【招商化工】皖维高新:二季度业绩大超预期,新材料项目多点开花

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润为9.2亿-9.8亿元，同比增长91.79%-104.30%，扣非净利润9.48亿-10.08亿元，同比增长106.35%-119.41%；其中二季度单季实现归母净利润5.05亿-5.65亿元，同比增长44%-61.1%，环比增长21.7%-36.1%。报告期公司对水泥分厂等单位低效无效资产进行了报废处置，减少利润约6000万元，扣非后利润更高。 评论 ？ 1）报告期公司核心产品量价齐升，盈利能力大幅增强。 2022年上半年面对新冠疫情以及大宗商品价格剧烈波动的影响，公司充分发挥产业链一体化优势，有效协调产业链上各产品的生产负荷，聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯等主营产品量增价涨，同时稳步推进降本增效，盈利能力大幅增强。子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势，市场竞争力进一步增强；子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展，经营状况持续向好。 ？ 2）PVA产业链保持高景气度，柔性调节实现效益最大化。 公司具备“电石-醋酸乙烯-PVA”全产业链一体化布局，二季度PVA华东市场均价2.3万元/吨，环比Q1上涨约10%，目前国内PVA生产企业仅五家，公司产能31万吨/年，国内占比31%，拥有较强市场话语权，未来三年国内基本无新增产能，海外部分乙烯法PVA产能退出，行业供需关系将持续趋紧。公司现有电石、醋酸乙烯产能分别45万吨、55万吨/年，二季度电石、醋酸乙烯均价环比Q1分别上涨-3%、15%，公司柔性调节产业链各产品产销量，实现效益最大化。 ？ 3）公司积极拓展新材料项目，将提升业绩和估值水平。 全球PVA光学膜主要被日本企业垄断，公司700万平米高端PVA光学膜产线正在安装调试；700万平方米偏光片项目预计今年下半年投产。日本可乐丽宣布自7月1日起将全球PVB膜片价格上调30%，公司拟收购皖维皕盛进军建筑及汽车级PVB膜片行业，收购完成后将具备“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链优势，标的公司拥有光伏级PVB膜片技术，光伏建筑一体化（BIPV）前景广阔，有望打开未来成长空间。此外，瓦克化学宣布将欧洲在产乳液及可再分散乳胶粉售价上调10%，公司去年乳液产量8.5万吨，在建产能6万吨/年；可再分散乳胶粉产能4万吨/年，随着海外涨价传导至国内，公司也将充分受益。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.56亿、21.17亿、24.58亿元，EPS分别为0.96、1.10、1.28元，当前股价对应PE分别为8.0、7.0、6.0倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年7月8日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 实习生 施苏展 浙江大学 周弋惟 清华大学 张 洋 天津大学 史雨禾 华东师范大学 张譞艺 上海财经大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 张经纬 清华大学 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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