商社】珀莱雅（603605）2021年报及2022年一季报点评：大单品策略持续深化，线上直营仍高速增长 【华创商社】重组胶原蛋白平台巨子生物：从0到10，未来可期 【华创商社】胶原蛋白专题：海外胶原蛋白公司及主要技术 【华创证券】日用化学品行业深度研究报告：美妆行业供给侧改革 【华创商社】商贸社服行业2022年中期策略报告：春到人间草木知 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：成分党：消费意识觉醒，有效安全好用 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：敏感肌护理：功效护肤，高度粘性 【华创商社】从供需角度看疫情下化妆品参与方众生相 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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