【周观点 · 工业金属 | 主跌段或已结束,关注汽车&水利产业链金属】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 主跌段或已结束,关注汽车&水利产业链金属】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 欧洲经济回落而美国继续保持强劲，推升美元指数以及美联储继续快速收紧流动性预期，宏观及供需压力下的金属价格快速下跌或进入末期，回归供需基本面因素。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 主要内容 1 弱需求及强流动性收缩预期致价格大跌 周期研判： 国内6月CPI上行、PPI下行，剪刀差收窄至3.6%；随大宗商品价格回落，PPI仍将回落，但向CPI传导仍不顺畅，反映下游需求强度较弱。7月初疫情反复对国内金属需求形成新一轮压力，价格下跌中厂商按需采购、观望情绪较浓；虽部分品种显性库存仍在去化，但并不能代表强供给下的表观需求较好。欧洲经济颓势显现，德国30年来首次出现贸易逆差，加深市场对欧洲经济衰退担忧，带动欧元大幅贬值推升美元指数。而美国6月非农就业数据大超预期，显示美国经济仍保持强劲，美联储紧缩预期进一步压制金属价格。我们认为价格连续大幅下挫已较为充分反映悲观预期，急跌或已结束，价格主导因素回归基本面，美国经济高位及国内继续恢复将支撑需求。 电解铝：淡季需求稳定，成本支撑、下跌空间有限。 SHFE/LME铝分别跌2.86%/0.31%至18360元/吨及2436.5美元/吨。 ①供给端： 政策支撑成为新增产能主要因素。国内复产持续，在产产能超4100万吨/年，盈利回归后政策支持及投产窗口打开仍将推动超250万吨产能于年内投放。电解铝价格跌至行业平均成本附近，而西南及华北地区低成本仍将保持较好盈利；虽价格大幅下挫，但仍未出现因价格导致的降负荷状况。而欧洲天然气价格上行导致的新增减产仍待观察。 ②需求、库存：淡季需求相对平稳 ，汽车产销强劲反弹带动铝板带需求，铝型材受地产需求压制6月重回下行，低于历史同期较多，但地产销售及竣工改善将带动中期需求向好。SMM社会铝锭、铝棒库存为72.3（-1.1）、10.2（-0.5）万吨。 ③盈利端： 成本端基本稳定，电解铝继续下跌导致盈利下降至300-500元/吨区间。 铜：急跌后基本面将短期支撑价格。 本周SHFE/LME铜分别跌4.3%/3.0%至58960元/吨及7808.5美元/吨，价格跌破关键点位后下冲反弹，急跌或结束。美国就业数据超预期或对短期内衰退交易形成压制，但欧洲经济持续走弱或损伤需求。国内淡季需求遭遇价格急挫打压中下游消费积极性，加工企业按订单采购整体开工率尚可。我们预计随价格企稳、淡季因素逐步消化，铜价有望回归基本面支撑的60000元/吨的价格中枢，前期价格大幅下跌或已超出短期基本面范畴。 维持行业增持评级。 推荐标的： 神火股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、天山铝业等，紫金矿业、西部矿业、江西铜业、楚江新材、博威合金、海亮股份、鑫科材料等。 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 工业金属价格回顾 3 铜：急跌后基本面将短期支撑价格 4 铝：淡季需求稳定，成本支撑、下跌空间有限 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 俄乌事件继续发酵。 目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游复产不及预期。 下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若复工不及预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。 美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内稳经济效果不及预期。 中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。 新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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