浙商甄选||“三年一倍股”第2弹:乐惠国际(603076)

（以下内容从浙商证券《浙商甄选||“三年一倍股”第2弹:乐惠国际(603076)》研报附件原文摘录）
　　甄选标的 机械行业——乐惠国际（603076.SH） 推荐首席 邱世梁 研究所联席所长 大制造组组长 机械、国防、汽车领域8次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。 S1230520050001 王华君 机械国防首席 新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。 S1230520080005 推荐理由 全球啤酒设备龙头，转型精酿鲜啤。受益消费升级，公司精酿鲜啤即将”井喷“。公司规划“百城百厂”，即将“从1到N”大规模拓展。 中期视角 十年“百城百厂”，公司鲜啤业务有望“井喷”式发展：鲜啤业务品牌、渠道、产能等运营加速。预计2022年-2024年公司鲜啤销量1万吨、3万吨、6万吨，收入1.8亿元、5.4亿元、11.4亿元，2022-2024年收入CAGR为436%。预计到2025年，公司啤酒业务净利润有望接近甚至超过设备业务。 市场预期 市场认为公司由To B转型To C较为困难，精酿鲜啤业务难以有爆发性增长。 独到前瞻 公司转型C端已渐入佳境，鲜啤业务即将井喷，供应链垂直一体化整合优势将构建长期护城河。 1）渠道：渠道端相继进入麦德龙、大润发、盒马、丰茂烤串等连锁终端，经销商终端、小酒馆/打酒站、电商等各类渠道进展顺利。看好公司后续持续进入全国性连锁餐饮及商超终端，自有C端渠道加速落地。 2）销量：鲜啤销量在麦德龙、盒马等系统内多次位居榜首；白桃艾尔位居天猫平台果酒排行榜前五。啤酒旺季来临叠加线下消费场景恢复，餐饮终端等即饮渠道爆量可期。 盈利预测 参考美国波士顿啤酒、百润股份、妙可蓝多，公司市值具较大提升空间。预计2022~2024年归母净利润为1.0/1.8/3.1亿元，同比增长119%/73%/75%，复合增速88%，PE为45/26/15倍。分部估值法：2023年给予设备业务20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务10倍PS，合理市值约为54亿元；6-12月目标市值81亿元，看80%空间，持续推荐。 风险提示 疫情影响需求及业务拓展；自主品牌鲜啤销售、推广及渠道开拓不及预期。 相关报告： 《浙商机械 || 乐惠国际深度报告：啤酒设备龙头，鲜啤即将井喷》 路演详情： 《浙商甄选三年一倍股 ‖ 机械行业王华君推荐：乐惠国际》 关于浙商甄选||三年一倍股 产品级别：AAA（最高） 产品亮点： 甄选好公司型的好股票，三年视角出发在β中找α，跟踪最紧、服务最优。 产品定义： 全所严格甄选出的“三年一倍”标的，深度研究、前瞻挖掘好公司型好股票。 往期回顾 《浙商甄选||“三年一倍股”第1弹：亚玛顿（002623）》 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。

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