【招商电子】中颖电子: 22Q2单季业绩符合预期,看好长期白电份额提升及BMIC/DDIC品牌客户进展

（以下内容从招商证券《【招商电子】中颖电子: 22Q2单季业绩符合预期,看好长期白电份额提升及BMIC/DDIC品牌客户进展》研报附件原文摘录）
　　事件： 中颖电子发布2022半年报业绩预告，预计扣非归母净利润中位数2.33亿元，同比增长约63%，业绩符合预期。公司白电MCU份额不断提升，DDIC加速切入品牌手机，BMIC在品牌端逐步放量，我们维持“增持”评级。 点评： 1、2022上半年利润稳健增长，22Q2单季业绩符合预期。 中颖电子预计22H1实现归母净利润2.52-2.6亿元，同比+65%~70%，扣非归母净利润2.29-2.37亿元，同比+60%~66%，非经常损益主要为政府补助，22Q1政府补助为2068万元；22Q2单季度归母净利润1.24-1.4亿元，扣非净利润1.19-1.27亿元，扣非净利润同比+40.7%~50.1%，环比+8.2%~15.5%。 2、消费类需求有所下滑，但公司利润表现亮眼。 ①需求侧：消费类景气度自21Q4以来逐渐下滑，消费类设计厂商及客户均存在一定去库存需求，但公司22Q2单季依旧实现中位数12%左右的环比增长，业绩表现相对亮眼；②价格侧：部分MCU设计厂商进行不同程度价格下调，但公司22Q1通过价格调整转嫁晶圆成本压力，价格表现相对稳定。 3、MCU：小家电表现相对稳健，白电市场份额预计持续提升。 在小家电领域，尽管下游需求有所减缓，但考虑产能释放，预计2022年仍保持同比增长；在白电领域，公司MCU已进入三大白电压缩机领域，并导入变频空调中，市场份额不断提升，预计2022年出货量仍有望维持高增长；在汽车领域，车身控制的MCU预计在7月中旬完成流片。 4、OLED DDIC维修市场份额稳健，关注后续品牌客户进展。 2021全年子公司芯颖科技营收2.2亿元，同比增长超2倍，22H1 DDIC产品在维修市场品类仍有增加，但当前受手机链一定价格压力等；子公司芯颖科技仍进行人员扩充，同时品牌产品预计在2022年8-9月份送样，看好未来2-3年增长动力，但短期利润水平有所承压。 5、锂电BMIC产能预计在22Q3释放，看好全年品牌收入增长。 2021年锂电收入大约翻倍，覆盖国内主要品牌手机客户，22H1产能受限于和舰停工等因素增长不明显，预计22Q3迎来产能释放（产能分配顺序BMIC>DDIC>MCU），有望带来全年高增长，尽管当前手机厂商处于去库存阶段，但公司总体份额仍旧处于快速提升阶段。 6、投资建议 中颖电子三大产品线在客户认可度和产品稳定性等方面具备较强优势，尽管短期部分需求有所下滑，但2022上半年利润表现依旧稳健。考虑到2022年产能稳步提升我们认为中颖电子未来将保持稳健成长态势。我们预计22/23/24年归母净利润为4.89/6.01/7.39亿元，对应EPS为1.43/1.76/2.16元，对应PE为32.3/26.2/21.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：MCU下游需求波动；上游晶圆产能受限；AMOLED DDIC和锂电BMIC客户拓展不及预期；行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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