【基础化工行业 | 行业快评:电解液需求拉动碳酸酯溶剂价格大幅上涨】-国信证券

（以下内容从国信证券《【基础化工行业 | 行业快评:电解液需求拉动碳酸酯溶剂价格大幅上涨】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980522010001 曹 熠 执业证号S0980121090299 商艾华 执业证号S0980519090001 敬请关注化工林谈(MSZQChemE) 【电解液溶剂行业 | 专题报告：全球“电动化”拉动电解液溶剂需求快速增长】-国信证券 【专题报告：新能源化工材料研究框架 】-国信证券 报告摘要 事项： 近期，锂离子电池溶剂碳酸二甲酯(DMC)、碳酸乙烯酯(EC)、碳酸甲乙酯(EMC)、碳酸二乙酯(DEC)、 碳酸丙烯酯(PC)价格均大幅上涨。 国信化工观点： 1）溶剂是电解液三大材料之一，常用碳酸酯溶剂混合体系。电解液是锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成，按照质量占比，电解液中溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按照成本占比，电解液中锂盐占比40-50%、溶剂占比约30%、添加剂占比约10-30%。溶剂以碳酸酯类为主，按照结构分为环状（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））与链状碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的电解液溶剂为5种碳酸酯溶剂混合体系。 2）电解液需求向好，碳酸酯溶剂价格快速上涨：工业级DMC由5月底5000元/吨上涨至6月底6000元/吨，本周山东地区上涨至6500元/吨，华南主流成交价为7000元/吨，较4月底的最低价4530元/吨大幅上涨50%；电池级价格由5月底6000元/吨上涨至目前约7500-8000元/吨。电池级EC价格7月初以来由7000元/吨跳涨至8500元/吨。电池级EMC、DEC价格由5月底12000元/吨上涨至6月底13500元/吨，本周山东地区上涨500元/吨至14000/吨。电池级PC价格6月初以来由9200元/吨跳涨至10000元/吨。 3）电解液、非光气法聚碳酸酯拉动工业级、电池级DMC需求，看好下半年行业景气度：DMC是最主要的碳酸酯溶剂，目前国内有效产能约120万吨/年。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，原料采购需求较好。我们认为近期溶剂检修增加，DMC下游电解液和聚碳酸酯PC需求的恢复，溶剂厂家订单良好，库存处于低位。考虑到下半年的电解液需求高增长，浙石化、海南华盛两套合计40万吨PC装置投产，将拉动16万吨工业级DMC需求，而溶剂新产能预计2022年底才能投产，我们看好DMC等溶剂价格在三季度延续上行趋势。 投资建议： 建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能25万吨（含自用），EC产能16万吨（含自用）、DEC/EMC装置10万吨、PC产能15万吨（含自用）；华鲁恒升现有DMC产能35万吨，在建DMC产能30万吨，在建EMC、DEC产能合计35万吨，预计2023年投产。 风险提示： 原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。 1 溶剂是电解液三大材料之一，常用碳酸酯溶剂混合体系 电解液是锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成，按照质量占比，电解液中溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按照成本占比，电解液中锂盐占比40-50%、溶剂占比约30%、添加剂占比约10-30%。溶剂以碳酸酯类为主，按照结构分为环状（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））与链状碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的电解液溶剂为5种碳酸酯溶剂混合体系。 2 电解液需求向好，碳酸酯溶剂价格快速上涨 工业级 DMC 由 5 月底 5000 元/吨上涨至 6 月底 6000 元/吨，本周山东地区上涨至 6500/吨，华南主流成交 价为 7000 元/吨，较 4 月末的最低价 4530 元/吨已大幅上涨 50%。电池级价格由 5 月底 6000 元/吨上涨至目 前约 7500-8000 元/吨。根据卓创资讯数据，目前 PO 酯交换法工业级单吨利润在 3000 元/吨，EO 酯交换法 路线基本盈亏平衡，煤头路线利润在 1500-2000 元/吨。 电池级 EC 价格 7 月初以来由 7000 元/吨跳涨至 8500 元/吨，目前单吨利润在 2000 元左右。 电池级 EMC、DEC 价格由 5 月底 12000 元/吨上涨至 6 月底 13500 元/吨，本周山东地区上涨 500 元/吨至14000/吨，以 DMC 为原料计算，单吨利润约 1500 元。 电池级 PC 价格 6 月初以来由 9200 元/吨跳涨至 10000 元/吨，目前单吨利润在 1500 元左右。 3 电解液、非光气法聚碳酸酯拉动工业级、电池级 DMC 需求，看好下半年行业景气度 DMC 延续 5-6 月以来的上涨态势，本周价格上涨约 500-700 元/吨，较 4 月末的最低价 4500 元/吨已大幅上 涨 50%。目前山东主流成交价 6600 元/吨，华东、华南市场主流成交价为分别为 6600、6900 元/吨，电池 级 DMC 价格 6500-8000 元/吨左右。DMC 本周开工率约 55%，环比下滑 4 个百分点。装置方面，重庆东能、 湖北三宁、海科新源、中科惠安、浙铁大？、中盐红四方装置停？，其余装置运行稳定。需求端来看，主 要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂:电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工 恢复，对碳酸二甲酯需求增加;聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海 南华盛装置运行，原料采购需求较好。我们认为近期溶剂检修增加，DMC 下游电解液和聚碳酸酯 PC 需求 的恢复，溶剂厂家订单良好，库存处于低位。考虑到下半年的电解液需求高增？，浙石化、海南华盛两套 合计 40 万吨 PC 装置投产，将拉动 16 万吨工业级 DMC 需求，而溶剂新产能预计 2022 年底才能投产，我 们看好 DMC 等溶剂价格在三季度延续上行趋势。 4 投资建议 建议关注电解液溶剂行业？头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有 DMC 产能 25 万吨(含自用)，EC 产能 16 万吨(含自用)、DEC/EMC 装置 10 万吨、PC 产 能 15 万吨(含自用);华鲁恒升现有 DMC 产能 35 万吨，在建 DMC 产能 30 万吨，在建 EMC、DEC 产能 合计 35 万吨，预计 2023 年投产。 5 风险提示 原材料价格大幅波动;产品价格大幅波动;新增产能投放变化。 【化工中期策略暨7月投资策略：看好确定性的新能源上游化工材料的投资方向】-国信证券 【MDI、DMC 价格上涨，持续看多光伏材料、生物柴油】-国信化工周观点 【磷矿石价格持续上涨，持续推荐光伏材料、生物柴油】-国信化工周观点 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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