华泰研究 | 启明星20220708
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l 行知PC国内站:https://inst.htsc.com/research 访问权限:国内机构客户 l 行知PC海外站:https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限:美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 策略:小歇脚期的成长产业比较思路 当前A股已整体修复至上海疫情前震荡位上方,未来成长产业股价反转的时间/空间研判,需兼顾景气周期、性价比、驱动力,考虑三层筛选:1)疫情前景气周期拐点位的机器人/风电/医美、景气爬坡位的智能车、景气下行但股价可能领先反的CXO(股价周期与全球投融资周期基本同步,2Q22投融资增速拐点初现);2)相对收益与当前景气度的匹配度:CXO基本匹配,机器人股价偏左侧,智能车/风电/医美股价稍领先当前景气;3)景气回升的驱动力,智能车来自供/需/成本三端改善,风电来自需求+成本,医美来自需求端。新兴产业链配置建议:继续关注机器人+智能车,新增关注CXO。 风险提示:疫情反复风险;行业政策风险;流动性风险;模型失效风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 张馨元 SAC:S0570517080005 SFC:BPW712 王以 SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373 金融工程:海外市场衰退交易可能占据主导 历史上,股票和债券拥有良好的负相关性,当股票资产表现不佳时,债券资产往往能够起到对冲效果。2021年下半年以来,发生了最近20年从没发生过的长时间的股债双杀,股债两种资产同时下行的时间超过了3个季度。以美国为例,美国股债滚动60日收益率同时为负的持续时间合计已经超过100天,这种情况在2000年以来是第一次发生。这对股债配置策略带来相当大的困难。而彭博能源指数自去年12月至今年5月份,上涨89.50%,是2000年以来滚动6个月收益率的最大值。 风险提示:本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度,然而市场存在短期波动与政策冲击,就每轮周期而言,暂无法预测具体长度,且历史规律存在失效风险。策略无法保证未来获得预期收益,对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 陈烨 SAC:S0570521110001 刘志成 SAC:S0570521110002 韩晳 SAC:S0570520100006 源洁莹 SAC:S0570521080001 SFC:BRR314 金融工程:分析师共同覆盖因子和图神经网络 由于金融市场中存在各种公司间关联,上市公司的股价并非完全独立地各自运行,而是呈现出领先滞后的现象,刻画上市公司的关联对于市场研究有积极意义。本文参考已有的研究,认为分析师共同覆盖可以从最根本的层面刻画上市公司的基本面关联,并进行了定性和定量的说明。实证层面,本文构建了基于分析师共同覆盖的关联动量因子,因子能表示股票间的短期领先滞后现象。同时,分析师共同覆盖能改进传统的反转、换手率、波动率因子,其背后的机制是均值回复现象。最后,本文将分析师共同覆盖融入图神经网络中,可提升对三类量价因子的合成效果。 风险提示:因子测试是历史经验的总结,存在失效可能。本文测试的股票池仅包含有分析师覆盖的A股,测试结论不能推广到全A股。神经网络受随机性影响较大,可解释性较低,使用需谨慎。高频调仓受交易费用影响较大。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 李子钰 SAC:S0570519110003 SFC:BRV743 何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318 宏观:外储下跌但主要是估值效应拖累 6月外储数据简评 6月以美元计的外储水平环比下降,主要受美元走强与海外利率上行双重因素拖累,而跨境资本流动可能大体均衡。6月中国外汇储备环比下降565亿美元至3.07万亿美元,由5月环比微升81亿美元转为下跌(图表1)。以SDR计值,6月外储环比下降43亿至2.31万亿。同时,6月中国黄金储备保持在6,264万盎司(即1,948.3吨)不变,对应美元估值环比下降1.2%至1,138亿美元。 风险提示:疫情大规模反弹,稳增长政策持续性不及预期。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 常慧丽 SAC:S0570520110002 SFC:BJC906 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 机械设备:深挖高景气的能源转型装备赛道 基于外部环境与宏观经济形势的边际变化,从中找寻受益景气修复、盈利改善的板块与具备弹性的标的:1)新能车装备:关注减速器齿轮、轴承、一体化压铸设备等壁垒较高、格局较好的高景气赛道;锂电池设备,关注受益于电池技术创新的细分环节;2)光伏设备:看好新电池片环节降本增效技术导入量产带来的机会;3)长期看好风电设备行业景气,短期关注零部件企业成本弹性;4)氢能产业前景明朗,领先企业加快资本化步伐。 风险提示:工业复苏/产业进步不及预期;原料价格波动;中美关系恶化;关税缓和相关政策落地进度不及预期;新能源相关产业政策不及预期。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 肖群稀 SAC:S0570512070051 关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170 时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005 轻工制造:Q2前瞻:需求有待复苏,龙头砥砺前行 家居方面,受4-5月全国疫情反扑、前期地产竣工疲软及原料成本高企影响,我们预计22Q2行业增速进一步放缓,而龙头企业全品类布局、多渠道营销及强大组织运营能力持续凸显,业绩表现将更具韧性,6月起疫情控制下企业经营正加速恢复,建议关注具备强α属性的家居一线龙头,以及地产销售增速回暖下估值向上弹性较大的二线龙头。包装方面,包装龙头多元业务布局稳步推进,22Q2原料成本压力趋缓,看好龙头盈利能力步入改善。消费轻工方面,疫后复课及秋季开学有望带动文具动销向好,国内外监管落地长期利好雾化设备龙头,建议关注消费轻工领域龙头企业。 风险提示:疫情发展不确定性、地产销售不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、电子烟行业政策风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 吕明璋 SAC:S0570521060001 传媒:整体承压结构分化,关注高景气龙头 综合已披露业绩预告和我们的跟踪,分行业看:1)游戏:22年4月版号重新恢复发放,政策边际放松,但行业恢复依然受新游推出节奏和宏观消费影响,关注龙头核心产品海内外表现及版号获取情况;2)互联网:我们预计工业B2B电商高景气;3)在线娱乐:业绩短期承压,期待2H22反转;4)电影院线&营销:受疫情影响业绩承压,但已呈回暖迹象。分化结构中关注22Q2景气细分龙头. 风险提示:疫情相关风险;行业政策监管风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 朱珺 SAC:S0570520040004 SFC:BPX711 周钊 SAC:S0570517070006 SFC:BQA910 商业贸易:疫情过往,开启复苏序章 6月线上零售环比5月较快恢复,线下客流环比回暖。伴随居民消费信心进一步修复,我们认为可选消费具备较大业绩弹性。黄金珠宝:板块短期看婚庆刚需释放,同店销售有望快速回暖,中长期看龙头竞争优势显著,市场份额有望进一步提升;跨境电商:运费环降、汇兑增益、关税减免,Q2环比改善明显,叠加“prime day+新品”,H2业绩有望快速修复;综合电商:政策筑底,平台经营活力有望释放。疫情防控常态化叠加社区团购影响减小,超市、便利店有望延续稳健表现。 风险提示:经济下行,疫情反复,原材料、运费不利波动。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 林寰宇 SAC:S0570518110001 SFC:BQO796 广信股份 (603599 CH): 二季度业绩高增,内生外延共成长 风险提示:原材料价格大幅波动;新项目达产不及预期;汇率波动;下游需求不及预期。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933 迈为股份 (300751 CH): 业绩符合预期,设备龙头强者愈强 风险提示:泛半导体/HJT进展不及预期;疫情反复;原材料价格波动。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 肖群稀 SAC:S0570512070051 关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170 时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005 华兰疫苗 (301207 CH): 天高任鸟飞,海阔凭鱼跃 风险提示:流感流行度不及产品销售不及预期,研发进展不及预期,新冠疫情发展及防控政策变动的风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 代雯 SAC:S0570516120002 SFC:BFI915 张云逸 SAC:S0570519060004 皖维高新 (600063 CH): PVA链全面景气,22H1业绩高增 风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933 -----END----- 华泰证券行知 , 交易担保 , 放心买 , 华泰证券近期活动预告 Mini Program
l 行知PC国内站:https://inst.htsc.com/research 访问权限:国内机构客户 l 行知PC海外站:https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限:美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 策略:小歇脚期的成长产业比较思路 当前A股已整体修复至上海疫情前震荡位上方,未来成长产业股价反转的时间/空间研判,需兼顾景气周期、性价比、驱动力,考虑三层筛选:1)疫情前景气周期拐点位的机器人/风电/医美、景气爬坡位的智能车、景气下行但股价可能领先反的CXO(股价周期与全球投融资周期基本同步,2Q22投融资增速拐点初现);2)相对收益与当前景气度的匹配度:CXO基本匹配,机器人股价偏左侧,智能车/风电/医美股价稍领先当前景气;3)景气回升的驱动力,智能车来自供/需/成本三端改善,风电来自需求+成本,医美来自需求端。新兴产业链配置建议:继续关注机器人+智能车,新增关注CXO。 风险提示:疫情反复风险;行业政策风险;流动性风险;模型失效风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 张馨元 SAC:S0570517080005 SFC:BPW712 王以 SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373 金融工程:海外市场衰退交易可能占据主导 历史上,股票和债券拥有良好的负相关性,当股票资产表现不佳时,债券资产往往能够起到对冲效果。2021年下半年以来,发生了最近20年从没发生过的长时间的股债双杀,股债两种资产同时下行的时间超过了3个季度。以美国为例,美国股债滚动60日收益率同时为负的持续时间合计已经超过100天,这种情况在2000年以来是第一次发生。这对股债配置策略带来相当大的困难。而彭博能源指数自去年12月至今年5月份,上涨89.50%,是2000年以来滚动6个月收益率的最大值。 风险提示:本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度,然而市场存在短期波动与政策冲击,就每轮周期而言,暂无法预测具体长度,且历史规律存在失效风险。策略无法保证未来获得预期收益,对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 陈烨 SAC:S0570521110001 刘志成 SAC:S0570521110002 韩晳 SAC:S0570520100006 源洁莹 SAC:S0570521080001 SFC:BRR314 金融工程:分析师共同覆盖因子和图神经网络 由于金融市场中存在各种公司间关联,上市公司的股价并非完全独立地各自运行,而是呈现出领先滞后的现象,刻画上市公司的关联对于市场研究有积极意义。本文参考已有的研究,认为分析师共同覆盖可以从最根本的层面刻画上市公司的基本面关联,并进行了定性和定量的说明。实证层面,本文构建了基于分析师共同覆盖的关联动量因子,因子能表示股票间的短期领先滞后现象。同时,分析师共同覆盖能改进传统的反转、换手率、波动率因子,其背后的机制是均值回复现象。最后,本文将分析师共同覆盖融入图神经网络中,可提升对三类量价因子的合成效果。 风险提示:因子测试是历史经验的总结,存在失效可能。本文测试的股票池仅包含有分析师覆盖的A股,测试结论不能推广到全A股。神经网络受随机性影响较大,可解释性较低,使用需谨慎。高频调仓受交易费用影响较大。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 李子钰 SAC:S0570519110003 SFC:BRV743 何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318 宏观:外储下跌但主要是估值效应拖累 6月外储数据简评 6月以美元计的外储水平环比下降,主要受美元走强与海外利率上行双重因素拖累,而跨境资本流动可能大体均衡。6月中国外汇储备环比下降565亿美元至3.07万亿美元,由5月环比微升81亿美元转为下跌(图表1)。以SDR计值,6月外储环比下降43亿至2.31万亿。同时,6月中国黄金储备保持在6,264万盎司(即1,948.3吨)不变,对应美元估值环比下降1.2%至1,138亿美元。 风险提示:疫情大规模反弹,稳增长政策持续性不及预期。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 常慧丽 SAC:S0570520110002 SFC:BJC906 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 机械设备:深挖高景气的能源转型装备赛道 基于外部环境与宏观经济形势的边际变化,从中找寻受益景气修复、盈利改善的板块与具备弹性的标的:1)新能车装备:关注减速器齿轮、轴承、一体化压铸设备等壁垒较高、格局较好的高景气赛道;锂电池设备,关注受益于电池技术创新的细分环节;2)光伏设备:看好新电池片环节降本增效技术导入量产带来的机会;3)长期看好风电设备行业景气,短期关注零部件企业成本弹性;4)氢能产业前景明朗,领先企业加快资本化步伐。 风险提示:工业复苏/产业进步不及预期;原料价格波动;中美关系恶化;关税缓和相关政策落地进度不及预期;新能源相关产业政策不及预期。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 肖群稀 SAC:S0570512070051 关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170 时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005 轻工制造:Q2前瞻:需求有待复苏,龙头砥砺前行 家居方面,受4-5月全国疫情反扑、前期地产竣工疲软及原料成本高企影响,我们预计22Q2行业增速进一步放缓,而龙头企业全品类布局、多渠道营销及强大组织运营能力持续凸显,业绩表现将更具韧性,6月起疫情控制下企业经营正加速恢复,建议关注具备强α属性的家居一线龙头,以及地产销售增速回暖下估值向上弹性较大的二线龙头。包装方面,包装龙头多元业务布局稳步推进,22Q2原料成本压力趋缓,看好龙头盈利能力步入改善。消费轻工方面,疫后复课及秋季开学有望带动文具动销向好,国内外监管落地长期利好雾化设备龙头,建议关注消费轻工领域龙头企业。 风险提示:疫情发展不确定性、地产销售不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、电子烟行业政策风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 吕明璋 SAC:S0570521060001 传媒:整体承压结构分化,关注高景气龙头 综合已披露业绩预告和我们的跟踪,分行业看:1)游戏:22年4月版号重新恢复发放,政策边际放松,但行业恢复依然受新游推出节奏和宏观消费影响,关注龙头核心产品海内外表现及版号获取情况;2)互联网:我们预计工业B2B电商高景气;3)在线娱乐:业绩短期承压,期待2H22反转;4)电影院线&营销:受疫情影响业绩承压,但已呈回暖迹象。分化结构中关注22Q2景气细分龙头. 风险提示:疫情相关风险;行业政策监管风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 朱珺 SAC:S0570520040004 SFC:BPX711 周钊 SAC:S0570517070006 SFC:BQA910 商业贸易:疫情过往,开启复苏序章 6月线上零售环比5月较快恢复,线下客流环比回暖。伴随居民消费信心进一步修复,我们认为可选消费具备较大业绩弹性。黄金珠宝:板块短期看婚庆刚需释放,同店销售有望快速回暖,中长期看龙头竞争优势显著,市场份额有望进一步提升;跨境电商:运费环降、汇兑增益、关税减免,Q2环比改善明显,叠加“prime day+新品”,H2业绩有望快速修复;综合电商:政策筑底,平台经营活力有望释放。疫情防控常态化叠加社区团购影响减小,超市、便利店有望延续稳健表现。 风险提示:经济下行,疫情反复,原材料、运费不利波动。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 林寰宇 SAC:S0570518110001 SFC:BQO796 广信股份 (603599 CH): 二季度业绩高增,内生外延共成长 风险提示:原材料价格大幅波动;新项目达产不及预期;汇率波动;下游需求不及预期。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933 迈为股份 (300751 CH): 业绩符合预期,设备龙头强者愈强 风险提示:泛半导体/HJT进展不及预期;疫情反复;原材料价格波动。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 肖群稀 SAC:S0570512070051 关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170 时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005 华兰疫苗 (301207 CH): 天高任鸟飞,海阔凭鱼跃 风险提示:流感流行度不及产品销售不及预期,研发进展不及预期,新冠疫情发展及防控政策变动的风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 代雯 SAC:S0570516120002 SFC:BFI915 张云逸 SAC:S0570519060004 皖维高新 (600063 CH): PVA链全面景气,22H1业绩高增 风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。 研报发布日期:2022-07-07 研究员 庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933 -----END----- 华泰证券行知 , 交易担保 , 放心买 , 华泰证券近期活动预告 Mini Program
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